圣农发展研究报告：行业景气拐点渐近，公司“养殖+食品”两翼齐飞 .pdf

圣农发展研究报告：行业景气拐点渐近，公司“养殖+食品”两翼齐飞。全产业链一体化优势凸显，养殖+深加工共驱发展。圣农发展深耕白羽鸡 行业四十载，拥有目前全球白羽肉鸡行业最完整、配套产业集群，产业链 覆盖上游养殖、下游深加工及其他配套产业。2017-2022 年，公司营收规 模整体由 101.6 亿增长至 168.2 亿，CAGR 达 10.6%；2023 年 Q1 公司实现 营收 45.4 亿元，同比+34%。2017-2022 年，公司归母净利由 2017 年的 3.2 亿增长至 2022 年的 4.1 亿，近 5 年 CAGR 达 5.46%；2023 年 Q1 公司归母净 利达到 0.89 亿元，同比上升 236.91%。

白羽肉鸡行业：祖代缺口已经形成，行业拐点在即。从短期的角度而言， 2021-2022 年由于新冠疫情影响，祖代引种航线停运，叠加国外禽类疫病 （如病毒性白血病）多发、国内行业景气度下行等因素，当年祖代引种受 限，反映至目前祖代缺口已经形成。从中期的角度而言，根据白羽肉鸡生 长周期，当期商品白羽鸡出栏量取决于约 18 月前的祖代引种量，即预测行 业拐点或在 2023Q4-2024Q1 到来。从长期的角度而言，中国白羽肉鸡市场 发展空间尚广阔，叠加新冠疫情负面影响减弱、国内消费回暖、餐饮市场 持续扩张等因素，未来白羽鸡行业景气度可期。

家禽饲养加工板块：优势持续积累，种源性能不断改善。2017-2022 年， 公司家禽饲养加工板块营收自 75.6 亿增长至 104.43 亿，CAGR 达 6.7%。公 司养殖板块基于其产能规模大，市占率高，新建产能不断推进；鸡肉食品 合作范围广，议价能力强，溢价水平高；鸡肉单位成本低等优势持续加强 自身竞争力。同时，公司自主研发种源套系“圣泽 901”性能不断改善， 或成为公司业务新发力点。

食品加工板块：产品+渠道双轮驱动，食品业务高速发展。2017-2022 年， 公司深加工板块营收自 21.7 亿增长至 49.90 亿，CAGR 达 18.2%。产能端， 公司持续扩张食品产能，为未来成长奠定基础；产品端，公司针对性丰富 产品 7 矩阵，研发优势凸显，新品转化率高，同时，公司贯彻实行爆品策 略，聚焦打造月销千万级单品；渠道端，公司坚持横向拓宽渠道布局，纵 向加深渠道建设，维稳 B 端大客户合作，侧重 C 端为板块发力点。产品、 渠道协同发力、相辅相成，食品加工板块有望进一步延续其高成长性。