2026年化工行业全球化工变局：东升西落，中国独占鳌头

全球化工总览：中国引领，周期底部酝酿转机

六大区域王者，中国占据近半成

中国化工行业全球份额大幅领先。根据 European Chemical Industry Council（Cefic）， 2004 年到 2024 年，全球化工品销售额从 1.4 万亿增长至 5.0 万亿欧元，年均复合增速 为 6.6%，是同期全球 GDP 平均增速的 1.9 倍。其中，中国、欧盟、美国、日本、韩国、 印度前六大化工国家/地区的销售额复合增速分别为 15.0%、2.5%、3.6%、1.0%、5.7%、 8.3%，中国化工销售额增速大幅领先，在全球化工销售份额从 2004 年的 10%提升至 2024 年的 46%，2024 年欧盟、美国、日本、韩国、印度份额占比分别为 13%、12%、 3%、3%、3%。

中国引领全球化工行业资本开支。21 世纪以来，在快速工业化、城镇化的内需牵引，以 及 2001 年中国加入 WTO，化工行业全面融入全球产业链的共同拉动，中国化工资本开 支持续领先，2024年中国化工行业资本开支达到1270亿欧元，占全球比例高达46.6%， 同期欧盟、美国、韩国、印度、日本资本开支占比分别为 10.4%、9.0%、3.1%、2.8%、 2.2%。

中国化工行业研发投入全球领先。化工行业是技术密集型+资本密集型行业，下游领域 的升级迭代对上游材料持续提出新的要求，在新材料开发、配方调试、工艺优化、催化 剂研发、节能减排降碳等众多领域需要持续进行研发投入。2024 年中国化工行业研发 投入达到 180 亿欧元，占全球比例在 31.0%。

化工周期见底，新一轮反转有待出现

全球新一轮化工周期反转在底部酝酿。2000 年以来，全球化工行业经历了 21 世纪初的 互联网泡沫后经济衰退，再到复苏，之后 2008 年全球金融危机，再到 2020 年全球卫 生事件影响，化工行业已达到资本回报率历史最低点，行业利润率水平也降到历史底部， 众多化工公司于 2023 年开始采取成本削减、重组、关闭和剥离等措施应对，等待新一 轮景气拐点。 （1）更合理的化工资本投资。全球基础化学品产能过剩正在加剧，预计美国和卡塔尔 将于 2026 年启动新的乙烯和聚乙烯工厂（原料价格较低）。中国持续建设聚丙烯产能， 以满足自给。相反，欧洲和亚洲部分地区面临成本劣势，导致工厂使用率下降，并宣布 关闭和出售。 （2）专注于特殊化学品：特种化学品往往商品化程度较低，附加值更高，避免了商品 化学品市场的高度竞争。因此，多家公司宣布有意将其产品组合从基础石化品转向特种 化学品，或扩展至邻近的特种化学品领域以获得更高利润率。 （3）尽管部分行业增长放缓，但半导体行业依然保持强劲势头，这主要得益于人工智 能驱动的数据中心增长。全球半导体市场预计在 2025 年将增长 11.2%，2026 年将增长 8.5%，规模将超过 7600 亿美元，并有望在 2030 年达到 1 万亿美元，其中人工智能芯 片到 2028 年将占据其中近一半的市场份额。

全球成本分化明显，欧盟产能大幅退出

欧盟化工业份额持续萎缩。欧盟化学工业 2024 年销售额为 6350 亿欧元，并且是汽车、 建筑、电子、农业、制药、医疗保健和个人护理等关键领域的主要供应商，凸显了其在 欧洲工业价值链中的核心地位，但在全球的化工销售份额近 20 年却持续下滑。

欧元区需求疲软。从制造业采购经理人指数（PMI）可以看出，欧元区需求一直较为疲 软，包括过去通货膨胀给家庭消费带来压力，以及高利率环境导致建筑活动水平低下， 耐用消费品需求弱势等原因。

欧盟能源成本高企，企业成本压力显著。2008-2021 年，欧盟天然气价格相对稳定，2022 年俄乌冲突后欧盟能源成本大幅上涨，虽然其后价格有所回落但仍处于历史较高位置。 在天然气成本影响之外，补贴退出后高昂的碳价也大幅抬高欧盟电价。此外，美国依靠 丰富的页岩气资源或者具备极强成本竞争力的乙烷资源，使得其乙烷裂解装置具备明显 的成本优势。

欧洲在环境法规方面处于领先地位，碳成本给企业带来巨大成本压力。环境保护通常伴 随着严格且多样的规定，这使得在欧洲运营的公司面临着更高的复杂性以及生产成本和 一般业务费用的增加。近年来，排放交易体系的价格大幅上涨，并呈现出波动性，这给 长期的脱碳投资带来了不确定性。预计由欧洲排放配额制度设定的碳价预计将继续上涨， 从而进一步拉大与其他地区之间的差距，这将使在欧洲运营的生产商所承担的本已高昂 的环境成本进一步增加。

欧盟人力成本高企。2024 年，欧盟的化工行业单位劳动力成本低于美国，和日本、韩国 相当，约是中国的 2 倍，海湾国家的 3 倍左右。同时，欧盟的劳动生产率和中国相当， 明显低于韩国和美国，反映出其劣势的人力成本地位。