2022年爱旭股份研究报告，专注光伏电池片，技术进步带来新的成长

一、 深耕光伏电池多年，优秀团队打造优质电池企业

(一) 专注光伏电池片十余年，技术进步带来新的成长

专注光伏电池片业务领域，未来有望成长为能源解决方案服务商。2009 年 11 月，公司成立， 开始从事光伏电池片的研发、生产和销售，2010 年第一片多晶电池片正式下线。2017 年公司股 份改制完成，更名为广东爱旭科技股份有限公司。2019 年 9 月，公司完成整体上市（证券代码： 600732），从此公司发展迅速，成长节奏加快。2020 年 3 月 5 日，公司股票简称变更为爱旭股 份。2021 年公司通过持续的研发投入，推出 N 型高效 ABC 电池片，其转化效率较 Perc 电池具有 明显的优势，未来有望进一步提升公司核心竞争力。2022 年公司成立深圳赛能数字能源技术有限 公司，发布源网荷储系统解决方案，为公司未来从电池片供应商转型为能源系统供应商打开空间。 目前公司拥有广东佛山、广东珠海、浙江义乌、天津四大生产基地，拥有 Perc 产能合计约 36GW， 其中 182、210 大尺寸电池片产能比例超过 95%。此外，公司拟通过非公开发行募集资金总额不超 过 16.5 亿元，用于珠海 6.5GW 新世代高效晶硅太阳能电池建设项目，该项目有望于 2022 年年底 投产。

持续研发带动降本增效，电池片出货位居行业前列。公司立足光伏产业链中游，主营业务为 生产、销售高效单晶太阳能电池片。2010 年，公司第一片电池片正式产出下线，太阳能电池片业 务开始成为其主要业务。2012 年，公司电池片 A 级率突破 98%，产品性能稳定性得到提高。2015 年，公司开始量产单晶电池片。经过持续的技术研发，在 2017 年，公司全球首发双面 PERC 电池， 正面效率达到 21.5%，背面效率达到 15%。此后，公司坚持以研发创新为核心发展路径，2020 年， 公司全球首发 210mm 单晶 PERC 电池。2021 年，公司推出新型 ABC 电池，新型 ABC 电池降本增效 空间明显，有望成为电池片行业主流产品，为公司发展注入新活力。从 2018 年到 2021 年，公司电池片出货连续四年位居行业第二，体现公司在行业内的领先地位。

(二) 业绩补偿已落地，定增、股权激励彰显团队信心

公司股权集中，实控人持股超 40%。2019 年 1 月 8 日，公司公布了《重大资产置换及发行股 份购买资产暨关联交易预案》，里面提及对于 2019/2020/2021 年的业绩承诺。随着 2019 年《新 增股份上市公告书》与《关于重大资产置换及发行股份购买资产事项之标的资产过户完成的公告》 的发布以及公司章程的变更，爱旭科技成功通过新梅 ST 借壳上市，实际控制人陈刚持股占比 35.5%；陈刚先生与天津海创海河、佛山嘉时为一致行动人，合计持股占比为 41.21%。2021 年年 报披露，陈刚先生持股占比为 32.2%，一致行动人合计持股为 37.34%，公司股权较为集中，利于 公司提高决策效率以及战略部署。

业绩补偿已落地，公司注销 8.98 亿股。根据 2019 年签订的《业绩承诺补偿协议》及《业绩 承诺补偿协议之补充协议》，2019/2020/2021 年需实现净利润（即扣非归母净利润） 4.75/6.68/8 亿元。考虑到疫情影响，签订《业绩承诺补偿之补充协议（二）》，将 2020 年 1.3 亿元净利润调到 2021 年，2020/2021 年业绩承诺修改为 5.38/9.3 亿元。2019/2020/2021 年实现 净利润分别为 4.93 亿元/5.49 亿元/-2.49 亿元，累计实现业绩承诺净利润为 7.93 亿元，未达到 业绩承诺目标，实现率为 40.82%。根据《业绩承诺补偿协议》及其补充协议中关于业绩补偿金额 及补偿股份数量的计算方法，交易对方补偿金额合约 34.82 亿元，折合应补偿股份数量合计约 8.98 亿股，公司总股本由 20,36 亿股减少至 11.39 亿股。2022 年 8 月 30 日，公司在中国证券登记结算有限责任公司注销本次所回购的股份，回购股份数量为 8.98 亿股，回购总价款为人民币 1.00 元。

包销定增彰显大股东信心，ABC 电池投产在即。2022 年 5 月 10 日，公司发布公告，拟通过 非公开发行募集资金总额不超过 16.5 亿元，募集资金主要用于珠海年产 6.5GW 新世代高效晶硅 太阳能电池建设项目，以及补充流动资金。本次公司非公开发行股票的发行对象为珠海横琴舜和 企业管理合伙企业，横琴舜和为公司控股股东、实际控制人陈刚控制的合伙企业。本次非公开发 行股票的发行价格为 10.17 元/股，按照本次发行价格 10.17 元/股及募集资金上限 16.5 亿元计 算，本次非公开发行的股票数量不超过 1.62 亿股，不超过发行后公司总股本比例的 12.5%。此次 包销定增彰显大股东对公司的发展信心，募集资金用于公司珠海 6.5GW 高效电池项目，该项目有 望于 2022 年年底投产，从而使得公司在 N 型电池领域取得先发优势。

股权激励绑定核心管理团队，业绩目标体现公司信心。2022 年 9 月 17 日，公司发布《2022 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，本激励计划首次授予涉及的激励对象共计 296 人， 包括核心管理、业务技术、骨干人员，本次股权激励授予股票数量为 126 万股，占本激励计划草 案公告时公司股本总额的 0.11%。根据本次股权激励指引，公司在 2022-2024 的三个会计年度中， 分年度进行业绩考核，2022-2024 年行权要求分别为归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的 净利润达到 11 亿、15 亿、20 亿，预计需摊销的总费用为 2109.79 万元。本次股权激励授予范围 较广，授予人数较多，有望绑定公司核心管理团队，为公司进一步发展奠定基础。此次股权激励 给定未来三年扣非归母净利润指引，按照该指引公司 2023、2024 年扣非归母净利润复合增速不 低于 33%，体现公司对未来保持高速成长的信心。

(三) 2022 年 Q1 迎来业绩拐点，公司经营不断向好

2022 年 Q1 迎来业绩拐点，公司利润扭亏为盈。2018 年至 2021 年公司营收呈现高速成长的 态势，2021 年公司实现营业收入 159.85 亿，同比增长 132.76%。然而在营收规模大幅增加的背 景下，公司 2021 年实现归母净利润-1.26 亿，实现扣非归母净利润-2.81 亿，同比转亏。公司净 利润转亏系电池片环节供应过剩导致电池片企业盈利走低，同时受疫情和限电影响，公司 2021 年从二季度开始连续三个季度净利润陷入亏损。2022 年上半年公司实现营业收入 159.85 亿，同 比增长 132.76%，实现归母净利润 5.96 亿，同比扭亏。公司自 2022 年 Q1 扭亏以来，2022 年 Q2 单季度利润实现环比提升，经营业绩持续改善，系电池片行业供需迎来拐点，大尺寸电池片产能 逐步紧俏，龙头公司利润显著回升。

公司盈利能力逐步提升，期间费用持续改善。受电池片环节供需格局恶化所致，公司自 2018 年至 2021 年毛利率持续下行，净利率亦呈现类似的趋势。随着下游需求不断释放，电池片 环节从供过于求转向供不应求，大尺寸电池片产能逐步趋于紧张，公司毛利率和净利率从 2021 年开始触底回升。公司通过持续优化经营管理，不断增加上游硅片供应商保证原材料的稳定供应， 提升公司在原材料采购端的溢价能力。随着产能的不断释放，公司规模效应显著，公司管理费用 率、销售费用率、财务费用率控制在较低水平，随着 2022 年公司产能的进一步释放，期间费用 得到明显的改善，公司经营管理有望持续向好。

二、电池片实现困境反正，新技术带来盈利提升

(一) 产能短板环节盈利能力显著，行业利润有望重新分配

光伏主产业链毛利率周期性明显，产能短板环节盈利能力显著。回顾光伏发展历史，自 2018 年中国取消光伏补贴后，行业逐步进入平价时代，市场化发展带动了光伏主产业链的变化。 组件价格自 2020 年以来窄幅波动，以 166 单面单晶为例，2020 年 1 月 10 日产品均价为 1.72 元 /W，2022 年 9 月 28 日产品均价为 1.93 元/W，产品价格上涨 12.2%，同期多晶硅-致密料价格从 73 元/kg 上涨至 300 元/kg，产品价格上涨 310.96%。组件价格变动比例较小意味着，整条光伏产 业链的单 GW 利润相对稳定，但产业链内部的产能短缺环节成为了利润流入的方向，在过去两年 时间内，硅料价格的涨幅远超过光伏主产业链其他环节，硅料行业成为过去两年光伏主产业链中 的最大的赢家。

硅料产能逐步释放，行业利润有望重新分配。据工信部统计，2021 年全国多晶硅、硅片、 电池、组件产量分别达到 50.5 万吨、227GW、198GW、182GW，分别同比增长 27.5%、40.6%、 46.9%、46.1%，硅料产量增速较其他主产业链环节较低，成为光伏产业链中最短缺的环节之一。 根据产业链不完全统计，2021 年年底国内多晶硅产能超 58 万吨，2022 年年底国内多晶硅产能有 望超 120 万吨，2023 年底国内多晶硅产能有望超 300 万吨，硅料新增产能有望从 2022 年年底开 始大规模释放，届时硅料环节的供需紧张程度有望持续得到缓解，硅料价格有望见顶回落。伴随 硅料价格的回落，硅料环节的利润有望向未来供应更为紧张的环节流入，光伏行业利润或将重新 分配。

(二) 大尺寸电池片产能紧俏，新产能投放仍需时间

182、210 产品出货比例快速上升，大尺寸电池片供不应求。2021 年电池片行业陷入整体亏 损的局面，主要原因为 2018 年至 2021 年电池片企业扩产较快，电池片供应逐步过剩带来盈利能力的恶化。随着 2021 年电池片企业盈利趋弱，行业新增产能趋于谨慎，电池片企业扩产动能不 足。与此同时，行业大尺寸组件出货比例逐年提升，根据 CPIA 统计，2020 年 182、210 大尺寸产 品出货占比仅为4.5%，2021年182、210大尺寸产品出货占比上升至45%，CPIA预测2022年182、 210 大尺寸产品出货占比有望达 75%。根据彭博社预测，2022年全球光伏新增装机量有望达250GW， 以 1.2 容配比计算，组件及电池片需求有望达 300GW，按照 75%的大尺寸出货结构，大尺寸电池 片需求有望达 225GW。根据电池片上市公司公告及产业链调研统计，到 2022 年 6 月 30 日，行业 内大尺寸电池片产能约为 207GW，大尺寸电池片处于供不应求的状态，电池片价格自年初以来出 现持续的上涨。

Perc 新增产能较少，大尺寸电池片产能持续紧张。进入 2022 年以来，随着大尺寸组件出货 比例持续提升，大尺寸电池片产能逐步紧缺，电池片企业的盈利能力得到持续的改善。然而，行 业内公司对于新增 Perc 产能态度较为谨慎，因为 2022 年光伏行业进入 N 型电池片量产元年， Perc 电池片出货占比或在未来几年内持续下降，若在今年新增 Perc 产能，其产线的生命周期或 许较短，从而面临不足以收回投资成本的风险。因此，虽然目前行业内大尺寸电池片产能较为紧 张，但新增产能多以 N 型电池片技术为主，技术、工艺提升和新产能投放仍需要时间，大尺寸电 池片产能或持续紧张。随着硅料新增产能在未来几年的集中释放，我们认为硅料环节的利润有望 逐步向未来供需更为紧张的电池片环节流入，电池片企业的盈利能力仍有提升的空间。 N 型电池片进入量产元年，产能集中释放仍需时间。2022 年光伏行业进入 N 型电池片量产元 年，行业内不少公司纷纷抛出 N 型电池片技术路线与产能规划。截至到 2022 年 6 月 30 日，晶科 能源 16GW N 型 TOPCon 电池片已实现投产，平均量产效率超过 24.8%，良率与 Perc 电池片持平。 此外，其他企业新型电池产能多在 2022 年底至 2023 年投放，目前来看技术路线仍有不确定性，新技术从产能投放到达到满产状态，仍需一定爬坡时间。随着硅料产能释放，下游需求持续提升， 而新型电池产能集中投放仍需时间，我们认为电池片供应或面临持续紧张的局面。

(三) N 型电池片成本不断下行，先发技术优势带来盈利提升

N 型电池片成本端不断下行，降本路线明确。电池片成本可以分为硅片成本和非硅成本，以 目前已经量产的晶科能源 TOPCon 产线为例，其电池片厚度已实现 130μm 量产，而主流 Perc 电 池片厚度在 155-160μm 之间，更薄的厚度将代来硅片成本的下降。非硅成本方面，晶科能源 TOPCon 产线的单片银耗持续下降，今年以来从单片银耗 120mg 逐步下降至 90mg 左右，未来随着 多主栅等工艺的持续进步，N 型电池片银浆用量有望逐步接近 Perc 电池片单片银耗。另外， TOPCon 产线设备投资较 Perc 产线有一定提升，随着未来 TOPCon 产能的逐步释放，相关设备的大 规模采购有望带来单 GW 投资金额持续下降，N 型电池片硅片成本和非硅成本均有明确的下降路 径。

N 型电池片效率提升空间大，效率提升路线较多。电池片效率损失主要源于两方面，一是光 学损失，长波长的入射光子能量小于材料的禁带宽度，导致入射光直接穿过电池，入射光能量远 高于材料的禁带宽度，超过可吸收范围的能量无法被利用且会被转化为热能。二是电学损失，电 子和空穴穿越 P-N 结的复合损失，电子和空穴在电极接触区的复合损失，电子和空穴在衬底内/ 界面处复合损失以及与电极接触时的电阻过大带来的损失。N 型电池可以采取多种技术实现效率 提升：（1）优化绒面结构，采取倒金字塔形式；（2）通过细化栅线，可以有效降低对光线的遮 挡；（3）增加一层增透膜，例如 MgF2/Sio2 增透膜；（4）降低背面的非理想光学损失，如采用 更加薄的 n+ poly 降低自由载流子的吸收，通过改善背面形貌及膜层的组合提高背反射，降低透 射损失。此外，未来 N 型电池技术还有较多的拓展可能性，例如增加 SE 工艺等，从而实现效率 的进一步提升。从当前行业数据来看，TOPCon、HJT、ABC 电池片的平均量产效率分别达 25%、 25.5%、25.5%，而传统 Perc 电池片的平均量产效率为 23.5%，N 型电池片的优势较为显著。

N 型电池片优势明显，先发企业有望取得超额盈利。得益于更高的电池转化效率，N 型电池 片的发展为下游带来度电成本的下降，N 型电池片较 P 型电池片具有显著的溢价。根据 PVInfoLink 统计，当前 HJT 电池片(M6)价格每瓦 1.45-1.6 元人民币不等，TOPCon（M10/G12）电池 片当前价格约在每瓦 1.4-1.45 元人民币，而 182 电池片平均售价在 1.32 元/W 左右，210 电池片 平均售价在 1.3 元/W 左右，N 型电池片较 P 型电池片售价具有 0.08 元/W 以上的溢价。随着成本 端的持续下行，未来具有先发 N 型电池技术的企业有望取得盈利的提升，我们以目前已经量产的 TOPCon 产能为案例，测算得到 2023 年 N 型 TOPCon 电池片的单位盈利有望达到 0.12 元/W，未来 随着新电池技术的持续进步，具有先发优势的企业其盈利能力有望继续提升。

三、ABC 电池赋能公司新的发展，源网荷储打开公司远期空间

(一) IBC 电池片效率领先，未来可拓展空间广阔

IBC 电池采用背接触技术，特点是正面无栅线。IBC 电池也称交叉指式背接触太阳电池，特 点是正面无金属栅线，PN 结和金属接触在电池背面以交叉指式排列。IBC 电池一般以 N 型硅片为 基底，正面是 n+的前场区 FSF，背面为叉指状排列的 p+发射极 diffusion 和 n+发射极 diffusion， 电池的正背面的钝化层均采用 SiNx/SiO2 叠层膜，电池的正负两极金属接触在电池背面呈叉指状 排列。

IBC 工艺流程较长，核心在于背面 PN 结设计。IBC 电池主要工艺流程为清洗制绒、沉积扩散 掩膜层、背面 p+区制备、去除多余掩膜、背面 n+区制备、制备表面场、沉积钝化减反射层、制 备金属电极，其中包含的设备有 PECVD、ALD、离子注入机、扩散炉、丝网印刷设备、湿化学处理 设备等。PECVD、ALD、丝网印刷设备机和离子注入机是重点投资设备。IBC 核心工艺在于形成背 面 PN 结，背接触结构的 IBC 电池为使前表面产生的光生载流子在到达 PN 结时降低复合率，需要 较高的少子寿命、更优的电池表面钝化效果，该步骤关键因素有三点：（1）制备 IBC 电池背面 叉指状的 p+区和 n+区，该制备过程一般利用印刷源浆、光刻、离子注入或激光掺杂等方式。（2） 对 IBC 前后表面进行钝化处理，表面钝化技术包括化学钝化和场钝化两种，前表面采用带正电的 SiNx 及逆行化学钝化，背表面由于要同时钝化 P、N 两种扩散接面，常采用 SiO2 作为钝化材料。 （3）有效设计金属栅线。首先，在金属化前需要打开 p 区和 n 区的接触孔/线的操作。其次，为 降低串联电阻，减少电压损失进而提高转换效率，需更有效设计金属栅线。背面金属化可利用丝 网印刷和铜蒸镀等方式制备，目前主要采用丝网印刷的方式制备。但目前主流制备金属栅线需要 用到银浆，为减少银浆的使用量，可采用电镀铜等技术实现无银化，如爱旭股份 ABC 电池技术可 做到去银化。

IBC 电池提效途径清晰，较 Perc 电池具有一定的优势。IBC 电池提升光电效率途径主要体现 于两方面：一方面，前表面无金属栅线遮挡，降低光学损失；另一方面，采用 SiNx/SiOx 双层薄 膜，具备减反及钝化效果，降低电学损失。目前 IBC 电池处于二代技术与未来技术交接处，逐渐 形成了四大工艺路线：1）以 Maxeon 为代表的经典 IBC 电池工艺；2）以 ISFH 为代表的 POLO-IBC 电池工艺；3）Kaneka 为代表的 HBC 电池技术、隆基绿能为代表的 HPBC 电池技术；4）以爱旭股 份为代表的 ABC 电池技术（去银化）。Maxeon 公司 IBC 电池片量产效率达到 23.5%-24.5%，2021 年 SunPower 公司 IBC 电池片量产效率达 24.5%，较目前 Perc 量产效率具有一定的优势。

IBC 电池扩展空间较大，未来有望叠加更多 N 型技术。IBC 电池叠加 TOPCon 技术形成 TBC 电 池，TBC 电池是由多晶硅氧化层钝化接触技术与 IBC 电池技术相结合而形成的交错背接触结构。 具体体现在利用 POLO 钝化接触技术优化设计 IBC 电池背表面，用 p+和 n+的 POLY-Si 作为 Emitter 和 BSF，并在 POLO-Si 与掺杂层之间沉积一层遂穿氧化层 SiO2，使其具有更低的复合速率，更好 的接触，更高的转换效率。目前最高转换效率是有德国 ISFH 研究所于 2018 年研究出基于 P 型硅 片的 IBC 电池，其转换效率达到 26.1%。此外，IBC 电池叠加 HJT 技术形成 HBC 电池，HBC 电池是 由 IBC 电池技术和 HJT 电池技术结合形成的交叉指式背接触异质结太阳能电池。2017 年，Kaneka将 HBC 电池的转换效率提升到 26.63%。HBC 电池与 IBC 电池差别主要体现在与利用氢化非晶硅层 作为双面钝化层，PN 结形成过程中采取区域掩膜掺杂，降低载流子复合损失。结构上看，背面发 射极和 BSF 为 p+非晶硅和 n+非晶硅层，在异质结接触区域插入一层本征非晶硅钝化层。IBC 技术 叠加更多 N 型技术，为其未来发展打开了更广阔的空间，电池技术的叠加有望带来更高的电池转 化效率。

(二) 公司 ABC 电池积极推进，无银技术带来更低成本

ABC 中试线进展顺利，2022 年底有望正式量产。公司推出的 ABC 电池片是基于 N 型 IBC 技术 上的升级，公司目前具有 300MW ABC 电池片中试线及 500MW 组件中试线顺利运行，电池片中试线 量产效率达 25.5%，未来有望达 27%以上，较目前 Perc 电池技术具有明显的优势。公司计划在珠 海新建 6.5GW ABC 电池片产线，近期公司与珠海迈科斯签署《设备采购合同》，合同包含光伏电 池生产设备 36 套，合同金额为 4.52 亿元（含税），首期 6.5GW ABC 电池片产线有望于 2022 年 底投产。公司规划未来将在义务、珠海合计建设 52GW 的 ABC 电池片产能，未来公司的 ABC 电池 片或通过组件的形式进行销售，从而成为垂直一体化光伏龙头企业。 ABC 电池采用无银工艺，或将引入电镀铜技术。公司表示 ABC 电池片采用无银工艺，我们推 断公司或采用电镀铜技术实现电池片无银化。铜电镀是利用电解原理在导电层沉积铜膜的电极制 备的工艺，需镀铜的基体材料（硅片）作为阴极，铜板作为阳极，二者放置电镀液，发生电解化 学反应后，在阳极铜板生成二价铜离子溶入溶液中，在阴极材料上形成铜镀层并生成氢气。

电镀铜工艺流程清晰，工艺包括图形化和金属化。电镀铜主要工序包含清洗制绒、双面 PECVD 镀 a-Si 膜、双面 PVD 镀 TCO 膜、图形化（PVD 镀种子层、喷涂感光胶层、曝光及显影）、金属化（电镀铜、去感光胶、PVD 镀焊接层）、烧结、光再生、测试。其中，图形化主要 目的是让铜离子在特定位置沉积，通过在种子层上覆盖掩膜进行选择性刻蚀，形成“掩膜—种子 层—掩膜”的交替排列结构。

电镀铜设备可兼容多种 N 型电池技术，曝光机和电镀机是核心投资设备。除爱旭 ABC 电池 外，电镀铜设备可兼容 Topcon 和 HJT 电池技术，未来拓展空间较为广阔。电镀铜设备主要为曝 光机、电镀机、油墨印刷机等，曝光机和电镀机为核心设备。曝光机主要通过 uva 波长的紫外线， 将胶片或其他透明体上的图像信息转移到涂有感光物质的表面上的机器设备，在太阳能电池板加 工过程中，通过曝光机进行印刷，在电镀铜设备中成本占比为 50%-60%。电镀机设备主要通过电 解作用为太阳能电池镀层，可分为垂直电镀设备和水平电镀设备，垂直电镀要求预镀表面、铜阳 极板与镀液面垂直，电池片在镀液中垂直放置并随着传送系统传送，水平电镀为预镀表面、铜阳 极板与镀液面平行 。当然，电镀铜技术也面临着挑战，一是环保问题，在电镀铜工艺生产过程 中，会产生干膜和油墨等有机污染物，处理较为困难。二是铜栅线脱栅及氧化问题，一方面，铜 栅线线宽线距相对较细相应的附着力下降，容易出现局部区域“脱栅”；另一方面，铜相较于银 更易氧化影响自身导电性。

(三) 公司积极推进下游布局，源网荷储打开远期成长空间

成立赛能全资子公司，公司积极进行下游布局。公司今年成立全资子公司深圳赛能数字能源技术有限公司，意在全力推进源网荷储一体化布局。赛能以科技创新为着力点，深度融合能源技 术和数字技术，持续推动清洁能源发展和传统能源高效利用，在数字化领域，公司推出基于云原 生架构和物模型的零 C 云能源管理平台，能源路由器和 AI 能源调度算法，打造“云、边、端” 一体化解决方案，实现了双向能量流和多向信息流的融合管理。公司积极布局下游业务，聚焦解 决方案核心能力，开放周边生态合作，联合伙伴提供从项目开发、解决方案提供、金融服务、 EPC 及运维的整体解决方案及服务，公司拟向客户及伙伴提供全流程数字化体验，打造从设计、 交易、订单履行到运维全生命周期数字化管理模式。

源网荷储立意深远，能源局给出纲领性意见。源网荷储有四个部分，“源”指发电源，“网” 指电网，“荷”指负荷侧，“储”指储能，主要包含发电侧、储能侧、电网、负荷侧四部分，这 四部分之间要协调互补，灵活调整传统和清洁能源发电，以克服清洁能源发电受环境因素的影响。 源网荷储一体化可实现能源资源最大化利用的运行模式和技术，通过源源互补、源网协调、网荷 互动、网储互动和源荷互动等多种交互形式，从而更经济、高效和安全地提高电力系统功率动态 平衡能力，是构建新型电力系统的重要发展路径。2021 年 2 月，发改委、能源局发布了《关于推 进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》，《意见》指出“源网荷储一体化”实施路 径主要有三种具体模式：区域（省）级源网荷储一体化、市（县）级源网荷储一体化、园区（居 民区）源网荷储一体化。源网荷储一体化和多能互补发展是电力行业坚持系统观念的内在要求， 是实现电力系统高质量发展的客观需要，是提升可再生能源开发消纳水平和非化石能源消费比重 的必然选择，对于促进我国能源转型和经济社会发展具有重要意义。 公司积极推进源网荷储业务，有望打开未来更高成长空间。公司近期提名陆浩杰先生为公司 第八届董事会非独立董事候选人，陆浩杰先生曾任职华为技术有限公司海外子公司董事、华为服 务（香港）有限公司总经理等职务。陆浩杰先生于 2022 年 4 月就任爱旭全资子公司赛能数字能源技术有限公司总经理，公司有望通过与华为的合作打造数字化、智能化的能源一体化解决方案， 助力公司源网荷储一体化布局。通过搭载 ABC 电池技术为核心的源网荷储一体化业务，公司未来 有望从电池片供应商转型为垂直一体化厂商，从产品供应商成长为能源解决方案服务商，从而实 现公司的华丽转型，为公司未来打开更高的成长空间。

四、盈利预测

业务收入预测

随着公司 Perc 电池片大尺寸改造完成，预计公司 2022-2024 年 Perc 电池片出货量分别达 34GW、36GW、36GW，预计公司 2022-2024 年 ABC 电池片出货量分别达 500MW、5GW、20GW，预计公 司 2022-2024 年营业收入分别达 325.05 亿元、351.90 亿元、422.00 亿元，净利润分别达 14.15 亿元、26.05 亿元、36.40 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）