5G产业链研究：现阶段展望及阶段看法

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一、5G概述

1、什么是5G？

• 1G：模拟技术

• 2G：数字化语音通信

• 3G：多媒体通信

• 4G：无线宽带时代

• 5G的愿景：

光纤般的接入速率，“零”时延的使用体验，千亿设备的连接能力，超高流量密度、超高连 接数密度和超高移动性等，超百倍的能效提升和超百倍的比特成本降低，最终实现“信息随 心至，万物触手及”的总体愿景。

• 5G是下一轮科技革命的制高点：3G（通信）+智能手机（电子）驱动了移动互联网科技 浪潮，并逐步向上传导到应用（手游等）、内容（规频等）端。我们认为，5G将承载 4K/8K规频、 AR/VR、物联网、自动驾驶等应用，也有望成为下一代科技浪潮的驱动先锋；

• 3G-4G，数据业务超越 语音业务，流量成为互联网、移动互联网的入口，诞生了伟大的企业，如腾讯、阿里、苹果、FB、舜宇光学等；

• 4G-5G，下一轮科技浪潮，或许有新的智能终端崛起，或许有新的生活模式变革，我们期待新一批伟大企业的诞生。

2、更高的频率组网，投资规模过万亿

• 5G建网在更高的频率，理论上需要更密的基站覆盖。

• 截止2018年上半年，三大运营商合计建设4G宏基站达417万（2018年上半年移动206万 ，联通91万，电信120万）。

• 2014-2017年运营商无线网络Capex累计6568亿元（占比44.3%），除去2G补盲和3G 深覆盖，预计4G投资为（6568*85%=5500亿元），我们预计5G投资将破万亿。

• 在完成目前4G覆盖效果的目标下，保守估计，5G基站数量将会是现有4G基站数量的 1.2-1.5倍。

3、国内进展规划

• 国内三大运营商都在紧锣密鼓筹备5G网络建设，中国移动最为积极

4、全球进展规划

• 中、美、欧、日、韩都在抢占5G商用部署

二、5G中的大国博弈

1、设备商与运营商对比

• 5G决定下一轮信息科技革命胜出者，作为万物互联的基石，胜者输出5G标准、技术、专利，占据 产业链高处，败者则信息产业发展速度变缓，仅能从事低端制造。

2、美国并购增强实力，压制中国发展

• 2018年3月美国总统特朗普签署总统令否决新加坡的博通对美国高通的千亿美元收购要约,因为担心博通收购高通可能导致美国丧失对5G核心技术的把控。但高通却在筹划对荷兰恩智浦440亿美元收购，如果完成收购，其将成为全球第5大半导体企业（三星、台积电、英特尔、英伟达），基本完成全球半导体行业向美国集中。

• 对华发起贸易战，压制中国5G产业化发展。2018年3月，美国公布对华301调查报告，以中国在高科技知识产权领域不正当竞争为理由，计划对《中国制造 2025》中提到的重点扶持产业展开关税报复/并购限制/WTO 诉讼等打击措施。其中，包括5G在内的新一代信息技术位列其中。

制裁中兴通讯，调查华为。美国商务部要求美国相关企业“停止和中兴的一切合作，包括正在进行中的，不再向中兴交 付任何产品，也不能向这家公司提供技术支持和服务”，禁止美国企业在7年内与中兴通讯开展任何业务往来。美国司法 部将对华为是否违反制裁进行调查。

制裁中兴：

2016年3月，美国商务部对中兴通讯施行出口限制，禁止国内元器件供应商向其出口元器件、软件、设备等技术产品，原因是中兴通讯嫌违反美国对伊朗等国的出口管制政策。 2017年3月，中兴通讯宣布与美国商务部达成和解，同意支付合计8.92亿美元的罚款；另有3亿美元取决于未来七年协议遵守情况。2018年4月，美国商务部发布公告称，美国政府在未来7年内禁止中兴通讯向美国企业购买敏感产品。

封堵华为：

2018年来新西兰、澳大利亚拒绝让华为参加5G移动网络投标，英国电信2018年11月禁止华为参与竞标公司核心5G网络设备的供应合同。 2018年12月华为CFO，任正非之女孟晚舟在加拿大被拘捕的新闻曝出。可见五眼联盟（美国、英国、澳大利亚、加拿大和新西兰）正在拉开对华为封堵的序幕。

3、中国努力缩小差距，力争领跑5G

• 5G的重要性不言而喻，未来的人与人、人与物、物与物的通信与连接都将由5G网络来承载。

• 1）政府2017年工作报告中首次提到5G，发改委、工信部的各种发文支持5G；2）运营商表态5G投资不能手软，“中国移动从一开始 就全面布局5G”；3）设备商中兴、华为积极部署Pre5G、4.5G；

• 国家层面：5G 被列入《中国制造2025》

• 2018 年两会政府工作报告进一步强调，要加快建设第五代移动通信（5G）,创建“中国制造 2025”示范区。2018年12月中央经济工作会议强调“现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐”

• 运营商层面：商用布局走在全球前列

• 1、中国移动组网试验规模最大，同时积极推进5G产业化，开发创新型应用。中国移动规划2018年在杭州、上海、广州、苏州 和武汉5个城市开展外场测试，每个城市将建设超过100个5G基站，同时在北京、雄安、天津、福州、重庆、成都、南昌、南宁 、深圳、郑州、沈阳和兰州这12个城市进行5G业务和应用示范。

• 2、中国电信试点城市有望达到12个，与华为建立商业联合创新中心推进5G应用开发。

• 3、中国联通计划以雄安作为 5G 试验重点城市，试点城市总量达到16个。

• 设备商层面：中国崛起迎来新机遇

• 2018年2月25日晚，华为在2018世界移动通信大会（MWC）上展示了5G商用芯片巴龙Balong 5G01。Balong 5G01是全球第一款商用的、基于3GPP标准的5G芯片。

• 2018年4月2日，中兴通讯联合广东移动在广州打通了基于3GPP R15标准的5G first call，正式开通端到端5G商用系统规模外场站点，意味着国内第一个5G电话的拨通。

4、欧洲地区更注重工业级别应用

2016年公布的欧盟5G计划不同于美国测试细节不明确，更注重与垂直行业合作标准制定。此外相比中 国大规模投资全面推动，仍处于4G投资后周期的欧洲在5G上更注重实用性，聚焦需求更强烈的垂直行业率先应用，这对于多数财力紧张的国家不失为明智的选择。具体看：

• 2017年18家公司组成欧洲新5G联盟— 5G-Transformer，由欧盟委员会资助（也为欧洲5GPPP和 5GEx提供支持，前者负责5G标准化，后者负责5G基础设施） 5G-Transformer将专注5G网络切片 ，目的是支持垂直行业，如汽车、医疗保健和媒体。可见欧盟对5G战略定位更加明确。

• 2018年12月欧洲多个大城市开展代号“烈焰”的５Ｇ应用场景实测，主要聚焦垂直应用的媒体服务 上。创意产业、通信产业以及智慧城市产业的公司通过该项目测试５Ｇ技术如何提升用户体验、降低媒体服务开发复杂性以及减少提供实时点播内容的成本。

5、亚太地区韩国正在快速部署

2018年12月韩国媒体报道三大运营商SK电讯、KT和LGU+同时推出5G服务，是全球首次商用实现。服 务区为首尔在内的韩国六大城市中心。由于技术上仅能通过路由器连接，初期仅为企业提供服务，针对个人用户的服务仍有待2019年落地，可见韩国5G技术仍有缺陷，且5G普及还不够广泛。具体客户看， 主要是亟需实现工业自动化场景的客户，其中：

• SK电讯首个客户是汽车零部件制造商明华工业公司。该汽车零件公司将利用其5G-AI机器视觉服务 （也就是摄像头）来检查汽车零部件产品的质量。除此，SK自营的5G自动驾驶汽车也在开始试运 营，车辆利用5G网络1秒钟可以获得数十次管制中心、信号灯及周边信息。

• KT首个客户就是AI机器人公司“Rota”。Rota是韩国首尔乐天世界大厦首尔天空观测台安排的人工智能导游机器人。

三、5G产业链分析

1、全貌

5G产业链由上游基站升级（含基站射频、基带芯片等）、中游网络建设、下游产品应用及终端产品应用场景构成，包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。

2、确定性高的主设备

• 通信巨头变迁：

• 四大厂商营收对比，华为体量约等于后面三家之和

• 四大厂商之间竞争激烈的重合市场，主要集中运营商业务领域。华为和中兴通过多元 化战略同时在运营商业务、企业业务和消费者业务进行扩张，诺基亚虽然通过Nokia Technology涉足消费者市场并以收购来的IP及应用产品发力企业业务，但以运营商客 户为主的网络业务仍在公司营收中占比超过90%以上；爱立信的业务组成最为单一， 几乎全部集中在运营商业务领域。

3、网络结构相比4G发生哪些变化

• 5G相比4G的网络结构变化

• 为满足多业务需求，同时根据是否处理实时业务，需要将原有的BBU拆分为CU和DU。 原 BBU 的非实时部分将分割出来，重新定义为 CU（集中单元），负责处理非实 时协议和服务； BBU处理物理层协议和实时服务的功能重新定义为 DU（分布单元）， 负责处理时延敏感的底层信息。

• 基站工作频段更高，带来天线尺寸的减小，对散热、干扰等性能要求更高。同时为了减 小馈线损耗，振子和RRU集成在一起形成有源天线产品（AAU）。

4、弹性大的天线射频子板块

• 天线大变革

• 1）基于波束赋形的原理，Massive MIMO天线普及，带来天线结构复杂度提升、振子数 量的大幅提升，由目前的10-20个振子提升到128-256个振子。

• 2）基站工作频段更高，带来天线尺寸的减小，对散热、干扰等性能要求更高。同时为了 减小馈线损耗，振子和RRU距离拉近，甚至集成在一起形成有源天线产品（AAU）。

• 3）天线智能化要求提高，如进程电调、热插拔等技术要求，进一步提升天线的附加值。

• 为什么要大规模MIMO？----上网设备更多、速率更快，容量提升

• 什么是波束赋形状？

• 射频侧---PCB

• 通信设备主要使用高层刚性板（8 层及以上），并且主要应用在无线通信基站、 OTN 光传输设备、微波传输设备、数据通信和光纤到户设备等领域。

• 由于AAU设备的采用， 5G时期单站电路板的数量相较4G时期会大幅提升。参考当前 5G实验网AAU设备的设计，预计每个AAU将包含3块电路板：1个主板，1个射频板和1 个电源板。

• AAU将包含部分物理层功能，主板主要负责相关的数据处理。射频板则是将64通道的收发信机、功率放大器、低噪声放大器、滤波器等器件集成在同一电路板上。电源板则负责给整个 AAU 设备供电，包括给主板和射频板。相对于 4G 基站，天线单元内 部主要采用线缆连接的方式，不需要电路板， RRU 内包括射频电路板和电源板。因此 相较于 4G 时期， 5G 基站单扇区的电路板需求量会有 50%的提升。

5、接棒FTTH需求的光通信

• 光通信----光设备

• 需求侧：

1）BBU分离为CU 和DU；

2）5G无线基站密度更高；

3） OTN 技术更加适应 5G 无线接入网大带宽、低时延、网络切片等需求，导致 OTN 下沉至接入 网的回传、中传甚至前传环节；

4）为满足低时延业务的时效性要求，核心网必须下移（从省网下沉到城域网），需要大量的边缘 DC提供边缘存储、计算功能，同时 CU 甚至 DU 也会云化部署；

因此，在5G 时代，各层次光传输的网络容量将全面升级。 接入网将从 1G 向10G 演进， 城域网将 从 10G 向 100G 升级（当前为 40G）， 骨干网将跨越 40G， 全面部署100G， 并以向 400G 演进为目 标发展。配合持续的网络扩容，光设备将同步升级。

• 供给侧：华为、中兴、烽火

• 光通信——光模块

• 需求侧：

1）基站数量的增加、CU和DU的分离以及云化的网络结构使得光模块数量显著增加； 2）由于 5G 时代将使用3.5GHz 以上高频频谱，网络带宽也将达到 10 倍提升，因此光模块速率将大幅升级。根据目前中国移动和中国电信披露的 5G 承载网建设方案， 5G 前传部分 10G 光模块将为 25G 所取代，中传和后传也将升级至 50G/100G；

3）大型数据中心的建设；

• 市场格局：

1）全球光模块竞争格局相对稳定，主要由美日厂家控制；

2）国内厂商有机会：

一是国内厂商逐步通过内生、外延等发展方式，突破光芯片等上游核心技术领域。和国外同行的发展路径相似，国内厂商如光迅科技、昂纳科技（港股）均通过并购整合的方式，掌握了部分光芯片的核心技术，并开始研发用于高速率、长距离传输的高端光芯片；

二是华为、中兴、烽火等为代表的光设备厂商在全球的市场份额呈上升之势，即设备 领域国内占有一定的优势。在5G建设周期，随着国内设备商不断提升在全球市场的地位， 器件厂商也可以借助设备商的领先地位发力高端光模块，实现对国外竞争对手的赶超。

• 看好产品线齐全、掌握光芯片技术、打开高端市场的厂商

• 光通信——光纤光缆

• 看好拥有自主光棒产能的厂商：短期看运营商FTTH、中长期看5G，光纤行业景气度 高，集采量价齐升，龙头分享红利。

四、5G投资机遇展望

1、4G复盘

• 设备商股价启动在发牌照前一年

• 何时发放5G牌照目前是市场比较关心的地方，我们认为2019年底发牌是大概率事件

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）