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亚玛芬体育公司研究报告：快速成长的全球高端运动户外多品牌集团。

行业展望：位于兼具规模和增长的景气赛道，细分化、专业化发展

运动鞋服是高景气度的赛道，据欧睿国际预测，2023-28 年全球市场规模有 望由 3955 亿美元增长至 5440 亿美元，期间 CAGR 达 6.6%，公司主力的 美国和中国户外鞋服市场预计 2024-28 年 CAGR 分别为 6%和 16%。从发 展趋势看，近几年立足专业细分品类、定位较高端的品牌引领市场，实现从 小众向大众消费者破圈，如 Arc’teryx 为全球市占率提升较快的品牌之一。 公司旗下其他品牌均符合该趋势，我们认为随着公司加大对各品牌的投入， 有望打出品牌组合拳。

竞争优势：产品及品牌行业领先，DTC 夯实竞争优势、提升效率

1）产品创新：公司旗下各品牌通过专业性及创新力，打造细分领域领先品 牌地位。2）渠道引领：从批发向 DTC 零售模式转变，提升运营效率及品牌 影响力、带动利润率提升。3）营销破圈：公司依托门店通过社群营销、专 业运动员背书等方式，不断提升消费者粘性和影响力，如 Arc'teryx 拓宽商 务人群成为运动奢侈新贵品牌，Salomon 受潮流爱好者青睐。

我们与市场观点不同之处

2020-24 年公司主要增长贡献来自 Arc’teryx 和大中华区，市场担心未来海 外及其他品牌的增长动能。我们认为，公司可将已经得到市场验证的成功的 品牌营销和渠道发展经验复制向其他品牌及全球市场，尤其是 DTC 的发展 与海外传统的批发模式形成差异化竞争。我们认为公司未来有望走上多品 牌、全球化协同发展的多极增长之路。