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朗姿股份（002612）研究报告：医美连锁龙头锋芒渐露，稳发展泛时尚生态圈。本篇报告深入分析医疗美容行业市场以及未来趋势，并对朗姿股份的时尚女装、医 疗美容和绿色婴童三大业务板块进行分析，认为朗姿股份龙头地位稳固，且市场份额 有望持续上行。

朗姿股份主营女装业务起家，布局女装、婴童和医美三大板块。朗姿股份成立于 2006 年，致力于品牌女装的设计生产和销售，2014 年和 2016 年分别通过收并购进入婴童用 品和医美行业。2018 年至 2021 年，公司营收稳步增长，由 26.62 亿元增长至 36.65 亿 元，CAGR 达 11.25%。时尚女装业务贡献公司主要收入。2018 年至 2021 年女装板块对 公司营业收入贡献比为 51.84%/50.28%/45.99%/46.15%，营收 CAGR 达 7%；医疗美 容板块高增速驱动收入增长。2018 年至 2021 年营收从 4.79 亿元增长至 11.20 亿元，营 收 CAGR 达 32.70%，贡献比由 18.01%上升到 30.56%。公司股权集中，激励到位，以 三期持股计划接力绑定员工利益，公司架构成熟稳定。

颜值经济持续升温，医美市场加速复苏，龙头企业持续向好。据弗若斯特沙利文数 据，2021 年中国医美行业市场规模达到 1891 亿元，2017-2021 年 CAGR 达到 17.5%， 且渗透率较欧美日韩仍有较大提升空间，未来在医美技术进步、配套完善及美丽健康消费 升级背景下有望持续增长。整体竞争趋势看，公立医院进军医美行业，市场竞争趋于多元 化，医美监管持续趋严，加速优化行业竞争环境。合规经营的头部医美机构，医师团队及 品牌认知度较高且拥有良好的资金流实力，将会进入提升市场份额的机遇期。

跨界医美锋芒毕露，深化多层次品牌矩阵。（1）多层次医美机构布局，标准化模式 +并购基金加速医院扩张。截至 22H1，共拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生” 三大品牌及旗下 29 家医美机构。一方面借助精细标准化运营管理流程提升现有机构品牌 力；另一方面，充分利用体外基金孵化优势扩大公司医美机构业务版图。（2）合规优质 的医疗服务资源，奠定公司竞争核心。公司目前拥有医生及医护人员 730 人，形成多层次 人才培训体系，为公司提供源源不断的医疗人才。（3）线上线下大众化渠道布局，联动 产业打造品牌粘性。公司医美业务打通了产业资源联动，与艾尔建等知名上游企业达成合 作，为求美者提供国际化的优质医疗美容体验。公司实现了多平台与多品牌的全面突破， 打造和完善线上、线下全渠道运营模式，精准吸引新客及增加老客粘性。（4）时尚女装 +绿色婴童，纵深推进品牌建设。女装业务始终围绕研发设计、终端营销两个产业链附加 值最高的经营环节开展，以多品牌矩阵主攻中高端女装市场。国内婴童潜力可观，将成为 重点战略发展方向。“新零售”的发展，积极引领消费理念，拓展消费者触达，不断推动 着公司女装与婴童业务规模上的有效提升。

深化业务协同+医美业务潜力广阔，前景可期。（1）时尚女装+绿色婴童+医疗美容 三驾马车深度驱动，持续打造泛时尚产业互联生态圈，推动公司规模上升。（2）新机构 规模逐渐形成，新老机构收入规模差距逐渐缩窄，次新机构盈利有所改善，公司医美业务 盈利空间有望提升。（3）通过内生和外延推进 1+N 策略引领医美龙头机构全国扩张。医 美并购基金覆盖多个医美标的，借助 6 大产业基金进行运营孵化并在成熟后并表，从而实 现对包括北京、南京、长沙、郑州、深圳等多地覆盖布局。（4）预计疫情开放后，消费 者加速恢复线下消费场景，医美机构的到店消费实现反弹，成本端压力得益摊薄，盈利有 望改善业绩上行，具规模化优势与充足的合规优质资源的朗姿股份有望脱颖而出。