2023年通用设备行业年度策略 制造业需求逐步复苏

核心观点：

核心观点：通用设备行业具备较强的顺周期属性，通过多项宏观指标观测，我们预计通用设备行业将进入新一轮景气周期。推荐关注通用设备四大重点领域，聚焦自主可控、国产替代。

2023年通用设备有望受益于制造业复苏，迎来需求反转：当前制造业固定资产投资完成额疫情下仍显韧性，保持可观增速。回 顾历史，制造业景气度以及通用设备均呈现3~4年周期波动，上行周期约22~25个月，下行周期约17~18个月。目前本轮制造业 景气度及库存周期均处于筑底阶段，其中制造业下行周期已持续约13个月，库存周期正处于主动去库存阶段，综合各项宏观数 据及历史周期间隔，我们预计当前时点制造业景气度底部已现，2023年有望迎来需求反转。

01、制造业需求逐步复苏

2021年中国制造业增加值占比全球约30%

我国制造业增加值占比世界比重不断提升，保持世界第一制造大国地位。我国制造业增加值从2004年的6252亿美元增加到 2021年的4.87万亿美元，2004-2021年制造业增加值CAGR约13%，占全球比重从9%提高到约30%。同期全球制造业增加值 从7.27万亿美元提升至16.35万亿美元，2004-2021年全球制造业增加值CAGR约为5%。

制造业固定资产投资完成额1-10月累计同比增长9.7%

制造业固定资产投资完成额疫情下仍显韧性，保持较快增速。根据国家统计局数据，2022年1-10月制造业固定资产投资完成 额同比增长9.7%，受出口增速回落等因素影响，增速较1-9月环比下滑约0.4个百分点。

10月PMI为49.2%；预计2023年制造业景气有望改善

受国内疫情多发散发等影响，2022年10月PMI为49.2%，较9月下降 0.9 个百分点。5 月以来 PMI 指数在枯荣线上下徘徊，经 济尚未回到合理增长区间。结合10月失业调查率5.5%，仍处于阈值上限水平。预计后续稳增长、稳就业政策力度有望加强。

02、机床与刀具

机床：中国是全球最大的机床生产国与消费国，市场规模超千亿

供给端：根据德国机床制造商协会数据，2020 年全球机床行业产值约578亿欧元，2002-2020年CAGR 约3%，我国机床消产值 约169亿欧元，占比约29%。根据中国机床协会及Gardner数据，2020年中国机床产值约193亿美元，2000-2020年CAGR约12%；需求端：根据德国机床制造商协会数据，2020年全球机床消费约573亿欧元，我国机床消费额约186亿欧元，占比约32%。根据 中国机床协会以及Gardner数据，2020年中国机床消费约213亿美元，2000-2020年CAGR约9%。

刀具：全球市场规模超千亿，国产替代加速

刀具是机床的核心零部件。根据QYResearch数据，2021年全球刀具市场规模约240亿美元，2016-2027年市场规模CARG约 4%。根据中国机床工具工业协会数据，2021年中国刀具市场规模达477亿元，同比增长13%，2005-2021年中国刀具市场规模 CAGR约8%。

刀具：市场竞争格局高度分散，2020年国产CR5约9%

硬质合金是最主要的刀具材料，国内硬质合金刀具市场占比（约53%）对比海外发达国家市场（63%）仍有提升空间。 刀具行业竞争格局高度分散，2020年我国刀具市场中国产CR5占比约9%。根据中国机床工具工业协会数据，2021年国产刀具销售规模达339亿元，同比增长17%；国产刀具市占率从2018年的65%提升 到2021年的71%。

03、工业机器人与核心零部件

工业机器人：预计2020-2024年中国市场规模CAGR约15%

根据中国电子学会数据， 2020-2024年全球工业机器人市场规模CAGR约13%，同期中国工业机器人市场规模CAGR约15%。 目前我国是全球最大的工业机器人市场，工业机器人市场规模占比全球规模不断提升。2021年我国工业机器人市场规模约75 亿美元，占比全球43%，预计2024年我国工业机器人市场规模有望达115亿美元，在全球工业机器人销售额比重有望达50%。

工业机器人：内资厂商比例不断提升，国产替代仍在继续

外资“四大家族”占据我国主要市场份额，国产替代仍在继续。根据CRIA与IFR数据，2021年国产工业机器人销量约8.7万台，同比增长51%， 国产市场占有率约32%。根据MIR DATABANK数据，前三季度内资厂商市场份额约36%，较2021年前三季度比例提升约4个百分点。

工业机器人：预计2022年销量有望同比增长约11%

产量：根据国家统计局数据，2022年9月、10月工业机器人产量分别同比增长15%、14%； 销量：根据MIR数据，预计2022年中国工业机器人销量有望达28万台，同比增长约11%，2015-2025年销量CAGR约21%。

RV减速器：2014-2020机器人RV减速器需求量CAGR约18%

受下游机器人行业高景气度带动，国内RV减速器行业市场规模快速增长。据前瞻产业研究院数据，机器人用RV减速器需求量 从2014年的18万台增长至2020年的47.5万台。按照RV减速器均价6000元测算，2020年RV减速器市场规模约29亿元。 从竞争格局看，日系厂商占据主导地位。据GGII数据，2021年纳博特斯克（Nab）市场占有率约53%，位居第一。国内厂商双 环传动市场占有率从2020年的9%增长至2021年的14%，提升明显。

谐波减速器：预计2021-2025年国内机器人用谐波减速器市场规模CAGR约25%

我国机器人用谐波减速器市场规模2021-2025年复合增速约25%。根据华经产业研究院数据，我国谐波减速器市场规模2020年 约15.7亿元，预计到2025年谐波减速器市场规模有望达47亿元。其中机器人用谐波减速器市场规模约30亿元，2021-2025年 CAGR约25%。 从竞争格局看，日系厂商为谐波减速器主要玩家。头豹研究院数据显示，2021年哈默纳科市场占有率达36%。伴随关键技术 的攻克，国内厂商竞争力显著增加，2021年绿的谐波市场占有率达25%，位居第二。

伺服电机：2015-2021年国内伺服电机市场规模CAGR约11%

伺服电机广泛应用于机器人关节部位，直接影响机器人性能参数。 我国2015-2021年伺服电机市场规模CAGR约11%。据工控网统计，2021年我国伺服电机市场规模为169亿元，2015-2021年 复合增速11%。从下游应用领域看，据MIR DATABANK数据，2019年机器人市场占比伺服电机下游约8.7%。

04、制造业有望迎来新一轮景气周期

PMI：处于下行周期，预期通用设备行业有望迎来边际改善

通过对2000年后的PMI以及PPI数据进行拟合及复盘，按历史上制造业需求较差的年份作为划分节点，大致可划分出制造业的 五轮周期，分别为2002.1~2005.12、2006.1~2009.6、2009.7~2012.8、2012.9~2015.12、2016.1~2019.12。目前正在第六轮 周期的下行阶段，已持续约13个月。

库存：存货周期间隔平均数约39个月，中位数约40个月

最近20 年工业企业产成品存货数据来看，低点分别在 2000 年 5 月、2002 年 10 月、2006 年 5 月、2009 年 8 月、2013 年 8 月、2016 年 6 月、2019 年 11 月。按此划分，间隔平均数约 39 个月，中位数约为 40 个月。

企业中长期贷款：近几月回升预示下游企业投资意愿趋势向好

2022年企业中长期贷款同比增速（滚动5个月）由7月修复到0%增速，8-10月同比增速分别为6%、39%、57%，下游企业投 资意愿趋势向好。

M1-M2：负增速差有所收敛，经济低迷特征或将改善

企业经营的活跃度会反映在企业存款的期限变化中， M1-M2增速差是非金融企业经营活跃度的重要体现。近期M1-M2 负增速 差有所收敛，经济低迷特征或将改善。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）