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有色金属行业跟踪周报：市场缺乏进一步指引，贵金属动量趋势强劲价格再创新高。回顾本周行情（12 月 22 日-12 月 26 日），有色板块本周上涨 6.43%，在全部一级 行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上 涨 7.07%，能源金属板块上涨 6.66%，小金属板块上涨 6.16%，金属新材料板块上 涨 4.93%，贵金属板块上涨 4.06%。工业金属方面，本周海外受到圣诞假期影响流 动性低迷，数据层面好坏参半，市场缺乏进一步有效指引，本周市场交易更多跟随 惯性动量，受美元继续下行支撑，本周工业金属价格维持上行驱动。贵金属方面， 本周贵金属价格维持上行驱动。基于上述流动性低迷的现状，以及 LME 白银租赁 利率的持续高企，沪银同时出现了期现溢价以及内外盘溢价，投资者需警惕随着海 外流动性回归，以及 26 年 1 月 8 日至 1 月 15 日彭博 BCOM 商品指数调仓引发的 潜在回调风险。

周观点：

铜：TC 价格落地沪铜维持惯性上涨突破 10 万/吨关口，现货贴水扩大留意需求承接情 况。截至 12 月 26 日，伦铜报收 12,133 美元/吨，周环比上涨 3.37%；沪铜报收 98,720 元/吨，周环比上涨 5.95%。供给端，截至 12 月 26 日，本周进口铜矿 TC 下跌至-43.2 美元/吨，12 月 19 日中国铜冶炼厂与安托法加斯塔敲定 26 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为 0 美元/吨与 0 美分/磅，较 25 年 Benchmark 21.25 美元/吨与 2.125 美分/ 磅相比显著下行；需求方面，临近年底，室外及传统基建项目多已暂停施工，线缆企业 普遍存在高库存问题，需求持续收缩；本周受到海外假期影响，整体市场流动性不佳， 且数据端缺乏进一步指引，铜价本周受到美元指数下行以及 TC 谈判结果等综合影响 维持惯性上涨，并于周五夜盘突破 10 万元/吨关口，然而随着年底需求的进一步下滑， 国内现货贴水幅度持续扩大，预期短期价格波动率将显著放大。

铝：兼并重组政策预期再起，氧化铝期价上涨。截至 12 月 26 日，本周 LME 铝报收 2,957 美元/吨，周环比上涨 1.76%；沪铝报收 22,405 元/吨，周环比上涨 0.99%。供应 端，本周新疆地区电解铝企业继续释放投产产能，中国电解铝行业理论开工产能上升 至 4424.50 万吨，较上周增加 2 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持 平，铝棒产能利用率环比下降 0.02pct，本周电解铝的理论需求有所下降，本周电解铝 社会库存环升 7.22%至 62.55 万吨。本周国家发改委产业发展司发布文章《大力推动传 统产业优化提升》并指出对氧化铝等强资源约束型产业鼓励大型骨干企业实施兼并重 组，受此影响氧化铝期价大幅上行，需进一步跟踪政策落地情况；电解铝方面，受到铜 铝比价高位影响，铝价维持震荡上行走势。

黄金：白银逼仓进入白热阶段，投资者需警惕回调风险。截至 12 月 26 日，COMEX 黄 金收盘价为 4562.00 美元/盎司，周环比上涨 4.54%，SHFE 黄金收盘价为 1,016.30 元/ 克，周环比上涨 3.71%。美国 10 月耐用品订单月率初值录得-2.2%，低于预期的-1.5%； 美国截至 12 月 20 日当周初请失业金人数录得 21.4 万人，低于预期的 22.4 万人。本周 海外受到圣诞假期影响流动性低迷，数据层面好坏参半，市场缺乏进一步有效指引， 本周市场交易更多跟随惯性动量，受美元继续下行支撑，本周贵金属价格维持上行驱 动。基于上述流动性低迷的现状，以及 LME 白银租赁利率的持续高企，本周 Comex 白 银周环比上涨 21.71%，沪银周环比上涨 19.14%，至此沪银同时出现了期现溢价以及内 外盘溢价，投资者需警惕随着海外流动性回归，以及 26 年 1 月 8 日至 1 月 15 日彭博 BCOM 商品指数调仓引发的潜在回调风险。