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爱旭股份研究报告：BC破晓时分，龙头领航新程。15 年研发积淀铸就电池片龙头，创新领跑 N 型 ABC 技术。公司深 耕电池片环节超 15 年，历经行业两轮技术迭代，P 型时代，2016 年发明管式 PERC 技术，2019-2023 年电池片出货量稳居全球第二； N 型时代，2021 年创新研发 ABC（All Back Contact）技术，2022 年全球首家推出 ABC 组件，2024H1 公司 ABC 组件销售 1.62GW，较 2023 全年销量大幅增长 232%，预计 2024Q4 出货量环比增长 100% 以上，2025 年出货规划约 20GW。

ABC 组件业务规模快速扩张，市场竞争力持续增强。公司已规划三 大生产基地、总产能共 106GW，截至 2025 年 1 月，公司现有 ABC 产能约 18GW，ABC 组件市场供应能力稳步提升；市场拓展方面， 截至 2024H1，公司在超过 30 个国家建立了渠道体系和合作伙伴， 初步实现了 ABC 组件的全球化拓展，N 型 ABC 已销售至超 110 家渠 道客户，在手订单超 10GW，ABC 生态圈逐步搭建完善、需求规模 持续扩大；成本管控方面，根据我们测算，现阶段 ABC 组件成本 较 TOPCon 差距已缩窄至 0.05 元/W 以内，性价比进一步提升。

行业同质化产能陷盈利困局，高效 BC 产品有望突出重围。行业对 高效先进产能及其组件产品在终端市场应用的鼓励态度愈加明 确，2024 年 11 月工信部印发《光伏制造行业规范条件（2024 年 本）》提高电池组件新建产能效率指标；2025 年 1 月陕西发布 2GW 光伏领跑计划，组件转换效率要求 24.2%以上，根据 TaiyangNews 组件量产效率榜单统计，公司 ABC 组件效率于 2024 年 5 月达到 24.2%并持续排名第一，根据隆基绿能公众号报道，HPBC 二代组件 转换效率达到 24.4%，当前市场仅 BC 产品满足效率要求。作为行 业高效产能，ABC 组件需求有望快速增长，预计 2024-2026 年公司 ABC 组件出货量为 6/18/25GW，在主流产品价格修复、高效产品保 持溢价，且 ABC 组件成本快速下降的多重影响下，公司盈利能力 有望显著提升。