2025年悍高集团研究报告：深耕家居五金，产品矩阵完善+多元化销售体系+智能制造优势显著

1. 公司概况：二十余载稳健发展，股权稳定，财务状况持续 向好

1.1 发展历程：深耕家居五金和户外家具，持续拓宽渠道并推进产品布局

悍高集团自 2004 年成立以来，持续稳健发展，并逐步完善战略布局。先后完成品牌建 设、国内市场布局、国际化拓展及自主技术创新等关键阶段.在此过程中不断完善产业链 并丰富产品体系，逐步构建起覆盖家居五金与户外产品的完整制造与销售体系，为其长 期的竞争优势奠定坚实基础。

初创阶段（2004–2006 年）：公司成立之初，主要从事五金加工与出口，初步掌握 了生产技术并向户外家具领域探索。

业务拓展阶段（2007–2018 年）：在此阶段，公司积极深耕国内市场，与多家知名 品牌建立合作关系，并逐步拓展电商渠道。家居五金与户外家具品类不断丰富，生 产基地规模持续扩大，产能稳步提升并加速产线自动化改造。同时，公司多次斩获 国内外设计大奖，品牌建设成果显著。

升级发展阶段（2019 年至今）：在此阶段，公司加快生产基地建设步伐，着力提升 自动化水平，并自主搭建云商商城，逐步形成经销与直销并行、线上与线下融合的 多元化营销体系。

1.2 股权结构及管理层：股权结构稳定，管理团队经验丰富

公司股权结构稳定。截至 2025 年 9 月 30 日，欧锦锋与欧锦丽合计持股 75.37%。悍 高管理持有发行人 25,851.24 万股股份，占发行人股本总额的 64.63%，为发行人的控 股股东。欧锦锋直接持有公司 8.08%股份，并通过其对悍高管理（持股 90%）、悍高企 业（持股 99%）、锦益管理（持份额 2.31%）及锦悦管理（持份额 5.45%）的控制关 系，分别间接持有公司 58.17%、2.08%、0.1%及 0.1%的股份，合计直接及间接持股 比例为 68.52%。同时，欧锦丽通过持有悍高管理 10%股权、悍高企业 1%股权以及锦 益管理和锦悦管理部分份额，间接持有公司 6.85%股份。综上，欧锦锋与欧锦丽合计 持有公司 75.37%股份，并通过一致行动安排实际控制公司 80.79%的表决权。二人系 兄妹关系，欧锦锋现任公司董事长兼总经理，欧锦丽担任公司董事、副总经理，两人为 公司的共同实际控制人。悍高集团拥有 9 家全资一级子公司，3 家全资二级子公司，一 家分公司，不存在参股企业。

核心管理团队人员稳定、经验丰富，持股实现激励。公司主要管理层由公司董事长欧锦 锋领衔，核心成员包括财务总监周秀舟、副总经理欧锦丽、徐昊，分别负责集团财务管 理、战略执行等关键职能。公司部分董事、监事、高级管理人员和核心技术人员直接或 间接持有公司股份，且近三年持股比例稳定，未发生重大变化。

1.3 财务分析：市场需求拉动收入持续增加，利润率稳定增长

公司收入延续快速上行态势，增长势能持续释放。公司在 2022 至 2024 年间实现营业收 入持续增长，规模由 16.2 亿元提升至 28.6 亿元，其中，2023 年和 2024 年增速为 37.13% 和 28.57%。主要由于：1）家居五金市场空间广阔。公司家居五金应用广泛，市场空间 大且需求稳定，受房地产行业的影响小。2）基础五金的国产替代趋势加速。境内本土家 居五金企业竞争力不断提高，向中高端市场突破，逐步替代外资品牌。此外，受 2022 年 “乌克兰危机”的影响，国外五金厂商开始减产或停产，国内五金品牌企业积极承接订 单，在国内市场的占有率逐步扩大。3）公司通过自动化推出质优价美的产品，进一步占 领市场。公司基础五金自有产能持续扩充，并向市场提供品质优异、质量稳定、成本领 先、定价具有优势的基础五金产品，在潜在客户群体中进行单点突破，获取良好的市场 口碑，并打造成为爆款产品，并且凭借公司既往经营积累的品牌影响力和覆盖面广且下 沉程度高的销售渠道，公司产品持续向市场渗透，并带动公司业绩的增长。2025 年 Q1- Q3 公司营业收入为 24.97 亿元，同比增加 24.26%，主要得益于自动化生产、线上以及 出口渠道的推广、较高的品牌知名度以及居民收入水平的提高。

归母净利润稳定增长，盈利能力持续提升。公司聚焦家居五金及户外家具的主业，通过 多渠道精细化经营以及多元化产品协同发展，促进公司经营业绩稳定向好。2022 至 2024 年归母净利润分别为 2.06/3.33/5.31 亿元,同比增长 25.06%/61.77%/59.72%。2025 年 Q1-Q3 归母净利润为 4.83 亿元，较上年同期增加 38.07%，主要受公司营业收入增长、 加强成本费用管理影响所致。

费用结构分析：公司销售、管理、研发和财务费用率整体稳定，未显著侵蚀利润空间。 销售费用率从 2022 年的 9.28%下降至 2025 年 Q1-Q3 的 7.30%，原因系公司以线下经 销模式为主，构建了长期稳定的经销商体系，收入贡献度高且维护成本较低，销售与推 广投入保持稳定，规模效应逐步凸显。管理费用率则从 4.41%下降至 4.15%，2024 年 占比 3.53%，主要受职工薪酬、办公费所产生费用以及公司营收实现较大幅度增长的影 响。研发费用率从 3.93%小幅下降至 3.57%，原因系报告期内公司加大了对新产品、新 技术的研发投入并加大了对研发人员的薪酬激励。财务费用率从-0.36%小幅上升至0.21%，主要包括利息支出、利息收入、汇兑损益和银行手续费等，对整体盈利能力影 响有限。整体费用结构呈现合理可控、效率提升趋势，为公司保持盈利能力提供保障。

2. 行业：家居五金与户外家具行业需求持续旺盛，市场空间 广阔，发展潜力大

2.1 家居五金行业：细分品类众多，格局分散

行业分类

家居五金指应用于厨房、卫浴、卧室等多元居家空间的功能性五金制品，是现代家居体 系中不可或缺的重要组成部分。该类产品普遍具备耐用性强、防锈防潮性能优良等特征， 能够有效提升居家使用体验与空间利用效率。按功能属性划分，家居五金主要包括收纳 五金、基础五金及厨卫五金等细分品类，产品种类丰富、应用场景广泛。

行业规模

家居五金行业需求旺盛，发展潜力大。我国金属制品进出口总额由 2014 年的 6,291.40 亿元增长至 2024 年的 11,875.85 亿元，CAGR 为 6.56%，五金制品作为金属制品的重要 类别之一，整体进出口规模随着城镇化进程加快、居民生活水平提高以及国外需求的持 续增加而持续扩大。据中国五金制品协会发布的《2024 中国家具五金行业发展报告》， 2022 年至 2024 年，中国家居五金行业的市场规模由 2093.60 亿元提升至 2487.20 亿 元，行业发展潜力较大。

竞争格局

家居五金行业市场零散，竞争激烈。当前家居五金行业整体呈现竞争格局分散、集中度 较低的特征，市场中多数企业仍以代工模式为主，产品同质化程度较高，价格竞争激烈。 随着消费结构升级及产业转型加快，具备产品创新、品牌影响力与渠道整合优势的头部 企业正加速向中高端市场渗透。现阶段，百隆、海蒂诗等国际品牌仍占据主导地位，但 悍高、汇泰龙等本土龙头企业正依托技术升级与品牌建设积极突围，展现出较强的成长 韧性与发展潜力。2022 至 2024 年，国内家具五金市场规模分别达 2,093.60 亿元、 2,261.10 亿元和 2,487.20 亿元，公司国内市场占有率由 0.57%提升 0.94%，持续上升。 根据中国五金制品协会发布的《2024 中国家具五金行业发展报告》，公司位列行业前五， 稳居龙头地位；经全联家具装饰业商会确认，悍高集团 2022 年收纳五金国内销售额居 同类企业首位，基础五金与厨卫五金业务保持快速增长，品牌影响力持续提升，稳居行 业第一梯队。

发展趋势

家居五金行业正呈现中高端替代、智能化转型与系统化集成三大发展趋势。伴随居民收 入水平提升与消费观念转变，市场需求正由低价耐用品向品质化、设计化和品牌化的中 高端产品转移，推动企业加速产品升级与品牌建设。与此同时，新一轮科技革命带动制 造模式由劳动密集型向智能化、自动化转变，智能门锁、智能水槽等产品快速普及，家 居五金正成为智能家居生态的重要组成部分。此外，整装与全屋定制模式的兴起，使行 业竞争从单品供给延伸至系统化解决方案提供，企业通过打造一体化配套服务体系提升 客户粘性与市场竞争力。

2.2 户外家具行业：三大应用场景，自牌发展潜力大

行业分类

户外家具应用场景广阔，主要分为三大类别。户外家具主要包括椅、凳、沙发、床榻、 吊床、遮阳伞等，是人们拓展活动边界、调节生活情趣的重要工具，具有实用、舒适、 安全、美观等特征，其应用场景广泛，主要包括庭院、阳台、阳光房、公园、酒店、度 假区以及餐厅等。根据安放形式的不同，户外家具可分为可移动式户外家具、固定式户 外家具、可携带式户外家具三大类。

行业规模

全球户外家具市场保持稳步增长态势，国内市场空间持续扩大。受益于消费升级与生活 方式转变，欧美发达地区凭借成熟的休闲文化与高品质生活需求，市场规模预计于 2025 年达到 254 亿美元。国内方面，随着居民收入水平提升和消费理念升级，中国户外家具 市场快速成长，预计 2025 年市场规模将突破 63.1 亿元，成为全球市场的重要增长极。 总体来看，全球与国内市场需求共振，为户外家具行业带来广阔的发展空间。

竞争格局

户外家具行业市场集中度低，自有品牌发展潜力大。当前户外家具行业呈现全球分工格 局：欧美作为主要消费市场依赖进口，中国凭借供应链优势成为核心供应地。然而国内 企业多以代工模式参与竞争，行业集中度低、品牌建设滞后。面对持续增长的中高端市 场需求，行业正迎来从代工向自有品牌化转型的关键机遇。

发展趋势

户外家具行业正呈现需求扩张、市场集中度提高与可持续发展三大趋势。全球户外休 闲文化普及带动国际市场需求持续增长，国内在文旅、休闲、住宅等多元场景下的应用 潜力亦不断释放，为行业提供了广阔的发展空间。随着行业规模扩大与竞争加剧，市场 集中度正逐步提升，品牌化运营成为企业核心竞争力所在，具备设计创新与品牌影响力 的头部企业有望率先受益。同时，消费者对产品品质与环保性能的要求不断提高，推动 企业向绿色制造、可循环利用和高耐用性方向转型，户外家具行业正加速迈向高质量、 可持续发展的新阶段。

3.经营分析：“创新＋智造”驱动发展，品牌渠道优势稳固基 本盘

3.1 产品：多元化矩阵驱动增长，基础五金表现突出

公司以““悍高”为品牌，是全球家居五金市场的龙头企业。通过以自主研发与智能制造 为核心，形成了涵盖产品设计、精密制造与数字化管理的综合技术能力。作为国家高新 技术企业和省级工业设计中心，公司整合全球研创资源，拥有全流程数字化信息系统（包 括 ERP、PLM、MES、WMS 等），具备强大的研发设计、柔性生产与快速交付能力 在产品布局方面，公司聚焦于家居收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具四大产 品系列。产品线划分细致，以厨卫五金为例，涵盖水龙头、毛巾架等品类，并可依据功 能与款式进一步细分；户外家具则包括桌椅、休闲系列等，适应庭院、阳台等多场景使 用需求。

具体到业务上，公司主营业务呈现差异化增长特征。2022-2024 年，公司五金品类销售 收入占公司营收总额分别为 80.85%，86.36%，87.18%，呈增长趋势。基础五金作为核 心增长引擎，2022-2024 年销售收入从 4.5 亿元增长至 12.2 亿元，毛利率也逐年上升至 35.6%，增速显著；收纳五金作为基本盘业务，营收从 6.2 亿元稳步提升至 8.6 亿元， 毛利率维持稳定；厨卫五金保持良好增长，营收从 2.3 亿元增至 3.6 亿元；户外家具业 务受外需波动影响呈现一定波动，但 2024 年回升至 2.62 亿元且毛利率超 40%；其他产 品业务规模相对较小，公司正进行策略性聚焦。 整体来看，公司营收从 2022 年 16.2 亿元增长至 2024 年 28.6 亿元，年均复合增长率显 著。增长主要受益于基础五金的国产替代机遇、自有产能释放及爆款策略的成功推行， 各业务线共同推动公司规模持续扩大。

公司五金产品整体销量稳步增长，价格总体稳定，户外家具单价上升较快。2022 年至 2024 年基础五金销量分别为 8248 万件、15012 万件及 25556 万件，同期平均售价为 5 元/件，价格基本保持不变。收纳五金销量从 22 年 328 万件上升至 24 年 436 万件， 同期平均售价分别为 187.98 元/件、194.18 元/件和 196.56 元/件，整体保持相对稳 定。公司厨卫五金销量分别为 100 万件、165 万件和 152 万件，平均单价分别为 229.56 元/件、188.55 元/件和 237.89 元/件。2023 年的厨卫五金单价较为异常偏低， 主要是由于单价较低的地漏、沥水篮销量增加较多导致的均价降低。2024 年之后单价 较高的水龙头、手工盘等产品占比回升，带动价格回升。户外家具虽整体销量轻微下 降，但单价呈上涨趋势，2024 年平均单价为 1097.65 元。

3.2 渠道优势：经销模式为主，线上线下全域布局

公司已建立起“经销与直销结合、线上与线下互补”的多元化销售体系，全面覆盖境内 与境外市场。具体渠道包括境内线下经销、境内线下直销、电商模式、云商模式、出口 直销、出口经销及出口贸易等多种类型，形成高效协同、全域触达的渠道网络。在该体 系支撑下，公司营业收入实现持续稳健增长，2022 至 24 年分别达到 162,028.69 万元、 222,191.10 万元和 285,677.03 万元，2025 年 H1 达 144,983.76 万元，展现出较强的渠 道运营能力和市场扩张动能。通过多渠道协同与资源整合，公司不仅强化了传统优势渠 道，也积极拓展新兴销售场景，为业务持续增长提供有力支撑。

3.2.1 境内市场占据主导，境外业务韧性发展

公司收入主要来源于境内市场，形成了以华东、华南为核心的区域布局体系。2022 年至 2024年，公司境内销售收入为12.94亿元，19.16亿元，24.49亿元，占比分别为80.96%、 87.65%和 87.42%，持续占据主营业务收入的主导地位。其中，华东和华南地区作为经 济发达、居民消费能力较强的核心市场，合计收入贡献在各报告期内均超过 50%，支撑 了公司中高端产品的旺盛需求，反映出公司在中高端家居五金及户外家具产品方面的区 域市场优势。 境外销售收入占比在 22-24 年间分别为 19.04%、12.35%和 12.58%，整体呈现下降趋 势。这主要受到境内业务快速增长以及全球经济增速放缓、国际贸易环境变化等因素影 响，导致境外需求阶段性疲软。2024 年，公司通过积极拓展新客户、深化现有合作并持 续推出高品质产品，推动境外收入实现回升，展现出海外市场的韧性发展与策略调整成 效。此外，公司境外销售以欧洲、亚洲为主，美国直接收入占比不足 0.5%，且无间接转 口贸易，因此近期中美关税政策的变动对公司整体经营不构成重大影响。

3.2.2 线下经销为主，全渠道体系协同发展

悍高集团已构建起结构清晰、协同发展的多层次销售体系。该体系以线下经销为核心支 柱，2022 年至 2024 年间收入占比分别为 49.81%、58.20%和 57.44%，体现出其在销 售体系中的核心地位。公司通过持续扩展国内经销网络覆盖，强化对优质经销商的培育 与赋能，并采取联合举办区域新品发布会、组建主动营销团队深入终端门店等一系列举 措，有效提升品牌区域影响力，拉动消费需求稳步增长。在线下直销方面，公司聚焦于 定制家居、建材、厨卫等行业的龙头企业及大型地产商，通过推行“大客户服务战略”， 积极承接批量集中采购订单，不断提升在重点客户中的市场份额。电商模式作为公司重 要的增长引擎，已形成线上直销、线上经销与线上代销三类细分运营方式，覆盖天猫、 京东等主流电商平台。公司一方面巩固在传统平台的自营旗舰店业务，另一方面积极拓 展抖音、小米有品等新兴渠道，通过内容种草、直播带货和短视频营销等多种方式强化 线上推广力度，推动电商收入实现增长。云商模式依托公司自建的云商平台，重点推进 核心大客户的开发与维护，通过客户分级管理、针对性政策扶持等措施，实现该渠道业 务的显著提升。在境外销售方面，公司积极应对市场环境变化，通过拓展新客户资源、 持续优化产品设计与品质、深化与现有客户的合作关系等策略，有效促进了境外收入的 企稳回升，展现出较强的跨境业务韧性与增长潜力。

3.2.3 线上线下深度融合的渠道创新实践：云商模式

悍高集团云商模式通过"线下开发+线上管理"的创新架构，有效拓展传统经销网络的覆 盖盲区。该模式自 2019 年推出以来，展现出显著的运营成效：客均单价从 2022 年的 1.43 万元大幅提升至 2024 年的 4.95 万元，印证了公司"核心大客户"培育策略的成功； 回购率虽从 75.50%降至 67.60%，但仍保持较高水平，这主要源于云商智慧门店业务快 速扩张带来的客户基数扩大，且客户主要为终端消费者，购买频次较低。在运营架构上， 公司通过业务团队线下开发五金建材商贸公司、橱衣柜门店等四类核心客户，发掘无经 销商入驻或市场渗透率较低区域的客户资源，引导其在云商平台完成资质审核和线上采 购，实现了从订单处理到物流配送的全流程数字化管理。这一模式弥补了传统渠道对下 沉市场覆盖的不足，通过数字化手段提升了对零散订单的管理效率，打造“线上线下一 体化”的业务模式，为消费者提供一站式服务，成为公司全渠道体系中不可或缺的重要 组成部分。

3.3 产能扩张+智能制造平台，强化供应链优势

悍高集团通过提升产能利用率和自动化产线与信息化系统深度融合，实现供应链高效协 同与精准管控。同时，公司以严格供应商筛选和全链条质量体系保障产品品质与交付稳 定性，在悍高智慧家居五金自动化制造基地一期投产的推动下，生产规模扩大，自主产 量和产能持续提升，强化了供应链竞争力。

3.3.1 生产基地投产助力产能利用率提升

公司各产品线产能利用率相对较高，整体产能规模随着悍高智慧家居五金自动化制造基 地的投产进一步提升。2023 年度，公司收纳五金产品在三边篮、调味品篮及功能拉篮等 产品订单增长的带动下，产能利用率保持良好水平；2024 年度该产品线产能、产量及利 用率均保持稳定运行。基础五金产品在 2023-2024 年间随着新制造基地厂房的陆续投产， 铰链、导轨等核心产品的自产规模持续扩大，有效满足下游旺盛需求，产能利用率实现 明显提升。厨卫五金产品通过针对性地增加瓶颈工序设备投入，有效应对了手工水槽等 产品订单增长，产能利用率同步提升。户外家具产品在 2023 年度受海外市场波动影响 产能利用率阶段性走低后，2024 年通过积极开拓新客户、优化产品设计，境外订单实现 回升，带动产能利用率显著恢复。这一产能变动趋势充分反映了公司根据市场需求动态 调整生产布局的能力，以及新建制造基地对整体产能提升的积极贡献。

3.3.2 自动化与信息化深度融合的智能制造平台

悍高集团打造了集自动化设备、信息化系统和精益生产于一体的现代制造体系。通过业 内领先的全链条自动化产线实现铰链等产品从开料冲压到包装的全流程自动化生产，显 著提升品质一致性和生产效率。公司创新采用标准件（占比超 70%）与定制件相结合的 柔性生产模式，依托自主研发的精密模具和专用设备，在保证产品多样性的同时避免频 繁产线切换。通过建立精益制造部和持续改善机制，2024 年共实施 69 个效率提升方案 与 66 个品质改善方案，有效突破产能瓶颈。同时，公司整合 ERP、MES、WMS 等信息 化系统，实现全流程数字化管控，并引进富士康、美的等知名企业的专业人才，通过"金 种子"培训体系强化团队精益生产能力。在质量管控方面，公司建立了覆盖原材料入库到 成品出厂的全流程检验体系，荣获"全国产品和服务质量诚信示范企业"认证，形成了一 套具备高质量、高效率、快速响应特点的智能制造解决方案。

3.4 募集资金投资，扩大发展空间

募集项目概括：公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股 4,001.00 万股，占发行后 总股本的 10.00%。募集资金扣除发行费用后拟投入三大项目：悍高智慧家居五金自动 化制造基地项目（投资规模 56,116.61 万元，拟使用募集资金 37,000.00 万元）、悍高集 团研发中心建设项目（投资规模 5,226.25 万元，拟使用募集资金 3,000.00 万元）及悍 高集团信息化建设项目（投资规模 3,004.04 万元，拟使用募集资金 2,000.00 万元）。项 目已获佛山市顺德区发改局备案及环评批复，并制定了严格的《募集资金管理制度》以 保障资金使用规范。募集资金将主要用于扩大产能、提升研发能力及优化信息系统，进 一步增强公司主营业务竞争力。

募投项目的必要性：“（1）顺应消费升级趋势，把握市场发展机遇。根据国家统计局数据， 我国城镇居民人均可支配收入从 2014 年的 28,844 元增长至 2024 年的 54,188 元，年均 复合增长率达 6.51%；人均消费支出从 2014 年的 19,968 元增长至 2024 年的 34,557 元，年均复合增长率为 5.64%。这一持续增长趋势推动了家居消费从基础功能需求向品 牌化、个性化、高品质化升级。公司需要通过产能扩张和产品升级来把握这一市场机遇。 （2）突破现有产能瓶颈，支撑业务持续增长。目前公司生产线已接近饱和，产能现状无 法适应未来业务扩展需求。通过悍高智慧家居五金自动化制造基地项目建设，公司将新 增自有产能，有效缓解产能压力，缩短订单交付周期，支撑未来公司的业务发展规划。 （3）推进智能制造升级，提升核心竞争力。面对人工成本上升和市场竞争加剧，公司需 要通过自动化、智能化改造提升生产效率和质量稳定性。项目将引进机械手、自动安装 线、自动包装线等先进设备，建设智能化生产线，符合国家"十四五"智能制造发展规划 和五金制品行业"十四五"发展指导意见的政策导向。 募投项目实施可行性：“（1）政策环境有利。项目紧密契合国家产业政策方向，《中华人民 共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》明确提出"深入 实施智能制造和绿色制造工程"，《2021 年度实施企业标准"领跑者"重点领域》将金属制 品业列入重点支持领域，为项目实施提供了良好的政策环境。（2）技术基础扎实。公司 建立了完善的研发体系和工艺管控体系，在新材料、新工艺研发方面持续投入。通过引 进专业技术人员和先进研发设备，公司具备将技术创新快速转化为产品优势的能力，为 项目实施提供技术保障。（3）管理经验丰富。公司在家居五金领域具备专业化、规模化 生产能力，拥有成熟的生产工艺和丰富的管理经验。通过建立高素质的生产技术团队和 工程师队伍，完善质量管理体系和质量控制标准，严格执行产品检测程序，公司能够确 保持续稳定的产品质量，为项目实施提供了可靠的生产管理保障。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）