2022年甲醇专题研究报告 甲醇下游需求结构分析

甲醇下游结构

煤制烯烃市场：DMTO工艺为主

煤制烯烃：目前我国制烯烃工艺按原料种类来源的不同可分为三种工艺路线：油头工艺（石脑油制烯烃）、煤头工艺（煤/甲 醇制烯烃）和气头工艺（丙烷脱氢制烯烃(PDH) ）。其中煤头工艺主要以CTO为主，占煤头总产能比例在63%，CTO一体化装 置的收率较高，可达85%以上，剩下为MTO工艺（外采甲醇），主要集中在我国华东地区，占比在37%，年消耗甲醇在2300万 吨左右，其中以DMTO工艺应用占比最高（>50%），该工艺的甲醇转化率接近100%。

甲醇下游消费

甲醇作为趋向上游的原料型化工品，近年来需求消费领域持续扩展，消费结构持续优化。主要分为甲醇制烯烃、传统需求、其他新兴需求三大 类。具体来看，自2014年MTO/MTP装置扩产潮开启后，在其消费带动下，中国甲醇消费增长相当快速。近5年来国内甲醇下游需求最大的仍是甲 醇制烯烃产业，预估2022年占比在53.36%，为各大下游消费之首。紧随其后的甲醇下游主要消费仍是以MTBE、醋酸、甲醛、二甲醚为代表的传 统需求板块。

近年来也有甲醇新兴消费领域值得关注，甲醇制氢消费年占甲醇总消费的5%附近，甲醇制氢的快速发展得益于部分炼化装置的加氢需求增加以 及清洁能源政策的推广。今年以来由于能源价格普遍高位，甲醇作为燃料的经济性凸显，甲醇燃料消费量级大幅增长，目前该消费板块占比在 4.6%左右，后续仍有较大提升空间。此外，作为锂电池电解液的主要原料之一的碳酸二甲酯以及作为可降解塑料上游的BDO未来都有较大产能 释放，中长期看预估拉带动甲醇消费增加5%到8%。

煤制烯烃市场：主要分布在西北、华东地区

国内煤制烯烃（含MTO）情况：据我们统计，2021年已投产煤制烯烃产能共1919万吨左右，2010年-2021年平均产能增速 为32.82%，其中2014-2016年是煤制烯烃装置扩产高峰，随后投产增速有所放缓。从产能分布来看，主要集中在西北，华 东等地区。

外采型MTO：甲醇消耗量较大，边际影响甲醇消费

外采型MTO装置对甲醇需求影响明显：近年来，甲醇制烯烃的消费占到甲醇下游总消费量的50%以上，由于MTO装置为外 采甲醇生产的工艺设定，且甲醇消耗庞大，所以对甲醇价格较为敏感，同时MTO装置的开停和利润情况对甲醇价格的走势 也有重大影响。内地MTO装置主要生产PP和PE为主，沿海MTO装置产品线相对更为丰富，除了生产PE、PP外还包括部分 EVA、丙烯腈和EO等产品，抗风险能力相对较强。

MTO利润头寸

MTO利润测算：PP-3*MA头寸

MTO利润测算：目前生产一吨PP或PE，甲醇的单耗大约在2.8-3吨左右，因此在计算MTO利润的时候市场经常用 PP-3*MA来近似替代。当前甲醇制烯烃占甲醇下游的消费已超过50%，因此对MTO利润的分析对甲醇价格的判断 有十分重要的意义。

MTO利润头寸的现实思考

对PP-3*MA价差现实的思考：实际生产中，华东MTO装置的产品线相对较多，产成品构成相对复杂，如果仅仅用PP-3*MA去 判断MTO工厂实际利润与开工率的对应关系，准确性将会打折扣。因此需要补充考虑MTO装置的现实生产利润走势。

由于甲醇制烯烃消费占到甲醇下游的50%以上， MTO装置的开工率受到利润传导影响，也会对甲醇价格波动边界形成约束， 总体来看， MTO利润波动与甲醇价格波动呈反向关系，利润波动空间和甲醇价格波动相互约束。统计意义上看，当理论 MTO利润亏损超过800~1000元/吨，且时长接近1个月附近，MTO装置会较大规模的检修降负。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）