有色金属行业2024年度策略报告：分化演绎，驭变求新.pdf

上传者：y****
时间：2023/12/07
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有色金属行业2024年度策略报告：分化演绎，驭变求新。从周期角度看美国经济，其或于2024年进入主动补库阶段。2023 年9月美国销售总额同比进入上升阶段，而库存总额同比维持下降趋势，这一过程已持续3个月，如果以上一轮被动去库周期为参考，那么当前，美国被动去库阶段或即将走完，2024年第一季度有望进入新一轮的主动补库阶段。

我国库存周期也预示着经济稳中向好的趋势不变，2024年预计将开启新一轮库存周期，第一季度后有望进入主动补库阶段。

预计2023年全球精炼铜可能存在42.1万吨的供给剩余，2024年为47.2万吨的供给剩余，2025年供给剩余将缩小到12.5万吨。 2024年精炼铜价格恐在高位震荡下行，但下跌幅度可能不会太大，铜价低点或出现在下半年，全年铜价尽管有所下跌，但仍将维持在历史较高位置。建议关注从事光伏、风电和新能源汽车的铜材加工企业，尤其技术先进、具备规模优势、嵌入“大厂”供应链的铜材加工企业值得关注。

预计2023年全球电解铝可能存在156.7万吨的供给剩余，2024 年则存在需求缺口，或达到70万吨，2025年需求缺口有所扩大，或达到88.5万吨。2024年电解铝价格在供不应求的支撑下或将走强，但上涨幅度可能不会太大，难以触及历史高位，年内高点或出现在上半年，下半年铝价将以高位波动为主。鉴于2024年电解铝价格尚有支撑，有望出现明显上行，建议关注从事铝矿开采、冶炼和加工等上下游一体化企业，如云铝股份，中国铝业等，此外，还可关注为能源转型提供铝材加工的具有优秀成本控制能力的企业，如明泰铝业等。

对于2024年黄金价格的预测，我们认为有两条主线。一是美国经济形势和货币政策转向引发实际利率降低的逻辑，二是地缘政治风险逻辑。如果美国经济陷入衰退，美联储提前大幅降息（引发实际利率明显下行），或地缘政治风险骤增，如俄乌冲突或哈以冲突扩大化，引发市场担忧避险情绪，投资者可能会增加对黄金的需求，进而推动黄金价格出现明显上涨，否则，黄金价格或将在高位震荡。整体而言，2024年黄金价格易涨难跌，向上空间大于向下空间，在1800美元处有支撑。建议关注目前估值较低、具备估值提升空间、基本面良好的大型黄金企业，如中金黄金、银泰黄金等。