2026年爱得科技公司研究报告：深耕脊柱微创介入手术耗材，布局骨科全领域

发行情况

1.1.发行信息：发行价格7.67 元/股，发行市盈率13.5X

爱得科技本次发行价格 7.67 元/股，发行市盈率 13.5X，申购日为2026 年2月2日。本次发行数量为2953万股，发行后总股本为11812万股，本次发行数量占发行后总股本的25%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 25%，老股占可流通股本比例为0%。

本次发行战略配售发行数量为 295 万股，占本次发行数量的10.00%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。

1.2.募投：爱得科技募投项目预计投资总额22282万元

爱得科技此次募集资金将主要用于：一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目。此次募集资金投资项目的建设达产预计将进一步扩大公司产能及丰富公司现有的产品线，有望提高公司的销售规模和市场占有率，从而更好地满足市场需求、提升公司的盈利水平。

公司：专注于医疗器械，2025 年归母净利润7775万元（yoy+15.82%）

爱得科技成立于 2006 年，主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。截至 2025 年 11 月 24 日，陆强先生直接持有爱得科技 34.99%的股份，黄美玉女士直接持有爱得科技 38.78%的股份，同时通过苏州市禾禾稼企业管理有限公司控制爱得科技5.29%的股份，两人直接持有和控制的公司股份比例共计 79.07%；陆强与黄美玉夫妻二人为公司控股股东及实际控制人。

2.1.产品：脊柱类、创伤类等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品

爱得科技坚持以骨科临床需求为导向，致力于成为国内领先的、覆盖骨科全领域产品矩阵的骨科手术综合解决方案提供商。截至 2025 年 11 月 24 日，公司已经掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。公司及其子公司拥有各类专利 110 项，其中发明专利45项；拥有128项产品备案或注册证，其中 I 类产品备案 60 项，II 类产品注册证34 项，III 类产品注册证33项，代理进口医疗器械产品 1 项，其中多项核心产品通过了欧盟CE 权威认证。公司产品包括脊柱类、创伤类、创面修复类、运动医学类、关节类等制造类产品和骨水泥、关节假体等贸易类产品。脊柱类产品包括椎体成形系统和脊柱内植入产品。椎体成形系统主要用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗，可进一步划分为腰椎工具和胸椎工具，主要产品包括椎体成形工具包、椎体扩张球囊导管、球囊扩张压力泵及骨科活检取样器等。脊柱内植入产品主要用于脊柱创伤、脊柱退变性疾病、脊柱畸形等各类脊柱疾病的外科治疗，主要产品包括脊柱后路内固定系统、颈椎前路固定系统及椎间融合器系统。

创伤内植入产品主要用于将各类骨折损伤进行复位、固定并维持其稳定，医生待患者痊愈恢复后可择时通过手术取出，主要产品包括金属锁定接骨板系统、交锁髓内钉、肋骨接骨板系统、金属空心接骨螺钉等。外固定系统主要用于在体外对骨折部位进行固定，通过与金属骨针配合使用，促进骨折部位的快速复位，主要产品包括单臂一体式外固定支架、组合式外固定支架、环式外固定系统、金属骨针及无菌骨牵引针。

创面修复类产品主要用于各类开放手术的创面伤口、烧伤、糖尿病足溃烂等慢性难愈性创面的修复。负压引流系统主要产品包括一次性使用负压引流护创材料包、聚氨酯封闭式负压引流材料、真空负压引流装置及附件；脉冲冲洗系统主要产品包括脉冲冲洗器及一次性脉冲冲洗管。

运动医学类产品主要用于运动损伤导致的韧带、关节囊、肌腱等软组织损伤治疗，主要产品包括不可吸收带线锚钉、一次性射频等离子手术电极、一次性使用刨削刀头、带袢钛板、聚醚醚酮钉鞘固定系统及等离子手术设备等。

骨科电动工具为主要用于骨科手术的工具器械，主要产品包括骨科医用电钻及骨科医用电锯。

关节类产品主要用于骨关节炎、骨性关节病或相关部位损伤后的关节置换，主要产品包括生物型髋关节假体及膝关节假体。

收入情况：2022-2025 年 1-6 月公司脊柱类产品收入分别为13681 万元、8838万元、8412 万元、4449 万元，占总营收的比例分别为 47.92%、33.88%、30.62%和29.87%。其中 2023 年椎体成形系统销售额下降主要系 2023 年脊柱国采政策在各地逐步正式实施，受产品终端价格下降影响，公司相关产品出厂销售单价产生一定程度的下降，椎体成形系统销售单价同比减少了 48.74%。2024 年椎体成形系统销售单价较2023 年下降28.09%，较2023年下半年下降 3.71%，降幅收窄主要系脊柱国采政策自 2023 年下半年在全国完全执行，上半年受集采影响相对较小导致。2025 年 1-6 月，椎体成形系统产品销售单价整体保持稳定。脊柱内植入产品销售单价方面，2023 年受脊柱国采政策落地影响，由于产品中标价格大幅下降导致当年度产品销售单价下降幅度明显，脊柱内植入产品销售单价同比减少49.22%。2024年脊柱内植入产品销售单价与 2023 年基本持平。2025 年 1-6 月产品销售单价有所下降主要与低单价脊柱后路内固定系统销售占比上升有关。2022 年至2025 年1-6 月，公司创伤内植入产品销量持续增长，主要原因为随着公司创伤内植入产品结构的丰富，同时公司内植入产品先后中标多项采购，导致创伤内植入产品销量增长较快。毛利率情况：脊柱类产品中，2023 年随着脊柱国采全面落地，集采后脊柱类产品销售价格大幅下降导致其毛利率进一步下降。集采导致当年度主要产品脊柱后路内固定系统和椎间融合器销售单价下降，单位成本虽然受产品结构及直接材料采购单价下降影响亦有所减少，但由于降幅有限，整体脊柱内植入产品毛利率仍有所下降。

2.2.模式：销售模式以经销模式为主，2025H1最大客户销售额占比达 11.24%

公司销售模式主要包括经销模式、配送模式和直销模式三种，其中以经销模式为主。经销模式下，公司产品通过经销商或经销商下游的分销商最终销往终端医院。在经销模式下，经销商承担渠道开发和客户维护等职责，并向终端客户提供术前咨询、货物运输、跟台指导等服务。2022-2025H1 公司向前五名客户的合计销售收入占营业收入的比例分别为33.37%、30.47%、29.13%和 31.87%。公司在 2025H1 的前五大客户分别是：重庆市鼎翀医疗器械有限公司及其关联公司、杭州融誉医疗科技有限公司及其关联公司、港宏医疗器械(昆明)有限公司及其关联公司、武汉赛洛麦德科技发展有限公司、贵州骨箍固医疗科技有限公司。

2.3.财务：2022-2025 年营收CAGR 为2%

营收方面：2022 年营收为2.86亿元（yoy-4.11%），2023 年营收为2.62亿元（yoy-8.22%），2024 年营收增长至 2.75 亿元（yoy+4.87%），2025 年营收达3.02 亿元（yoy+9.74%）。利润方面：2022 年归母净利润为 9328 万元（yoy-0.21%），2023 年为6357万元（yoy-31.85%），2024年增至6713万元（yoy+5.60%），2025年达到7775万元（yoy+15.82%）。盈利能力方面：毛利率从 2022 年的 62.45%略微下降至2025 年的58.90%；净利率则从 2022 年的 32.70%略降至 2025 年的 25.85%。 费用方面：公司各项费用率总体略有上升。2022-2025 年，销售费用率维持在10%以上，管理费用率维持在 7.57%以上，研发费用率维持在 5.91%以上，期间费用率分别为23.29%、31.70%、28.93%和 28.85%。