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建筑建材行业2024年度投资策略：期待地产链复苏，左侧布局新开工链，探寻结构性机会。21H2 至今，本轮房地产下行周期已逾两年，预计 2023 年住宅销售面积/新开工 面积分别为 9.7/7.0 亿平米，回落至 2011 年/2006-2007 年的水平。我们认为政 策态度已经明确，若后续宽松政策继续加码，则地产链需求有望进一步回升；城 中村改造及保障房的推动或将填补地产链部分需求。新开工环节风险释放相对充 分，在房地产销售有望复苏背景下，或可博弈新开工环节投资机会，关注开工端 的水泥、防水等行业龙头企业。

基建投资：基建增速或整体放缓，关注结构性机会

2023 年前 9 月，基建投资增速已呈现放缓趋势。展望 2024 年，基建投资增速 或整体放缓，原因在于：1）基建投资高基数下，2024 年继续维持高增长难度加 大；2）资金来源角度，政府基金收入的减少、专项债用于基建的资金或被分流。 细分领域方面，建议关注水利投资领域。区域层面，重点关注新疆经济建设提速。 随着制约因素逐步解除，我们判断新疆地区存在基础设施建设“补短板”需求， 喀什地区所在的南疆区域将会是本轮“补短板”最具弹性的区域。

细分行业层面：关注房地产开工端水泥、防水，以及装饰行业

1）水泥：基本面底部，供需格局有望改善。当前水泥价格已回落至过去十年较 低位置，较 2021 年最高点价格已腰斩；水泥企业盈利水平持续下行，单季度利 润增速在 22Q4 见底。水泥板块处于价格底、盈利底、估值底，房地产新开工复 苏后有望带动水泥行业供需格局边际向好，水泥股或迎来盈利及股价向上弹性。 建议关注：海螺水泥、华新水泥、中国建材。

2）消费建材：关注地产开工端防水龙头。基于前述判断，2024 年房地产销售复 苏后，地产链新开工环节下游需求或将率先回暖；消费建材领域，主要应用场景 集中在开工端的防水行业或最受益。估值层面，我们选取 PS 估值作为消费建材 龙头企业的估值观测指标；除伟星新材、北新建材等消费属性较强的企业以外， 其他消费建材龙头 PS 估值已普遍回落至历史低位，房地产销售及新开工回暖背 景下，开工端龙头估值或有回升潜力。建议关注：东方雨虹。

3）装饰行业：公装龙头困境反转。受房企财务暴雷影响，公装行业产能出清明 显加速。22Q2-23Q2，在行业整体景气度未出现明显好转的情况下，金螳螂和 亚厦股份单季度订单同比增速均出现触底回升迹象，或预示着龙头企业受益于行 业产能出清、竞争格局优化。随着未来经济复苏，龙头或将在下一轮周期中享受 市占率被动提升的红利。建议关注：金螳螂、亚厦股份。