2024年度有色金属行业策略报告：加息尾声坚守黄金，需求复苏左侧布局顺周期.pdf

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时间：2023/12/30
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2024年度有色金属行业策略报告：加息尾声坚守黄金，需求复苏左侧布局顺周期。贵金属：加息渐入尾声，美国经济下行压力继续提振避险情绪，全球央行购金热情不减。历史上美联储每次降息及加息末期至降息前的平台期，黄金表现依旧强势，我们认为中期黄金依旧偏强，关于降息的交易将频繁带动金价上行，金价偏强继续带动黄金个股业绩释放，推荐银泰黄金、湖南黄金，关注招金矿业、赤峰黄金、中金黄金、山东黄金，以及恒邦股份、玉龙股份、四川黄金、西部黄金、鹏欣资源、中润资源。

工业金属：新能源需求提振，基本金属仍处布局良机。铜：随着美联储加息进入尾声，我国经济在政策扶持下企稳，铜价受金融属性的压制影响减弱，24年在供需双增且供给仍相对偏强的态势下，预计铜价维持高位震荡，25年开始铜矿供给增速进一步放缓，而新能源需求依然强劲，供需缺口将再次呈现，根据测算， 23-25年供需缺口分别为7.6/5.0/-12.0万吨，宏观及基本面双向好，铜价上行节奏确定性较强，推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，关注五矿资源；铝：供给增量有限，供给缺口将进一步拉大，国内受4500万吨产能红线约束产能增长，同时西南枯水期缺电或成为常态，铝供应持续不及预期，而海外复产进度不及预期，且新增产能落地不确定性较强，全球电解铝供给端增长缓慢，需求端地产拖累铝消费，但新能源汽车、光伏、特高压等新能源产业能弥补该减量，根据测算，23- 25年供需缺口分别为-96/-103/-181万吨，支撑后续铝价抬升，推荐中国铝业、云铝股份、天山铝业、神火股份，关注中国宏桥、电投能源、焦作万方和中孚实业。

新能源金属：成本支撑，关注板块回调后的优质资产左侧布局机会。锂：供给增速大于需求增速，进入2024年后锂将出现大幅过剩，高成本锂云母和锂辉石矿端产能将面临出清，锂价存在超跌可能，预计2024年供需平衡点为8万元。锂矿为锂电池产业链最优质资产，锂板块变化领先于锂价变化，当前锂价或加速见底，可左侧布局具有优质锂辉石或锂盐湖的低成本资源企业，磨底期间其成本优势有望保证企业利润，且底部有望扩张兼并，建议关注藏格矿业、天齐锂业及赣锋锂业，其他关注盐湖股份、西藏矿业、江特电机、中矿资源、永兴材料及融捷股份等；镍：重点关注印尼镍矿价格带来的成本支撑与纯镍螺旋走低的可能，镍价易跌难涨。湿法项目处于行业成本曲线底部，重点关注湿法项目扩张带来的穿越价格周期的强α机会，推荐印尼湿法标杆项目力勤资源，建议关注华友钴业、格林美。