氟化工产业研究：产能释放存在制约，供需失衡纵向演绎

1 下游：电动车迈入爆发期，拉动弹性增强

全球新能源汽车销量预测

汽车电动化已经在全球形成共识，20年开始，全球电动车渗透率进入加速提升阶段。全球新能源汽车销量预测：我们 预计21-25年，全球新能源汽车销量分别为593、876、1136、1902、2954万辆，yoy+85%、+48%、+30%、+67%、+55%； 我们假设，2030年全球新能源汽车销量为7334万辆。

全球电池出货量预测

全球电池出货量预测：我们预计21-25年，全球电池出货量分别为430、628、808、1237、1871GWh，yoy+50%、+45%、 +28%、+53%、+51%；2030年全球电池出货量为5710.4GWh。 随着电池出货量暴增，供应链对上游的需求拉动效应越来越显著。由于氟化工产业链环评、安评严格以及高能耗特点， 供给端释放刚性越来越强，产业链周期成长投资机会将越来越显著。

2 锂电材料：溶质和粘结剂周期弹性起舞

氟化工全产业链

无机氟化物是指氟化工产品中含有氟元素的非碳氢化合物；有机氟化物是指氟化工产品中含有氟元素的碳氢化合 物，主要包括含氟高分子材料、含氟制冷剂、含氟精细化学品等三大类。

FEC

电解液重要添加剂。主要作用于负极成膜，提高循环和低温性能，且常用在高电压电解液中，添加比例0.5%-30%不等。

PVDF

受益锂电&光伏高景气，需求高增长

全球市场中，PVDF主要应用于超耐侯建筑涂料、光伏发电用封装膜、锂电池粘结剂及隔膜等三大领域。国内生产 的PVDF树脂主要应用于涂料、太阳能背板膜、注塑和挤出,而水处理膜、锂电池粘结剂、隔膜涂覆等高端应用领域 仍依赖进口。

工艺路线对比

目前PVDF的主流方法使乳液聚合法和悬浮聚合法，悬浮聚合法相对技术难度、设备要求更高。超临界二氧化碳聚 合法优点突出，有望成为工业化的新工艺路线。 分聚合形式看，可以分为均聚和共聚。共聚的危险程度更高，工艺难度更大，国内一般采用均聚，电池级PVDF一 般采用共聚生产的PVDF。

涂料级

氟碳树脂由于其耐候性佳主要用于特种涂料。目前主要三大类为：PVDF、FEVE、PTFE，根据各自特性有不同的应 用领域，FEVE与PVDF有部分重合。 从需求端看，PVDF氟碳涂料最主要的下游需求为铝型材及幕墙，近年来铝型材产量较为平稳。

光伏级

光伏级涂料主要用于单面组件的背板，PVDF为主流。在光伏背板上广泛应用的主要是PVDF膜和PVF膜，少量的涂 覆背板使用FEVE膜。在性能、价格、可获取性等多重因素和市场长期检验的影响下，PVDF薄膜逐步成为市场主流。 双面玻璃占比提升大势所趋，对应PVDF膜需求逐步减少。在竞价与平价上网并行的新形势下，高效组件的性价比 将进一步增强，预计双玻占比持续提升。

供需紧平衡

目前PVDF的主流方法使乳液聚合法和悬浮聚合法，超临界二氧化碳聚合法优点突出，有望成为工业化的新工艺路 线。 分聚合形式看，可以分为均聚和共聚。共聚的危险程度更高，难度更大，国内一般采用均聚，电池级PVDF一般采 用共聚生产的PVDF。

3 制冷剂：供给受限，弹性品种集中地

制冷剂：PVDF上游原材料

PVDF涉及的制冷剂包括142b、152a、143a、132b等。其中，142b已经配额，销售受限。2022年开始，143a也可能开 始配额。目前最主流的路线是142b-VDF-PVDF。PVDF涨价后，需要关注对142b、152a、143a的传导效应。

R142b

二代冷媒，PVDF核心原材料。R142b约为1:2，若以R142b约8万，PVDF平均25万售价来算，其成本将占到64%。 蒙特利尔议定书规则下，R142b配额逐年下降。

海外产能扩产受限，国内需一体化配套。目前发达国家在欧洲的第二代制冷剂产能已经完全退出，在美洲地区也在快速缩减，欧盟的环保政策也在促使第 三代制冷剂的产能开始慢慢减少甚至部分被强制淘汰。 对于国内而言，R142b新建产能仅允许作为中间体不得单独设立产能，对应配额也逐步减少。

152a&143a:22年价格弹性可能出现

142b扩产将增加对152a的需求。我们预计明年PVDF带来的152a增量需求在1.3万吨左右。 142b涨价，143a产能可能下降。目前143a价格已经涨价至4万/吨，考虑到成本端142b持续涨价，143a供给可能会受 到142b转产VDF而导致减产，价格弹性可能进一步增加。

143a产量：永和股份&浙江三美

三美化工141b内用生产配额基本用于生产142b和143a；而永和股份因为没有141b、142b生产配额，所以生产出的142b 全部用于生产143a。

4 萤石&氢氟酸：长期或出现供需失衡

萤石：氟化工的源头

萤石是化学氟元素的主要来源，下游氢氟酸、氧化铝、钢铁行业、建筑材料为主要下游需求。 随着我国氟化工、钢铁、铝冶炼、以及新材料和新能源等战略性新兴产业的快速发展，萤石产品的需求大大增 加。萤石表观需求量将由2014年的352万吨提升至2020年的490万吨。

我国萤石资源特点：资源丰富、禀赋不佳

分类型：单一型萤石矿床（点）多，储量占57%，主要用于制作酸级萤石粉，进而生产氢氟酸；伴（共）生型矿 床（点）数少，储量占43%，主要用于生产冶金级萤石粉。

分质量看，高品位占比较少。在查明资源总量中，单一萤石矿平均CaF2品位在35％～40％左右，CaF2品位大于65 ％的富矿（可直接作为冶金级块矿）资源量仅占单一萤石矿床总量的20％，CaF2品位大于80％的高品位富矿占总量 不到10％。 分区域看，湖南萤石最多，占全国总储量38.9%；内蒙古、浙江次之，分别占16.7%和16.6%。

我国萤石储开比较低。中国既是萤石消费大国也是开采大国，产量占到全球产量的近60%。 实际上中国的资源储备仅约为全球的13%，储开比远低于全球平均水平。

我国氟化工产业特点

增值环节产业薄弱。从氟化工原矿到氟共取物，具有巨大的增值空间，到氟共取物增值可达121-303.8倍，中间环节也蕴藏巨大空间。 目前我国氟化工产业链多数处于初级加工阶段，萤石产出全球市占率超50%，但在下游高增值产品产出不足。

6F等对氢氟酸需求

目前主流的晶体六氟磷酸锂合成方式利用工业级无水氟化氢&五氯化磷&氟化锂为核心原材料，单吨消耗无水氟化 氢约在1.1-1.4吨，加上PVDF、FEC等产品，我们估算单GWh氢氟酸需求在200吨左右，2030年氢氟酸需求100万吨以 上。

氢氟酸

工业级需求较为稳健。目前工业级氢氟酸最主要的下游应用是氟烷烃，主要对应制冷剂，下游对应冰箱、空调、冰柜、汽车等，近年来 下游需求较为平稳。

第三代制冷剂加速替代。当前制冷剂对温室效应影响较大，面临换代压力。制冷剂对环境的破坏程度主要以ODP和GWP来衡量，ODP 以 R11 的臭氧破坏影响作为计算标准，臭氧层破坏越剧烈GWP 规定 CO2 为参照气体，数字越大，温室效应越严重。目前 制冷剂正处于二代向三代全面替代过程中，三代制冷剂ODP值为零，但仍存在GWP较高的问题，亦会造成全球变暖， 将主要作为过渡方案。 车用冷媒是制冷剂重要应用之一，汽车空调制冷剂易泄露、排放量大,目前主要以第三代的R123a为主。

第三代制冷剂2029年开启逐步削减。中国2024年对氢氟碳化物（HFCs）的生产和消费进行冻结，2029年开始执行第一步削减10%的计划； 第三代制冷剂领域，R134a主要用于汽车空调，国内仅有6家企业生产，竞争格局较好；R125和R32混配制成R410a， 主要用于变频空调。

电子级需求高增。电子级氢氟酸用于集成电路，太阳能光伏、液晶显示屏等，下游高需求带动电子级氢氟酸需求高增。

电子级技术难度较大，国内正突破。工业级氢氟酸经精馏、超纯水吸收后纯化，并经亚沸蒸馏、减压蒸馏、0.2μm以下超滤等工序后，可制得高纯且 超净的电子级氢氟酸。 全球高纯度氢氟酸的生产技术和供给主要被Stella、大金、森田化学等日企所掌握，由于行业壁垒高，技术工艺 难以突破，我国电子级氢氟酸行业起步较晚，目前多氟多处于国内领先位置，在高纯电子级氢氟酸走在前面。

报告节选：

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