2022年朗姿股份（002612）研究报告 朗姿医美竞争力专题分析

1.朗姿股份：时尚女装/医疗美容/绿色婴童，构筑泛时尚生态圈

衣美到颜美，打造泛时尚产业互联生态圈

朗姿股份有限公司，创立于 2006 年，公 司成立后致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场。2014 年起，公司 把握国际时尚发展趋势，从衣美到颜美，构建以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务 为主的泛时尚业务生态圈。2021 年，公司营业收入 36.7 亿元，同比+27.4%；归母净利润 1.9 亿元，同比+32.0%。

各业务板块多模式、多品牌，差异化定位，相互协同。（1）时尚女装：公司旗下共有 LɅNCY（朗姿）、LɅNCY FROM25（悦朗姿）、LIME FLARE（莱茵福莱尔）、liaalancy（俪 雅）、m.tsubomi（子苞米，于 2019 年通过收购的方式获得），以及重新定位后的年轻化品 牌 LANCY FROM25、 LɅNCY PINK 七大自有女装品牌；MOJO S.PHINE（莫佐，也称 卓可）和 JIGOTT（吉高特）两大大陆独家代理运营品牌；（2）医疗美容：旗下拥有“米 兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大优质医美品牌；（3）绿色婴童：自有品牌包括 Agabang、ETTOI、Putto、Designskin 等十多个系列。

时尚女装/医疗美容/绿色婴童，多品牌、多模式

时尚女装作为公司成立初始业务，多年表现保持稳定。自 2014 年以来，公司紧跟国 际化时尚趋势，通过“自主创立”“代理运营”“品牌收购”三种模式在中高端女装中实现 多品牌布局。公司系列女装品牌通过差异化的产品定位及设计风格，满足女性客户差别化 的个性需求和不同年龄段的表达诉求。2014 年，公司成为韩国知名童装上市公司阿卡邦 的第一大股东，正式进入婴童服装及用品市场，对婴幼儿服装、护肤品、玩具等成长用品 全面覆盖。2016 年，公司进军医疗美容服务业务领域，通过外延式扩张和内涵式增长两 种发展方式，迅速推进医美业务。

2021 年，公司时尚女装/医疗美容/绿色婴童营业收入分别为 16.9（+27.9%）/11.2 （+37.9%）/8.2（+20.0%）亿元，占比分别为 46.2%/30.6%/22.3%。自公司快速切入医 美赛道，医美业务营业收入及占比迅速提升。2016-2021 年公司医美业务营业收入从 0.9 亿元增至 11.2 亿元(CAGR+67.1%)，占总营业收入比重从 6.3%增至 30.6%，目前已成为 贡献公司收入的第二大业务。

医美毛利率呈轻微下降趋势，母婴毛利率持续增长。公司三大业务毛利情况：（1）医 疗美容：2016 年-2021 年，毛利由 0.5 亿元稳步提升至 5.8 亿元；而同时期毛利率从 56.3% 微降至 51.8%，整体呈现轻微下滑趋势；（2）时尚女装：2016-2020 年毛利率均维持在 50%以上，2021 年毛利率达到 61.1%，表现亮眼；（3）绿色婴童：毛利率稳步提升，由 2016 年的 47.4%增至 2021 年的 55.7%。

股权结构稳定集中，管理层资源丰富

公司股权结构稳定且集中，申氏兄妹合计持股 54.58%。公司控股股东为申东日，实 际控制人为申东日与申今花；2021年，申东日与申今花共计持股 54.58%（申东日 47.82%、 申今花 6.76%），相对集中的股权有助于高效的管理和执行。公司上市后分别于 2014 年、 2016 年以及 2021 年设立了三期员工持股计划，其中覆盖了公司高级管理人员与核心骨干 人员。截至 2021 年底，公司第一期/第三期员工持股计划分别持股 1.05%/2.13%。

管理层具备高学历以及丰富从业经验。朗姿股份高管团队普遍学历较高并且行业经验 丰富。公司董事长申东日先生，以及总经理申今花女士均拥有长江商学院 EMBA 学位；副 总经理王建优为管理学博士、理论经济学博士后；副总经理常静女士毕业于西安交通大学， 拥有管理学硕士学位，并通过美国项目管理协会 PMP 资格认证；三名副总经理均拥有管 理学以及财务背景。管理层良好的教育背景和多年从业经验为公司发展增添优势。

2.朗姿医美：匠心遇风口，从跨界医美到行业龙头

跨界医美，并购+自主展店

入驻医疗美容全新领域，寻找新赛道。朗姿股份于 2016 年战略投资韩国著名医疗美 容服务集团 DMG，整形医院“Dream Plastic Surgery”，从衣美到颜美，正式进军医疗美 容服务业务领域；随后公司陆续收购“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大品牌的多 家医美终端机构，多品牌积极布局；2017 年公司成立全资子公司朗姿医疗，对旗下医美品牌进行系统化管理；2020 年起公司投资设立了多家医美并购基金，持续在医美行业发 力。

医美行业蜕变，疫情与监管利好行业龙头

中国医美市场规模大，消费者需求爆发。根据艾瑞咨询报告显示，中国医美行业规模 发展迅速，2012-2020 年，市场规模由 298 亿元增长至 1985 亿元。2013 年至 2017 年， 大量机构涌入市场，消费者需求猛增，市场规模增速维持在 25%~35%。2018 年行业发展 速度放缓，大量中小型机构面临盈利难的问题，医美事故频发，大量潜在客户保持观望态 度。2020 年受疫情影响，行业增速由 2019 年的 22.2%下降至 11.6%。2021 年医美行业 的强监管政策将促进行业内医疗机构调整和规范化，艾瑞咨询预测医美市场将逐渐回暖， 预计 2023 年中国医美用户将达到 2548.3 万人。

中国求美者年轻化，90 后为消费主力军。伴随着行业的发展，中国整形技术逐渐成熟， 大量机构具有国际化医疗水平以及贴心化服务，导致消费者需求逐渐提升。从年龄分布来 看：20~35 岁女性约占总医美消费群体的 75%，20 岁以下女性占比提升，35 岁以上女性 占比减少，总体消费年龄下降，年轻化趋势明显。随着思想的解放和“颜值经济”的影响， 越来越多的男性逐渐拥有对美的追求，男性消费者占比小幅度增长至 10%，具体年龄分段 和女性消费者相似。

线下渠道为医美用户的主要信息来源。根据艾瑞咨询，中国医美用户主要获取信息来 源是：生活美容类机构（美容院、皮肤管理中心等）、熟人介绍、医美机构官网/APP、垂 直医美网站（新氧等）及各类信息分享平台。其中超过半数消费者通过生活美容机构获取 医美信息，其原因可能是生活美容机构会主动接触消费者推荐医美服务，从而提高销售额。

安全性为医美消费者首要关注的问题。随着行业规模的扩大，服务机构的涌现，医美 事故以及失败案例的频发，68.4%的医美用户最关注的是医美项目的安全性。行业内不规范操作以及不合规机构等乱象也反映出行业监管的重要性，对此政府不断出台政策支持医 美行业的规范化，医美行业监管环境趋严。

强监管为行业龙头发展带来积极效应。医美市场规模的快速扩展，导致医美乱象频出， 其主要表现为：1）违规开设医美网点、违规执业；2）水货、假货；3）医美贷等；4）虚 假宣传、制造容貌焦虑等。为规范行业操作和为医美消费者提供更规范安全的服务，政府 持续出台行业监管政策，并逐步探索长期的多元化监管机制。

2010 年 11 月，卫生部在北京召开中国医疗整形美容行业监管工作座谈会，此次会议 为国内第一次针对医疗整形美容行业发展问题而召开的行业会议；2014 年 9 月，中国整 形美容协会发布《医疗美容机构评价标准（试行稿）》，从多方面对医疗美容机构进行标准 化评价；2017 年 5 月，卫生部颁布《严厉打击非法医疗美容专项行动方案》；2017 年 5 月至 2019 年，政府严厉查处整治关停了一批非法医美营业机构，大批机构面临盈利困难， 进行行业洗牌；2019 年 4 月后政府加强了对医美行业的监管，考虑进一步实行多元化的 长效监管机制。

2021 年 6 月，八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》；随后 8 月 市场监督管理总局发布《医疗美容广告执法指南意见稿》并公开征求意见，相关文件已在 11 月正式落地。预计监管政策将持续推进，促进医美行业的规范化、合法化发展。

医美强监管将促进朗姿医美发展。医美行业机构端布局分散，正规人才不足，不合规 企业泛滥。根据艾瑞咨询，2019 年中国具备医疗美容资质的机构约 13,000 家，其中仍有 将近 15%的机构存在超范围运营的现象。除此之外，艾瑞咨询估算全国大约有 80,000 家 生活美业店铺非法开展医疗美容项目。许多不合规医美机构借助消费者对于医美项目和产 品的认知偏差，通过夸张以及虚假的广告宣传引导消费者购买医美项目，从而获利。2021 年 11 月 2 日，《医疗美容广告执法指南》正式发布，针对医疗美容广告乱象进行重点整治。 在医美行业监管趋严的背景下，具备合法医美资质、优质医疗资源、稳固品牌价值的龙头 医美机构将从中受益，而朗姿股份就是其中之一。

医美品牌矩阵搭建，从西南迈向全国

医美业务快速发展，对公司整体贡献上升。公司从 2016 年进军医美市场，建立核心 发展区域，营业收入快速增长。2021 年公司医美业务营业收入为 11.2 亿，同比+37.4%， 占比 31.0%，目前已成为公司总收入贡献第二大业务。

2018-2021 年，公司医美业务实现净利润分别为 2752/5240/6887/4142 万元，同比增 速分别为 432.0%/90.4%/31.4%/-39.9%，净利率为 5.7%/8.3%/8.5%/3.7%。2021 年公司 医美业务出现亏损情况，其主要原因为大规模扩张后新机构以及次新机构所需的营销费用 增高，以及受疫情影响部分机构出现暂停营业的情况。

搭建医美品牌矩阵，多维度开拓医美市场。公司进入医疗美容领域后，于 2016 年收 购“米兰柏羽”和“晶肤医美”，随后于 2018 年收购西安知名品牌“高一生”，三大品牌 分别定位于高端综合医院、轻医美连锁机构以及专业整形医院。截至 2022 年一季度末， 公司共有 28 家医疗美容终端机构，其中“米兰柏羽”4 家、“晶肤医美”22 家、“高一生” 2 家（2021 年末，同；2022Q1 未开新店）。三大医美品牌分别专注于不同的领域，并已 在各自区域市场内具有较高的品牌知名度和市场占有率。

“米兰柏羽”是坚持品质医美的国内高端综合性医美品牌。

“晶肤医美”主打轻医美项目，专注年轻化细分市场、标准化快速复制的医美连 锁品牌，扩张速度值得期待。

“高一生”医美是专业技术行业领先的高端医美品牌。

品牌化差异可覆盖多层人群，打造品牌口碑和知名度。未来公司将以加强各大品牌的 区域影响力为主要战略目标，实现高端医美技术、医美品牌和标准化经营能力的积累，努 力以较快速度成长为国内医美市场领军品牌。

米兰柏羽：高端综合性医美品牌。2016 年朗姿医疗向医美市场迈进，以 2.22 亿元收 购了四川米兰柏羽 63.5%的股权，米兰柏羽率先成为国内 A 股板块第一支医美股。米兰柏 羽参照全球最高医疗服务标准 JCI 对旗下医疗美容机构进行监管和运营，以客户的需求以 及安全要求为中心，用高水准医疗美容技术提供服务流程。2018 年米兰柏羽被评为成都 医美“十强”医院，并在同年年底底获得中国整容美容业内 5A 级美容医院权威认证。

米兰柏羽为公司医美业务营业收入最大贡献者。自 2017 年起至 2021 年末，米兰柏羽 营业收入规模维持在公司整体医美业务营业收入的 50%以上。2021 年米兰柏羽事业部总 收入体量达 7 亿元（+33.9%），占比 62.8%；净利润超过 10%，毛利率达 51.36%。

截至 2021 年末，米兰柏羽旗下拥有 4 家机构，其中包含位于成都、西安的 3 家综合 性医美整形医院，以及位于深圳的 1 家医美门诊部。米兰柏羽于 2021 年已全面打通成都、 西安、深圳三大市场，迎来三城四院的经营模式。在未来三年内，米兰柏羽计划以一年一 家的速度，在西安、北京等城市设立医美机构，加快迈向全国医美市场的步伐。

晶肤医美：医学年轻化进军轻医美市场。晶肤医美创立于 2012 年，专注于轻医美市 场，主打激光与微整形类医疗美容服务。近年来随着品牌规模和业务的扩张，晶肤医美正 式成立整形外科，为求美者提供更全面的服务。晶肤医美将“医学年轻化”作为技术精进 和研究方向，围绕“轮廓、皮肤、容积、五官、形体年轻化”展开服务。凭借国际化专业 医学美容团队，先进医疗美容设备，个性化定制服务以及超高标准规范服务，实现“晶肤 医美，让爱年轻”的品牌理念。

轻医美快速上升。自 2018 年起至 2021 年，晶肤医美营业收入占比逐渐提升，在轻 医美市场有较强竞争力。2021 年，晶肤医美实现营业收入 2.6 亿元（+60.1% YoY），医美 业务收入占比 22.9%；我们估算，2021 年晶肤医美净利润超过 1000 万元。

轻医美内生性强，孵化期较短。借助公司搭建的管控体系和品牌发展模式，晶肤医美 逐步成为规范化、标准化、可复制的医美连锁品牌。目前晶肤医美已建立涵盖产品、服务、 运营及人才培养的标准化体系，在国内“医学年轻化”前沿市场拥有较强的竞争力。2020 年第一季度，公司新增一家“美立晶肤”，公司定位其为“医美的生活化和社区化”，将医美 服务引入社区，贴近消费者的生活。

在未来的三年内，晶肤已制定清晰的发展目标，将迅速扩大规模，进一步推进全国战 略布局。截至 2021 年，晶肤已拥有 22 家连锁医美机构，公司计划 2022 年将规模提升至 30 家，并于 2025 年达到 60 家机构，深层次渗透市场，提高品牌知名度。

与此同时，提高机构整体盈利能力也是公司的另一重要发展目标。晶肤医美事业部的 新机构成熟期预计为三年左右，公司期待于 2025 年成熟机构净利率达到 10%-15%，成长 期机构实现正利率，孵化期机构迅速达到预期规模，以实现晶肤健康发展的期望。

高一生：一体式专业医疗美容机构。高一生医疗美容医院创始于 1991 年，至今已有 31 年的品牌历程。集美容外科、美容皮肤科、美容中医科、美容牙科、微整形五大医美为 中心，高一生拥有全球高端医美仪器以及优质医美人才资源，并与美国、韩国等国医生建 立学习交流机制。作为医美行业领航者，高一生将会向标准化、规范化、全球化发展方向 持续迈进。高一生深耕西安市场，目前已成为西安地区经营规模、品牌知名度以及医疗美容先进技术实力最强的医疗美容机构之一。西安高一生精心打造近 6000 平米的酒店塑美 空间，拥有 11 间智能手术室、18 间 VIP 病房、32 张 VIP 订位及多台百万级先进设备。

2018 年至 2021 年，高一生营业收入分别为 1.2/1.5/1.3/1.6 亿元，营业收入占比分别 为 24.2%/23.8%/15.8%/14.4%。2021 年前三季度由于疫情以及装修影响，高一生门店关 闭暂停营业，导致营业收入占比有所下降。

“1+N”战略迅速扩张医美版图。公司于 2016 年正式进军医疗美容服务业务领域， 经过多年的经验累积，通过外延式扩张和内涵式增长两种发展方式，迅速占领市场。公司通过“1+N”战略实行扩张，即在特定区域构建一家或多家大型整形医院，例如米兰柏羽、 高一生以及若干家小型连锁门诊/诊所的医疗美容机构。截至 2022 年 1 季度末，朗姿医疗 拥有 28 家医疗美容机构，其中综合性医院 5 家、门诊部或诊所 23 家，主要分布在成都、 西安、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区。

老机构、次新机构、新机构收入增长稳定。2020 年由于疫情原因，医美机构营业收 入遭受不同程度的影响。2021 年，随着医美机构的不断开设以及公司业务的完善，成熟 机构收入规模和盈利水平持续上升。2021 年，医美老机构实现营业收入 8.2 亿元，占比 73.2%，净利润率为 13.18%；次新机构营业收入 2.9 亿元，占比 25.82%，净利润率为 -20.95%，有小幅度亏损情况；新设机构净利率为-91.55%，盈利能力还需提升。

区域龙头地位稳固，地区协同效应显现。2016-2021 年，公司医美业务总营业收入从 0.9 亿元增至 11.2 亿元，复合增速达 67.1%；其中约 60%收入来自成都，充分展现公司 旗下医美机构在成都地区逐渐搭建龙头医美地位。四川米兰柏羽、陕西高一生两家医院收 入及利润贡献显著。

米兰柏羽以成都为基，迅速占领区域医美市场。作为米兰柏羽旗下标杆旗舰医美机构， 四川米兰柏羽医学美容医院以大型经营规模、超前的医疗技术，和标准化经营模式在国内 医美行业占据领先地位，并于 2018 年获得中国整形美容行业 5A 级美容医院权威认证。2017-2021 年，四川米兰柏羽营业收入从 1.7 亿元增至 4.7 亿元，CAGR+28.5%；净利润 从 2350 万元增至 6296 万元，CAGR+27.9%；2021 年四川米兰柏羽净利润同比增长 4.2%， 单体净利率为 9%。

四川晶肤利润稳定增长。随着公司“1+N”战略的实施，晶肤医美单店盈利持续改善。 四川晶肤医学美容医院有限公司于 2016 年按照医院级标准设立，营业面积近 1500 平米， 在成都本地具有一定影响力。2021 年晶肤医美营业收入为 2.6 亿元，旗下终端四川晶肤营 业收入为 0.9 亿元，占比约为 36%；同年四川晶肤净利润为 1687 万元，同比+35%，净利 率为 18%。

高一生深耕西安市场，占领地区市场。作为西安地区经营规模、品牌知名度以及医疗 美容技术实力最强的医疗美容机构之一，陕西高一生精心打造近 6000 平米的酒店塑美空 间，拥有 11 间智能手术室、18 间 VIP 病房、32 张 VIP 订位及多台百万级先进设备。2021 年高一生事业部总收入体量达 1.6 亿元（+25.3%），毛利率达 56.47%，其中陕西高一生营 业收入达到 1.5 亿元（+22.8%），占比 92%；净利润达到 1819 万元（+4.4%），净利率为 12%。

设立医美并购基金，加快医美战略布局。

2020 年 12 月至今，朗姿股份与韩亚资管共同设立了 6 支医美基金用于投资医美产业 标的，其中“博辰五号”“博辰八号”“博辰九号”“博辰十号”以及“博恒一号”医美并 购基金主要通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权，基 金规模分别为 4.01/2.51/5.01/6.01/5.01 亿元，朗姿出资比例均在 49.9%左右。

此外，朗姿股份于 2021 年 8 月，与韩亚资管、武发产业基金、山南晨鼎等共同出资 设立成都朗姿武发医疗美容产业股权投资基金，主要通过项目直投方式投资医美产业上下 游的相关优质资产项目。由于成都武侯区为公司医美业务核心发展区，公司可通过投资当 地优质医美资源，聚焦高精医美服务，在武侯地区形成全产业链发展的医美产业生态，并 进一步推进公司医美业务战略部署。

2021 年末，朗姿股份参与设立的医美基金总规模达到 27.6 亿元，其中朗姿合计出资 额为 12.3 亿元。医美基金的设立是公司构建泛时尚产业互联生态圈战略的重要部署，通过 投资驻核心城市有一定品牌力的成熟医美服务机构，实现标的上下游资源贯通，从而加快 公司医美业务的扩张，实现公司医美战略的深入推进。

医美基金委托朗姿韩亚资管作为基金管理人，公司充分利用其专业的投研团队优势， 积极寻找并投资全国范围内优质医美服务机构。截至 2022 年 4 月，公司旗下 6 支医美基 金已成功直接/间接控制 20 家医美相关企业，其中包含 16 家医美服务终端，遍布全国 8 个省份，10 余座城市，合计出资额将近 1.5 亿元。在医美投资基金的加持下，朗姿医美将 加快从成都、西安等公司当前核心发展区域迈向全国的步伐。通过专业医美运营团队、医 美产业资源的投后赋能，公司可进一步提高医美业务规模和行业影响力，打造国内龙头医 疗美容品牌。

3.朗姿医美竞争力：精细管理、聚焦前沿、整合资源

精细化管理体系搭建，展望医美信息化未来

朗姿医美信息化管理体系。朗姿医美面向未来，建立了以朗姿医美为中心，连接客户 /会员、上下游伙伴和内部，同时整合相关软件，实现新一代协作和创新的价值云平台。公 司信息化体系根据不同功能划分为三层：交互服务层、调度控制层、能力提供层。

（1）交互服务层：主要面对用户实现交互服务，通过 PC WEB 端、手机端、微信端 搭建会员中心、咨询师中心、医生中心、信息门户以及客户社区等轻前台，实现业务支持、 解决方案等大协作服务；

（2）调度控制层：主要面向重组、控制调度，通过运算中心和运行机制搭建产品中 心、销售订单中心、治疗单中心等强中台，完成客户、交易、服务之间的大连接；

（3）能力提供层：主要面向集成、能力提供方面，通过组件化、服务业的业务软件 搭建大后台，保证基础组建能力。公司从三个方面负责不同领域任务，多方位实现以快、 准、稳为基准的信息化管理体系。

公司组织架构逐渐完善。朗姿医疗管理有限公司分为三个部分：上层医管公司，中 层战略发展委员以及医疗管理委员会，下层根据具体任务划分的 14 个管理机构。精细化 功能划分，聚力加速医美业务发展进度。

“金字塔形”产品体系。朗姿医美运用金字塔形划分产品体系，以品质标准化为产品 发展基准，实现产品设计支持循环生态，最终达成产品流程服务护理标准化。金字塔形产 品体系实现标准化产品服务，年轻化产品技术，推动医美业务的快速发展。

精细化四级管理体系。2017 年公司成立全资子公司朗姿医疗，以统筹公司医美业务 的运营和管理。经过五年的整合和发展，朗姿医疗现已建立完善的“集团管控模式+医管公 司+事业部+医疗机构（医院、诊所、门诊部）”四级管理体系：由集团公司与医管公司掌 控后台医美业务管理规划与支持，事业部中台负责营销运营及产品开发，机构前台提供医 疗服务。通过集团管控和医美业务板块四级管理运营体系的搭建，朗姿医美基本实现管理 集约化、风险可控且各终端医美机构业务上具有独立自主性并相互协同的经营管理模式。 较为完善的四级组织管理体系保障了管理效率的提升和管理成本的有效控制。

运营数据化报表体系。公司采用三层数据化报表体系，实现每日、每周、每月的业绩 追踪报告。通过实时监测运营数据的变化，各机构可及时反应，提高业务开展的效率，实 现规模的健康拓展。

信息化建设：最先进、最智能的咨询模型、治疗模型、回访模型。公司信息化建设随 着业务的发展不断更新迭代，朗姿医疗期待于 2022 年通过数据中台、业务中台、会员中 台的组件化，搭建业界最先进、最智能的资讯模型、治疗模型、回访模型。主要的未来信 息化方向包括：（1）动态的业务运营智能分析：采用先进的分析模型，对基于大数据的业 务进行分析、预测、建议及洞察，实现全面的业务优化管理；（2）强大的医美机构网络服 务能力管理：通过多地区、多业务板块、高质量的服务提升朗姿医美品牌美誉度；（3）协 同的客户关系管理：针对客户优先级管理，实现业务协同化联动；（4）效率、质量、节约、 合规服务方针：完成高效、简介、规范、标准化的业务流程。

公司敲定六年战略方案，“1+N”产业布局实现迅速扩张。为紧紧抓住行业发展的机 遇，推动实现公司医美业务快速发展的战略目标，朗姿医美推出未来为期七年的三阶段战 略布局，循序渐进稳定区域龙头地位。同时通过“1+N”的区域扩张模式，逐渐实现核心 城市以及各大主要城市的入驻和渗透，打造医美行业第一品牌。

坚持医疗本质，聚焦技术前沿，注重人才培养

借助国家对医美行业的重视，朗姿医美秉承“安全医美、口碑医美、品质医美”的经营 理念，以自身的健康发展为己任，以期推动医美行业的规范化进程。随着医美发展阶段的 不断变化，朗姿医美立足长远，为公司医美业务的进步持续完善战略策划以及发展节奏。 2021 年起，朗姿医美积极开展运营方面的强化性工作，自家医疗机构的安全检查和规范 运营指导，以及专业医美人才的培养。

医疗事故零容忍：始终将医美服务的安全性作为第一要务。国家对医美行业的监管为 合规医美机构提供了广阔的发展空间。为保证消费者获得高品质的产品和服务，并逐步实 现医美业务的稳健扩张，朗姿医疗采取了一系列行之有效的措施：通过成立朗姿医疗委员 会，公司加强了对下属医疗机构的安全管理，提高了医疗管理水平，确保医疗质量和安全；

为促进医美人才素质提升，朗姿医疗通过短期进行的内部医生的轮训和教育，中期开启的 有资质医生培训班，以及长期开展的院校合作等模式，形成“短、中、长”分阶段式的培训 系统；同时朗姿医疗结合外部品牌供应商培训，搭建“内+外”联动的培训体系，培养集团所 需的医疗人才。除此之外，朗姿医美四级管理制度的不断优化和每年组织的核心业务沙龙， 多方面确保医疗人才可通过内部经验的分享和交流，实现业务能力和专业知识的提升。

朗姿医疗委员会：保证医疗质量与安全。朗姿医疗委员会于 2021 年成立，致力于加 强集团下属各医美机构的医疗安全管理，确保各品牌医疗质量，降低不良医疗事件的风险。 2021 年 6 月 30 日，朗姿医美医疗委员会首届成员大会在高新米兰柏羽整形医院成功举行。 此次大会中朗姿医美确定了“严守医疗安全生命线”“打造值得信赖，可以推荐的医美品 牌”的发展目标。除此之外，成员们在大会上明确了五个未来工作开展方向：（1）加强集 团下属各机构的医疗安全管理；（2）提高集团下属各机构医疗质量和医疗管理水平；（3） 把控集团的医疗方向；（4）培养集团所需的医疗人才；（5）提升集团的学术品牌影响力。

2021 年 8 月 23 日至 9 月 28 日，公司在医疗委员会的领导下开启了 2021 年度的医 疗质量与安全检查活动，为期 40 天，针对 7 个城市 20 多家医美机构的医疗质量与安全进 行不间断、拉网式、全覆盖、全流程的检查。由朗姿医美几十位医疗专家、医务专家代表 组成的交叉检查工作组，针对下属各医疗机构医疗安全制度、安全设施设备以及医疗安全 技能等情况进行大规模检查和现场指导。检查工作组坚持以“严、实、细、快”的原则，全面查出安全隐患，并完成及时整改和逐步完善的安全管理工作。朗姿医美以身作则，为 求美者的安全保驾护航。

医美学术交流会：坚持医疗本质，培养行业人才。着力于医美人才的培养，朗姿医美 开启先河，于 12 月 15 日在成都举行“启程·千里之行”第一届朗姿医美学术交流会。大 会集结了业内诸多优质资源：朗姿旗下共有 29 家医美机构参加，来自全国八座城市的 82 位专家在外科、皮肤综合、微整综合的三大会场、十二个学科中探讨前沿结果，分享一线 实战经验。作为行业内首次大型机构参与的学术交流会举办者，朗姿医美清晰表达出坚守 “让医美回归医疗本质”的初心以及大力开展“安全医美、品质医美、口碑医美”医疗管 理建设工作的决心。针对中国医美市场高速发展带来的种种不良现象以及行业内的浮躁风 气，朗姿医美树立标杆，通过提供这样一场实践与理论相结合的学术交流，加速人才培养， 推动科研学术能力的建设与创新。

为了鼓励医美人才的研究创新和推动行业有利发展，朗姿医美在本次会议中特别为近 年来在医美医疗工作中贡献突出的医生们颁发了年度朗姿医美学术贡献奖、朗姿医美年度 科技创新奖等 21 个奖项，总奖金金额高达百万。朗姿医美表示，优质的人才是医疗美容 服务行业最重要的资源，也是朗姿医美快速成为行业头部企业的关键。 早在此次医美学术交流会之前，朗姿医美已不间断地开展并承办多项学术培训和高水 平学术交流会，为行业内专家及学者提供学术交流的平台，激励更多医美人才的涌现，促 进旗下医美机构的健康发展并扩大公司业界影响力。

完善的医美人才培养和管理机制

中国医美行业发展迅速，但行业医师缺口巨大。根据艾瑞咨询，2019 年中国医美行 业实际从业医师数量为 38,343 名；而在非多点执业情况下，13,000 家医美机构医师需求 为 10 万名。专业医生的缺失催生了一批非法从业者和通过非法培训机构短期速成的无证 行医者。根据中国整形美容协会统计，这样非法行医的行业从业者至少在 10 万名以上。 由此来看，目前中国的医美行业仍处于存在供需失衡的状态中。

主诊医师作为医疗美容机构的核心资源，其专业性和数量决定了医美机构的市场竞争 力。近年来朗姿医美通过内部培养和收购外部优质医美机构的方式，集结优秀的医美人才， 并逐步建立起内部医生的培养体系。2021 年 7 月 6 日，朗姿医美培训中心建立，此机构 从专业、管理、通用能力三个方向提供课程培训，塑造高素质朗姿医美人；同时以医疗技 术为本质，医疗安全为基础，双管齐下，为朗姿医美培养高质量人才。截至 2021 年末， 公司参与培训的员工 22683 人次，累计受训超 160 万小时，员工平均受训时间达 72 小时。

基于对人才成长的注重，朗姿医美通过多层次激励体系来打通内部医生的上升通道， 并搭建良好、公平的员工发展平台。通过提升核心骨干医生为新设机构的事业合伙人，为 管理团队、医生、机构建立风险共担、利益同享机制，公司希望激发员工活力，在保留现 有优秀人才和公司稳定发展的同时，吸引更多医美人才加入机构，聚力朗姿医美的发展。

以匠人之心，琢天下之美。“匠人”在医美行业中，则是技艺高超的医美工作者。朗 姿医美以四川米兰柏羽总院为例，目前拥有技术院长 13 人、主任医师 2 人、副主任医师 7 人。学术方面具有 1 篇世界整形外科领域顶级杂志 PRS 论文，1 篇国际美容整形外科学会 杂志 APS 论文；截至 2021 年，在国内外核心刊物发表学术论文 30 余篇，为社会先后培 养进修生 100 余名，为 70 万余名求美者完成蝶变心愿。朗姿旗下医疗美容机构拥有优质 的医疗团队，在学术方面的研究也屡创佳绩。这些数据足以证明朗姿医美的人才战略和培 训管理系统已卓有成效，相信通过在医美人才培养模式的不断探索，朗姿医美可继续为公 司发展注入可持续动力，带领行业健康发展。

战略合作多维提升品牌，医美标准建设助力行业健康发展

参与医美标准建设，为行业健康发展献策。自 2021 年起，医美行业迎来最严的“监 管年”。12 月 12 日，中国整形美容协会标准工作委员会、中国整形美容协会行业发展与 监督自律委员会主办的 2021 医美标准建设与合规发展研讨会暨《微针治疗操作规范》团 体标准宣贯会隆重召开。各界各领域领袖齐聚一堂，对 2021 年 9 月份发布实施的全国首 个轻医美标准进行集中宣贯和解读，并对医美行业标准建设与合规发展新路径深入探讨。 作为医美机构代表，朗姿医美就医美机构关于参与标准推广与落实的工作分享积极发言，全力支持医美强监管对医美机构和行业健康有序发展的积极影响，并强调朗姿医美对“安 全医美、品质医美、口碑医美”这一经营理念的长期坚持和建设。

作为医美市场龙头机构，朗姿医美在这几年的发展过程中，围绕安全合规管理做了一 系列工作。此次参与医美标准建设会议，朗姿医美表现出对行业标准的不间断探索，树立 行业标杆，与行业同仁一同促进行业长期稳定发展的决心。

4.朗姿股份之时尚女装：搭建品牌矩阵，线上业务发展迅速

女装业务回暖，业务平稳运行

2016-2019 年，公司女装业务稳健增长，营业收入从 9.77 亿元增长至 15.12 亿元， 毛利率稳定保持在 55%以上。2020 年由于疫情的影响，女装业务营业收入及毛利率呈下 降趋势，营业收入下降至 13.2 亿元，毛利率下降至 53.7%。2021 年伴随疫情逐渐好转， 时尚女装业务呈现回暖趋势，结合产品结构升级，渠道布局调整加快推进，以及线上业务 规模持续提升等因素，公司女装业务收入利润同比均实现大幅增长。2021 年女装总营业 收入达到 16.9 亿，同比+27.9%，整体营业收入占比 46.2%，毛利率达到 61.1%。

女装业务多品牌矩阵建立，满足多层次客户需求

时尚女装业务作为公司成立初始业务，多年表现保持稳定。2014 年以来，公司紧跟 国际化时尚潮流，通过“自主创立”“代理运营”和“品牌收购”三种模式在中高端女装 中实现多品牌布局。各品牌差异化的设计风格以及产品定位，满足女性客户的不同层次风 格的个性化需求以及不同年龄段的表达诉求，完成全方位品牌发展和收入的增长。公司时 尚女装业务共有九大品牌：其中 MOJO S.PHINE（莫佐）与 JIGOTT（吉高特）为独家代 理品牌，主要通过品牌代理授权的方式进行国内市场的运营；其余七个品牌均为公司自主 品牌，主要通过自行研发、设计、生产（或委托加工、定制）、自营和经销的方式来运营。

2000 年朗姿股份成立，建立朗姿品牌（LANCY FROM 25，现升级为 LɅNCY），在 国内高端女装市场迅速建立地基发展。之后公司陆续引进韩国品牌 ZOOC、JIGOTT（吉 高特）、MOJO S.PHINE（莫佐）等，向国内输入韩国时尚消费潮流，打造品牌影响力。 2006 年推出全新品牌 LIME FLARE（莱茵），深入不同层次客户需求，初步打造女装品牌 矩阵。近年来为满足消费者多元化需求，公司推出针对高净值客群的高端女装品牌LɅNCY， 以高性价比、全场景的生活装 LɅNCY FROM25（悦朗姿），主打休闲运动舒适风格的俪雅 （liaalancy）、以及重新定位后的年轻化品牌 LANCY FROM 25、LɅNCY PINK。

优质研发能力，全面营销网络

领先的研发能力，满足多元时尚需求。公司始终坚持产品自主研发、设计与开发，拥 有一支高素质、国际化的设计研发队伍，在北京、韩国分别设立了研发设计中心。为时刻 站在时尚前沿，捕捉最新潮流趋势，公司设计团队积极参与国内外时尚活动，及时反馈市 场及客户需求变化，确保产品与市场风向的紧密衔接。同时在产品研发端，公司依靠自研 的 PLM 系统，建立了一套高效的跨职能的产品研发管理模式，提高产品准确度与研发效 率。

作为国家高新技术企业，公司于 2016 年设立朗姿股份博士后工作站，与北京化工大 学联合招收培养博士后，围绕服装美学、工艺、设计等主题进行研究与创新，满足客户多元时尚需求。截至 2021 年末，公司博士后科研工作站累计招收博士后 5 名，目前在站博 士后 2 名；公司研发设计中心已获得 2 项国家发明专利、28 项软件著作权、14 项外观设 计专利、19 项实用新型专利。

线上运营手段丰富，VIP 客群稳健增长。随着互联网行业的发展，消费者的消费模式 悄然发生变化，线上线下融合的营销模式将成为主要趋势。公司紧抓流行趋势制定快反政 策，通过大数据分析优化追单模型、加强商品培训等措施实现“精准做货、快速流转”的 业务目标。公司通过社群运营以及微商城等模式建立起微信生态，再运用产品开发、线上 直播以及其他推广活动，逐步搭建私域流量运营体系，精细化 CRM 运营。抖音、小红书、 淘宝直播等各类新型线上平台有效为品牌扩大影响力，导入新流量。

渠道以自营为主，线上增长迅速。近年来，公司自营及线上渠道营业收入占比逐步提 升，2021 年自营+线上销售渠道营业收入占比已接近为 85.9%。2021 年，公司女装业务 拥有门店数量 638 家，其中自营店铺 425 家，经销店铺 187 家，以及线上店铺 26 家。线 下销售终端选址具备区域优势，均位于国内大型高端商场、机场店，形成了较为广泛的销 售网络。同时，公司线上渠道近年来呈现加速增长趋势。2021 年线上渠道实现营业收入 总额 3.3 亿元，同比+41.7%，占比 19.8%。按渠道贡献来讲，天猫渠道流水增速达到 40%； 唯品渠道流水增速略有下跌幅度为 12%；抖音渠道取得较大突破，官方旗舰店已拥有 19.39 万粉丝，流水规模超过 1 亿元。通过采用自营和经销相结合，以及线上线下相融合的经营 方式，公司目前拥有女装线下 VIP 客户 32.91 万余人，线上 VIP 客户近 32.02 万人。

5.朗姿股份之绿色婴童：业绩逐渐回暖，重点开拓中国市场

婴童业务营业收入回暖

公司 2014 年开启绿色婴童业务，初期营业收入有大幅度增长，后续多年发展稳定。 近几年受韩国人口出生率下降和海内外疫情影响部分年份收入有所波动，2021 年伴随疫 情控制良好以及加速国内拓展下业务逐步复苏，婴童业务营业收入水平逐渐回升。2021 年，婴童业务营业收入达到 8.2 亿元，同比增长 20%，占公司主营业务收入的比例达到 22.3%。同时，公司积极调整商品品类的控制成本，毛利率由 2017 年的 46%提升至 2021 年的 55.7%，婴童板块回暖趋势良好。

收购起步，旗下品牌丰富

2014 年，公司成为韩国知名上市童装品牌阿卡邦第一大股东，正式引入绿色婴童业 务。阿卡邦旗下拥有多系列品牌，产品全面覆盖 0-4 岁婴童服装、用品、护肤品等方面。 目前朗姿已引入阿卡邦旗下部分婴童品牌，但整体仍以韩国业务为主。旗下自有婴童品牌 包括：Agabang、Dear Baby、Ettoi、Putto、Design skin 等共计 10 个系列，并且负责 代理运营外国知名孕妇装品牌 Maternity。

重点战略方向：提高国内童装业务市场占有率

相较于男装、女装、运动装等行业，我国童装行业仍处于成长期，有较大的成长空间。 根据 Euromonitor，2021年中国童装市场规模为 2,564 亿元，2016-2021年 CAGR 达 12.9%， 增速为服装各细分品类第二，仅次于运动服饰。国内童装市场中，高端童装作为主要细分 市场之一，经历了以国际品牌占据为主的初创时期，到本土品牌逐渐成长的时期，现阶段 国内童装品牌集中度较发达国家仍较低，依旧存在较大的发展机会。

阿卡邦在韩国已经通过多年的持续运营建立了优秀的品牌认知度，连续多年取得韩国 企业效率协会“第一知名品牌”“第一童装企业”等荣誉，在韩国已占据较大市场份额，深入民心。但阿卡邦在国内市场仍处于品牌推广阶段，影响力较小。随着疫情逐渐稳定和 可控，在韩国童装业务恢复稳定之后，提高国内童装业务的市场占有率预计将是公司未来 的重要战略方向。

为匹配国内婴童市场的消费需求，公司将主推品牌从“阿卡邦”调整为 Ettoi（爱多娃）。 Ettoi 秉承欧式设计风格，充分调动国内设计师的优势，减少韩国跨境采购，不断通过新渠 道的开设及升级，推动童装产品的发展，抢占中国时尚婴童品牌市场。Ettoi 作为现阶段 国内主推品牌，营业收入占比从 2018 年的 19.63%提升至 2021 的 34.76%，未来有望成 为公司童装业务增长的主要驱动力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）