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  • 桂林旅游：盘活存量&布局增量，桂林文旅龙头焕新.pdf

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    • 2026/01/05
    • 213
    • 桂林旅游

    桂林旅游：盘活存量&布局增量，桂林文旅龙头焕新。立足桂林、辐射华南的多元化旅游集团：桂林旅游成立于1998年4月，2000年5月上市，依托桂林景区自然禀赋，经营景区旅游业务、漓江游船客运、漓江大瀑布饭店、客运服务等多元业务，聚焦旅游主业，文旅深度融合，打造桂林多元化旅游集团。2024年桂林旅游旗下景区接待游客317.8万人次，yoy-11.5%。2024年公司营收为4.32亿元，同比-7.58%，其中景区旅游/游船客运/饭店/客运服务业务收入占比分别为48%/30%/17%/4%。旅游市场复苏强劲，政策红利持续释放：1）居民出行意愿强劲，旅游市场需求旺盛。根据交通部数据，2025年前三...

    标签： 文旅 旅游服务

  • 亚朵：“酒店+零售”双轮驱动，未来可期.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/30
    • 298
    • 国投证券国际

    亚朵：“酒店+零售”双轮驱动，未来可期。差异化定位，以独特的人文调性切入中高端市场。亚朵精准锚定400-800元/晚这一价格真空带，酒店空间设计精致独特，提供24小时的流动图书馆、特调早餐、健身房、洗衣房、会议室等功能。此外还有一些特色的服务，例如延迟退房（最晚可以18:00退房）、免费宵夜、丰富的早餐且周末早餐延长到11:00等。日益增长的会员体系。会员规模从2020年2500万爆发式增长至2024年8900万（CAGR36.8%），至25年9月已经破亿。会员根据等级的不同，享受8-9折房价、早餐券、延时券、升房券等权益。会员体系不仅有利于公司保持用户粘性，增加复购率...

    标签： 酒店 零售

  • 华住集团研究报告：本土酒店领军者的价值重构进行时.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/18
    • 366
    • 国信证券

    华住集团研究报告：本土酒店领军者的价值重构进行时。酒店行业具备供需飞轮效应，海内外均缔造千亿市值龙头。酒店行业具备供需飞轮效应（前端网络效应，后端规模效应），美国龙头依托全服务国际化品牌溢价市值领先，中国有限服务龙头背靠中国经济与创新模式快速跃升。行业趋势：周期调整底部供需有望再平衡，供给结构性改革为成长主旋律。酒店行业正处两年调整底部，后续供需关系有望再平衡：休闲旅游稳健增长、商旅需求基数走低；龙头储备店较高位回落，经营策略从OCC优先转向最优RevPAR推动价格企稳。长周期看，中国服务消费占比46%仍处提升通道，对标美国1980年代住宿支出占比持续提升。供给端结构性机遇凸显：租金红利弱化下...

    标签： 酒店 华住集团

  • 小菜园公司研究报告：大众便民餐饮领头羊，门店扩张正当时.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/16
    • 174
    • 华源证券

    小菜园公司研究报告：大众便民餐饮领头羊，门店扩张正当时。小菜园是国内快速发展的大众便民中式餐饮领导者。小菜园自2013年成立以来，秉持以母亲的味道和亲民的价格，为顾客提供绿色、健康、养生的菜肴，以及优质的服务。2024年年末小菜园于港交所成功上市。小菜园股权绑定核心员工；管理层从业经验丰富，内部培养体系成熟。行业端：大众便民中式餐饮预计未来增速快于中餐市场整体增速；大众便民中式餐饮连锁化率低于中餐平均水平，或存在较大发展潜力。根据弗若斯特沙利文数据，中国餐饮市场总体规模在2018年至2023年间保持增长，总收入从42716亿元增长至52890亿元，复合年增长率为4.4%。其中，中餐市场占据主导...

    标签： 餐饮 大众餐饮 小菜园

  • 海外周报：君亭与精选两大酒店集团联袂发布中国区凯富、凯艺品牌，LVMH中国区总裁加入泡泡玛特董事会.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/16
    • 247
    • 华西证券

    海外周报：君亭与精选两大酒店集团联袂发布中国区凯富、凯艺品牌，LVMH中国区总裁加入泡泡玛特董事会。君亭与精选两大酒店集团联袂发布中国区凯富、凯艺品牌2025年12月8日，君亭酒店集团（SSAWHotels&Resorts）与全球酒店特许经营领军企业精选国际酒店集团（ChoiceHotelsInternational）在杭州联合举办中国区凯富酒店、凯艺酒店品牌揭幕盛典，正式宣布最新合作成果。杭州首秀后，双方于12月11日在重庆再度开启品牌推荐活动，形成“战略成果+区域落地”的联动推进。精选国际两大代表性品牌凯富（COMFORT™）、凯艺（QUALIT...

    标签： 酒店集团 奢侈品 潮玩

  • 小菜园公司深度报告：大众便民中餐龙头，高质价比&快速扩张.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/12
    • 163
    • 信达证券

    小菜园公司深度报告：大众便民中餐龙头，高质价比&快速扩张。公司是我国大众便民中式餐饮的领导者。公司以“小菜园”为主要品牌，致力于提供“好吃不贵”的就餐体验，同时还拥有“菜手”“观邸”“复兴楼”等5个品牌。截至25年6月末，拥有672家“小菜园”门店。根据Frost&Sullivan，按23年的门店收入统计，“小菜园”在客单价50~100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，市场份额0.2%。门店快速扩...

    标签： 餐饮 中餐

  • 西域旅游公司研究报告：立足天山天池，优质资源赋能公司发展.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/10
    • 212
    • 广发证券

    西域旅游公司研究报告：立足天山天池，优质资源赋能公司发展。垄断资源构筑护城河，文旅与国资资源优势显著。公司拥有天山天池等5大稀缺景区，覆盖“雪山+湖泊+沙漠”多元地貌景观，差异化显著；公司持续深度挖掘《西游记》IP及哈萨克民俗文化，通过场景化体验与线上线下联动激活流量价值。叠加新疆文旅投国资赋能，凭借省级平台资源整合能力与产业协同优势，获政策支持与跨景区开发机遇，加速构建可持续发展模式，增强综合竞争力。低空与演艺项目开辟新增长赛道。公司顺应政策趋势，携手亿航智能，获EH216-S飞行器新疆独家经营权，计划2028年前运营超120架飞行器，以“空中游览+景区通...

    标签： 旅游 天池

  • 长白山公司研究报告：冰雪胜地，交通扩容，十年之约，再创辉煌.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/08
    • 166
    • 东吴证券

    长白山公司研究报告：冰雪胜地，交通扩容，十年之约，再创辉煌。旅游客运&酒店为核心的冰雪旅游第一股：公司成立于2010年，2014年上市，依托长白山景区自然禀赋，经营旅游客运、景区管理、酒店、旅行社等多元业务，聚焦旅游主业，整合全域旅游资源，发展冰雪旅游，打造国内一流综合性旅游服务企业。2024年长白山主景区接待游客340.9万人次，yoy+24.1%。2024年公司营收为7.43亿元，yoy+20%，其中旅游客运/酒店/旅行社业务收入占比分别为72%/19%/4%。旅游出行延续高景气，政策助力冰雪经济发展：1）休闲旅游市场高景气。2025年Q1-3，铁路/民航客流量累计同比分别增长+6...

    标签： 长白山 冰雪旅游

  • 亚玛芬体育公司研究报告：快速成长的全球高端运动户外多品牌集团.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/27
    • 259
    • 华泰证券

    亚玛芬体育公司研究报告：快速成长的全球高端运动户外多品牌集团。行业展望：位于兼具规模和增长的景气赛道，细分化、专业化发展运动鞋服是高景气度的赛道，据欧睿国际预测，2023-28年全球市场规模有望由3955亿美元增长至5440亿美元，期间CAGR达6.6%，公司主力的美国和中国户外鞋服市场预计2024-28年CAGR分别为6%和16%。从发展趋势看，近几年立足专业细分品类、定位较高端的品牌引领市场，实现从小众向大众消费者破圈，如Arc’teryx为全球市占率提升较快的品牌之一。公司旗下其他品牌均符合该趋势，我们认为随着公司加大对各品牌的投入，有望打出品牌组合拳。竞争优势：产品及品牌行...

    标签： 运动户外 品牌运营

  • 小菜园餐饮公司研究报告：中式烟火气，性价比新徽菜龙头进军千店.pdf

    • 3积分
    • 2025/11/21
    • 94
    • 财通证券

    小菜园餐饮公司研究报告：中式烟火气，性价比新徽菜龙头进军千店。新徽菜龙头企业，定位大众便民市场，“强供应链+直营模式”加速扩张。公司创立于2013年，主打家常新徽菜，坚持性价比路线。成立之初，公司扎根安徽省内，自建中央厨房、完善供应链体系，后续稳扎稳打进行异地扩张，凭借全直营模式推动门店快速扩张，2024年末公司在营门店667家，同比增速23%。1H2025，公司营收27.1亿元/yoy+6.5%；归母净利润3.8亿元/yoy+35.7%，表现亮眼。性价比大众便民餐饮市场高度分散，龙头有望提升市占率。根据弗若斯特沙利文的数据，性价比驱动的大众便民中餐市场在疫情与消费降级...

    标签： 中式餐饮 徽菜 连锁经营

  • 亚朵研究报告：独特的‘住宿+零售’股，增长前景居行业首位.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/19
    • 555
    • 摩根大通

    亚朵研究报告：独特的‘住宿+零售’股，增长前景居行业首位。独特的“住宿+零售”理念料将支持业内乃至全球最快增长率。我们认为，从根本上讲，亚朵的酒店业务凭借强大的品牌知名度、独特的消费体验和明显缩短的投资回收期在同业中脱颖而出，从而助力于每间可售房收入（RevPAR）和酒店网络的稳健增长。除此以外，在成功推出产品的历史记录、未来产品升级和公认的品牌声誉支持下，再加上受益于当前的新消费趋势，我们预计2025-2027财年公司零售业务的两年复合增长率为27%。较快的增速和持平于同业的估值带来估值上调潜力。公司当前股价对应19倍/15倍2026/2027...

    标签： 酒店 零售

  • 小菜园研究报告：强激励+强供应链，门店优化与加速扩张共振.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/05
    • 216
    • 广发证券

    小菜园研究报告：强激励+强供应链，门店优化与加速扩张共振。大众便民中餐龙头，加速规模化扩张。小菜园于2013年在安徽创立，传承徽派经典的同时兼顾创新，形成融合菜品风格，提供优质且平价的菜肴及服务。24年12月公司在港交所上市，并于25年3月被纳入港股通。据小菜园公众号，截至25年9月底，小菜园全国门店数达750+家，覆盖中国14个省级行政区内的172座城市。构建多维度激励体系，所有员工为自己而战。公司薪酬机制以业绩为导向，创始人汪总秉持共享收益的理念，20年推出覆盖汪总及其他100+名员工的股权激励计划，7个员工持股平台合计持有公司85%股份，实现核心团队与公司长期利益的深度绑定。自建供应链提...

    标签： 餐饮服务 连锁经营

  • 美高梅中国研究报告：GGR、EM与市占率环比波动.pdf

    • 2积分
    • 2025/11/03
    • 133
    • 华泰证券

    美高梅中国研究报告：GGR、EM与市占率环比波动。中场复苏领跑行业，VIP表现承压；EM环比下滑反映市场竞争加剧美高梅中国25Q3博彩毛收入12.18亿美元，同比+20%，环比-3%，恢复至19Q3的136%（行业88%）。VIP毛收入1.37亿美元，恢复至43%（行业54%），同比+47%，环比-17%；中场毛收入10.09亿美元，恢复至201%（行业118%)，同比+18%，环比-1%；老虎机毛收入0.71亿美元，恢复至97%（行业90%），同比+12%，环比-3%，VIP环比下滑明显或印证当前仍以低价散客为主。经调整EBITDA3.04亿美元，同比+20%，环比-6%，恢复至19Q3的1...

    标签： 美高梅中国 博彩 酒店

  • 呷哺呷哺研究报告：呷哺品牌发展触底回升，凑凑品牌进入全面收缩阶段.pdf

    • 2积分
    • 2025/10/31
    • 138
    • 华兴证券

    呷哺呷哺研究报告：呷哺品牌发展触底回升，凑凑品牌进入全面收缩阶段。1H25依旧承压：根据呷哺1H25业绩，1）收入19.42亿元，同比-18.9%；其中呷哺品牌收入11.35亿元，同比-13.5%；凑凑收入7.45亿元，同比-25.8%。2）原材料成本同比22.5%至6.41亿元，主要因为较1H24净关店135家；因此，人工成本同比-18.1%至6.67亿元，员工数量从24,606人减少至17,930人，人工费用率增加0.3pct至34.3%；租金成本同比-24.7%至1.20亿元，租金费用率同比-0.5pct至6.2%。3）归母净亏损8407万元，较去年同期亏损2.72亿元同比由改善。1H2...

    标签： 呷哺呷哺 凑凑

  • 金沙中国有限公司研究报告：边注玩法协助总GGR恢复高于行业.pdf

    • 2积分
    • 2025/10/27
    • 142
    • 华泰证券

    金沙中国有限公司研究报告：边注玩法协助总GGR恢复高于行业。金沙中国母公司LVS于美国时间10/22盘后发布25Q3财报，当中澳门业务（港股上市公司金沙中国）博彩毛收入（GGR）18.37亿美元，同比+9%，环比+7%，恢复至19Q3的90%（行业88%）。LVS盘后涨约6%，主因新加坡业务超彭博预期、中国澳门业务稍有改善，以及回购和增加派息。GGR恢复高于行业，但VIP及中场恢复低于行业金沙中国25Q3总GGR恢复超行业水平，但VIP及中场恢复不及行业。其中VIP毛收入1.48亿美元，恢复至19年同期34%（行业54%），同比-16%，环比-5%；中场毛收入15.00亿美元，恢复至104%（...

    标签： 博彩运营 GGR
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