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化工行业全球化工变局：东升西落，中国独占鳌头。

全球化工总览：中国引领，底部酝酿转机

2004 年到 2024 年，全球化工品销售额从 1.4 万亿增长至 5.0 万亿欧元，年均复合增速为 6.6%， 是同期全球 GDP 平均增速的 1.9 倍。中国化工销售额增速大幅领先，在全球化工销售份额从 2004 年的 10%提升至 2024 年的 46%，2024 年欧盟、美国、日本、韩国、印度份额占比分别 为 13%、12%、3%、3%、3%。2024 年中国化工行业资本开支达到 1270 亿欧元，占全球比 例高达 46.6%，研发投入达到 180 亿欧元，占全球比例在 31.0%，同期欧盟、美国、韩国、印 度、日本资本开支占比分别为 10.4%、9.0%、3.1%、2.8%、2.2%。 全球新一轮化工周期反转在底部酝酿。2000 年以来，全球化工行业经历了 21 世纪初的互联网 泡沫后经济衰退，再到复苏，之后 2008 年全球金融危机，再到 2020 年全球卫生事件影响， 化工行业已达到资本回报率历史最低点，行业利润率水平也降到历史底部，众多化工公司于 2023 年开始采取成本削减、重组、关闭和剥离等措施应对，等待新一轮景气拐点。

全球成本分化明显，欧盟产能大幅退出

欧盟化学工业 2024 年销售额为 6350 亿欧元，并且是汽车、建筑、电子、农业、制药、医疗保 健和个人护理等关键领域的主要供应商，但在全球的化工销售份额近 20 年却持续下滑。需求 层面看，从制造业采购经理人指数（PMI）可以看出，欧元区需求多数时候较为疲软，包括过 去通货膨胀给家庭消费带来压力，以及高利率环境导致建筑活动水平低下，耐用消费品需求弱 势等原因。全球视角对比，欧盟成本压力巨大。在能源与原料环节，美国与海湾国家（沙特等） 依靠丰富的本土化能源取得领先地位；在环境与监管方面，欧盟碳成本压力巨大；在人力方面， 中国、海湾国家、印度处于领先地位；在补贴和税收方面，美国和中国相对更有优势；政策监 管负担方面，欧盟处于高位。 需求和成本压力下，欧盟产能持续退出。2022-2025 年，欧盟宣布关闭的产能从 290 万吨/年 提升至 1720 万吨/年，合计约 3700 万吨宣告退出的产能，占到欧盟化工总产能的 9%。新项 目投资方面，欧盟从 2022 年的 270 万吨/年，到 2025 年仅为 30 万吨/年新增投资，合计在 700 万吨，远低于宣告关闭的产能。