2026年化工行业：对硝基氯化苯、LLDPE等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：对硝基氯化苯（安徽地区，27.91%），LLDPE（CFR 东南亚， 24.72%），液氯（华东地区，20.90%），燃料油（新加坡高硫 180cst（美元/吨)， 9.66%），炭黑（江西黑豹 N330，8.66%），丁苯橡胶（中油华东兰化 1500E，8.33%），顺 丁橡胶（华东，8.23%），磷酸二铵（美国海湾，7.91%），丁二烯（上海石化，7.07%）， 己二酸（华东，6.92%）。 本周跌幅较大的产品：氟化铝（河南地区，-1.79%），合成氨（江苏新沂，- 2.50%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-2.82%），合成氨（河北金源，- 3.40%），硝酸（安徽 98%，-3.57%），煤焦油（山西市场，-4.64%），硝酸铵（工业） （华北地区山东联合，-5.00%），百草枯（42%母液实物价，-5.56%），LDPE（CFR 东南 亚，-18.02%），天然气（NYMEX 天然气(期货)，-22.34%）。

本周观点：受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股 息等方向。

判断理由：截至 2026-02-02 收盘，布伦特原油价格为 66.30 美元/桶，相较上周 +1.08%；WTI 原油价格为 62.14 美元/桶，相较上周+2.49%。预计 2026 年国际油价中枢值 将维持在 65 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息 特征，同时受益原材料降价的中国石化等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：对硝基氯化苯上 涨 27.91%，LLDPE 上涨 24.72%，液氯上涨 20.90%，燃料油上涨 9.66%等，但仍有不少产品价格下跌，其中天然气跌幅-22.34%，LDPE 跌幅-18.02%，百草枯跌幅-5.56%，硝酸铵（工 业）跌幅-5.00%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业 业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影 响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、 进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。

行业跟踪

（一）国际油价震荡上涨，地炼汽柴先抑后扬

本周伊朗地缘风险及美国寒潮推动，国际油价震荡上涨。周前期，美俄乌将举行三方 会谈，提振停火取得突破的前景，且此前美国原油库存增加，但美国对伊朗实施新制裁， 特朗普重新对伊朗发动军事威胁，加之极寒天气来袭，国际油价先跌后涨。周后期，美国 加强中东地区的军事力量，庞大舰队驶向伊朗，并威胁打击伊朗，伊朗地缘风险溢价攀升， 叠加美国冬季风暴导致美国石油生产商产量受损，虽然哈萨克斯坦油田正在恢复，但国际 油价总体显著走强。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价上涨；与上周均价相比， 本周均价环比上行。截至 2026-02-02 收盘，布伦特原油价格为 66.30 美元/桶，相较上周 +1.08%；WTI 原油价格为 62.14 美元/桶，相较上周+2.49%。 本周，伊朗局势再度升温，加之供应扰动主导，油价升至高点。下周看，地缘局势方 面，特朗普正考虑对伊朗发动新的重大打击，伊朗局势仍有升温的可能性。美俄乌周末可 能举行三方会谈，继续推动停火，若达成协议将不利市场。宏观面上，美联储 1 月暂停降 息，美元指数徘徊低位，但总体对市场影响有限。基本面上，美国严寒天气或延续至 2 月， 对供应端继续形成短暂扰动；欧佩克+会议预计继续暂停增产，等待会议决定。上周美国原 油去库，但汽油累库，需求改善尚未形成一致确认。哈萨克斯坦油田正恢复生产，将不利 市场。总体来看，地缘局势仍是影响下周油价走势的重要因素，若伊朗局势升温，油价将 继续走高。百川盈孚预计下周国际原油价格或将宽幅震荡运行。后续需密切跟踪伊朗局势、 美俄乌谈判、寒潮天气影响、欧佩克+会议、哈萨克斯坦供应恢复情况、EIA 库存等。

本周地炼汽柴油市场价格呈现先抑后扬的震荡走势。从周均价格看，由于需求端支撑 偏弱，整体均价较上周有所回落，但在原油成本及市场情绪带动下，中后期价格持续上行 走势，最终本周末期价格高于上周末期水平，形成震荡上行格局。山东地炼汽油市场均价 为 7158 元/吨，较上周同期均价上涨 87 元/吨，涨幅 1.23%，柴油市场均价为 5728 元/吨， 较上周同期均价上涨 25 元/吨，涨幅 0.44%；其他地炼汽油市场均价为 7281 元/吨，较上 周同期均价下跌 12 元/吨，跌幅 0.16%，柴油市场均价为 6017 元/吨，较上周同期均价下 跌 53 元/吨，跌幅 0.87%。具体来看：本周伊朗局势缓和及关税因素扰动下，国际油价震 荡上行。周初受成本面利空影响，地炼汽柴油市场情况不太理想，叠加中下游前期库存部 分积累，市场心态偏消极，价格呈现震荡下行态势；随后原油走势偏强表现，夯实了成本支撑，国内天气整体趋于平稳，居民驾车出行需求保持稳定，工矿基建等户外作业有序开 展，汽柴油终端消耗节奏加快，跨区域资源流通顺畅，市场成交氛围活跃，炼厂出货表现 向好，让利促销现象减少，价格整体震荡走高。从需求层面看，汽油需求依托日常出行刚 需保持稳定释放，对市场形成持续支撑；柴油需求在冬季传统需求阶段依旧疲弱，户外工 程、物流运输等领域作业恢复进程较慢，终端库存消化节奏不足，贸易商按需补库意愿不 强，多以小单补库充需为主。整体而言，汽油在成本与需求共同推动下震荡上涨，柴油则 受制于需求疲软，走势相对偏弱。 原油方面，地缘局势仍是影响下周油价走势的重要因素，若伊朗局势升温，油价将继 续走高。地炼供应方面，部分炼厂根据市场供需变化小幅调整加工负荷，提产与降负均有 呈现，但受汽柴油市场购销回暖影响，预计地炼整体产量将继续提升，整体供应面也将有 所增加。地炼需求方面，往后看汽油需求仍将以日常出行刚需为核心支撑，临近春节和寒 假假期，市民出行需求增加，汽油消费节奏稳步恢复，叠加终端前期备货库存逐步消化， 后续中下游补库意愿有所抬升，采购模式将从按需小单逐步向批量补库过渡，大规模补库 积极性有所提升；随着下周全国气温逐步回暖，低温雨雪天气影响消退，户外作业、物流 运输领域复工复产节奏加快，柴油终端需求迎来实质性修复，刚需采购活跃度显著提升， 炼厂库存去化节奏加快，降价去库的操作意愿明显减弱。综合来看，成本端此前回调后企 稳回升，对下周原油价格偏强运行形成有力支撑，汽柴油需求随春节假期备货支撑得到不 同程度释放，市场交投心态从谨慎观望转向积极，炼厂库存压力将进一步缓解，价格具备 上行动力。

（二）市场供应紧张，丙烷市场上行为主

本周丙烷市场平均价格上行为主。本周丙烷市场均价为 4855 元/吨，较同期市场均价 上涨 72 元/吨，涨幅 1.50%。上周国内丙烷市场均价 4783 元/吨。周初，国际原油价格回 落加之丙烷价格较高，下游对高价资源接受程度有限，观望入市，但炼厂库存压力不大， 稳中小幅上行，市场成交氛围温和。之后码头供应持续偏紧，部分限量销售，加之进口成 本高企，带动炼厂积极上涨，加之下游冬季燃烧刚需支撑，丙烯市场也有上涨，下游买涨 入市，市场交投氛围较为活跃。周后期，丙烷价格仍有上行，但随着丙烷价格攀升，高价 抑制下游接货情绪，市场上行动力减弱，码头个别到船补充，市场心态回归谨慎观望，成 交氛围下滑，丙烷市场进入高位盘整阶段，消化涨势。 成本方面：下周看，地缘局势仍是影响下周油价走势的重要因素，若伊朗局势升温， 油价将继续走高。百川盈孚预计下周国际原油价格或将宽幅震荡运行。后续需密切跟踪伊 朗局势、美俄乌谈判、寒潮天气影响、欧佩克+会议、哈萨克斯坦供应恢复情况、EIA 库存 等。供应方面，国内炼厂方面，下周暂无装置变动计划传出；进口货源方面，下周港口到 船或有小幅增长，但整体市场供应仍然偏紧。需求方面，燃烧方面，当前下游对丙烷高价 资源接受程度有限，且丙烷与民用气价差仍存，多刚需支撑；化工方面，PDH 装置开工率 不高，后期仍有部分 PDH 装置存检修计划，但丙烯价格高位且装置利润修复，需求预计变 化不大。 综上所述，短期内原油价格或宽幅震荡运行，市场心态支撑一般。下周来看，2 月 CP 预期仍有上行，进口成本为丙烷市场提供底部支撑，部分码头到船市场供需偏紧或稍有缓 解，丙烷当前高价抑制下游接货意愿，加之炼厂节前保持低库运行为主，市场多空交织， 预计下周丙烷市场主流高位震荡为主。

（三）下游采购谨慎，喷吹煤市场价格暂稳僵持

本周喷吹煤市场价格暂稳僵持。全国喷吹煤市场参考价为 926 元/吨，较上周同期价格 持平。 近期动力煤价格稳中有涨，喷吹煤成本端支撑较强，叠加春节临近，民营煤矿陆续有 放假计划，产量收紧，对喷吹煤价格也有一定支撑，但钢材市场销售不畅，且焦炭方面提涨，钢厂多有亏损，部分钢厂春节有放假打算，未启动大规模补库，上下游持续博弈，但 个别库存压力较大煤矿或下调报价刺激销售，因此预计下周喷吹煤价格弱稳僵持。

（四）聚乙烯市场继续上行，聚丙烯粉料市场价格宽幅上涨

本周国内聚乙烯市场价格继续上行。聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价为 6936 元/吨， 与上周同期相比上涨 233 元/吨，涨幅 3.48%。截止到发稿日，塑料主力合约基差为-69 元/ 吨，较上周同期下跌 50 元/吨，本周塑料期货高位维持。主力期货表现一般，现阶段期货 涨幅大于现货跌幅，基差宽幅下跌，宏观消息面利好提振仍骗强。本周大型生产商的聚乙 烯报价涨多跌少，今日 LLDPE（7042）市场价格在 6820-7200 元/吨之间，LDPE（2426H） 市场价格在 8700-9300 元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格 7050-7850 元/吨之间。 聚乙烯市场短期内利好消息支撑仍较强劲，不排除有其他因素强力干扰可能，预计价 格变化幅度在 50-100 元/吨之间，具体来看：成本面，特朗普正考虑对伊朗发动新的重大 打击，美俄乌周末可能举行三方会谈，美联储 1 月暂停降息，欧佩克+会议预计继续暂停增 产，哈萨克斯坦油田正恢复生产，若伊朗局势升温，油价将继续走高。供需面，近期各企 业近期停产及检修计划不多，市场内供需矛盾难解，虽然两油库存压力不大，但下游前期 基本完成补库，周内期货涨价对拿货刺激有限，供需面对聚乙烯市场支撑一般。综合来看， 成本面、供需面支撑皆有限，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格 或将高位整理。 本周聚丙烯粉料市场价格持续上涨。整体受供应偏紧、成本支撑与需求疲软的博弈主 导，市场情绪谨慎乐观，各地区上调幅度在 50-180 元/吨左右，聚丙烯期货盘面整体呈上 涨趋势，带动现货价格不断上行。供应端持续收紧，华东地区以预售模式为主，企业几乎 无库存，以前期订单发货为主，新单要 2 月份交付。东北及西北地区供应亦不宽松，每日 现货量减少，维护合约客户。下游来看，节前备货基本收尾，下游行业开工率偏低，订单 平淡，粒料替代效应显现，刚需采购为主，高价货源成交阻力较大。 供应面：近期在高成本压力下，聚丙烯粉料整体开工不高，部分地区仍处于供应偏紧 格局，企业库存维持低位，下周接 2 月甚至节后订单，按订单顺序发货。需求面：预计下 周下游需求将持续疲软，节前下游企业陆续进入放假模式，备货已基本收尾，需求释放持 续受限。主力下游塑编行业开工率稳步下滑，部分中小企业提前停工，新订单清淡，企业 多按需少量补库，对粉料消耗有限。综合来看，在市场情绪高涨环境中，商家挺价意愿较 高，预计下周粉料市场价格仍继续上涨。

（五）周内 PTA 市场高位震荡，涤纶长丝市场涨后回稳

本周 PTA 市场高位震荡。华东市场周均价 5272.14 元/吨，环比上涨 5.13%；CFR 中国 周均价为 668.4 美元/吨，环比上涨 3.63%。周内伊朗地缘风险及美国寒潮推动，国际油价 震荡上涨，成本端支撑偏好；PTA 自身来看，周内未有 PTA 装置存在明显变动，市场供应 变动不大，而临近春节，终端企业提前放假，订单始终清淡，聚酯工厂负荷也出现季节性 下滑，PTA 刚需持续走弱，其供需端支撑欠佳，另外场内资金流动也是造成 PTA 市场震荡 的主要原因，周内 PTA 市场整体呈现高位震荡态势，均价有所提升，行业利润明显转好。 预计下周 PTA 市场偏弱震荡，具体来看：成本面，伊朗局势仍有升温的可能性，且美 国严寒天气或延续至 2 月，对供应端继续形成短暂扰动，但美俄乌周末可能举行三方会谈， 继续推动停火，若达成协议将不利市场，另外哈萨克斯坦油田正恢复生产，也将令市场承 压，预计下周国际原油价格或将宽幅震荡运行，成本端未见明确指引。供需端：目前 PTA 加工费维持高位，PTA 一检修计划预计推迟，下周 PTA 市场供应预计偏稳定，另外下周 PTA 处于春节前淡季收官阶段，下游聚酯工厂预计减产持续，PTA 刚需继续走弱，其供需端压 力进一步凸显。

综合来看，国际原油市场不确定性依旧较大，成本端仍待观察，而目前 PTA 自身供需 端支撑预计进一步走弱，临近春节市场交易将更为清淡，另外目前资金已出现减仓迹象， 待其陆续撤出，PTA 市场价格将出现明显回落，预计下周 PTA 市场偏弱震荡。 本周涤纶长丝市场价格上涨，涤纶长丝 POY 市场均价为 6870 元/吨，较上周均价上涨 160 元/吨；FDY 市场均价为 7050 元/吨，较上周均价上涨 100 元/吨；DTY 市场均价为 8060 元/吨，较上周均价上涨 210 元/吨。本周前期，能化板块资金流入明显，PTA 受益于板块 共振，市场价格不断走高，聚合成本延续强势表现，长丝现金流承压之下，市场重心亦跟 随成本上行，下游多数工厂对于高价原丝存在抵触情绪，但仍有部分工厂存在一定刚性需 求，按需适量进行采购，局部地区低价丝产销数据小幅提升。而后，国际油价收跌，且 PTA 自身商品情绪有所降温，成本支撑放缓，叠加下游停车放假规模不断扩大，需求萎缩 明显，用户追高乏力，长丝市场缺乏实单成交，长丝价格难以持续上涨，重心逐渐趋于稳 定。 成本面：地缘局势仍是影响下周油价走势的重要因素，若伊朗局势升温，油价将继续 走高。预计下周国际原油价格或将宽幅震荡运行，成本端仍待观察，而目前 PTA 自身供需 端支撑预计进一步走弱，临近春节市场交易将更为清淡，另外目前资金已出现减仓迹象， 待其陆续撤出，PTA 市场价格将出现明显回落，预计下周 PTA 市场偏弱震荡。需求面：下 周来看，下游纺织市场春节休假氛围渐浓，交投亦将逐步放缓，织机开机率将进一步下滑， 是否存在备货操作还需关注原丝价格。供应端：下周长丝市场检修装置增多，市场供应量 将继续下降。 综合来看，长丝供应持续收紧下，长丝厂商预期延续挺价保利操作，成本端支撑预期 有所放缓，长丝利润空间有望适当修复，鉴于下游需求加速萎缩，且春节备货不足，场内 交易气氛持续低迷，节前长丝部分厂商或将提供采购机会，存在小幅让利可能，预计下周 涤纶长丝市场窄幅调整。

（六）尿素价格震荡偏强，复合肥市场僵持观望运行

市场综述：市场情绪逐步升温，国内尿素市场价格呈现震荡偏强走势。国内尿素市场 均价为 1753 元/吨，较上周四累计上涨 16 元/吨，涨幅 0.92%。山东及两河地区中小颗粒 主流成交价格区间由周初的 1690-1770 元/吨上移至 1710-1790 元/吨。周初，受期货上行 提振，市场情绪有所改善，加之企业待发订单充裕、挺价意愿增强，局部价格小幅上涨。 然而下游采购整体维持谨慎，虽然局部农业备肥需求释放，但复合肥等工业用户多执行 “逢低补货”策略，对高价货源接受度有限，导致企业新单成交呈现分化，价格涨跌互现， 上半周市场整体成交氛围一般。进入下半周，尿素期货表现强势，尤其近两日在国内大宗 商品市场整体反弹的带动下连续走强，显著提振现货市场情绪。在期货拉涨刺激下，下游 工农业采购积极性提升，市场询单及成交明显放量。工厂顺势多次上调报价，主产区多家 企业因订单快速累积而采取限量或暂停接单措施，推动成交重心逐步上移，市场呈现“量 价齐升”态势。整体来看，本周尿素价格上涨主要受期货情绪驱动及工厂节前订单支撑， 工农业备肥需求提供基本面托底。不过随着价格持续上行，局部高价货源成交已显乏力， 下游采购心态再度转向谨慎。后续市场走势仍需继续关注期货价格动向及工厂节前收单情 况。 预计下周国内尿素市场将维持高位震荡格局。价格继续上行的动力可能减弱。供应方 面，下周暂无新增检修计划，前期内蒙古地区检修气头装置预计逐步复产，日产量有望进 一步增加，市场供应整体保持充足。需求方面预计呈现分化特征。农业备肥仍在缓慢释放， 对市场形成持续性支撑，但贸易商及基层对当前高价货源抵触情绪渐显，可能抑制其采购 积极性。工业需求方面，随着春节临近，部分复合肥等下游企业开工率存在进一步下降预 期，工业采购将以按需补货为主，节奏可能有所放缓。工厂方面，当前待发订单较为充裕， 库存压力有限，整体挺价意愿仍强，短期内仍以执行前期订单为主。若下周期货市场情绪 转弱，或高价新单跟进明显放缓，部分企业为维持出货节奏，实际成交价格可能存在小幅暗降或优惠空间。综合来看，市场缺乏持续上涨新动力。若期货情绪支撑不再，现货市场 将更容易受到高价成交乏力与工业需求走弱的双重压力，进入高位震荡阶段。需继续关注 期货价格走势及工厂新单成交情况。 本周国内复合肥市场僵持观望运行，保供稳价政策下成本面高位趋稳波动，加之下游 需求偏淡，复合肥报价缺乏调整基础，工厂多数延续前期价格，零星探涨， 3*15 氯基市 场均价 2635 元/吨，3*15 硫基市场均价 3155 元/吨，均较上周末持平。硝硫基价格坚挺持 稳，下游按需拿货，3*15 硝硫基出厂价格参考 3150-3500 元/吨。高氮肥市场波动不明显， 少量新单单议灵活商谈，35%CL（30-0-5）出厂价格参考 1450-1750 元/吨。 预计下周国内复合肥市场大稳小动，成本支撑相对平稳，复合肥价格难有波动，市场 参考报价：部分出厂 45%S（3*15）3100-3300 元/吨，45%CL（3*15）2550-2750 元/吨，35% CL（30-0-5）1450-1750 元/吨。进入 2 月上旬，临近春节，假期氛围渐浓，经销商备肥操 作积极性或进一步降低，仅维持刚需小单拿货，肥厂执行前期订单出货为主，供需双弱格 局延续。

（七）聚合 MDI 市场区间波动为主，TDI 市场价格止跌反弹

本周国内聚合 MDI 市场区间波动。截止发稿，国内聚合 MDI 市场均价 13850 元/吨，较 上周同期价格下跌 0.36%。周内市场行情表现不佳，价格重心略有下探，部分工厂发货速 度有所提升，场内货源逐步补充，临近年底，下游中小企业陆续放假，场内采买跟进有限， 市场交投情况不佳，需求端弱势表现下，聚合 MDI 市场行情难有提振，高价成交存一定阻 力，部分高位报盘稍有松动，市场表现偏弱。综合来看，周内聚合 MDI 市场价格略有走软， 下游备货采购需求有限，市场缺乏利好消息提振，主流价格稍有下滑。当前 PM200 商谈价 13900-14000 元/吨左右，上海货商谈价 13800-13900 元/吨左右，进口货 13600-13700 元/ 吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。 假期将至，下游备货需求接近尾声，整体交投节奏有所放缓，业者仍多谨慎观望，随 行就市出货为主，市场交易量有限，后期或仍延续目前平淡模式。预计下周聚合 MDI 市场 或难有较大变动，价格或仍区间波动为主。 本周国内 TDI 市场止跌反弹。截止发稿国内 TDI 市场均价为 14250 元/吨，较上周上调 1.97%。西北某工厂虽已重启，但负荷尚未拉满，整体供给对市场冲击有限。而而随着月底 临近，部分工厂本月订单已近售罄，进入集中交付阶段，对外转向控量发货模式，供方挺 价意愿坚定，经销商现货库存维持低位，在供应收紧预期下，对外报盘不断小幅探涨，市 场低价货源持续收敛。尽管价格反弹刺激部分刚需客户入市补货，场内询盘略有改善，但 整体需求依旧表现疲软，下游对当前高价集中健仓意愿较低，场内买盘热度维持时间较短， 节前备货情绪较往年相对冷清，需求端拖累下，部分持货商选择随市出货，零星小单成交 维系，市场高价略显有价无市。截至发稿：目前 TDI 国产含税执行 14000-14200 元/吨左右， 上海货源含税执行 14200-14400 元/吨附近。 供方装置运行不稳定，对外将继续控量为主，叠加月底将至，供方结算预计高价，经 销商成本因素考虑下，对外低出意愿不高，市场低价报盘仍存探涨预期。但随着春节临近， 物流运输陆续停运，下游工厂也逐步进入放假模式，节前入市采购情绪低迷，仅维持零星 刚需采购，场内实单成交稀少，需求端拖拽下，市场价格涨幅预期有限，高价仍将呈现有 价无市状态。预计下周 TDI 市场偏强运行，价格波动 100-300 元/吨。后续需盯紧工厂政策 及需求实质跟进。

（八）磷矿价格持稳运行，场内新单较少

本周磷矿价格持稳运行，场内新单较少。截至最新统计，30%品位磷矿石均价为 1016/ 元/吨，28%品位磷矿石均价为 945 元/吨，25% 品位磷矿石均价为 758 元/吨，与上周四持 平稳运行。磷矿石市场预计将延续盘整格局，价格波动空间有限。供应端：本周国内主流矿企库 存整体处于中低位水平，市场供应呈现偏紧态势。部分产区已进入季节性停采期，开采作 业暂停导致产量缩减。由于矿山前期库存偏低，且磷矿资源本身较为紧缺，现货供应或在 一定时期内保持紧张状态。需求端：磷肥行业作为传统主力需求领域，当前开工负荷虽不 高，但随着后续冬储及春耕备肥需求逐步启动，将对磷矿石市场形成阶段性支撑。同时， 新能源等相关产业对磷资源的需求保持显著增长。建议持续关注下游各行业开工情况与磷 矿产量的增速匹配。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）