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爱旭股份研究报告：沉舟侧畔千帆过，敢为巨擘引新潮。从光伏产业链产品价格、相关企业财务数据、光伏行业市场表现来看，2024是行 业悲观情绪不断释放，不断筑底的一年，行业急需破局：

多晶硅、硅料、电池片：2024上半年价格降幅明显，下半年基本稳定。

组件：今年前三季度价格持续下降，10月止住跌势，有所企稳。

硅料硅片行业：2024Q1~3，营业收入为1137.9亿元，同比下降42.7%，归母 净利润为-145.3亿元，同比下降149.3%。

光伏电池组件行业：2024Q1~3，营业收入为3580.9亿元，同比下降24.9%， 归母净利润为-103.5亿元，同比下降126.1%。

截至2024年12月20日，SW硅料硅片、SW光伏电池组件、SW逆变器、 SW光伏辅材、SW光伏加工设备、SW电力设备、沪深300，今年的涨跌幅 分别为-22.9%、-18.9%、-19.0%、10.2%、-25.5%、10.5%、19.2%，所有光 伏子行业均跑输电力设备行业以及沪深 300，其中仅光伏辅材行业为正收益。

供给端：近期，国内不断出台相关政策，助力淘汰落后产能、防止供给端“无序 扩张”。

需求端：光伏发电经济性助力需求持续释放。

电池和组件环节有望率先反弹：

电池片价格已经率先反弹：2024年10月23日~12月18日，TOPCon电池 片（182mm）和Topcon电池片(G12)价格涨幅分别1.9%、1.1%；多晶硅料 （致密料）和单晶硅片（182mm/50um）价格分别下降2.5%、4.2%。

从供需和成本两方面看，在产品供给较充裕的条件下，重点企业通常在市占率 和成本方面有优势，相关产品价格受重点企业成本影响较大。

我们选择光伏产业链中不同环节的重点企业，比较它们相关产品的毛利率，以 此研究它们成本对相关产品价格的支撑，以及预测未来相关产品价格的变化。

工业硅：从合盛硅业2024H1、29.5%的较高的毛利率角度看，我们认为在供 给较充裕条件下，工业硅价格仍有下降空间。

多晶硅：随着技术进步，颗粒硅有望带动多晶硅成本继续下降。

硅片/电池片/组件：工业硅/多晶硅价格下降，硅片/电池片/组件成本将降低，盈 利空间有望修复及扩展。

BC电池性能优异，有望成为新的主流产品，爱旭股份作为BC电池领跑者，有 望在行业优胜劣汰、产能出清之际，否极泰来，引领新潮流。