朗姿股份（002612）研究报告：从衣美到颜美，构筑第二增长曲线.pdf

上传者：K********
时间：2023/04/21
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朗姿股份（002612）研究报告：从衣美到颜美，构筑第二增长曲线。与众不同的观点：市场认为医美新机构亏损严重，医美板块的快速扩张会加重公司的业绩压力；我们认为公司已形成易于复制扩张的轻医美经营模式，并且朗姿医疗的统一管理有助于新机构快速改善经营，公司业绩有望伴随新机构的逐步孵化而快速增长。

“内生+外延”双重驱动，医美业务发展势头向好。内生发展方面，公司成立朗姿医疗，进行精细化管理，随着新增机构逐渐度过孵化期，盈利能力有望稳步提升。目前三大品牌发展势头向好：1）晶肤医美：主打轻医美，拥有标准化的医疗服务和成熟的管理模式，扩张速度较快；2）米兰柏羽及高一生：高端医美医院，具备资质壁垒和较强的品牌影响力，业绩表现相对稳定。外延扩张方面，公司主要通过并购基金收购并孵化医美机构，其中博辰五号控股的昆明韩辰已于 2022H1 扭亏为盈，公司于 2022 年 9 月收购其 75%股权并将其并表。

女装业务稳健发展，婴童业务持续改善。1）女装：公司拥有满足不同年龄女性客户需求的多品牌矩阵，并于 2021 年进行品牌升级，巩固其在中高端女装行业的领先地位。渠道方面，公司积极推进新零售，近年来线上收入快速增长，2022 年毛利率逆势提升。2）婴童：公司依托韩国知名童装公司阿卡邦的品牌和渠道优势，打造时尚婴童品牌，2021 年阿卡邦扭亏为盈，2022 年盈利稳健。未来公司业务重心将回归国内，以爱多娃作为主推品牌，致力于提升国内的市占率水平。