光伏组件产业研究报告：优化的竞争格局，低估的品牌价值

（报告出品方/作者：中银证券，沈成、李可伦）

一、光伏组件：光伏发电的基本单元

光伏组件由一定数量的光伏电池片通过导线串并联连接并加以封装而成，在光伏电站中承担光电转 换的功能，是光伏发电系统的核心组成部分。

电池片的转换效率是决定组件功率的核心因素：光伏组件最重要的性能指标为发电功率，由于组件 的发电部分是通过电池片串并联的方式构成，因此从光伏发电原理的层面分析，组件的发电功率主 要由电池片的光电转换效率决定，预计随着各类电池片技术研发的持续推进，光伏组件的典型发电 功率水平有望持续提升。

玻璃、胶膜为光伏组件的核心辅材：光伏组件的一般使用寿命在 25-30 年，玻璃、胶膜等核心辅材是 实现这一指标的主要支撑。光伏玻璃一般用作光伏组件的封装面板，直接与外界环境接触，其耐候 性、强度、透光率等指标对光伏组件的寿命和长期发电效率有重要影响，其中通过压延法生产的超 白压花玻璃一般用于晶硅光伏组件。封装胶膜材质一般为 EVA、POE 等有机高分子树脂，其直接与 组件内部的电池片接触，覆盖电池片上下两面，对电池片起抗水汽、抗紫外等保护作用，和上层玻 璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。

双面双玻渗透率有望持续提升：双面组件使用双面电池，正、反面都具备发电能力。当太阳光照射 时，会有部分光线被周围的环境反射到双面组件的背面，这部分光可以被电池吸收，从而对组件的 发电量产生贡献，可有效降低光伏电站的平均发电度电成本（LCOE）。随着下游应用端对于双面组 件发电增益的认可，以及双面组件玻璃厚度的减薄，2020 年双面双玻组件渗透率快速提升，预计后 续随着玻璃供应紧张的局面逐步缓解，双面组件的应用范围有望进一步扩大。

半片已成为主流封装模式：一般而言，由于封装过程中存在损失（Cell-to-Module Loss，简称 CTM 损失）， 光伏组件发电功率通常小于组成组件的各片电池片的功率之和，因此除了提升电池片转换效率之 外，降低 CTM 损失也是提升光伏组件发电功率的主要思路之一。近年来产业内提出的叠瓦、半片等 新型电池片封装形式均在此基础上提出，其中半片路线出于工艺相对简单可靠、产线升级成本低等 优势迅速成为行业内的主流封装模式。

半片技术是沿着垂直于电池主栅线的方向将电池片切成尺寸相同的两个半片电池片，由于电池片在 发电过程中产生的电流和电池片面积有关，因此相对于整片，半片电池中通过主栅线的电流大小仅 约 1/2，而当半片电池串联以后，单个正负回路上电阻不变，因此单回路的功率损耗就降低为原来的 1/4，从而降低了组件的整体功率损失，同时也减小了组件升温对发电能力的负面影响。

二、盈利能力：底部确立，回升在望

2.1 价格传导遇阻，近期盈利能力承压

近期硅料价格快速上行：相比于 2019 年硅料产能的集中投放，2020-2021 年行业新产能释放较少，加 之 2020 年部分二线与海外企业关停产线，2021 年硅料环节供给格局整体偏紧。从硅料价格来看，在 2020Q3 硅料阶段性紧缺导致的上涨之后，2020Q4 随着终端装机的兑现，硅料边际需求回落，价格亦 出现一定幅度的下降；进入 2021 年后，在硅片环节产能逐步释放、春节提前备货、进口硅料主动提 价、且硅料供应增量不及需求增量的预期等因素支撑下，硅料价格开始新一轮上涨，近期致密料价 格已上涨至 125 元/kg（含税），相对于年初涨幅超过 45%，下游制造产业链单 W 成本对应上升约 0.1 元/W，相对于前期价格低点上升约 0.16 元/W。

玻璃价格前期维持相对高位：相对于 2020H2 供需紧缺导致的暴涨，2021 年年初至今光伏玻璃价格波 动相对不明显，3 月以来略有下降，但整体依旧维持高位。相对于此前低点，单面单玻、双面双玻光 伏组件玻璃成本上涨幅度分别约为 0.07 元/W、0.13 元/W。

部分原材料涨价亦有传导：在硅料、光伏玻璃涨价的直接影响之外，近期组件铝边框、胶膜相关的 金属与有机原材料价格亦经历了一轮上涨，加之双面组件渗透率提高导致 POE 胶膜需求结构性提升， 胶膜平均价格上涨较为明显，预计对组件封装成本亦有一定幅度的影响。

组件价格传导不畅，终端供需出现僵局：在供应链成本上升的挤压下，春节后光伏组件企业报价开 始明显上调，根据行业媒体光伏們统计，近期各大央企组件集采中，组件报价基本保持在 1.7 元/W 以上，有的最高价格甚至超过 1.8 元/W，基本回到了 2019 年 11 月的组件价格水平。目前市场上 166 尺寸单面组件价格大多落在 1.65-1.7 元/W，大尺寸组件则大多落在 1.7 元/W 左 右，同时对 2021Q2/2021Q3 的远期报价也维持在较高水平，海外市场光伏组件均价也呈现小幅抬升趋 势。但从国内需求端来看，组件报价的传导难言顺利，对于已启动建设的电站项目来说，组价价格 的临时上涨意味着电站业主前期的收益率测算与项目可研结论出现偏差，项目推进受阻；对于未启 动建设的项目来说，出于保持电站投资收益率的考虑，选择暂时观望的业主居于多数，近期已出现 项目评标暂停的情况，部分以户用和小型工商业为主的安装商也暂停了组件采购的进度，组件企业 与电站业主的供需博弈呈现僵局状态。

一线组件企业开工率受到影响：在供需僵局之下，近期终端电站装机需求释放相对低于预期，部分 电站业主亦开始选择报价相对较低的二三线组件企业作为供应商，一线企业组件库存春节后持续攀 升，近期已开始主动减产，预计对组件盈利能力亦有不利影响。

2.2 终端博弈有望解决，后续需求回暖无忧

供需僵局有望逐步缓解

央企国企电站收益率要求开始放宽：在碳中和背景下，出于加快在新能源领域的布局和发展、增加 新能源装机的迫切需求，已有央企、国企在制造产业链成本居高不下导致需求释放不畅的情况下开 始下调对光伏电站项目投资收益率的要求。有央企将光伏电站项目全投资收益 率从 8%降至 6%-6.5%，并且明确了 25 年的财务测算周期；亦有企业保持 8%的全投资收益率要求不 变，但自有资金出资比例从 30%降至 20%，间接降低了对投资收益率的要求。我们对无补贴条件下， 8%和 6%的全投资 IRR 要求对应的光伏电站成本进行了测算，结果显示电站成本要求平均下降约 0.6 元/W，在部分煤电上网电价较高的地区降幅更为明显，即使考虑后续电站参与市场化交易对收入端 的影响，收益率要求的下调亦有望释放部分装机需求。

融资成本下降有望释放电站成本空间：根据北极星储能网等媒体统计，近期已有南方电网、国家能 源集团、中国华能、国家电投等 14 家国企央企披露碳中和债券发行计划，总融资额约 200 亿元，平 均融资利率约 3.5%。交易商协会官网信息显示，碳中和债券的募投项目需符合《绿色债券支持项目 目录》，且聚焦于碳减排领域，包括光伏、风电及水电等清洁能源类项目等。此外，主流央企的光 伏电站、风电场长期限的项目贷款利率也有望降至 4%以下，相对于 5 年期 LPR 下浮 15%以上。

竞价、平价抢装节点明确：2021H1 国内光伏装机需求以 2020 年竞价结转项目与部分分布式项目为主。 按照 2020 年竞价规则规定，今年入围的竞价项目如未在 2020 年底前全容量并网，则每逾期一个季 度电价补贴降低 0.01 元/kWh，逾期两个季度（即 2021 年 6 月 30 日未并网）则取消项目补贴资格。

平价项目方面，2019 年 5 月，国家发改委、国家能源局发布《关于公布 2019 年第一批风电、光伏发 电平价上网项目的通知》，其中光伏发电项目总量 14.78GW。2020 年 8 月，国家能源局公布 2020 年 风电、光伏发电平价上网项目名单，其中光伏项目总量 33.05GW。2020 年 10 月，国家能源局综合司 下发《关于公布光伏竞价转平价上网项目的通知》，将两类竞价项目直接转为平价上网项目，包括 2019 年光伏发电国家补贴竞价已入选但逾期未并网项目 3.89GW，以及 2020 年光伏发电国家补贴竞价 申报但未入选项目 4.11GW，总计约 8GW。根据国家能源局的官方解读，列入平价项目清单的项目， 除并网消纳受限原因以外，光伏发电项目应于 2021 年底前并网，否则不能享受 20 年固定电价、优先 消纳等支持政策，同时明确已公布的 2019 年第一批平价项目亦按此要求组织建设。考虑 2019 年第一 批平价项目的实际执行情况，我们预计 2021 年内约有 45GW 以上的平价项目应进入建设并网周期， 且多数预计于 2021 年内完成建设并网。

整体而言，在电站建设成本要求有望放松、终端需求相对刚性的前提条件下，我们预计当前光伏制 造产业链与电站端之间的供需僵局有望逐步缓解，组件价格有望在一定程度上传导至下游，进而在 收入端为组件盈利能力的释放打开一定空间。

“碳中和”目标指引下，中长期装机需求无忧

2020 年 9 月 22 日在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话，指出应对 气候变化《巴黎协定》代表了全球绿色低碳转型的大方向，各国必须迈出决定性步伐。中国将提高 国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争 取 2060 年前实现碳中和。

非化石能源消费占比目标奠定基础，“十四五”光伏装机无忧：2014 年国务院办公厅发布《能源发展 战略行动计划（2014-2020 年）》，提出到 2020 年我国非化石能源占一次能源消费比重达到 15%。根 据国家统计局数据，我国 2019 年能源消费总量为 48.6 亿吨标准煤，其中非化石能源消费比重达到 15.3%，已提前 1 年完成预定目标。在 2020 年 12 月的气候雄心峰会上宣布，2030 年 我国化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右。预计“十四五”末我国非化石能源消费比重有望继 续提升至 18%以上，进一步接近 2030 年既定目标。在 2020-2025 年能源消费总量年均复合增长率 3.5%、 2025 年非化石能源消费比例 17.8%等保守预设条件下，我们测算 2021-2025 年（即“十四五”期间）光伏 新增装机空间约为 276GW，年均新增 55GW。考虑 2020 年比重目标已提前完成，我们对消费比重更 高的情况进行了测算，结果显示在 18%-20%的区间内，消费比重每提升 0.5%，“十四五”期间光伏、风 电年均装机总量约提升 15GW。在 20%比重的情况下，2021-2025 年光伏年均装机空间约 110GW。

“十四五”清洁能源占能源消费增量的比重将达到 80%：2021 年 3 月 31 日，在国务院新闻办公室举行 的新闻发布会上，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军表示，在“十三五”基础上，“十四五” 期间可再生能源年均装机规模将有大幅度的提升，装机规模将进一步扩大，到“十四五”末可再生能源 的发电装机占我国电力总装机的比例将超过 50%。国家能源局发展规划司司长、新闻发言人李福龙 表示，初步测算“十四五”时期清洁能源占能源消费增量的比重将达到 80%，比“十三五”要提高 20 个百 分点，非化石能源将成为能源消费增量的主体，为实现 2030 年非化石能源消费比重 25%左右的目标 奠定坚实的基础。

全球“脱碳”支撑中长期需求：当前，尽快实现碳中和已成为全球共识，在拜登就任以后，美国已重 新加入巴黎协定。此外，欧盟委员会提出到 2050 年欧洲在全球范围内率先实现碳中和；日本首相菅 义伟则于 2020 年 10 月宣布日本将于 2050 年前实现碳中和，且“新一代太阳能电池和碳回收技术将是 关键”。全球主要经济体进入“脱碳”周期，有望支撑全球光伏需求景气持续向好。

组件需求有望因容配比放开而进一步提升：2020 年 11 月，国家能源局下发公告，批准了 502 项新的 行业标准，包含关于光伏行业的《光伏发电系统效能规范（NB/T 10394-2020）》。该规范对光伏电站 容配比采取了新的规定，最高可达到 1.8:1，同时新修订待发布的《光伏电站设计规范》同样也将光 伏电站容配比限制提升至最高 1.8:1，可以认为我国光伏电站对原有容配比的限制正式放开。此前欧 美等地区光伏电站一般已经按照 1.2-1.4 倍容配比设计，因此光伏组件需求有望进一步超过光伏装机 需求。

2.3 成本压力有望减轻，盈利能力有望释放

光伏玻璃新产能开始释放：2020 年光伏玻璃供需格局紧张，在高价、高盈利能力的背景下，各家光 伏玻璃企业均放出产能扩张计划，近期龙头企业新产能已开始释放。福莱特于 2020 年四季度投产 1,000 吨/日的产线（越南海防），并完成嘉兴 600 吨/日产线的冷修，2020 年一季度投产 2,200 吨/日的 产能（安徽凤阳、越南海防），同时福莱特计划于 2021 年继续投放约 3,600 吨/日新产能，2022 年预 计至少投放 6,000 吨/日新产能。信义光能则计划于 2021 年投放共 4,000 吨/日新产能。预计到 2021 年 底，福莱特与信义光能光伏玻璃产能均将突破 10,000 吨/日。

光伏玻璃行业新进入者众多，或对格局产生影响：在光伏玻璃企业以外，2020 年亦有玻璃产业其他 细分领域的企业宣布进入光伏玻璃行业，其中不乏福耀玻璃等龙头企业，可能对光伏玻璃中期竞争 格局产生一定程度的影响。据卓创资讯统计，2021-2022 年，我国规划新增光伏玻璃产能 460 万吨左 右，到 2022 年底我国光伏玻璃产能将达到 1,200 万吨左右，光伏玻璃供需紧张的情况有望逆转。

光伏玻璃价格明显松动：在新产线逐步投产以及短期终端需求释放不畅等因素的影响下，光伏玻璃 报价近期开始出现松动。近期 3.2mm 光伏玻璃报价下降至 28-30 元/㎡，降幅超 过 10 元/㎡，预计降低光伏组件成本约 0.05 元/W（单玻）-0.10 元/W（双玻）。

光伏胶膜头部新产能进入投放期：2020 年光伏胶膜龙头福斯特实施 2 亿平方米 POE 产能、2.5 亿平方 米白色 EVA 产能技改等项目，并开始投建滁州年产 5 亿平方米光伏胶膜产能，预计 2021 年内整体投 放 3-4 亿平米产能。海优新材、赛伍技术、斯威克等企业的产能扩张计划亦在推进，产能扩张总额超 过 11 亿平米，对应组件供给超过 110GW。预计随着光伏胶膜新产能的逐步投放，产品价格亦有望逐 渐脱离高位，但下降幅度与速度或受到上游树脂原材料供需关系的影响。

硅料供给紧张或于 2022 年缓解：2020 年与 2021 年上半年多晶硅料行业新产能释放较少，加之部分二 线与海外企业关停产线，加剧了 2021 年硅料环节的供给紧张。根据现有公开信息，改良西门子法方 面，头部企业预计于 2021 年下半年至 2022 年投放约 16-29 万吨新产能，预计 2022 年新增有效产出约 15 万吨，全年预期产出预计可满足约 230GW 组件需求，硅料供给的紧张局面或有所缓解；如保利协 鑫颗粒硅产能投放顺利，则供需格局将更为宽松。

组件盈利能力有望触底回升：站在当前时点上展望，光伏终端供需僵局有望打破，组件价格有望得 到部分传导，同时玻璃、胶膜、硅料等关键原辅材料的供需格局预计将先后由紧转松，组件材料成 本压力有望释放，盈利能力有望触底回升并进入向上通道，部分企业亦有望兑现签单与执行时点之 间的期货利润。

三、竞争要素：战略能力为先，渠道与品牌塑造长期格局

3.1 生产规模非关键竞争要素，需把握产能投放节奏

产能新旧对组件成本的直接影响较小：由于光伏组件的直接上游电池片产品的同质性相对较强，市 场价格亦相对透明一致，因此光伏组件企业之间的成本差异主要体现在非硅成本/组件封装成本上。 在组件封装成本的一般构成中，与产能新旧直接相关的折旧、人工、能耗等占比相对较小，封装成 本主要体现在材料成本上，因此组件产能本身的新旧对于组件生产成本的直接影响相对较小，而是 更多地通过生产设备的更新换代带来的产品功率提升、生产效率提升等因素间接体现其影响。

产能投资门槛相对较低：相比于光伏主产业链的硅料、硅片、电池片等其他三个环节，组件环节的 建设固定资产投入强度相对较小，建设周期亦相对较短，更易实现短期内产能的快速投放。

产能投放节奏体现企业战略能力：光伏组件产能投资强度较低，且建设周期较短，加之大规模应用 的组件生产工艺与生产设备同质化程度相对较高，因此光伏组件环节产能一般均处于相对过剩的状 态。对于组件企业而言，我们认为合理把握产能投放的节奏相比于产能投放的绝对数量更为重要。 组件企业在技术、成本、渠道、市场策略等各方面综合竞争力较强，新产能能够为企业带来超额盈 利的时点集中投放产能，释放生产潜力，有利于将竞争优势迅速转化为销量、份额和盈利；而在工 艺路线变化、终端需求不明等不确定因素出现时适当放慢产能投放节奏，甚至在短期自有产能不足 的情况下接受一定比例的代工，则有利于避免投资决策失误带来的不利结果。我们认为把握产能投 放节奏的能力与企业经营管理层的战略能力紧密相关。

3.2 资金周转与供应链管理的重要性凸显

长账期、远期交易为组件环节特有属性：相对于硅料、硅片、电池片环节，组件环节的商业模式具 备自身独有的特点。在结算模式方面，组件环节与下游电站业主之间一般存在季度及以上单位的账 期，客户付款节奏亦与电站建设并网节奏有所关联。在订单执行方面，组件订单的签单时点与交付 时点之间一般存在月度、季度甚至更长的执行周期，与其他环节一般按周度、月度即时交易的模式 有所区别。

资金与存货周转的重要性凸显：账期较长、远期交易等因素的存在对组件企业资金与库存管理、周 转的能力提出了更高的要求。从各个环节的财务数据对比来看，包含组件业务的上市公司的应收账 款周转率与存货周转率普遍低于其他环节的上市公司。

A 股上市公司具备融资优势：光伏制造业企业对于流动资金的需求一般较强，而相对于其他环节， 组件企业对流动资金的需求更为显著，因此融资能力也是组件企业的重要竞争要素之一。从光伏制 造业近年的格局变迁来看，A 股上市公司在一定程度上依托融资的便利性获取了竞争优势。近两年 晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等此前在海外上市的组件一线企业以及大全新能源等其他 环节的龙头企业普遍选择回归 A 股。

优质的供应链管理同时提升运营质量与盈利水平：由于组件订单存在远期交易属性，各种不同客户 的稳定交付需求对组件企业排产与原材料采购备货等运营能力也提出了较高要求。同时，有效预判 并利用各种原辅材料价格的波动以获取在组件订单签订与交付之间的期货利润（或避免超额损失） 也是组件企业供应链管理能力的体现之一。

供应链管理能力同为战略能力的外化表现：光伏终端需求目前尚未完全摆脱各个国家的支持政策导 致的周期性与波动性，政策支持力度改变或修正的结点通常会导致部分市场需求体量与释放节奏的 变化；终端需求对于制造产业链产品价格变动也较为敏感。组件环节直接接触光伏终端需求，组件 企业的生产安排与供应链管理质量与企业对于未来终端需求的判断关联紧密，这一点也是企业经营 管理层战略能力的外在表现之一。

海外产能规避贸易壁垒，拓展可达市场空间：目前对我国组件产品产生影响的贸易壁垒主要来自美 国，包括：1）美国基于 1974 年贸易法 201 节（即“201 条款”）调查征收的关税，2018-2021 年税率分 别为 30%、25%、20%、15%（后调整为 18%），征收范围为进口光伏电池片组件产品（每年豁免 2.5GW）； 2）美国基于 1974 年贸易法 301 节（即“301 条款”）调查征收的关税，税率为 25%，征收范围为原产自 中国的进口商品；3）美国政府对进口光伏产品开展“双反”调查所提出的反倾销税和反补贴税，最新 税率分别为 46.64%-238.95%和 16.4%-19.15%，征税范围为原产于中国大陆和中国台湾地区的光伏电池 和组件。从各项条款中可以看出，301 与“双反”对我国以外的地区不产生影响，因此近年主流组件企 业普遍前往人工等各项成本相对较低的东南亚地区进行产能布局，以规避贸易壁垒影响，进入美国 市场。

一体化是技术进步放缓的结果：近两年光伏组件一线企业普遍选择向产业链上游扩张电池片产能， 部分企业进一步扩张至更上游的硅片环节，从而形成垂直一体化产能。一体化的竞争策略在光伏行 业历史上并非未曾出现过，近两年的重演在很大程度上与制造环节的技术进步放缓相关。单晶 PERC 电池片在经历了产业化前中期的效率快速提升与生产设备成本快速下降后，产品性能指标与生产成 本趋于同质化，先取得技术与成本突破的专业化厂商的领先优势被缩减，电池片环节各家企业非硅 成本梯度差下降，成本曲线趋向平缓，拥有组件产能且有一定研发能力、资金实力的一线企业遂趋 向于自建电池片产能以在产业链的利润分配上取得优势，同时平抑产业链价格波动对终端组件盈利 能力造成的影响。类似的现象同样出现在硅片环节，在单晶对多晶的替代过程中，龙头企业的成本 领先幅度也出现一定程度的缩减。

技术进步或推动周期轮动，战略能力是穿越周期的基石：目前在电池片环节，以 HJT/TOPCon 为代表 的下一代 N 型电池技术已开始登上舞台，新技术的产业化有望重新拉开电池片环节的成本差距，构 建相对陡峭的成本梯度差，同时带动高品质 N 型硅片与 N 型多晶硅料的需求，进而在一定程度上打 破现有一体化的趋势和竞争格局，推动新一轮一体化与专业化的周期轮动。同时，技术进步引发的 周期轮动也将对一体化企业形成考验，从光伏行业的发展历程观之，在技术路线迭代的背景下，企 业的新老产能能否平滑切换，与企业的战略能力与内部治理水平密切相关。

3.3 组件渠道与品牌蕴含长期价值

组件商业模式存在 To C 属性：除账期较长与远期交易的特点之外，组件环节在客户属性方面与其他 环节也有不同之处。组件环节直接面向光伏终端电站业主或电站系统集成商、安装商，在分布式电 站方面亦有经销模式存在，相对于其他环节 B2B 的模式，组件环节的商业模式在一定程度上具备 To C 属性。

海外销售渠道是形成竞争优势的必要条件：目前光伏发电已逐步在全世界范围内具备无补贴条件下 的经济性，近两年海外市场在全球光伏装机需求中的占比已提升至 60%以上，后续仍有望继续提升。 作为光伏电站建设的直接上游，光伏组件企业进行销售渠道的全球化、当地化布局是贴近终端市场、 保持对市场需求变化的敏感性的必然选择，从长期来看也是提升客户粘性、稳定海外市场销售规模 与业绩、充分保有未来深入拓展能源相关业务的可能性，进而获取并稳固竞争优势的必要条件。

组件品牌具备长期价值：与硅料、硅片、电池片环节有所不同，光伏行业历次格局的重大变化虽然 剧烈，亦不乏龙头企业陷入困境甚至破产，但并未使得如尚德、英利等部分历史较久的组件品牌消 亡。此外，如晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等过往或现在仍在海外资本市场上市的老牌 光伏组件企业，在过往年份中虽受限于海外资本市场融资渠道相对不通畅等因素（市盈率、市净率 等估值指标相对于 A 股可比公司折价明显，甚至市净率常年小于 1），但在全球组件出货份额上持 续位居前列，近年来仅有隆基股份成为稳定留在全球第一梯队的新进入者，在一定程度上显示出在 具备 To C 属性的海外光伏终端市场中组件品牌的长期价值。

一二线品牌通常存在产品价差：组件环节一二线企业的产品价格一般存在小幅差异，从晶科能源（一 线）、中电光伏（二线）、中利腾晖（二线）三家企业的历史出厂价格来看，一二线产品价差通常 在 0.05-0.01 元/W，如果以一线企业价格为基准，价格差距幅度约为 3%-6%。近期在产业链成本压力 较大的情况下，一二线相对价差出现小幅扩大。

可融资性是品牌价值的主要表现形式：可融资性（Bankability）是指组件品牌在被海外光伏电站项目 选用时可使项目获得银行融资和无追索权贷款的能力。以最具公信力的第三方研究机构彭博新能源 财经（BNEF）为代表，在可融资性的评选中，BNEF 通过对来自世界各地的银行、技术顾问、工程总 承包和独立电力生产商等全球重要光伏参与者的调查，同时通过对产品质量、长期可靠性、项目部 署绩效和制造商财务实力等多方面因素的综合考量，最终给出全球各组件品牌的可融资性评估。长 期在可融资性方面具备优势的组件企业有望在既有业绩的基础上触及更为广阔的市场，进一步扩大 组件市场份额，形成“品牌-业绩-品牌”的正反馈，最终形成企业中长期的竞争壁垒，构建一线组件企 业市场集中度逐步提升的竞争格局。

详见报告原文。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）