天合光能研究报告：全球光伏组件行业巨头，一体两翼稳步发展.pdf

天合光能研究报告：全球光伏组件行业巨头，一体两翼稳步发展。公司为光伏组件全球龙头，优势将持续加强。公司深耕光伏业务二十年，是组件行 业的龙头企业。2014 年，公司单季度组件出货量超过 1GW，全年组件出货量首次 达到全球第一，实现历史性突破；公司 2014-2015 年组件出货量位列世界第一， 奠定全球光伏组件龙头地位；2016-2023 年公司连续位居全球光伏组件出货量前五 位，进一步夯实公司全球组件巨头地位，积极拓展相关配套产业，逐步进入光伏分 布式系统、光储一体化及相关业务，成为深耕全球的光伏产业领导者之一。

一体化布局加速，N 型产能替代升级。公司不断加强一体化布局，以提升自身在光 伏产业链中的自主可控能力，2022 年开始，公司在四川与青海均建有硅片产能， 完善一体化布局。公司预计 2023 年底建成硅片/电池片/组件产能 50/75/95GW， 2024 年底建成硅片/电池片/组件产能 70/90/135GW，为公司出货量未来的持续增 长打下坚实的基础。2023 年新建的电池片产能均采用先进 TOPCon 技术，产能达 40GW，是行业领先的 TOPCon 领导者之一。

分布式系统、BOS 产品两翼并进，多元化业务助力利润增长。分布式系统业务方 面，公司出货规模快速增长，2023 年上半年，分布式系统销量突破 4.5GW，同比 增长 104.6%，预计随着分布式光伏发展规模的持续增长，公司分布式系统业务仍 将为公司贡献可观业绩；BOS 产品方面，公司储能产品和跟踪支架产品均为行业 领先；2023 年，公司储能电芯产能开始逐步释放，随着产能落地，公司将凭借在 光伏组件以及跟踪支架的业务优势搭建光储协同驱动模式，推动产业协同一体化的 同时优化营收；公司在跟踪支架领域进展显著，天合跟踪已成为总出货量全球前八 的跟踪支架制造企业，2022 年跟踪支架出货量居全球前十，亚洲第三位。公司多 元化业务发展将为公司未来发展提升新的增长极。