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工业富联（601138）研究报告：深度受益AI发展，行业前行巨人领跑。工业富联：全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商。 公司主要业务包含云计算、通信及移动网络设备与工业互联网，诸多 细分业务领域在“数据驱动、绿色发展”战略指引下领先市场的增 长，布局企业网络设备、无线网络设备与 5G 相关产品、智能家居产 品、高性能服务器、存储设备、云计算以及边缘计算相关产品、工业 机器人等产品品类，持续深耕数字经济，强化“智能制造+工业互联 网”核心竞争力。工业富联连续四年实现营业收入的增长，并于 2021 年、2022 年获得出色的业绩成果。

通讯及移动网络设备行业：受益于 5G 基建、智能家居、可穿戴设 备、车联网、AIGC 等相关细分行业的高景气度，市场需求持续走 高。目前全国共有 110 座城市达到千兆城市建设标准，5G 基站数量 达 231.2 万个并持续增加扩建规模；智能家居领域增速迅猛，成为蓝 海市场，智能灯光、智能门锁等细分赛道均有较高的投融资热度；我 们预计可穿戴设备市场于 2023 年复苏，ASP 较低与库存过剩问题或 将于下半年得到缓解；我国车联网市场正处于与 5G 技术深度融合的 时期，有望持续受益于汽车智能化、电动化与网联化的发展方向；高 景气度的 AIGC 领域需要高性能的 CPU、GPU 处理器、高网络带 宽、大容量存储等硬件支持；在元宇宙概念火热的背景下，VR、AR 作为通往元宇宙的重要设备，市场给予高度重视，2022 年我国 VR 一 体机出货量首破 100 万台大关。

云服务行业：ChatGPT 点燃 AIGC 行业关注度，高算力时代来临引发 对云计算的大量需求。ChatGPT 在预训练与日常运行进行交互需要大 量算力来支撑，GPT-4 的语言模型将包括 1.6 兆个参数，由此带来大 量的算力需求。根据《智能计算中心创新发展指南》，2022 年我国智 能算力规模达到 268 百亿亿次每秒（EFLOPS），超过通用算力规 模，预计未来 5 年中国智能算力规模的年复合增长率将达 52.3%；随 着元宇宙、AIGC 等热度暴涨，云计算相关设备迎来需求爆发期。根 据 IDC 数据，2022 年全球服务器出货量突破 1516 万台，同比增长 12%。

工业互联网行业：数字经济迈向高质量发展，工业互联网作为引领数 字化改革的主要抓手飞速发展。工业互联网实现生产和服务资源的优 化配置、降本增效、绿色安全发展，实现产业上下游、跨领域的广泛 互联互通。党的二十大报告进一步强调加快发展数字经济，促进数实 深度融合，工业互联网作为数字产业化新的增长点与产业数字化新的 基础设施，会持续受益于数字经济的高速发展。根据 IDC 中国数据显 示，预计 2025 年中国工业互联网平台及应用解决方案市场将达到 56.1 亿美元，2021 年至 2025 年的 CAGR 为 29.6%。

工业富联布局多赛道，AI 服务器、苹果结构件在短期内具备增长潜 能。工业富联加大在半导体、车用电子、大数据、自动化&机器人四 大赛道进行布局，投资并购多家企业；在 Chatbot 等相关应用加持 下，2022~2026 年全球 AI 服务器出货量 CAGR 有望达+10.8%，作为 服务器领域领先厂商，工业富联有望持续受益于 AI 蓬勃发展热潮；此 外，苹果结构件有望持续升级，工业富联作为果链厂商业绩有望持续 提升。