2023年通信行业专题分析 国民经济中重要性显著提升，中特估值体系带来价值重估

一、运营商：国民经济中重要性显著提升，中特估值体系带来价值重估

（一）运营商业绩拐点出现，To B业务第二曲线带动收入上升

5G周期叠加“提速降费”政策尾期，运营商守得云开。2019年以来，我国电信业务 收入增速开始反弹。5G时代电信收入的增速的反弹来源于两方面：（1）5G时代来 临，电信业务收入进入新周期，5G带动运营商ARPU值不断提升；（2）提速降费政 策步入尾期，2022年《政府工作报告》中不再提出电信业务“提速降费”。我国已 实现5G引领，预计国家政策今后主要是通过加大产业升级力度和政策指引来促进企 业数字化转型，由国家政策引导行业和企业的信息化水平提升是主要的方向和趋势。

三大运营商业绩拐点出现，业绩高速增长。2022Q3，中国移动、中国电信和中国联 通收入分别为7234.87亿元、3578.43亿元、2639.78亿元，同比分别增长11.54%、 9.59%、7.97%。净利润方面，2022Q3, 中国移动、中国电信和中国联通净利润分别 为985.32亿元、245.43亿元、68.32亿元，同比分别增长13.00%、5.21%、20.37%。

国内行业数字化和产业数字化需求带动运营商ToB需求快速增长，运营商增长焕发 新机。随着国内数字经济的进一步释放，ToB端数字化渗透率逐步提升，2021年以 来，国内云市场下游需求分化，政企行业上云需求逐步超过消费端，运营商凭借安 全可信和强大的长尾客户覆盖能力，政企业务迎来发展的新蓝海。根据工信部发布 的数据显示，电信业务中的新兴业务收入快速增长。数据中心、云计算、大数据、物 联网等新兴业务快速发展，2022年共完成业务收入3072亿元，比上年增长32.4%， 在电信业务收入中占比由上年的16.1%提升至19.4%。其中，数据中心、云计算、大 数据、物联网业务比上年分别增长11.5%、118.2%、58%和24.7%。

1. 中国移动政企市场成为增收引擎，动能强劲。截止2022Q3，中国移动DICT业务 收入达到685亿元，同比增长40.0%。2022年上半年，移动云收入达234亿元， 同比增长103.6%，与天翼云的收入差距正在逐步缩小。

2. 中国电信云和IDC业务地位稳固。截止2022Q3，中国电信产业数字化收入达到 856.32亿元，同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番。根据公司半年报数据， 2022H1天翼云收入达到280.82亿元，同比增长100.8%，其中公有云收入同比增 长115.2%，私有云收入同比增长70.9%，继续保持中国政务公有云市场份额第 一以及专有云服务市场份额第一的市场地位。 3. 中国联通产业互联网业务增速显著。截止2022Q3，中国联通产业互联网业务实 现收入531.5亿元，同比大幅提升29.9%，收入结构不断优化，占主营业务收入 比达到22.2%。其中，联通云加速发展，实现收入268.7亿元，同比提升142.0%； IDC实现收入186.1亿元，同比提升12.9%。

（二）数字经济时代，运营商获新机遇与新使命，有望实现自身价值重塑

数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，作为未来主要经济形态为 经济发展注入新动能。2022 年初，明 确坚持“创新引领、融合发展，应用牵引、数据赋能，公平竞争、安全有序，系统推 进、协同高效”的原则。到 2025 年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重 达到 10%，数据要素市场体系初步建立，产业数字化转型迈上新台阶，数字产业化 水平显著提升，数字化公共服务更加普惠均等，数字经济治理体系更加完善。展望 2035 年，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字 经济发展水平位居世界前列。目前，数字经济成为多地 2023 年经济发展的重要抓 手，截止 2023 年 2 月，全国 31 个省、市、自治区均已发布数字经济相关的专项政 策，浙江、河南、重庆等省份在“新春第一会”上也重申了数字经济在 2023 年经济 发展中的重要地位。

数字经济在经历了概念引导阶段之后，已经进入落地实施阶段。地方政府基于自身 产业基础和数字经济发展不同阶段，结合自身优势，加速数字经济相关产业落地速 度。数字经济概念引导阶段，地方政府多聚焦于产业数字化、数字化质体、数据价值 化、数字安全等上层建筑搭建，力求完整全面。在实际落地阶段，数字经济必须要依 靠实体经济，作为一种技术手段服务于实体经济发展，实现与实体经济的融合。地 方政府基于自身产业基础和数字经济发展不同阶段，结合自身优势产业，推动数字 经济相关产业的加速落地。

电信运营商过去肩负打造数字底座重任，未来将在信息服务、数据安全、企业专网、 数字化解决方案等各领域发挥自身优势，在数字经济时代重塑自身价值。电信运营 商作为数字基座打造者，具有网络、数据、技术、安全等天然的基因，将从各个领域 参与数字经济发展。从三大运营商自身营收结构来看，运营商对外提供数字化服务 包括云计算、大数据、物联网、IDC、网络安全等，数字业务板块成为三家收入增长 的主要引擎。在数字经济时代肩负新使命，在各行业数字改造当前打开新发展空间。

（三）运营商是通信行业可持续发展管理体系排头兵

运营商是通信行业ESG管理践行的领路人。运营商作为数字信息基础设施运营服务 的主力军和网络强国数字中国智慧社会建设主力军，始终坚持在实现自身转型发展 的同时，将环境、社会及管治责任融入到经营管理中，坚持绿色运营、彰显社会担 当、注重企业高质量发展，坚持以人为本、积极回馈社会，确保公司在健康可持续发 展之路阔步前进。

E维度上，运营商坚持绿色运营，致力于与环境和谐共生。运营商从自身、产业和社 会三方面着手，推进全生命周期环境管理，打造绿色产业链、供应链，创新环境治理 与生态保护解决方案，为实现碳达峰、碳中和作出积极努力。以中国移动为例，2021 年，中国移动发布了“C三能——中国移动碳达峰碳中和行动计划”白皮书，深化网 络节能技术研究应用，推进网络架构绿色转型，积极引入清洁能源，打造低碳发展 优势，单位电信业务总量综合能耗同比下降 22.1%。中国电信携手中国联通，全面 推进网络共建共享，截止2022年上半年，在用5G基站达到87万站，5G网络覆盖至 全国所有市县和部分发达乡镇，网络质量和资源使用效率进一步提升，双方累计节 约投资人民币2400亿元，每年节约网络运营成本200亿元。

S维度上，运营商充分彰显社会担当，竭力发挥企业专长，持续为社会发展作出贡献， 满足人们对美好生活的需要。一方面，作为算力基建坚实底座，运营商加快推进新 型基础设施建设，深化网络提速降费利企惠民，促进千行百业数智化升级，助力经 济社会数字化转型。充分利用5G、大数据、人工智能等网络信息技术，实现大型活 动通信和网络安全保障工作、抢险救灾应急通信、通信网络违法犯罪打击等目标。 另一方面，运营商深度助力党和国家共同富裕目标，积极响应“数智乡村振兴计划”， 发展网络+乡村振兴模式，助力帮扶地区巩固拓展脱贫成果，不断缩小数字鸿沟和应 用鸿沟，为农业农村现代化注智赋能，并持续开展公益慈善行动助力共同富裕。

G维度上，运营商持续探索自身高质量发展的具体路径，完善企业管治。秉持诚信、透明、公开、高效的企业管治原则，严格遵守公司规则要求，确保高水平的企业管治。充分发挥管理层经验和专长，促进公司治理结构和决策机制进一步完善；深化合规管理体系建设，推动合规管理向新业务拓展，合规管理能力持续提升；积极采用数智化手段提升风险预警能力和风险管控效果进一步强化重点业务、重点项目、重点领域的监督，保障企业持续健康运营。

（四）中国电信运营商相对全球显著低估

中国电信运营商及铁塔运营商估值低于全球均值。电信运营商作为典型的头部央企， 具有大市值、低估值、高分红、盈利稳定的特点。当前运营商板块较海外厂商明显被 低估∶H股移动、电信、联通PB估值0.89/0.76/0.44倍，A股移动/电信/联通PB估值 1.36/1.25/1.08倍；明显低于全球主要运营商PB均值。铁塔运营商方面，中国铁塔的 EV/EBITDA 、 PE 、 PB 估值分别为 2.88/15.80/0.68 倍 ， 远 低 于 美 国 电 塔 的 20.82/52.22/16.55倍。

二、行业信息化：下游应用场景逐步成熟，关注细分高景气市场

（一）工业互联网：加速渗透传统行业，以太网设备国产替代需求提升

工业互联网加速渗透传统行业，赋能作用深入显现。根据《中国工业互联网产业发 展白皮书》，2021年我国工业互联网产业增加值规模达到4.10万亿元，名义增速达 到14.53%，2017~2021年期间年复合增速达11.73%。工业互联网加速向实体经济渗 透，在能源、医疗、石化、冶金等多个行业发挥赋能效应。产业结构初具雏形，已形 成平台、网络产业领跑，数据、安全产业日渐繁荣的产业发展格局。2021年，工业 互联网平台、安全、网络、数据产业名义增速分别达到23.49%、17.28%、16.23%， 10.79%。

当前我国5G建设实现规模化部署，5G应用已经从C端向B端探索，具备赋能千行百 业的基础。根据中国信通院发布的《2022中国“5G+工业互联网”发展成效评估报 告》，全国4000余个“5G+工业互联网”项目已覆盖41个国民经济大类，5G全连接 工厂种子项目中，工业设备5G连接率超过60%的项目占比超一半。5G应用从C端不 断向B端扩展，为工业、港口、矿山、电力等实体经济数字化转型升级提供强劲动力。

工业互联网向大中型制造业企业渗透，上游网络&设备层相关工业以太网交换机及 工业网关需求有望提升。目前针对一些场景封闭性较强，需求清晰的场景比如矿山、 港口、电力、轨交等行业的工业互联网进程已有具体应用，进程在不断向前推进。我 们认为，针对制造业的工业互联网，通过近两年的需求探索和供需之间差距不断拉 近，工业互联网标准工作不断推进，部分工业互联网示范工程，大中型制造业企业 开始逐步尝试智慧化工厂改造。叠加目前国产工业网络设备渗透率较低，我们认为 上游网络&设备层相关工业以太网交换机及工业网关国产替代需求有望提升。

（二）电力信息化：电网信息化投资倾斜，配电物联网将加速发展

“十四五”期间全国电网投资规模稳步提升，深入推进能源革命，加快规划建设新 型能源体系。“十四五”期间，全国电网投资预计将达三万亿元。其中，国家电网计 划投入电网投资2.4万亿元，南方电网总体电网建设将投入6700亿元。“十四五”是 推进“碳达峰”的关键时期，电网投资规划的主题要构建以新能源为主体的新型电 力系统，要求电力系统发展应逐渐向跨行业、跨领域协同转变，各产业用能方式向 全面低碳化转型。为实现“双碳”目标，新能源应当逐步成为绿色电力供应的主力 军，电网建设将进一步提升对新能源供给的消纳能力。

智慧融合是构建新型电力系统的基础保障。新型能源体系下，伴随大规模新能源和 分布式能源接入，实时状态采集、感知和处理能力逐渐增强，调度模式需由源荷单 向调度向适应源网荷储多元互动的智能调控转变。为适应新型电力系统海量异构资 源的广泛接入和统筹调度，“云大物移智链边”等先进数字信息技术在电力系统各 环节广泛应用，助力各环节实现高度数字化、智慧化、网络化的革新升级，推动以电 力为核心的能源体系实现多种能源的高效转化和利用。

2023年全国电网计划投资总额预计超6000亿，投资明确电网数字化转型是主要方向 之一，配网投资将进一步加大。国家电网预计2023年电网投资规模将达5200亿元， 同比增长4%。同时国家电网提出要加快推进电网数字化转型，加快建设现代智慧配 电网，促进微电网和分布式能源发展，满足各类电力设施便捷接入、即插即用。南方 电网预计2023年加快推进电网建设、抽水蓄能电站等在粤项目建设，年内计划投资 约800亿元。

配网物联网需求有望在新型电力系统建设中快速提升。配电物联网能实现配电网中 端到端、端到云的全面互联、互通、互操作，以云端协同的边缘计算方式实现配电网 的全面感知、数据融合和智能应用，支撑新型能源系统建设发展。预计随着配电网 侧资本开支加大，配电物联网中用电信息采集系统、配电自动化系统建设的电力终 端需求将快速提升。我们认为，在用电信息采集方面，国网公司于2022年开启双模 通信单元已经完成首批招标，2023年会继续开启双模通信单元招标；在配网智能终 端方面，随着配网检测需求提升，能源路由器、能效检测终端、表箱监测终端、断路 器等配网侧需求将快速提升。

（三）煤炭信息化：5G应用前沿阵地，政策助力矿山智慧化进程加速

国家政策密集出台，加速引导矿山行业的智能化发展。到2035年，各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多系 统集成的煤矿智能化系统。2020年以来关于智慧煤矿政策频发，相关政策延续煤矿 智能化发展的纲领性要求的同时，在覆盖市场、矿山场景、技术要求细则方面更加 细化。2022年11月，国家矿山安监局及财政部发布《煤矿及重点非煤矿山重大灾害 风险防控建设工作总体方案》，重点着力矿山AI视频智能辅助监管及煤矿监测监控 设备建设，提升矿山重大灾害风险防控能力，主要目标是力争到2026年，在全国范 围内完成所有在册煤矿、2400座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作。

煤炭行业供给侧改革成效显著，产业结构持续优化，煤矿企业利润率快速提升。自 2016年去产能以来，我国煤矿数量逐步减少，我国煤炭供给侧结构性改革成果显著， 落后产能逐步淘汰。随着煤炭产能逐步集中，产业生态持续优化，为我国煤矿大型 化、智能化发展奠定了坚实基础。同时2021年以来，由于上游能源价格上涨，煤价 快速上涨，煤炭行业迎来行业高景气周期，收入增速和利润率均达到历史高点。

5G大带宽和低时延特性支撑智慧煤矿无人化作业向前推进。煤炭作业环境具备极强 的封闭性特质，同时智慧采煤需要大带宽、低时延技术支持，是最能凸显5G特色的 行业应用。2019—2021年，国家能源集团神东煤炭在5G智慧煤矿领域持续投入超过 2亿元，以整合煤矿系统、实现数据融通、实现智能应用为核心。2022年3月，国家 能源集团神东煤炭集团已建成世界采矿行业最大的企业级5G专网，实现了跨三省井 上区域全覆盖、11个选煤厂全覆盖、年产1600万吨上湾井工矿全覆盖，并完成其他 矿井10个综采面、4个掘进面、3类数十台机器人等5G全覆盖，进一步推进以智慧煤 矿场景为例的“5G+工业互联网”进程。

政策密集催化，煤炭行业利润上行，叠加矿山面临招工难和员工老龄化危机，将推 动煤矿企业对于智慧矿山投入资本开支进一步提升，5G等智慧矿山相关装备渗透率 有望提升。随着人口老龄化加剧，加上劳动力结构性失衡，煤矿企业“用工荒”问题 进一步凸显，智能矿山信息系统能够有效满足煤矿生产过程中的井下信息高可靠传 输交互、煤矿工作全场景可视化监控等需求，有效提升煤矿生产的自动化、信息化、 智能化水平，实现少人化乃至无人化作业，最终达成煤矿生产安全提升、减员增效、 节能降耗的产业升级目标。随着超高清AI视频智能辅助监管监察系统在智慧矿山渗 透率提升，针对智慧矿山场景的5G专用通信装备需求将随之提升，同时相关人员定 位、设备监控等装备等需求凸显。

三、卫星互联网：行业迈入实质性加速阶段，持续关注制造端机会

我国建设卫星互联网具备迫切性、必要性及社会/经济意义。 （1）迫切性：空间轨道及频率是不可再生的战略资源，稀缺性凸显，全球卫星互联 网建设井喷，是各国军备跑马圈地的战场； （2）必要性：卫星互联网是继有线互联、无线互联之后的第三代互联网基础设施革 命，在国防领域其可赋能军事通信等领域，实现全面自主可控的全球通信系统，保障国家战略安全； （3）社会/经济意义：卫星互联网可补足5G低密度用户接入场景，全球覆盖能力及 成本优势显著。展望未来，空天一体化网络是多个国家6G通信架构的核心方向，且 组网完成后有望与C端终端直连，开启规模化产业进程。

海外组网进程加快，Starlink累积发星逼近4000颗。美东时间2月17日，SpaceX通 过猎鹰9号火箭发射51颗Starlink卫星，至此，Starlink总计升空数量达到3929颗。根 据C114消息，SpaceX公司近日通过邮件向Starlink住宅客户公布了新的收费标准， 从4月份开始，对“容量有限”地区的用户价格每月上涨9%至每月120美元。目前 Starlink已经运营着世界上最大的宽带卫星群，为全球100多万客户提供互联网服务。

手机直连卫星技术及服务加速落地。22年9月6日，华为发布了支持北斗短报文的 Mate 50系列手机，可在无地面网络的紧急情况下,向外界发出救援信息。22年9月8 日，苹果发布了iPhone14系列，支持卫星通信救援功能。今年2月23日，三星电子宣 布已掌握标准化5G非地面网络（Non-terrestrial networks，NTN）技术，这一通讯技 术用于智能手机与卫星的直接通信，将支持双向消息传递及图像和视频共享，数据 将被发送到太空中的近地卫星，并先传回地面站，再到达用户的设备商，允许用户 在不使用地面移动网络的情况下拨打、收听电话及接送短信和数据，三星目前尚未 应用该卫星服务，但表示计划将技术纳入其Exynos芯片中。

卫星组网，制造先行，重视制造环节细分领域机会。卫星互联网产业链主要包括卫 星制造、火箭发射、地面设备及卫星运营四大环节，各环节将根据组网节奏自上而 下受益。卫星制造环节技术壁垒最高，组网前期优先受益卫星发射增量需求。通信 卫星的主要包括卫星平台和有效载荷两部分，其中有效载荷是卫星的功能系统，由 转发器及天线两部分构成。卫星制造主力为国营单位，民营企业聚焦微小卫星成长 迅速。在卫星各分系统及相关零部件的的设计研发上，已有众多上市公司储备了较 强的技术能力，尤其民营企业在分系统及零部件领域的技术实力不容小觑。从产业 链上我们持续看好上市公司在制造环节的细分领域机会。

自我国星网公司成立以来，海内外卫星互联网的产业进展频传。从组网上看，各个 国家星座计划及发射动作频出，我国“星网”计划也已于去年10月完成一次招标， 未来有望步入密集发射期；从终端侧看，华为、苹果、三星都在卫星直连技术上频频 布局，加速规模化商用进程。

四、流量基建：AIGC催生算力增长，长期拉动流量基础设施需求

ChatGPT是建立在大型语言模型基础上的对话式自然语言处理工具。ChatGPT的全称为Chat Generative Pre-trained Transformer，是建立在大型语言模型基础上的对话式自然语言处理工具，由美国OpenAI公司于2022年11月30日发布。ChatGPT的 表现形式是一种聊天机器人程序，目前ChatGPT已经能够处理自然语言在不同语境 下的复杂场景，可以用于大多数自然语言处理任务，并在社交媒体、客户服务、智能 语音助手等诸多领域产生重大的影响。

ChatGPT标志着AIGC规模化、商业化的开始。ChatGPT在2022年11月推出之后， 仅用两个月的时间，其月活跃用户数便超过1亿，在短时间内积累了庞大的用户基数。 ChatGPT属于生成式AI，可以与用户不断沟通交流，产生新的内容，高效实现自然 语言处理任务，能够进行辅助性生产工具、用于快速内容生产及实现人机对话，可 作为插件与各类应用相融合，在办公、娱乐及生活等不同场景得到应用。ChatGPT 的爆发，标志着AI在自然语言学习领域的大模型的进展，可以视为AIGC产业化的标 志性起点，标志着AIGC规模化、商业化的开始。

ChatGPT引发新一轮AI算力需求爆发。根据OpenAI发布的《AI and Compute》分析 报告中指出，自2012年以来，AI训练应用的算力需求每3.4个月就回会翻倍，从2012 年至今，AI算力增长超过了30万倍。据OpenAI报告，ChatGPT的总算力消耗约为 3640PF-days（即假如每秒计算一千万亿次，需要计算3640天），需要7-8个投资规 模30亿、算力500P的数据中心才能支撑运行。ChatGPT代表了新一轮AI算力需求的爆发，超大规模数据中心及超算数据中心作为 泛AI领域的重要基础设施支持，其数量、规模都将相应增长，同时带动高端交换机、 高速率光模块及液冷技术的渗透加速。

交换机/光模块：高算力背景下，数据中心网络架构升级带动光模块用量扩张及向更 高速率的迭代。硅光、相干及光电共封装技术（CPO）等具备高成本效益、高能效、 低能耗的特点，被认为是高算力背景下的解决方案。CPO将硅光电组件与电子晶片 封装相结合，使引擎尽量靠近ASIC，减少高速电通道损耗，实现远距离传送。目前， 头部网络设备和芯片厂商已开始布局CPO相关技术与产品。英伟达最新的GPU系统 采用800G光模块和51.2T交换机芯片，为了降低AI集群中光连接的成本和功率，CPO 端口方案应用有望加速。

IDC数据中心：“东数西算”工程正式全面启动一周年从系统布局进入全面建设阶 段。随着全国一体化算力网络国家枢纽节点的部署和“东数西算”工程的推进，算力 集聚效应初步显现，算力向规模化集约化方向加速升级，同时数据中心集中东部的 局得到改善，西部地区对东部地区数据计算需求的支撑作用越发明显。我们认为政策面推动供给侧不断出清，AI等应用将带动新一轮流量需求，有望打破数据中心近 两年供给过剩的局面，带动数据中心长期发展。

液冷温控：随着云计算、AI、超算等应用发展，数据中心机柜平均功率密度数预计将 逐年提升，高密度服务器将被更广泛应用于数据中心。数据中心液冷技术能够稳定CPU温度、保障CPU在一定范围内进行超频工作不会出现过热故障，有效提升了服 务器的使用效率和稳定性，有助于提高数据中心单位空间的服务器密度,大幅提升数 据中心运算效率，液冷技术有望在超高算力密度场景下持续渗透。

运营商：通信运营商自身拥有优质网络、算力、云服务能力的通信运营商，同时具备 天然的产业链优势，依靠5G+AI技术优势，为下游客户提供AI服务能力，是新型信息 服务体系中重要的一环。已经进行前瞻性的算力基础设施布局。中国移动打造九天 人工智能平台，推进AI商业化，赋能中国移动内外部数智化转型；中国电信全面布局 大模型技术，积极探索产业版“ChatGPT”的商业化应用；中国联通全力升级算力网 络，推动5G和AI技术的融合。

五、出口复苏：海外需求提振，智能控制器、物联网模组板块有望受益

“海外需求复苏”+“库存出清”+“全新成长曲线”，智控板块有望受益。2022年初开始， 控制器板块在“需求前期透支”+“供应链缺芯”的双重夹击下传统业务基本面持续承 压。2023年，受海外通胀预期修复、需求复苏、主要下游客户库存出清，叠加头部 企业在新业务的持续拓展，智能控制器板块有望受益。分业务看，家电控制器2022 年受海内外消费动力影响需求较弱，23年下半年海外或存在通胀修复预期，叠加消 费复苏逻辑，海外家电市场增速有望提振。电动工具控制器自2021年开始随TTI存货 水位上升，头部公司电动工具业务增速回落显著。22年上半年开始，TTI存货水位趋 于平稳，未来有望下降并逐步出清。同时，头部智能控制器企业基于成熟的产品解 决方案经验及对底层技术的良好把握，通过能力外延将下游应用拓展至汽车、新能 源领域，有望打开广阔市场空间。

车载、CPE赛道高景气度仍将维持，国内渠道商去库存尾期已过，海外经济软着陆， 模组公司有望复苏。细分下游场景中，车载、CPE等高景气度赛道受益于5G模组渗 透，仍将维持高景气车载、CPE等景气赛道受益于新能源汽车和5G FWA服务的持 续渗透，受疫情影响相对较小。根据爱立信《移动市场报告》数据，截至2022年底， 全球FWA连接数超过1亿，预计2028年将会增至3亿以上，其中5G FWA连接数达到2.35亿左右，占总连接数的80%。随着5G模组在车载和CPE场景渗透率提升，将带 动模组均价提升。泛IoT领域，目前国内渠道商去库存尾期已过，海外经济软着陆， 模组公司有望复苏。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）