2025年康比特研究报告：运动健康领域的引领者，朝阳产业欣欣向荣

1 康比特：运动健康领域的引领者

1.1 主营业务：专注于运动健康领域，从专业化向大众化扩张

运动健康领域龙头深耕二十余年，专业水平得到广泛认可。北京康比特体育科技 股份有限公司是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服 务为一体的创新型体育科技公司，自 2001 年成立以来致力于为竞技运动人群、 大众健身健康人群、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运 动健身解决方案。康比特的核心产品与服务主要包括 4 大类：运动营养食品（包 括能量蛋白类和运动功能类）、健康营养食品（包括健康食品和军需食品）、数字 化体育科技服务、受托加工业务。公司作为中国运动营养食品行业主要推动者， 较早地将科学运动营养概念引入中国竞技体育领域，自成立以来，连续入围国家 体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位 居前列。公司长期的高研发投入，保证了高水准的研发实力和科研队伍，形成了 其在运动营养领域的护城河，得到专业消费者的广泛认可。

具体来看，运动营养食品和健康营养食品市场快速增长。运动营养食品是为满足 运动人群的生理代谢状态、运动能力及对某些营养成分的特殊需求而专门加工的 食品。《食品安全国家标准运动营养食品通则》（GB 24154-2015）将运动营养食品 分为两大类：特征营养素类、运动项目类。公司目前主要核心爆品为蛋白增肌产 品、能量补充产品，蛋白增肌产品主要包括乳清蛋白、分离乳清蛋白、健肌粉等， 能量补充产品主要为能量胶、威能饮等。公司运动营养食品/健康营养食品收入 2019-2023CAGR 分别为 22%/48%，其中 2023 年军需业务的增长推动了健康营养食 品的高速增长，2023 年公司持续加强与部队科研院所的联合科研攻关，不断改良 饼干、压缩干粮、自热食品的工艺，提升军需食品的口味口感和产品品质，强化 军需产品技术优势，为拓宽产品品线进行各种组套布局，2023 年军需食品收入达 到 2.41 亿元，同比增长 209%。

进口的乳清蛋白为最主要原料之一。康比特主要产品为运动营养食品，所采购的 原材料主要有以乳清蛋白为主的蛋白类原材料和以左旋肉碱、低聚糖等为主的营 养补充剂类，公司形成了国际、国内直接采购和国外代理采购的双重模式。从原 材料的占比来看，2022H1/2021 年蛋白类原材料占采购总额的比重分别为 47.80%/37.49% ， 2022H1/2021 年 营 养 补 充 类 占 采 购 总 额 的 比 重 分 别 为 31.23%/26.45%，进口的乳清蛋白为公司最主要原材料，包含了 80 乳清蛋白、90 乳清蛋白等，主要来自于欧美国家。

1.2 历史复盘：运动营养的研发创新与标准制定能力突出，积极参与资本市场

回顾公司历史，公司两大特点较为突出： 1）公司技术研发创新行业领先，主导制定了多项行业国家标准。公司一直致力 于推动中国运动营养食品行业的规范运营与健康发展，参与起草并制定了 5 项行 业标准和 1 项国家标准，包括 QB/T2831-2006（运动营养食品能量补充食品）、 QB/T2833-2006（运动营养食品能量控制食品）、QB/T2834-2006（运动营养食品食 用肌酸）、 QB/T2895-2007（运动营养食品运动人群营养素）、GB/T24154-2009（运 动营养食品通则）、GB24154-2015（食品安全国家标准运动营养食品通则）等，公 司作为全国第一家获得运动营养食品生产许可的企业，树立了运动营养食品行业 标杆和典型示范。2008 年，公司荣获奥运会优秀供应商称号；2011 年公司荣获“国家火炬计划重点高新技术企业”称号； 2022 年荣获“北京市专精特新小巨 人企业”；2023 年荣获“高新技术企业”称号。 2）持续向资本市场更高目标冲击。公司于 2015 年在新三板挂牌上市，又于 2022 年在北交所挂牌上市，开启了资本市场新征程。

1.3 股权结构及管理层：股权结构相对集中，管理层稳定

股权结构相对集中。康比特拥有 8 家全资子公司，1 家控股子公司，截至 2024Q4， 北京惠力康信息咨询中心为公司控股股东，直接持股比例为 22.86%。白厚增为公 司实际控制人，直接持股比例为5.72%，通过北京惠力康间接持股比例为17.84%， 合计持有公司股份比例超过 23%。康比特股权集中度相对较高，核心管理层均持 股，有助于激发管理层的积极性。

管理层经验丰富，深耕专业领域多年。康比特董事长白厚增总、总经理李奇庚总 及副总经理焦颖总深耕运动营养行业，尤其焦颖总曾任职于国家体育总局运动医 学研究所，在运动医学相关专业上有深厚的积淀，吕立甫兼任财务总监和董事会 秘书，高管团队在运动营养、生物领域深耕多年，相关经验及资源丰富。

1.4 财务分析：收入增长进入快车道，线上渠道占比提升

近三年来营收增长较快，运动营养和大众营养均持续贡献增量。2021-2023 年， 公 司 营 业 收 入 分 别 为 4.90/6.35/8.43 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 37.18%/29.72%/32.78%，2021-2023 年 CAGR 为 31.24%，整体保持了良好的增长 势头。2023 年，公司营收和利润均创新高，其中，归母净利润 0.88 亿元，同比 增长 52.92%。我们认为，疫情后全民健康意识提升，公司的运动营养食品和健康 营养食品两大业务产品的需求均有较好增长势头，军需食品业务表现也尤为突出， 收入同比增长 209.46%，整体的规模效应逐步体现，使得收入利润均保持高增长。

华北、华东地区为主要销售地区，线上比例有望持续提升。从国内线下销售分地 区来看，2019-2022H1 华北和华东地区营收占比合计超过 60%，其中 2019-2021 年，华北地区营收占比保持在 35%左右，2022H1 有提升趋势，此外，华中地区的 销售占比由 2019 年的 5%迅速增长至 2022H1 的 14%。从销售方式来看，线下为主 要销售渠道，2019-2022H1 线下经销与线下直营的营收占比合计超过 60%.近年来 公司深化与京东、阿里、抖音等电商平台的战略合作，加强客户策略沟通，深耕 垂直领域，借势平台资源深化合作，通过线上平台带动公司销售增长。根据公司 公告，2023 年，公司通过线上销售，尤其抖音、京东平台的推广销售，带动公司 运动营养食品同比增长 0.57 亿元，增长比例为 14.19%。

毛利率随渠道结构和产品结构调整变动，当前毛利率趋于相对稳定，有望通过规 模效应、产品迭代升级、多元化业务的开发来拉升综合毛利水平。2019 年及以前， 康比特的毛利率保持在 55%以上的水平，2020 年受财务调整的影响，毛利率出现下降。此外，公司 2020-2023 年毛利率的降低主要与线上经销的占比提升以及军 需业务的快速增长有关。公司通过产品创新开发高质量差异化产品，保持其市场 竞争力，同时在近年来严控销售价格，保证毛利率的稳定。我们认为，未来随着 公司通过规模的持续扩大、产品的迭代升级、开发多元化业务的持续开发，毛利 率有望保持较高水平。

2 行业情况：运动健康行业蓬勃发展，生机盎然

2.1 如何定义运动营养食品？

运动营养食品主要服务于长期运动人群，具有一定的专业刚性需求。运动营养食 品是与运动相关的一类食品，但不同国家和地区对运动营养食品的定义并不完全 统一。总体来说，其定义中均有与运动、人体相关的含义，如欧盟将其定义为市 场上投放的、所有为运动人群使用的产品。根据我国发布的《食品安全国家标准 运动营养食品通则》（GB24154—2015），运动营养食品具体定义是为满足运动人 群（指每周参加体育锻炼 3 次及以上、每次持续时间 30 分钟及以上、每次运动 强度达到中等及以上的人群）的生理代谢状态、运动能力及对某些营养成分的特 殊需求专门加工的食品。

运动营养食品是特殊膳食用食品，区别于保健食品和普通食品。运动营养食品的 申证类别为特殊膳食用食品，是区别于保健食品和普通食品的一类产品，执行标 准为《食品安全国家标准 运动营养食品通则》（GB 24154）。运动营养食品是结合 了运动科学、运动医学、运动安全、食品科学等多学科的组成结果。一个能够标 署“运动营养食品”标识的产品，必须满足两方面的开发要求，一是产品配方要 完全符合 GB24154 运动营养食品国家安全规范；二是生产厂家要具有运动营养食 品的生产资质。

运动营养食品的分类：依据 GB 24154，按照人体对能量和营养物质的不同需求， 可将运动营养食品分为两大系列，共 6 个明细大类。 第一大系列：按特征营养素分类，针对能量和蛋白质等的不同需求而设计的运动 营养食品，分为补充能量类、控制能量类、补充蛋白质类三个类别； 1）补充能量类：以碳水化合物为主要成分，能够快速或持续提供能量的运动营养 食品。 2）控制能量类：能够满足运动控制体重需求的运动营养食品，含促进能量消耗和 能量替代两种。这类食品一般含有较低能量和较低脂肪。3）补充蛋白质类：以蛋白质或蛋白质水解物为主要成分，能够满足机体组织生长 和修复需求的运动营养食品。使用这类食品能够补充蛋白质、肽、氨基酸和（或） 其衍生物，特别适用于有修复机体组织、增长肌肉需求的人群食用。 第二大系列：按运动项目分类，针对不同运动项目的特殊需求而设计的运动营养 食品，分为速度力量类、耐力类、运动后恢复类三个类别。 1）速度力量类：适用于短跑、跳高、球类、举重、摔跤、柔道、跆拳道、健美及 力量器械练习等人群使用的运动营养食品。特征成分如肌酸，主要存在于肉类食 物中；人体每日肌酸需要量约为 2 克，由膳食获取 1 克，另 1 克在体内合成；主 要作用为增肌，具有增加爆发力的效果。 2）耐力类：适用于中长跑、慢跑、快走、自行车、游泳、划船、有氧健身操、舞 蹈、户外运动等人群使用的运动营养食品。特征成分如维生素 B1 和维生素 B2。 3）运动后恢复类：适用于中、高强度或长时间运动后恢复的人群使用的运动营养 食品。特征成分如肽类，补充缓解中枢神经系统或外周机体疲劳等。

2.2 全球市场：运动营养食品产业起步较早，持续增长中

国外运动营养食品发展起步较早，市场持续增长。20 世纪 50 年代，第一代可溶 性蛋白粉配方问世，其最初基于大豆蛋白，很快引入牛奶和鸡蛋，并确立了乳清 蛋白的重要性。自 1965 年第一个运动饮料问世，运动营养食品产业就进入了快 速发展期，到 20 世纪 80 年代，健美产品的生产和销售超过早期预想界限，转入 膳食补充剂市场，出现了“补充剂暴涨”的情况。随着全球社会经济的快速发展、 城市化率的上升和健康生活方式的普及，消费者对健康营养饮食的认识越来越高， 专业运动员、健身健美人群及大众体育爱好者数量越来越多，推动了运动营养食 品市场需求的快速增长。目前国外运动营养食品已经是食品行业中的重要组成部 分，由最开始的十几种发展为现在的上千种，由最开始的专注于服务专业体育人 群发展为现在的服务更广范围的大众体育人群。根据 Global Info Research 的数据，2022 年全球运动营养补充剂市场价值 233.7 亿美元，全球市场增速保持在 较高的水平。

美国是全球运动营养品的第一大市场，发达国家市场形成了较为成熟的产品和渠 道体系。发达国家的运动营养食品在产品的品种、配方设计和使用功效的要求上 根据不同人群的需求都已形成了较完整的系统。随着国际竞技体育的发展、健身 爱好者的增加以及大众对于运动营养食品的推崇，运动营养食品行业在发达国家 仍在保持较高的增长。分区域来看，美国、英国、澳大利亚分别是全球运动营养 品的前三市场，其中美国是运动营养产业的典范，起步早且发展快，美国大众具 有较好的运动意识以及对运动营养食品的认知更加全面。全美大多数购物中心、 商场及仓储式商店都有运动营养食品和保健食品专卖店或柜台，其销售的运动营 养食品和保健食品总共有上万种之多，仅运动饮料类产品在美国就有上百种。从 美国的品牌市占率来看，品牌相对集中，排名前三的企业哥兰比亚/ Clif Bar & Co/ Cyto Sprots 市占率分别达到 15%/9%/7%。

2.3 中国市场：行业处于快速上升期，品类不断做细做大

2.3.1 行业概况：快速增长阶段，头部品牌市场集中度较高

中国运动营养食品市场快速增长，国内外知名头部品牌占据大部分市场。中国运 动营养食品产业虽然起步较晚，但是发展迅速。近年来，中国运动营养市场属于 全球范围内增速最快的市场之一，根据中商情报网的数据，2023 年中国运动营养 食品市场规模达到 60 亿元，2019-2023 年 CAGR 高达 23%。目前，中国运动营养 食品的种类约 3 万种，生产企业有 3000 多家。从品牌市占率来看，市场集中度 较高，市场主要由国内外知名运动营养品牌占据，排名前六分别为西王食品、康 比特、汤臣倍健、THG、格兰比亚和诺特兰德，CR3 达到 64%。我们认为，行业集 中度较高的主要原因在于运动营养食品的消费人群是拥有运动习惯的人群，对于 运动营养食品的专业性具有一定认知，更多倾向于选择头部知名品牌。

2.3.2 行业政策：相继推出健康产业、运动营养行业相关政策，国家层面推动 健康产业向前发展

国民营养、全民健身的重视程度提升至国家层面，推动运动健康行业快速发展。 近年来我国相继发布健康产业、运动营养行业相关政策，例如《健康中国 2030 规划纲要》、《国民营养计划 2017—2030 年》、《全民健身指南》，伴随着国家大健 康政策的出台和新冠疫情期间的相关教育，人们对营养与身体健康的重视程度逐 步提高，运动营养食品行业迎来了新的发展机遇。

2.3.3 消费基础好：竞技体育、健身健美、学校体育等参与人群共同构成了中 国运动营养领域坚实的消费群体

（一） 中国竞技体育的发展为运动营养食品提供了稳定增长的需求

中国对于竞技体育的重视程度高，对专业的运动营养食品需求稳定增长。从 2001 年开始，中国开始以一种前所未有的姿态接纳国际体育赛事，全国各省市纷纷把 创办或引进国际体育赛事作为重要的地区发展目标，中国运动健儿在奥运会等国 际重大赛事屡创佳绩，中国也举办多项国际综合性运动会和重要国际单项赛事。 国际和国内体育竞赛的蓬勃开展为我国运动营养食品带来持续稳定增长的需求， 如国家体育总局为备战 2008 年北京奥运会，于 2006 年采购了 71 种运动营养食 品。康比特作为运动营养领域的头部品牌，长期为国家运动队，以及奥运会、残 奥会多支运动队伍等提供运动营养食品、科研攻关及科技服务。 竞技体育从国家队到职业俱乐部的不断壮大，持续推动运动营养食品的需求提升。 现在竞技体育竞争日益激烈和精细化，要取得较好的成绩，必须要大量的运动训 练和合理的营养补充相结合。竞技体育项目的精细化决定了所需运动营养食品各 异，从而促进了运动营养食品行业产品体系的延伸，并对系统性的运动营养解决 方案提出了更高的需求。目前我国职业体育俱乐部持续壮大，足球、篮球、排球、 乒乓球和羽毛球等已经有了固定的职业联赛，职业球员和参赛队伍也有了快速的 增长。未来我国各项职业联赛将继续壮大，这给运动营养食品在竞技市场提供了 较大的市场空间。

（二）健身健美爱好者持续增长

全民健身风潮正盛，健身健美人群不断扩大。从《“十四五”体育发展规划》到 《“健康中国 2030”规划纲要》等文件陆续出台，全民健身风潮正起，对运动营 养的潜在需求人群快速壮大。近年来，许多城市开始举办全民运动会、马拉松比 赛等各种形式的运动和徒步活动，各大健身房、俱乐部不断涌现，人们对于运动 必要性的认识愈发深刻，2024 年中国国内马拉松赛事场次达到了创纪录的 703 场， 参与人次达到 689.3 万人。随着社会的进步，国民将更加重视品质生活和关注身 体健康，运动健身是维持身体健康的重要方式之一。2021 年，中国的健身人群数 量（即每周参与两次以上健身活动的人士）已经超过 3 亿人，为运动营养食品带 来庞大的市场需求。

（三）学校体育人群的持续需求

学校体育人群包括体育院校的师生，全国各大学、中小学进行各项体育项目训练 的师生。学校体育人群从事的各项体育项目训练及比赛，其营养需求与竞技运动 人群营养需要存在一定的相似之处，但又有其显著特征。学校体育人群最大的特 点是年龄阶段上以青少年和儿童居多。儿童青少年阶段整体上处于生长发育的快 速时期，物质代谢旺盛，并且合成代谢大于分解代谢，不同性别、不同个体及不 同年龄阶段，生长发育速度和持续时间都存在着较大的差异，需要结合具体情况 设计运动营养方案。

3 康比特核心竞争力：品牌具有专业背书，产品拥有专利技术，专业 的人打造专业品牌

3.1 品牌：品牌知名度业内前列，苏炳添等顶流运动员为品牌代言形成强大加 持

作为国内运动营养食品的开创者之一，康比特在业内拥有较高的品牌知名度。公 司是国内运动营养食品领域起步最早的企业之一，拥有深厚的技术积累。2004 年， 公司联合行业企业承办了首届国际运动营养食品高层论坛，国内外专家汇聚一堂， 共同商讨中国运动营养行业的未来，由康比特牵头制定中国运动营养食品的行业 标准和国家标准的工作在会后紧锣密鼓相继开展。

专业是康比特品牌最好的背书，公司为国家队及军队客户持续稳定供货，形成了 在运动营养领域突出的品牌形象。公司作为中国运动营养食品行业主要推动者， 自成立以来，连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的 品类、数量、销售额多年位居前列，被誉为“国家队的营养师”。自 2001 年起， 公司便开始为中国国家健美健身队征战国际赛场提供体育科技及运动营养支持，此外，公司还为国家级或省市级射击队、游泳队、跳水队、排球队、体操队、举 重队、乒乓球队、羽毛球队、田径队、摔跤队、赛艇队、皮划艇队、蹦床队、拳 击队、空手道队、帆船队、自行车队、跆拳道队、篮球队、击剑队，以及奥运会、 残奥会多支队伍等百余支国家运动队提供运动营养食品、科研攻关及科技服务。 2016-2017、2019-2020 的国家队集采中,康比特入围产品品类数量达 27%,位居第 一。同时，公司长期为中国人民解放军总后勤部、联勤保障部队、中国人民武装 警察部队等多支军队客户供应战斗口粮、特种作战食品、能量棒等军用食品。国 家队及军队客户的认可，给康比特无形中进行了持续的品牌宣传。

苏炳添、申雪/赵宏博、罗雪娟等各时代的竞技体育“顶流”为康比特代言，品牌 影响力大大增强。2021 年 8 月 23 日，康比特中国官方宣布与百米飞人苏炳添达 成合作，苏炳添成为康比特品牌代言人，为国货品牌打 call。苏炳添在 2021 年 举办的东京奥运会百米跑道创造历史，引得大众瞩目，而在奥运会前公司就已经 与苏炳添展开了合作事宜的沟通，公司希望从品牌到代言人，能为国民带来积极 向上、顽强拼搏的体育精神，能为国民带去科学运动、体育强身的信念，苏炳添 签约代言人为康比特带去了更高的流量。而回顾此前公司签约的代言人，游泳奥 运冠军罗雪娟、冬奥会冠军申雪/赵宏博等均为各个时期的竞技体育的“顶流”。 2024 年，同样出于对于康比特品牌和品质的信赖，女子 20 公里竞走世界冠军、 世界纪录保持者杨家玉牵手康比特，成为新晋品牌代言人。奥运冠军和世界冠军 对于品牌代言尤为慎重，而拥有多位冠军作为品牌代言人的康比特，品牌形象在 整个运动营养食品行业中独树一帜。

健身及跑步专业代言人形成矩阵，持续赋能公司品牌。除了国家队的奥运冠军和 世界冠军签约为代言人之外，公司还针对健身产品和跑步产品签约了多个代言人， 形成了规模较大的代言人矩阵，如世锦赛健身健美项目的双料冠军第一人郑少忠、 兰州马拉松国内男子冠军管油胜等。我们认为，相较于签约奥运冠军需要花费较 高的代言费用，健身及跑步产品代言人的成本相对更低，公司通过代言人矩阵的 方式，也能够对于起到较好的品牌宣传作用，增强消费者的认可度。

军需食品领域已形成了较强品牌力。公司长期为解放军联勤保障部队、武警部队 等多支军队客户供应能量棒、谷物棒、特种作战食品、单兵即食等军用食品。公 司自 2009 年即与中国人民解放军总后勤部军需装备研究所合作研发“固体棒”产品，并参与制定了军标《09 特种作战食品规范》，公司“应急即食食品制造关 键技术及产业化应用”项目获得 2020 年度中国商业联合会科学技术奖一等奖， 公司“多系列食物棒设计制造关键技术与产业化”项目获得 2021 年度中国商业 联合会科学技术奖一等奖，公司固安生产基地为多支部队开展“军用食品安全管 理体系培训”，公司 2020 年 6 月固安压缩饼干线投产后当年即成为“单兵战斗口 粮”中标供应企业。公司通过长期的合作研发和高效、创新、安全、保质、保量 的供应体系赢得了军需客户的高度肯定，在军需食品领域形成了较强的品牌影响 力。

3.2 产品：重视研发及技术创新，产品品类做到细分化专业化

重视研发及技术创新，研发人才比例高，研发投入持续提升。自公司成立以来， 先后参与超过 20 项国家科技部、国家体育总局、中国残疾人体育运动管理中心、 北京市科委等部门发布的运动营养研发课题。公司研发中心先后获得 CNAS 实验 室、北京市工程实验室、北京市企业技术中心、北京科技研究开发机构、北京市 职工创新工作室等认证。截止 2023 年底，公司拥有 70 余名硕士及博士学历核心 人才，研发人员占公司总人数的 12.7%。2023 年 7 月，康比特创始人杨则宜荣获 亚洲运动健康营养学会终身成就奖；公司副总经理朱煜与研发总监魏冰也入选成 为亚洲运动健康营养学会执行委员。运动营养食品行业技术主要集中于三个方面： 1）对新原料的开发与应用；2）针对运动营养食品行业细分受众群体的特定需求 进行有针对性的营养品开发；3）改良完善产品制作工艺，以达到更优效果与更低 成本。公司通过持续研发投入来保持自己产品的市场竞争力，2023 年公司研发投 入达到 0.34 亿元，同比增长 41%，研发费用率达到 4.1%。

深耕行业多年积累大量专利技术，技术体系行业领先。公司通过专利技术作为壁 垒，实现产品差异化和产品溢价，截止 2023 年底，公司拥有专利数量 172 个。 公司的技术体系涵盖了针对运动人群运动前中后的营养需求，处于行业领先地位： ①运动前：公司从运动前身体状态调整、合理配比三大基础营养素（糖、脂肪、 蛋白质）出发，根据用户需求，开发了前充能技术、充碳技术、减脂技术、增肌 技术、提睾促血技术、运动性关节保护技术等，保障了最佳运动状态；②运动中： 公司开发了持续充能技术、防脱水技术、电解质补充技术等，优化了竞技状态，提升了运动能力，延缓了运动疲劳和损伤发生；③运动后：公司开发了降低血清 肌酸激酶技术、促进乳酸消除技术、提睾升血技术、疲劳消除技术、体能恢复技 术等，促进了运动后的快速及超量恢复，提升了运动表现。

具体来看，公司在蛋白补充相关、跑步相关产品、数字化体育科技专项业务和军 需专项业务方面均有持续突破： 针对蛋白补充市场：公司强化爆品乳清组合拳，提升爆品品质，打造乳清蛋白超 强产品矩阵，精准辐射运动健身人群，持续做好各平台的内容优化，提升品牌、 产品曝光和转化。公司的分离乳清蛋白已成为超级单品，根据公司后台出库的数 据，2019-2024 年 12 月，公司炽金系列分离乳清蛋白单品销售量超过 144 万桶， 根据天猫平台的数据，该大单品登顶天猫榜单增肌蛋白粉双 11 热卖榜 TOP1。公 司乳清爆品由苏炳添代言，产品强调：1）蛋白含量 88%，是国标的 1.76 倍；2） 分离乳清更易吸收，吸收率高达 92.8%以上；3）自有工厂入口安心；4）服务百 余支国家队等优质卖点，不断将产品打造成为爆款。 与主要竞品相比，公司产品特点鲜明，同类产品兼具性价比。从各品牌京东旗舰 店的产品来看，康比特独树一帜的推出了蛋白质含量为88%、分离乳清蛋白为100% 的分离乳清蛋白大单品，该产品主要以 1.65 磅（约 750g）的小规格销售，单桶 价格 298 元，相较于市面上普遍的 5 磅规格，该产品规格灵活，且突出高蛋白质 含量和产品吸收率的亮点，具有较高市场竞争力。此外，公司也推出了 5 磅规格 的乳清蛋白粉，主打高蛋白低脂肪、再现老酸奶口味超好喝等卖点，相较于肌肉 科技和奥普帝蒙的乳清蛋白粉，康比特在同规格下具有一定的性价比优势。2023 年，公司蛋白增肌类产品收入 3.06 亿元，同比增长 50%。618、双十一大促蛋白 增肌类产品 GMV 实现较大突破，被天猫健康评为“年度高增长品牌”。

针对跑步市场：公司继续聚焦康比特能量胶，优化产品品质及体验，强化跑步市 场“快消化”产品矩阵，重视马拉松场景，提速突破运动补能市场。能量胶是公 司继乳清蛋白粉后的又一大主力单品，能量胶含 7 重能量及电解质，高支链环状 糊精提供核心优质能量，每百克高达 850KJ 能量，为运动人群实现快速供能，适 用场景除跑步外还包含滑雪、骑行、登山、游泳、球类等。公司作为北京马拉松、 厦门马拉松等国际田联认证赛事的官方赞助商，将能量胶等实物产品赞助给广大 的马拉松爱好者，让消费者切实体验到高效的能量补给。2023 年，公司共参与 240 余场跑步赛事，触达近 200 万跑者。能量胶实现收入 0.26 亿元，同比增长 167%。 根据公司的出库数据，2023-2024 年 9 月，康比特能量胶已销售超过 2000 万支。

针对数字化体育科技专项业务：公司聚焦打造数字体育科技标准化产品，实现“软 件系统、硬件设备、技术服务”的三维联动。 数字体育的发展方向受到国家支持。《“十四五”体育发展规划》首次针对体育信 息化建设进行了部署，明确了加快数字化发展、建设数字体育的创新发展思路。 2022 年 7 月，国家体育总局办公厅《关于体育助力稳经济促消费激活力的工作方 案》再次提到，加快体育与 5G、大数据、人工智能等新技术的融合，大力发展数 字体育。2023 年 2 月，国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》指出，“要 全面赋能经济社会发展”，“构建普惠便捷的数字社会”，打造“面向未来的智能化 沉浸式服务体验”。支持数字化应用于体育产业的文件密集出台。同时，党的二十 大报告把“建设体育强国”作为奋斗目标，数字化作为发展战略，国家对于“科 技兴体”、“数字化赋能体育发展”的政策支持力度会越来越大。 康比特已形成了科学训练管理平台、智慧营养管理平台、运动健康管理平台三大 数字化产品体系。康比特创新性推出的数字化体育科技服务，让更多消费者深入 理解科学化运动健身的重要性，进而推动运动营养食品行业进入革新时代，创造 出更为广阔的市场需求空间。 数字化体育科技服务是指为满足竞技运动人群的 科学训练、大众健身与健康人群的科学健身需求提供的科学训练指导、营养咨询 的软硬件系统产品和服务。目前，康比特开发了科学训练管理平台、智慧营养管 理平台、运动健康管理平台三大数字化产品体系。

针对军需专项业务：公司从产品创新开发、成本优化、高品质供应、高质量服务 等方面全面提升军需产品核心竞争力，针对不同部队的特点，加强细分市场产品 的科研和开发，继续做强做大军需专项业务。针对军需专项业务，公司持续加强 与部队科研院所的联合科研攻关，不断改良饼干、压缩干粮、自热食品的工艺， 提升军需食品的口味口感和产品品质，强化军需产品技术优势，为拓宽产品品线 进行各种组套布局。2023 年，公司军需食品收入 2.41 亿元，同比增长 209%。

3.3 渠道：多渠道立体营销的销售和服务模式，全面服务好客户

针对不同客户类型，公司采取多渠道立体营销的销售和服务模式。公司针对竞技 体育市场采取线下销售为主，直营与经销相结合的模式。其中国家队以直营为主， 大部分省市级运动队、俱乐部和体育院校由各地经销商与客户沟通谈判，并根据 各地采购招标要求进行推广销售；针对军需市场，考虑到客户对产品质量、安全、 创新以及供应体系有较高要求，公司采取线下直营模式，通过参加招投标方式取 得销售；针对需求增长迅速且竞争激烈的大众健身健康市场，公司采用以线上、 线下相结合，经销为主、直营为辅的销售模式。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）