朗姿股份（002612）研究报告：打造泛时尚产业协同，内生外延驱动医美业务高速扩张.pdf

朗姿股份（002612）研究报告：打造泛时尚产业协同，内生外延驱动医美业务高速扩张。公司业务覆盖女装、婴童、医美机构，打造泛时尚产业链：公司始于女装行业，历经二十余载发展，陆续进军婴童、医美行业。女装方面主攻中高端市 场，连续多年在全国重点大型零售企业中位于中高端女装品牌前五名。公司医美板块增长尤为亮眼，在医美机构方面的品牌包含“米兰柏羽”、“晶肤 医美”、“高一生”，在成都、西安已初步成为区域头部医美品牌。此外，公司亦通过建立“博辰五号”“博辰八号”多支医美基金提升收购优质机构 标的实力，未来，内生增长+外延扩张将持续驱动公司医美业务版图不断扩大、业绩实现持续快速增长。

医美行业增长空间充分，非手术医美发展尤为强劲：我国医美行业起步较晚，目前市场规模、渗透率与海外发达医美国家有明显差距。目前，颜值经济 崛起叠加国内医美技术端、产品端持续快速进步，消费力提升+接受度提升有望驱动行业整体呈现量价齐升良好趋势。非手术类凭借风险低、创伤小、愈 合快的特点日益受到消费者青睐，而手术类医美由于对场地、医生的依赖性较强，疫情期间受到较大冲击。公司非手术类医美营收增速均显著高于手术 类医美，未来有望持续驱动公司医美业务整体实现快速增长。

女装紧抓新零售业态趋势，线上表现亮眼，线下有望随疫情后门店客流复苏呈现显著回弹：女装方面疫情期间受到线下门店客流减少冲击，线下表现较 为低迷，公司积极布局线上渠道发展，线上盈利能力持续提升，收入在疫情冲击下仍然维持稳定、快速增长。公司积极发力新零售业态布局，疫情影响 消退后折扣力度有望逐步减小，线下表现有望呈现较强业绩弹性，整体盈利能力有望持续提升。婴童方面，国内主推爱多娃，进一步提升市占及市场竞 争力为未来发展重点。

医美布局三大优质品牌，内生+外延驱动持续扩张：公司医美机构方面包含米兰柏羽、高一生、晶肤医美三大品牌，均为当地品牌力较强的区域头部机构， 运营管理能力、医生水平、品牌知名度均位于同行前列。其中，晶肤医美聚焦轻医美领域，疫情期间呈现较强业绩弹性。公司建立医美并购基金，助力 不断挖掘优质医美机构标的，未来已有医美机构品牌的内生增长叠加外延持续收购优质医美标的，有望持续助推公司医美业务实现更快的规模增长、更 显著的品牌力提升。