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水晶光电研究报告：夯筑消费电子基本盘，开拓AR&汽车新增量。二十余载深耕光学领域，多元化布局延续增长，研发转型初见成效。公司成立于2002年，2008年在深交所上市，聚焦光学赛道二十余年，围绕消 费电子、车载光电、元宇宙三大应用场景布局产品业务，目前已经构建了 光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五 大业务板块。公司坚定研发转型，不断迭代攻破一号工程，公司研发费用 从2019 年的1.58 亿元大幅提升至2023年的4.24 亿元。公司的上一个 一号工程是微棱镜项目，该项目在2023年6月实现量产，2024年，公司 的一号工程切换到了AR，着力解决反射光波导的量产性难题。公司预告 2024 年全年盈利持续增强，归母净利润预计在10-11.2亿之间，同比 增长66.60%-86.59%，公司在2024年各业务板块的市场份额显著提 升，同时实现了产品毛利率与净利率的双重增长。

消费电子：手机光学创新延续，积极探索新增长空间。1）光学元器件方 面，传统红外滤光片业务稳健发展，其升级产品吸收反射复合型滤光 片实现销售额同比大幅增长，公司旋涂滤光片在安卓客户端保持较高 的市场份额，25年有望在涂胶端切入北美大客户旋涂滤光片供应链； 公司微型棱镜产品在23年6月成功量产，在24H1快速完成迭代升级 并大规模量产，带来营收的显著增长，并在大客户占据主要份额，未来 伴随潜望镜下沉至更多机型，公司有望深度受益。2）薄膜光学面板方 面，公司在手机摄像头盖板中份额较高，未来增量空间来自手机向非 手机类扩展。3）半导体光学方面，3D 手机摄像头市场渗透率进一步 提升，带动窄带滤光片业务稳步向好，公司纳米光学产品PBS实现0 到1的突破，芯片镀膜产品紧跟终端需求实现量产提升。

AR/VR：大力推动反射光波导一号工程，开启第三发展曲线。当前互联 网大厂、手机品牌跑步进场，AI眼镜未来已至，未来将加入光学方案 完成AR眼镜的最后一公里。公司在AR领域已经布局了十多年，从显 示系统、光机元器件以及其他传感类元器件均做了大量的产品和技术 布局，尤其是在显示系统上重点布局反射光波导技术和衍射光波导中 的体全息技术。目前在衍射光波导上，公司和美国 Digilens 保持战略 合作，已经有小批量面向北美商业级应用出货。反射光波导作为公司 的一号工程，公司坚定地投入并着力解决反射光波导的量产性难题， 目前正在建设初步的NPI产线。

汽车电子：智驾时代来临，打造第二成长曲线。1）AR-HUD方面，公司是 国内首家量产供应AR-HUD的厂商，储备TFT、Lcos、DLP、光波导等多 种技术方案，24H1公司在AR-HUD装机量市占率为23.1%，排名第一， 市场竞争力强劲。目前公司拿到了海内外多项车型定点，未来增量空间可 期；2）激光雷达方面，根据yole，全球汽车LiDAR市场预计将从2023年 的5.38亿美元增长至2029年的36.32亿美元，CAGR为38%。公司在玻 璃材质类激光雷达视窗片的技术领先优势逐步转化价值，已和海内外各大 激光雷达厂商建立业务合作。