2022年露营及户外用品行业市场现状及竞争格局分析 帐篷消费需求功能属性更明显

一、户外市场大众化，需求快速爆发

（一）疫情带动近郊户外运动，中国户外市场持续增长

1、疫情防控催化，户外与露营需求大幅提升

疫情防控需求使得居民跨省流动受限，入住酒店花费不菲且可能增加风险暴露，周边游 形式的户外活动热度增加，露营成为家庭聚会、朋友出行、接触户外的首选。从 21 年清 明假期开始，根据马蜂窝数据显示，2021 年“周边游”的搜索热度同比增长 2.5 倍，其 中 3-4 月春游旺季搜索热度增长 3-5 倍。2021 年十一假期天猫露营用品销售量同比增长 50%。2022 年春季综艺《一起露营吧》与小红书等社交平台内容教育下，露营需求再度 爆发：小红书关于“露营”笔记数从 22 年初 100 万+笔记数，到 5 月底接近 350 万+笔记 数。根据通联数据，22 年 1-4 月天猫淘宝露营野炊装备累计成交额 31.8 亿元，环比翻倍 增长。2022 年 1-4 月通过携程报名露营游用户是 2021 年全年 5 倍以上。

供给端逐步优化，露营体验感提升，精致露营与“露营+”产品走俏。精致露营概念在海 内外走红，Glamping=Glamorous + Camping，主打远离自然条件恶劣的户外环境，追求 享受户外。新增营地以帐篷营地、帐篷酒店为主，例如大热荒野旗下 20 家连锁露营地， 定位野奢；嗨 king20 家营地更多在景区、特色小镇等开辟特色营地。相比 16-17 年发展 较快的房车营地，帐篷营地与自然融合度更高，在自然资源支持下开辟更多“露营+”活 动。

2、中国千亿泛户外市场，户外参与度仍偏低

露营热度带动户外相关产品需求快速增长，中国泛户外市场以鞋服消费为主。我们估算 中国泛户外市场近 4000 亿元。根据通联数据，21 年运动户外产品线上成交额共计 3382 亿元，线下渠道以迪卡侬为代表，我们预计 2021 年迪卡侬中国贡献营收超 125 亿元（2017 年中国迪卡侬 260+家门店实现 105 亿元收入，目前在中国已分布 308 家门店）。根据通 联数据，以线下为主专业户外市场约 410 亿元。我们预计泛户外市场中鞋服占比超 6 成，户外用品占比约 3 成，大约 1200 亿元，旅游产品等占比低于 1 成，根据中国钓具网数据 2020 年中国户外用品市场规模达 1693 亿元；根据通联数据 21 年天猫淘宝登山野营旅行 用具销售规模达 506 亿。

中国运动参与度较低，其中露营渗透率不足 1%。中国参与户外运动人口约为 1.3 亿（2019 年），在城镇人口中渗透率为 15%，在总人口中渗透率约为 9%。欧美由于人文历史背景、 对于户外生存教育的重视，所以户外参与度普遍较高。美国户外运动人口 1.6 亿，参与 度为 53%；以英国、德国、法国为代表的欧洲国家户外运动参与度也均超 5 成。相较而 言，日本参与户外运动的人口大约有 800 万，户外参与度为 7%（20 年略受疫情影响仅 有 610 万人）。美国日本露营活动渗透率分别为 14%/1.6%，中国渗透率不足 1%。

我们认为休闲式户外运动发展会先于专业式户外运动，户外运动规模化发展需要具备以 下条件：消费端：1）人均 GDP 超 1 万美元，具备经济基础；2）GDP 增速承压，期内 人们工作压力较大，高线城市消费者更向往“一夕乌托邦”，且偏好低成本的旅行方式； 3）户均汽车保有量较高，每千人汽车保有量达 300 辆左右。供给端：1）城市公园、郊 区露营地、景区露营场景增加，资本推动露营地连锁化，标准化管理；2）户外设备快速 适应中国市场需求，提高露营体验感。

（二）中国露营市场现状：小荷才露尖尖角

露营消费是休闲户外消费的典型，露营消费方式主要有四类：1）公园露营，半日游为主， 载体主要为城市公园（缺乏营地规划，密度高，缺乏商业化设施），消费者自带帐篷/天 幕，人均消费 0-80 元（门票费）；2）精致露营/搬家露营，以 2 天 1 夜露营为主，设备 全，人均消费 150-200 元（门票+营位租赁费、自备设备），拎包入住则人均 700 元以上， 载体主要为商业化露营地（具备必要水电设备，甚至娱乐化项目，帐篷密度较低）；3） 房车露营，过夜需求，载体主要在商业化房车营地，消费者自备/租赁房车，游玩时间 1 天以上，人均 600 元起（房车租赁 550 元~1700 元+门票 50 元/天）；4）小屋露营，以多 日游为主，主要在远离城市的郊区、中西部地区、丘陵/山岭/高原地带，更具特色。16-17 年在政策带动下，开出较多连锁营地的均为汽车/房车露营地，比如曾在新三板挂牌的奇 瑞途居营地，旗下有 20+汽车营地。

1、露营消费者：年轻人尝鲜需求为主，亲子游具有持续性

千禧一代为主力军，女性参与者更多，以朋友出行、家庭亲子游为主。根据露营天下数 据，2017 年预订房车露营的 90 后、00 后仅占 9%。根据马蜂窝数据，2021 年露营消费 者中 90 后、00 后占比攀升至 43%，4 年间大幅提升 28pct；80 后占 44%，基本维持稳定； 70 后占比大幅下降，仅占 10%（17 年占比 28.6%）。对比美国 OIA 数据，露营消费群体 各年龄段分布相对均匀，Z 世代综合占比 32%。中国女性参与者更多，17 年房车露营男 女比例基本均衡，21 年女性消费者均明显超过男性（男性：女性=36%:64%）。而美国 则是男性参与者更多，性别比为男性:女性=54%：46%（近 8 年未改变）。

消费人群结构变化与海外形成差异的主要原因： 1）从中国消费需求端看，亲子游占比仅 3 成。年轻朋友出行“尝新需求为主”，日本露 营人群 8 成以上与家人一同前往，更多追求与家人一起（占比 41%）、孩子健康成长（20%） 接触大自然（37%）。根据马蜂窝数据，目前中国消露营者更追求“逃离城市”（占比 36%）与“新体验”（占比 30%），尚未养成长期持续性露营需求。 2）年轻的 Z 世代出行预算低，符合露营主要定价区间，愿意尝试过夜露营。根据 OTA 平台统计数据，Z 世代外出住宿每晚消费均价为 175 元/间（Y 世代 196 元/间；40 岁以上 235 元/间），露营每晚平均租赁费（自带帐篷）大约 150-198 元左右，符合 Z 世代可接 受价格区间。Z 世代更能接纳新生文化，“Z 世代”更偏好非标准化住宿类型，比如民 宿、露营，且外出群体露营时，8 成愿意进行过夜露营。

2、高线城市露营需求旺，华东为主，华北增速快

一线、新一线城市贡献超 7 成客流，且较 19 年占比提升 2.5pct。我们认为 1）高线城市 工作生活压力相对更大，公园露营地较少，更向往特色商业化露营地。2）其次，高线城 市汇集年轻中产，高校数量多，均是露营主要消费客群。根据马蜂窝数据，北京、成都、 上海、广州为 Top4 露营消费需求城市，合计贡献露营者超 3 成。3）高线城市附近商业 化成熟露营地也更多，根据连锁露营地嗨 king 的选址要求，一般开设在人口体量 300 万 +城市，距离城市 80 公里以内（驾车时间约 1h）。

3、露营需求集中于春秋，地形与距离偏好限制

“看山看海”仍是主力需求，草地、湖畔等营地受追捧。在露营活动中 80%消费者会选 择自驾前往，所以营地分布在高线城市 3h 以内（1-2h 选择占比更高），以承接高线城市 “逃离城市”、寻求新体验的露营地。景观偏好热度排行中 Top2 分别是海岸、山景，根 据艾媒咨询数据，草原、湖畔型营地被更多消费者选择。

地形、气候与消费人群布局，导致中国露营旺季淡季明显，而海外受益于地形以及亲子 游，夏季仍是旺季。中国高线城市大多位于东部平原，此类型营地夏季温度高过热，冬 季较冷，均不适宜露营。虽然我国山地、高原、丘陵占地面积 67%，但均位于西部地区， 不符合“精致露营”自驾 3h 以内的要求，更多作为长途旅行目的地。夏季露营地大多选 择在森林、海边。日本森林覆盖率 67%，美国森林覆盖率 34%，中国约为 23%。

中国露营地由于淡旺季明确，全年平均出租率低于美国以及国内度假酒店。根据《2017 中国露营地行业投资报告》，中国超 5 成营地淡季出租率仅为 20%，旺季（春秋季 3-5 月，9-11 月）6 成营地出租率达 90%，全年平均出租率 38%。相比之下，美国营地数量 多且出租率高（平均出租率 69%，其中小屋露营出租率 53%），夏季均为旺季（7-10 月）， 20 年略受疫情影响，出租率仍达 49%，21 年 4-10 月美国优秀露营地（如 Big Hollow） 出租率达到 60%。中国多数度假酒店入住率在 17 年也能达到 60%。我们认为，历史数据 中国露营地的年均出租率低于北美和普通度假酒店，但在精致露营的风潮下，提供拎包 入住的露营地出租率应能大幅提升。

二、露营地：缺乏行业标准，低 capex 且利润率较低

（一）户外需求承载地：帐篷营地取代房车营地，如日方生

目前中国营地供给量以及规范化、连锁化程度均较低，无法满足四季的露营需求；相较 于度假酒店、房车营地，帐篷营地 capex 更低，门槛低，故近年开设露营地也越来越多。 但目前营地缺乏运营标准、盈利水平波动大，对出租率依赖度高。

1、中国营地数量不断攀升，格局分散，缺乏标准

中国营地数量远少于海外，露营相关企业与营地数量快速攀升。根据企查查、中商产研 院数据，截至 2021 年中国共有超 3 万家“露营”相关企业，仅 21 年新增超 2 万家，22 年 1-4 月新增露营相关注册公司超 7000 家。根据露营天下数据， 2017 年底已建成 825 个露营地，在建 448 个；同期美国露营地保有量已达 2.7 万家，日本也已建成 1650 家露 营地。根据通联数据，近几年美国露营地维持 1.4 万家以上，我们认为，中国市场露营 地淡旺季明显、消费者持续性略低，造成盈利模式不稳定，推广较慢。

现露营地市场规模小、格局分散，但 21 年录得强劲增长。根据艾媒咨询数据，2020/2021 年中国露营地市场规模约 168/299 亿元，增速分别为 12%/78%。露营地市场格局分散， 虽 19 年已建立 1565 家露营地，相关企业超 3 万家；高增速背后是较小的基数和较差的 创收能力，根据国家统计局数据，我国露营地法人企业仅 17 家，限额以上住宿业露营地 （营收达 200 万元以上）2018/2019/2020 年营业收入分别仅有 0.3/1.02/1.25 亿元，利润分 别为 0.1/-0.08/0.14 亿元。

露营地行业标准缺失，与民宿归属同样特种行业。部分营地大多提供过夜食宿，与民宿 酒店类似，属于特种行业，需取得经营许可证，办理完备的“六证一书一证”，但大多 数露营地缺乏规划，拿证相对混乱。21 年 11 月湖州市也进一步对营地供水、洗漱淋浴等 基础设施以及安保等提高标准，但目前行业标准仍不完善。（报告来源：未来智库）

2、露营地轻资产，利润率较低，缺乏稳定性

露营地 capex 相对低，小规模露营地回本周期更快。根据我们下表的成本测算目前 200 亩营地投资额 2000 万元左右（露营天下数据 17 年单个营地需 4000 万元左右）。每亩投 资额 10 万/亩（VS 度假酒店投资额 900 万元/亩）。小规模露营地大多投资现成景点，投 资金额 100-200 万，占地面积 60 亩左右，小规模露营地回本周期约 6 个月。 露营地经营模式相对灵活，营地利润率 3-8%。帐篷露营地规划用地相对灵活，旺季可增 加出租营位，淡季可撤帐篷出租场地。根据露营天下数据，2017 年优秀露营地年平均营 业额为 1068 万元，收入中 57%来自于营地出租（合约 610 万元），43%来自于出租空闲 场地、娱乐餐饮等项目，优秀营地平均净利率 8%。根据《2017 中国露营地行业投资报 告》，中国优秀露营地平均年接待量大约为 3 万人/年（以单个营地 200 个营位为例，每 个营位 3 人，平均每个营位使用 50 次/年）。以营位租赁费 200 元，每个营位出租收入 为 3 万元/个/年；帐篷定价 1200 元/晚，每个帐篷出租收入 6 万元/年。

露营地消费门槛较低，人均消费 150-200 元/天，由半日露营向过夜露营转变，精致露营 定价较高，人均 600-800 元/晚。根据大热荒野微信公众号数据，旗下露营地预定基本需 要 50 元门票（节假日部分露营地 80 元）+营地帐篷位 148 元；拎包入驻的帐篷人均 600-800 元/晚；2017 年露营者住宿平均消费 158 元（考虑通胀，现价 172 元/人/晚）；Glamping 高端营地帐篷数量少，定价 2000-3000 元/晚。

3、中国露营地连锁率较低，资本与景区助推行业发展

海外已有成熟连锁露营地公司，中国露营地连锁率低。国内近期获融资，大热荒野旗下 仅有 30 个露营地，预计今年将实现 40 家露营地；嗨 king 计划开出 50 个营地。除此之 外，旅游景区也在开拓营地作为新的服务项目，如三特索道旗下的内蒙古克什克腾旗黄 岗梁国际休闲旅游区已经在提供房车、帐篷营地服务，未来海南猴岛等也有望叠加露营 服务。公司也披露其他营地相关投资，如千岛湖田野牧歌牧心谷休闲运动营地（拟投资 金额 3.5 亿元）、南漳漫云古村三特营地（拟投资金额 5400 万元）、安吉大竹海三特营 地项目（共投资 7.9 亿元）。相较低投入的粗放营地，景区拥有天然自然资源优势和管 理经验，拓宽的营地服务具备特色化标签。

海外连锁露营地为露营渗透率攀升提供基础。国家公园、国家森林、政府所拥有的公园， 营区多为公共营区；商业化运营的营地中美国最大连锁营地品牌 KOA，1962 年创立，1969 有 262 家露营地，1972 年有 600 家特许经营点，KOA 率先建立露营地系统，目前在北美 共有超 500 个露营地（约 16500 个营位），年均家庭客户超 100 万户。 KOA 旗下露营地形式多样，基本涵盖所有露营需求。KOA 旗下有 KOA Journey（位于 公路旁，以房车营地简单停留为主）、KOA Holiday（配备洗护淋浴设备和小屋）、KOA Resort（配备更多娱乐设施）。KOA 旗下露营地的主要收入来自于营地营位出租、会员注册、食品销售收入，成本主要是人力成本费用（费用率 20%）、设施折旧（9%）、食 品销售成本（7%）、维护费（6%）、设备成本（4%）等，根据 KOA 披露旗下 Holiday 露营地经营利润率基本约 25-30%，符合上文我们对露营地模型拆解，美国露营地稳定的 盈利模型背后是稳定的出租率，我们认为在户外行业逐步发展成熟的过程中，露营的需 求将持续攀升，不再是类似密室逃脱类的“尝鲜需求”，帐篷营位全年出租率达 14%（约 50 次），可将露营地经营利润率提升至 30%。

（二）参考海外户外行业发展，中国处于短期供需双震

1、美国户外行业发展成熟，经济与政策双向促进

美国户外运动市场发展成熟，现已拥有庞大的用户群体。根据 Outdoor Foundation 的调 查报告显示，2020 年美国徒步旅行人新增 810 万，整体参与户外运动的人数达到 1.6 亿，户外参与率高达 52.9%。2020 年，美国户外行业贡献 4%GDP，创造了 430 万个就业 岗位，约占美国就业人口 3%。美国户外运动参与度高，除了历史人文背景外，我们认为 有以下主要推动因素：人均 GDP 跨入 1 万美元门槛、GDP 增速开始放缓、国家公园保 有量高、户均汽车保有量的快速提升、户外用品技术进步。

Ⅰ.正规化推广阶段（1900s-1950s）：重视户外技能教育，保护森林与国家公园。受西欧 移民潮与战争影响，专业组织或协会把户外运动技能推广进教育手册，从小培养野外生 存能力。1916 年《美国国家公园管理法》颁布，此后的不断完善为户外运动的发展提供 了天然的环境基础。

Ⅱ.奠定基础阶段（1950s-1980s）：政策支持户外休闲运动，汽车保有量持续提升。1963 年推出《户外休闲法案》规定促进户外运动属于政府责任，随后内务部户外休闲活动管 理局（BOR）创立。连锁化露营地逐步建立，KOA 截至 1970s 已拥有 600+个特许经营露 营地。1950 年汽车保量突破 300 台/每千人，1950s 公路和旅游设施的大力发展，扩大出 行活动半径。

Ⅲ.商业化快速发展阶段（1980s-至今）：人均 GDP 稳定在 1 万美元以上，营地供给规 模大幅提升。1）受通货膨胀影响，联邦政府削减对国家公园和环境保护区的投入，开放 自然资源买卖，将户外活动的管理权力下放至当地政府；截至 21 年美国共有 421 个国家 公园，州立公园超 2000 个；2）政府设立促进户外运动基金，补贴露营企业启动资金的 25%-50%。受益于政策支持，私营户外设施与用地快速增长，1982 年 KOA 旗下拥有超 900 个露营地。

2、中国户外行业基础已固，逐步走向爆发

经济基础：中国人均 GDP 已突破 1 万美元，且正在经历增速放缓。2019 年，中国人均 GDP 首次突破 1 万美元，2020 年在疫情的影响下实现同比增长 2.87%至 10435 美元。复 盘美国与日本的户外行业发展历程，我们认为人均 GDP 突破 1 万美元后将迎来户外行业 的初步发展时期。据国家统计局数据，2013-2021 年全国居民人均可支配收入从 18311 元 增长至 35128 元，剔除疫情影响，人均消费支出中教育、文化和娱乐的占比逐步提升至 11.7%（20 与 21 年略受疫情影响娱乐消费）。随着基础物质需求的满足，人们追求更高 层次的精神享受；GDP 增速放缓，工作环境的内卷会驱使人们生活更向往大自然，户外 行业有望迎来需求快速增长期。

汽车保有量增长，房车销量上升，助力露营行业蓬勃发展。8 成露营人群均自驾出行， 截止 2020 年，我国基于城镇人口每千人的汽车保有量突破 300 辆（已到美国 1950s 汽车 保有量水平）。从路程网和房车行联合发布的数据来看，2021 年中国自行式房车的销量 大幅增长，其中 2021 年 2-3 月分别同比增长 540.6%和 151.2%。美国数据露营消费人群 中近 7 成会选择房车出行，新能源车后排空间更大，其保有量也在快速提升，露营的需 求将进一步被激发。

政策驱动旅游与运动蓬勃发展，利好露营等户外运动。自 2016 年国家体育总局、国家旅 游局共同发布《关于大力发展体育旅游的指导意见》后，国务院、发改委等其他部门就 露营地建设、自驾运动、山地户外等不同产业分类发文扶持引导。2019 年 10 月发改委 发文对旅游类产业结构进行指导，鼓励户外用品装备的开发营销；2021 年 8 月，国务院 发布《全民健身计划（2021-2025 年）》，建设完善体旅设施，打造精品示范基地，旨在 进一步促进旅游、交通等行业消费复苏进程。

综上，我们认为目前需求端正在发展初期，疫情防控催化短期近郊旅游快速增长，但露 营人群长期可持续增长，需要相对高频的亲子游以及喜欢户外的消费者。供给端的持续 优化也将提高露营体验：1）目前露营地业态连锁化率低，标准不统一造成消费者不敢尝 试过夜露营。2）户外用品功能性更强，渠道型产品更具优势，制造门槛较低。

三、户外用品：精致露营，“精致”设备

中国千亿泛户外市场，除鞋服消费外户外用品零售额约 1500 亿以上，线上占比超 3 成。 根据 COA 数据，户外用品市场格局相对集中，中国户外品牌数量于 2016 年达到最高峰 后基本维持稳定，CR10 稳定在 50%以上，且保持小幅上升。

海外品牌由于发展较早，且定位中高端市场，其中北面、哥伦比亚等品牌稳居销售 TOP10， 而国内品牌多定位大众市场，但增长亮眼。Columbia 21Q3 在中国市场仍增长 20%，21 财年亚太地区销售收入2.5亿美元（合约16.3亿RMB），增长10%以上；The North Face2021 财年亚太市场销售额同比增长 17%，在中国有 221 家门店。探路者品牌 21 年销售收入 8.3 亿元，同比增长 62%；牧高迪旗下户外产品 21 年内销收入 3.08 亿元，同比增长 90%。 中高端户外品牌虽体量较高，但增速低于国货大众品牌。

（一）牧高笛：帐篷 OEM 龙头，三大品牌覆盖全渠道

牧高笛创立于 2003 年，通过“冷山”露营帐篷及户外用品切入国内市场，2004、2007 陆续建立自主生产基地，采取自主生产+外协加工结合，建立产品研发中心。坚持“露营 专业主义”打造出大牧（定位专业露营）、小牧（高性能出行服饰）两个内销品牌，2021 年合计贡献 3.06 亿收入，同比增长 90%，品牌毛利率 33.94%。外销 OEM/ODM 贡献 7 成营收 6.15 亿元。 公司 2021 年实现营业收入 9.23 亿元，主营业务收入 9.22 亿元，同比增长 43.56%。综合 毛利率 24.9%，较去年略下滑 0.6pct。实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 71%。围绕 户外属性，主要销售帐篷及装备、鞋服、配件及其他。21 年生产 239 万件帐篷，销售 221 万件，贡献收入 7.7 亿元，同比增长 44%，毛利率 23%。服装及鞋子贡献 1 亿元收入， 同比增长 14%，毛利率 35%。

内销：品牌立于线下渠道，线上高增长高毛利。21 年公司实现线上销售 1.09 亿元（大牧 品牌），同比增长 125.72%。占比品牌销售的 35.45%，毛利率 39.86%，较去年+9.58pct； 实现线下（包含大牧团购渠道）销售 1.98 亿元，同比增长 74.52%，专业装备分销及团购 渠道贡献 1.1 亿营收（yoy+192%）。公司也在 To B 渠道快速整合，2021 年通过旗下全 资子公司认购大热荒野 10%股权，并委派一名高级管理人员担任大热荒野董事。线下直 营店（小牧品牌）年末共计 30 家，新开 10 家/关闭 4 家，贡献 2784 万元收入，同比增 长 21.8%；线下加盟店（小牧品牌）仍在调整中，新开 19 家/关闭 70 家，年末共计 196 家门店，贡献营收 5845 万元，同比增长 11.8%。

上半年为公司外销旺季，海外/国内户外品牌旺季在下半年。公司上半年确认外销收入约 占全年营收 5 成（占全年外销收入 6-7 成，与其他户外产品外销公司相似），下半年是 品牌销售旺季，下半年品牌收入约占全年品牌收入 6 成左右。尤其是目前线上与团购渠 道快速增长，Q1 大牧品牌贡献 0.74 亿元收入，线上贡献 0.3 亿/团购渠道贡献 0.45 亿元， 分别增长 119%/253%；Q1 小牧略受线下渠道影响贡献应收 0.19 亿元，同比下滑 10.6%。

我们认为帐篷消费需求功能属性更明显，对比主要品牌帐篷、天幕、充气气垫的指标， 差异度较低，主要在大小与高度、外账面料（防晒防水材料）、抗风级别（5-6 级）、支 架材质（铝合金相对贵）有所差异；目前迎合市场有比较多“初露营者”，品牌相继推 出“3 秒打开式帐篷”定价仅 200 元左右。牧高笛帐篷定价适中，且新推出的揽胜系列， 定价高，颜值高，更符合家庭精致露营需求。

（二）浙江自然：户外用品代工龙头，大客户资源稳定

公司成立于 1992 年，前身是天台县旅游品厂，2021 年 5 月成功上市，主营充气床垫、 户外箱包、头枕坐垫等户外用品的研发、设计、生产和销售。 海外需求增长叠加产能释放，业绩高增。受益于海外户外运动产品的需求增长以及公司 产能的逐步释放，2021 年实现营收 8.4 亿元，同比增长 44.9%，实现归母净利润 2.2 亿元， 同比增长 37.6%，增长亮眼。充气床垫为最大品类实现收入 6.4 亿元，同比增长 47.1%， 贡献超 7 成；户外箱包 1.1 亿元，同比增长 59.6%，占比 13%；头枕坐垫 0.56 亿元，同 比增长 37.4%，占比 7%。

主销欧美地区，占比超 6 成；迪卡侬占比 3 成。公司产品主要销往欧洲（占比 44%）、 北美洲（占比 17%）、大洋洲（6%）等户外需求较高国家；前五大客户贡献近五成收入。 其中迪卡侬占比 3 成，已合作超 12 年，21 年迪卡侬渠道实现销售额 2.4 亿元，同比增长 29%。 ODM 生产模式为主，研发能力强，持续推陈出新。公司 ODM 贡献七成营收，ODM 与 OEM 相结合的方式占比 25%。公司重视产品设计研发能力的持续提升，18-21 年研发费 用率平均值 3.6%，积淀了 TPU 薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术等关键生产 工艺，并能根据对市场需求的把握，设计和开发新产品供客户进行选择。（报告来源：未来智库）

（三）浙江永强： 户外休闲家具制造龙头，海外跨境品牌高增长

浙江永强创建于 1992 年，主要产品包括休闲家具、遮阳伞、帐篷、火炉等，外销占比近 8 成。公司在 2014 年设立检测中心，2015年成为业内首家通过CNAS 认证的企业实验室， 目前在美国、德国都成立了研发设计团队，在以临海为中心，宁波、河南、山东为副中 心区域布局制造基地。公司 2021 年实现营收 81.5 亿元，同比增长 65%，毛利率 14%（19-20 年毛利率约 28%，下滑 14.2pct 主要系会计准则调整、原材料成本提升）。21 年实现归 母净利润 1.25 亿元，同比下滑 76%（主要系交易性金融资产投资收益及公允价值变动收 益下滑）。

ODM 制造与品牌发展“双循环”。作为国内早期的户外休闲家具制造商之一，浙江永 强产品主要出口欧美地区，与家得宝、劳氏、塔吉特、山姆等大型商超及户外专卖店建 立了长期的合作关系。公司 2013 年成立美国电商品牌 SUNVILLA，建立海外仓并整合 全球供应链，大力发展跨境电商业务。国内渠道：2011 年浙江永强全资收购 MWH，2014 年赋名“曼好家”正式进行国内渠道建设和生产销售。2014 年 4 月浙江永强收购临海永 金管业有限公司，切入户外烧烤用具赛道，开始为消费者提供烤炉等金属制品，扩充应 用消费场景。金属制品营业收入呈上涨趋势，2021 年销售量为 9.26 万吨，且由于公司销 售订单大幅增加导致库存量较去年增长 36.36%。

后疫情时代利好户外休闲产业，产品订单大幅增长。受益于防疫常态化，美国及欧洲多 国逐渐放宽疫情的出游防控限制，2021 年浙江永强户外休闲家具及用品销量达 3738 万 件，同比增长 57%；休闲家具贡献营收 52.4 亿元，同比增长 60%；遮阳家具营业收入达 24.3 亿元，同比增长 70%。公司 22Q1 实现营收 31.5 亿元，yoy+15%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比下滑 41.6%。

（四）探路者：布局多品牌矩阵，跨界收购打造第二增长曲线

帐篷起家覆盖户外鞋服，构建差异化品牌矩阵。公司成立于 1999 年，以帐篷产品起家， 现业务涵盖户外服装（占比 73%）、户外鞋品（占比 16%）、户外装备（占比 9%）等 领域。品牌矩阵差异化定位，旗下拥有探路者TOREAD（贡献7成）、Discovery Expedition、 TOREADKIDS、Toread.X 四大品牌。21 年实现营收 12.4 亿元，同比增长 36%，综合毛 利率 40%，销售费用率 25%，实现归母净利润 0.54 亿元，业务结构调整导致近年来利润 波动较大。

公司 2012 年正式开启多品牌运作的战略布局，形成了自有品牌“探路者”+合资授权户外 休闲品牌“Discovery Expedition”+电子商务户外品牌“ACANU”的品牌矩阵；2013 年起公 司拟转型成为户外旅行综合服务平台，通过并购重组从单一户外产品提供商向户外旅行 综合服务提供商的转变，旅行服务板块一度是公司最大的收入来源。17 年起公司主动对 与户外用品主业不相关的业务进行剥离和退出，至2020年旅行服务仅占比营收1%不到， 逐步回归传统主业。2021 年公司实现营收 12.4 亿元，同比增长 36.2%，其中户外服装收 入 9.1 亿元，yoy+33%，户外鞋品 2 亿元，yoy+52%，户外装备 1.2 亿元，yoy+36%；实 现归母净利润 0.54 亿元，扭亏为盈。9 月公告称拟以自有资金 2.6 亿元收购北京芯能 60% 的股权，进军 LED 芯片行业，积极打造第二增长曲线。

自主研发+外包生产，促进产品竞争力提高。公司采用外包模式进行产品生产，轻资产运 作下综合毛利率稳步提升，2021 年为 40.4%，较 20 年增长 6pct。此外，公司注重研发投 入，强化在版型结构、材料科技、加工工艺等方面的核心能力，先后为中国南（北）极 考察队、珠峰高程测量队、神州十三号载人航天任务等项目提供服装支持。21 年公司拥 有 129 位研发人员，研发费用率 3.5%，较行业内其他公司投入比例较大。

（五）三夫户外：300+品牌代理商，收购 X-BIONIC 补充自有高端品牌线

户外品牌专业代理商。公司成立于 1997 年，代理、经销国内外 300 多个中高端专业户外 运动品牌的零售商，品牌涵盖 TheNorthFace 北面、Columbia 等。2021 年公司实现营收 5.56 亿元，同比增长 18.8%；综合毛利率 50.3%，增长 6.9pct，实现归母净利润-0.26 亿 元，亏损收窄。21 年公司自有品牌收入 1.21 亿元，占比主营收入 25%，其中新收购瑞士 黑科技高端运动品牌 X-BIONIC （中国区所有权）实现收入 0.93 亿元，yoy+130.09%。 分产品看，户外服装收入 3.2 亿元，同比增长 27.3%，贡献收入近六成，毛利率 56.2% （+9.6pct）；户外鞋袜 0.98 亿元，增长 31.9%，占比 17%，毛利率 50.6%（+8.1pct）； 户外装备 0.62 亿元，增长 25.3%，贡献约一成收入，毛利率 38.0%（-4.6pct）；户外服 务 0.64 亿元，增长 34.9%，毛利率 36.4%（+6.2pct）。

公司以门店销售为主体，截至 2021 年底在全国 18 座城市（北京、上海、南京、杭州、 成都、深圳等）拥有 48 家连锁门店，贡献 5 成营收，2.8 亿元，同比增长 29%；线上销 售收入 1.7 亿元，贡献 3成营收，同比增长 21%。22Q1实现营收 1.3 亿元，同比增长 1.93%， 实现归母净利润 239.7 万元，同比增长 8.9%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）