爱得科技北交所新股申购报告：骨科耗材全链条龙头，拥抱老龄化与国产替代双重机遇.pdf

爱得科技北交所新股申购报告：骨科耗材全链条龙头，拥抱老龄化与国产替代双重机遇。

产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域，2025 年归母预增 13.76%

爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包 括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。 公司是国家高新技术企业，先后获得“江苏省专精特新中小企业”、“苏州市市级 企业技术中心”认定，公司产品椎体成形系统和外固定支架先后获得“苏州名 牌产品”荣誉。根据医械汇数据，2023 年度公司在国内脊柱类椎体成形系统医 疗器械厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六。 2025Q1-3，公司营业收入为 22,268.79 万元，归母净利润为 5,954.62 万元。公司 预测 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归 属于母公司股东的净利润分别为 30,748.49 万元、7,636.76 万元和 7,136.43 万元， 较同比分别增长 11.87%、13.76%和 17.99%。

骨科集采边际缓和，非集采产品、海外市场增量或成骨科企业未来增长点

骨科“带量采购”政策为行业发展带来以下影响：（1）终端产品价格大幅下降， 基层诊疗向普惠化发展；（2）骨科集采趋势边际缓和，进一步大幅降价的可能性 较低；（3）行业集中度进一步提升，头部企业的竞争优势显现；（4）非集采产品、 海外市场增量成为骨科企业的未来利润增长点。2022-2025H1，集采产品占公司 经销收入比例分别为 14.96%、53.05%、51.12%和 55.33%。公司所处行业为骨科 医疗器械行业的中游，其下游为医疗器械经销商及国内外各级医疗机构和患者。 根据医械汇研究院数据，按照收入口径计算，我国骨科植入医疗器械的市场规模 由 2016 年的 193 亿元增长至 2024 年的 246 亿元，复合增长率为 3.08%。公司 在椎体成形细分市场占据重要地位。2016 年至 2022 年，我国椎体成形耗材的 市场规模从 8 亿元增长到 21.71 亿元，2023 年受集采影响有所下滑。

技术硬实力把握老龄化时代骨科市场机遇，可比公司 PE（TTM）均值 59.65X

得益于公司持续的研发投入，公司在细分市场已建立一定的技术优势。目前， 公司已掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨 板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。除了在已有领域不 断保持产品的更新迭代，公司逐步深入关节、运动医学等领域的进一步研发。截 至 2025 年 11 月 24 日，公司及其子公司共取得专利 110 项，其中发明专利 45 项。 公司由于产品结构相对丰富均衡，非集采产品销售收入增长抵消了脊柱集采产品 收入下滑的影响，未来随着集采常态化执行，集采政策对行业内公司影响呈边际 递减趋势，同时伴随我国人口老龄化时代到来，未来骨科医疗市场仍面临较大市 场机遇，公司业务具备较强成长性。可比公司 PE（2024）均值为 63.64X，PE（TTM） 均值为 59.65X。公司募投项目预计将优化产品结构，扩大生产规模，同时进一 步建设营销网络，提高公司核心竞争力和盈利能力，前景较好。