同益股份专题报告：领先的供应链一体化解决方案商

1. 化工及电子材料应用先行者，经营情况企稳回升

1.1. 提供材料解决方案，协同龙头企业共同发展

同益股份是国内从事化工及电子材料应用专业服务的先行者：公司深耕塑化行业 近 20 年,秉承“让材料使用更简单”的使命，致力于为十个行业、五十家优秀品牌、五 百家大型加工企业提供材料解决方案，满足其对材料应用的需求，从而实现材料销售。 同益股份成立于 2002 年，于 2012 年经历股份制改造，并于 2016 年于深圳证券交易所 挂牌上市，先后与华为、小米、富士康、比亚迪等龙头企业建立合作关系，与世界化 工业领军企业美国塞拉尼斯建立战略合作伙伴关系。

1.2. 产品线下游应用丰富，满足客户多样化需求

专注于中高端化工及电子材料的供应链一体化综合解决方案商：公司通过提供专 业技术服务满足客户对材料应用品质、速度、成本、结构设计和创新的需求，从而实 现产品销售，销售的产品为中高端工程塑料及电子材料。

两大产品线下游应用丰富，未来市场前景广阔：工程塑料是能长期作为结构材料 承受机械应力，并在较宽的温度范围内和较为苛刻的化学物理环境中使用的塑料材料。 工程塑料作为结构件产品轻量化的首选材料，在消费电子、智能家电、汽车等领域首 选趋势尤为明显。

电子材料具有品种多、生产工艺复杂、个性化强等特点。随着互联网、大数据、 人工智能等新技术兴起，以及 5G 等新基建项目加速推进，我国半导体材料、覆铜板材 料、显示封装等产业发展迅速。

产品类型丰富，协同龙头企业共同发展：同益股份产品多样，在家电适用材料 ABS 产品领域，公司携手韩国乐天，为客户提供了可定制化、流动性、耐温性、抗菌 性等不同性能不同等级的材料，满足人们对于家电升级与智能化的高级需求。

1.3. 下游应用市场前景广阔，公司产品全面覆盖

下游应用市场未来前景广阔，产品全面覆盖：截至 2021 年上半年，同益股份服务 的主要细分市场包括手机及移动终端、新能源、智能家电、消费类电子、芯片、汽车、 5G、显示面板等。

1.4. 股权结构清晰，子公司业务分工明确

同益股份股权结构清晰，助力公司长远发展：截至 2021 年 6 月 30 日，公司前 2 大 股东持股比例为 49.59%；前 10 大股东持股比例为 69%。实际控制人为邵羽南、华青 翠，分别控股 23.89%、25.70%，合计 49.59%，未超过三分之二，不构成绝对控制。

进一步开拓业务范围，推动公司战略落地：公司涉及的主要市场领域和板块由子 公司较好的分工完成，各子公司向电子材料、计算机硬件、高分子聚合材料、化工及 电子材料技术开发等多个领域开拓业务，共同推动公司战略落地。

1.5. 营业情况企稳回升，研发投入持续加强

1.5.1. 积极调整战略布局，业绩水平稳中有升

工程塑料和电子材料需求日益增长，营业收入稳步增加：随着科技发展和社会进 步，手机及移动终端、消费类电子、智能家电、汽车、新能源、5G 行业、芯片以及显 示面板等领域对工程塑料和电子材料的需求日益增长，对材料性能要求逐步提升，为 应用服务型公司带来了更多的发展机会。

2016 年至 2020 年营业收入实现稳步向上，2020 年公司营业收入达 22.17 亿元，较 2019 年（营业收入 17.87 亿元）同比增长 24.01%，保持稳定向上趋势。2021 年上半年， 公司业绩水平显著提升，实现营业收入13.90亿元，同比增长20.96%，业绩增幅显著。

2017 年至 2019 年，公司归母净利润持续提升，2019 年公司归母净利润提升至 0.39 亿元，较 2017 年（归母净利润 0.18 亿元）增长 116.67%。

“特种工程塑料挤出成型项目”及“特种工程塑料改性及精密注塑项目”前期投 资均为公司自有资金。受募投项目支出影响，公司 2020 年归母净利润下降至 0.22 亿元， 同比下降 43.3%。但 2021 年上半年，公司利润水平企稳回升，实现归母净利润 0.21 亿 元，增幅较大，同比增加 44.02%。

顺应市场发展趋势，及时调整战略布局： 随着 5G 商用化、物联网的兴起，各细 分市场对显示屏、偏光片以及芯片等电子材料需求大幅增加。公司根据下游市场需求 现状以及未来发展趋势，及时调整战略布局，充分利用现有优势平台资源，积极开拓 显示模组、偏光片以及芯片等电子材料的销售。2020 年电子材料销售收入为 13.12 亿 元，较上年同期（销售收入 4.44 亿元）增长 195.50%，增速较快。

2020 年受新冠疫情及中美贸易摩擦影响，公司代理销售的韩国乐天、美国赛拉尼 斯等国外品牌的工程塑料需求降低，根据市场发展及战略布局方向，公司调整了工程 塑料销售产品的结构，主动放弃部分电池隔膜等业务，因此 2020 年工程塑料销售收入 较上年同期（销售收入 12.57 亿元）下滑 36.87%。

1.5.2. 盈利水平稳步提升，费用控制效果显著

销售毛利率及净利润水平企稳回升，盈利状况逐步向好：公司为抢占市场先机、 占领市场份额，在进入电子材料市场初期通过适度让利来增加客户粘性，导致部分业 务销售毛利率偏低，从而拉低了公司整体的销售毛利率水平。2021 年以来公司销售毛 利率与净利率水平逐步恢复，2021H1 销售毛利率水平为 7.11%，较 2020 年同比增长0.64pp；2021H1 销售净利率水平为 1.64%，较 2020 年同比增长 0.42pp。

费用控制能力不断提升，期间费用率逐年下降：2016 年至 2020 年三费合计占营收 比持续下降，2020年三费合计占营收比4.37%，较2019年（三费合计占营收比5.97%） 同比下降 1.60pp，较 2016 年（三费合计占营收比 8.97%）下降 4.60pp。

2. 市场竞争压力增加，国产替代步伐加快

2.1. 市场日益精细化，国产替代需求加大

国内化工和电子材料销售商类型多样、数量众多、规模不一，市场集中度较低， 原材料厂商及拥有原材料厂商资源的国际大型销售商在中高端材料市场占据主导地位， 但其在服务、速度等方面缺乏优势，国内应用服务型方案商因而在该市场占据一定的 份额。

近年来，国内化工和电子材料分销市场竞争呈现日益精细化的特点，终端品牌商 对材料的应用提出了更高的要求，应用服务型方案商成为连接原材料供应商与下游品 牌商及其代工厂的重要纽带。同时，伴随着科技发展和社会进步，手机及移动终端、 消费类电子、智能家电、汽车、新能源、5G 行业、芯片以及显示面板等领域对工程塑料和电子材料的需求日益增长，对材料性能的要求也越来越高，这也为应用服务型公 司带来了更多的发展机会。

材料分销行业的下游品牌商主要为制造企业，部分细分领域与宏观经济周期有一 定关联。在消费产品制造业中，如手机及移动终端、消费类电子、智能家电等属于大 众消费产品，与宏观经济周期的关联程度较小，无明显周期性。但是，新能源、汽车、 5G 行业的市场则受宏观周期以及国家投入影响较大。另外，受中美贸易战的影响，国 产替代趋势加强，从而引发电子材料行业上下游市场体系整合，具备国内客户资源优 势且具有整合优质产品资源能力的企业将更具竞争优势。

公司主要与普通分销商或代理商以及材料厂商存在竞争关系：材料厂商虽然规模 较大，但其仅销售自身产品；普通分销商或代理商销售的原料品类较多，但其涉及的 细分市场较杂，未能形成重点领域的核心竞争力。因此，上述各类竞争对象的细分市 场、产品品类相互重合程度较低，竞争对手之间进行全方位竞争的情况较少。

作为中高端化工及电子材料一体化方案商，公司深耕该领域近 20 年，通过提供专 业技术应用服务实现材料销售，在技术服务、信息整合、柔性供应以及市场响应速度 等方面形成了独特的竞争优势。公司与多家世界知名企业建立长期合作关系，合作的 供应商包括美国塞拉尼斯、乐天恺美科材料、韩国三星 SDI、万华化学、日本帝人、韩 国斗山、华星光电、中国台湾元太、中国台湾奕力等；服务的下游终端客户包括华为、 VIVO、小米、比亚迪、富士康、中兴、联想、飞利浦、信利光电、华显光电、科大讯 飞、广汽等众多行业影响力较强的品牌商或代工厂。在各细分市场快速发展的背景下， 随着国产替代的加速以及中国消费品牌的崛起，行业的头部聚集效应将逐步体现，公 司的市场占有率及行业地位也将逐渐提升。

2.2. 对标全球领先厂商，加快国产替代进度

国内市场空间广阔，国产替代机会充足：受新冠疫情影响，为避免国际供应商供 货不稳定及中美贸易摩擦带来的不利影响，国家及下游客户提倡通过国产替代进口方 式逐步减少国外品牌工程塑料的采购。国内工程塑料与电子元器件市场空间广阔，较 国外市场还有较大的发展空间，因此国产替代机会充足。

德国邦泰作为化学品和配料分销行业全球领先的厂商，工程塑料业务成熟：2020 年营业收入达 117 亿欧元，全球网络覆盖 77 个国家。同益股份 2020 年化工材料收入为 9.05 亿元，有充足发展空间，随着国产替代策略的推进，同益股份有机会在工程塑料 国产替代方向上取得良好发展。

艾睿电子作为全球领先的电子元器件供应商，其业务覆盖超过 80 个国家，2020 年 营业收入达 286 亿美元；同益股份 2020 年电子材料营业收入为 13.12 亿元，在电子元 器件上相比艾睿电子有较大的发展空间，随着国产替代的推进，同益股份的电子元器 件业务将会有更好的发展前景。

3. 积极推进产业链扩张，提升公司竞争力

3.1. 稳步推进募投项目，增强客户粘性

顺应行业趋势，推动中高端工程塑料制品产业发展。同益股份于 2021 年 3 月 8 日 发布向特定对象发行 A 股股票之募集说明书，该公告显示公司公开发行 A 股数量不超 过 3031 万股（即不超过本次发行前公司股本总数的 20%）。 本次募投项目为特种工程塑料挤出成型项目、特种工程塑料改性及精密注塑项目、

中高端工程塑料研发中心建设项目及补充流动资金项目。公司募集资金投资项目主要 为中高端工程塑料，特别是特种工程塑料的研发、生产以及销售，广泛应用于手机以 及移动终端、消费电子、智能家电、汽车市场以及 5G 市场。

围绕现有业务拓展延伸，增强客户粘性。本次募集资金投资项目均系围绕现有主 营业务拓展与延伸。募投项目实施后，公司业务将覆盖中高端工程塑料以及塑料制品 的研发、生产与销售领域，拓展公司产品线，为客户提供更多产品以及技术支持、解 决方案，进一步降低产业链成本，增强与客户的粘性，提高公司的竞争力与可持续发 展能力。

3.1.1. 特种工程塑料挤出成型项目

延伸拓展产业链，夯实公司核心竞争力。基于对新材料产业的深度洞察、对行业 发展方向的及时掌握以及对终端品牌商需求的深入了解，公司拓展产业链至板棒材 （特种工程塑料挤出成型项目）研发、生产领域，以研发+生产+销售的模式对现有业 务进行延伸和拓展，进一步夯实公司的核心竞争力。

通过“特种工程塑料挤出成型项目”的实施，公司将引进自动化、智能化特种工 程塑料挤出成型的板棒材生产设备，建设高质量、智能化的生产线及生产车间，将智能装备引入塑料生产中，实现企业的高效制造，推动中高端塑料产业升级。

“新基建”建设加快，板棒材业务发展前景向好。截至 2020 年 12 月 31 日，“特种 工程塑料挤出成型项目”（板棒材项目）首批设备正在安装调试中，部分已进入试生产 阶段，该项目已与深圳大疆、蓝思科技、普联技术等建立合作关系，2020 年累计销售 收入 996.13 万元，为项目顺利实施开创了良好的开端。

板棒材项目建设按计划进行中：2020 年 12 月板棒材产品开始生产，2021 年第一季 度月产能超 500 吨，随着厂房逐渐投产，板棒材产能逐渐提升，公司预计在 2021 年第 四季度月产能超 1500 吨。

板棒材产品下游应用领域广阔：未来随着“新基建”加快建设，板棒材业务将具 有较好的发展前景，可应用领域覆盖新能源、半导体、无人机、医疗、军工等行业。

行业发展迅速，未来国内市场空间充足：欧美板棒材市场竞争格局相对集中固定， 恩欣格、劳仕领两家头部企业约占欧美版棒材市场销售额 20%。2019 年恩欣格占欧美 市场销售额 17%，劳仕领占欧美市场销售额 6%。

相比起国外市场，板棒材国内市场格局分散、增长迅速，没有形成规模效应，是 行业整合的好机会。2019 年前 6 名板棒材龙头企业销售收入合计 11.5 亿元，占全国销 售收入（3288.5 亿元）的 0.35%，未来市场空间广阔。我们相信，随着板棒材下游应用 场景持续扩张，国内市场规模化，公司板棒材产品将迎来广阔的发展空间。

3.1.2. 特种工程塑料改性及精密注塑项目

向下游延伸生产精密注塑产品，满足产品需求多样性。通过“特种工程塑料改性 及精密注塑项目”的实施，公司将提升特种工程塑料产品及其精密注塑零部件的技术 水平和生产能力，提高国内特种工程塑料及精密零部件制品的自给率，推动特种工程 塑料材料产业化发展进程，有效缓解国内市场供需矛盾。

技术储备充分，项目稳步推进。在特种工程塑料改性及精密注塑项目方面，公司 在阻燃、抗静电、导电、耐磨、合金改性等方面均有一定的技术储备，已掌握免喷涂、 环保、轻量化、5G 材料应用及其他特种材料改性技术，能够根据客户需求快速提供定 制化的产品，已掌握实施特种工程塑料改性及精密注塑的关键技术，并在 2019 年以及 2020 年均获得了塑料行业较为权威的“荣格技术创新奖”。公司预计改性材料项目达产 后年营业收入达 10.91 亿元，净利润达 6552 万元，有助于公司营收逐步提升。

3.1.3. 中高端工程塑料研发中心建设项目

明晰技术开发战略，丰富产品应用方案。公司通过实施“中高端工程塑料研发中 心建设项目”，打造远程注塑控制中心，以轻量化、免喷涂、特殊功能性材料为核心， 搭建对全产业链开放的共享服务平台，承接上游材料厂、下游注塑厂、品牌终端、设备厂、模具厂等关于新材料、新工艺预研验证等工作，提供从 0 到 1的服务，推动注塑 行业发展。

3.2. 持续加大研发投入，致力核心技术升级发展

同益股份自主研发能力较强，管理层及技术团队具有多年中高端材料领域经营经 验，在免喷涂、轻量化、耐磨材料、5G 天线以及特殊功能等改性材料与特种工程塑料 注塑等领域具有成功经验，并得到业界高度认可。其中“免喷涂美学材料”与“物理 发泡轻量化材料”分别获得 2019 年度与 2020 年度“荣格技术创新奖”。同时，公司已 获得 2 项发明专利和 1 项实用新型专利。

2020 年同益股份技术支持及研发投入 2299.77 万元，较 2019 年（技术支持及研发 投入 1946.71 万元）同比增长 18.14%,较 2018 年（技术支持及研发投入 1092.69 万元） 增长 110.47%，近年来增速较快。

2019 年同益股份研发费用显著提升，2019 年同益股份研发费用为 1203.75 万元， 较 2018 年（研发费用 741.58 万元）同比增长 62.32%；2020 年发生研发费用 1129.24 万 元，较 2019 年研发费用小幅下降。

公司积极组织资源，加大自主研发力度，致力公司业务发展。公司重点针对免喷 涂、微发泡、5G、耐磨、生物可降解材料等方向进行深度开发，取得一定成效。我们 认为，随着公司自主研发水平的不断提升，产品业务将带来收入新节点。

4. 盈利预测

关键假设

传统业务方面：电子材料方面公司根据下游客户需求及未来发展战略，及时锁定 显示屏、芯片供应资源，深化供应链保障服务， 持续提升服务客户能力，客户粘性逐 步增强，业务红利得到逐步释放；其次化工材料方面，同益股份所服务的智能家电、消费类电子等行业需求逐步增长，公司聚焦并深挖大客户需求，协同供应商在深耕原 有细分市场的基础上，加大医疗等市场开拓力度，全力保障重点项目实施，业务实现 恢复增长。

板棒材业务方面，通过向特定对象发行股份的方式募集资金，拓展产业链至板棒 材（特种工程塑料挤出成型项目）及改性塑料（特种工程塑料改性及精密注塑项目） 研发、生产领域，以研发+生产+销售的模式对现有业务进行延伸和拓展，进一步夯实 公司的核心竞争力。

5. 风险提示

市场需求不及预期风险：公司下游细分市场（例如手机及移动终端、智能家电、 汽车市场等）如果产生需求波动或市场竞争加剧，将会对公司业绩增长产生一定影响。

原材料供应不足及价格上涨风险：公司供应商大多为全球知名企业，且集中度相 对较高，如供应商不能足量、及时供货，按期排产，或者提高产品价格，抑或发生不 利于国际贸易的政策变动等，将会影响货运周期、采购成本，对公司经营产生不利影 响。

中美贸易摩擦缓和低于预期风险：当前中美贸易摩擦等外部因素仍存在较大不确 定性，若中美贸易摩擦进一步激化，可能会对公司经营业绩造成不利影响。

报告链接：同益股份专题报告：领先的供应链一体化解决方案商

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）