2025年利通科技研究报告：橡胶管业优势基本盘稳健，纵向拓展材料与装备服务

1. 利通科技：国内液压胶管领军企业，专注高压流体创新应用

1.1. 深耕橡胶软管行业二十余年，打造国产中高端工业管知名品牌商

专注中高端橡胶软管研产销，连续多年跻身中国“胶管十强企业”。利通科技成立于 2003 年，致力于以先进的技术为客户提供适应复杂工业环 境要求的各类橡胶软管、连接件、橡胶软管总成、混炼胶及橡塑制品。公司全面掌握液 压橡胶软管的核心技术，致力于为客户提供适应复杂工业环境要求的橡胶软管，连续多 年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“胶管十强企业”，在液压胶管细分行业中排 名第一。同时，公司积极开拓以酸化压裂软管总成（配套开采页岩油气所使用的压裂车 等设备）为代表的高附加值产品的海外市场，使得外销出口业务保持了强劲的增长。公 司石油管系列产品取得了 API 7K、API 16C、API 16D、API 17K 多项认证，其中 API 17K 在全球范围内仅有少数公司获得该认证。

股权结构较为集中，子公司间协同效应显著。截至 2025 年 1 月 23 日，公司董事长 赵洪亮先生与董事刘雪苹女士分别持有公司 27.05%和 18.73%的股份，双方为夫妻关系， 合计控制公司 45.78%的股份，二者共同为公司控股股东与实际控制人，公司股权结构相 对集中。公司直接控股 11 家子公司，利通欧洲有限公司和利通美国股份有限公司位于 境外，主要负责公司自有品牌国际市场的业务拓展，其他子公司位于境内，业务围绕高 压流体覆盖了橡胶软管、超高压装备、高分子材料、贸易等多个业务，分工明确，业务 协同效应显著。

管理层行业经验丰富，研发团队实力雄厚。公司董事长赵洪亮先生拥有近三十年从 业经历，具备充足的实践经验与长远的行业眼光，公司其他高管亦从业多年，行业经验 较为丰富。公司注重自主研发，公司核心技术人员中张勇、刘丽媛及张朋飞为公司自行 培养的专业研发人员，在公司任职时间均超过 10 年。在调研、学习国际、国内先进技 术的基础上，公司组织研发力量消化、吸收相关核心技术，形成了大批自主知识产权及 相关加工工艺，为公司持续提升核心竞争力提供重要保障。

1.2. 夯实管道主业，纵向拓展材料与装备服务

围绕超高压流体创新应用，拓展布局“软管、材料、装备”全产业链环节。利通科 技紧紧围绕超高压流体创新应用产业链，拓展布局流体板块（液压软管、石油钻采软管、 橡塑复合工业软管、超高压树脂软管、流体连接件、软硬管总成等）、高分子材料板块 （材料共混、材料改性、特种橡胶及橡塑制品等）、超高压装备及服务板块（超高压 HPP 食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等），产品广泛应用于工程机 械、农用机械、石油钻采、建筑、工业清洗、钢铁、化工、能源、核电、矿山开发、轨 道交通、船舶制造、医药、绿色食品、市政工程等领域。

1.3. 业绩体量稳步增长，胶管总成业务占比显著提升

营收体量稳步扩大，归母净利润近五年复合增速超 40%。2019-2023 年，公司实现 营业收入 2.62 / 2.86 / 3.32 / 3.75 / 4.85 亿元，年均复合增速达 16.64%；实现归母净利润 0.31 / 0.42 / 0.3 / 0.83 / 1.34 亿元，年均复合增速达 44.19%。公司 2021-2023 年业绩增长 迅速，一方面是石油开采酸化压裂软管放量，产品优势明显且市场需求增长，另一方面 还得益于液压软管等基础业务稳定、原材料成本下降、研发实力强带来产品升级及海外 市场拓展成果显著等因素。2024Q1-Q3 公司实现营业收入 3.30 亿元，同比-7.22%；实现 归母净利润 0.68 亿元，同比-29.39%。

从销售结构看，高毛利胶管总成及配套管件占比显著提升。胶管总成及配套管件业 务收入高速增长，营业收入从 2021 年的 0.51 亿元上涨至 2023 年的 2.13 亿元，年均复 合增长率为 105.11%。该业务营收占比亦由 2021 年的 15.30%提升至 2023 年的 43.98%， 已成为营业收入占比最大的业务。该变动主要系公司研发的酸化压裂软管总成为代表的 高附加值工业管系列产品逐步被海内外市场认可，销售量显著提升，同时胶管总成及配 套管件业务毛利率亦从 2021 年的 22.22%提升至 2023 年的 65.67%。

期间费用率持续优化，研发投入夯实技术壁垒。2023 年，公司毛利率同比+9.84pct 至 47.84%，净利率同比+5.27pct 至 27.44%。公司盈利能力提升，主要由于公司不断加 强生产信息化管理，进一步加强产品质量管理和生产成本控制，费用管控卓有成效。公 司销售费率从 2019 年的 8.17%降到 2023 年的 4.84%，管理费率从 2019 年的 7.91%降到 2023 年的 6.00%。2023 年，公司通过现金管理使利息收入较 2022 年同期大幅增加，使 得公司财务费用较 2022 年同期减少了 80.34 万元。同时，公司持续加大研发投入，研 发费率不断上升，从 2019 年的 4.08%增加到 2023 年的 4.85%，有助于促进技术创新， 增加公司竞争力。

2. 橡胶软管下游应用广阔，市场空间稳步增长

2.1. 橡胶软管为流体输送产业链中游环节，下游应用广泛

橡胶软管是应用广泛的橡胶制品。橡胶软管是用以输送气体、液体、浆状或粒状物 料的一类管状橡胶制品，其结构通常分为内胶层、增强层和外胶层（或外覆层）。其中， 内胶层直接承受输送介质的磨损、侵蚀；外胶层保护胶管内体不受外界环境的损伤和侵 蚀；增强层是胶管的承压层，赋予管体强度和刚度。根据原材料和加工工艺的不同，橡 胶软管的硬度、耐磨度、耐腐蚀、耐高温、耐低温、耐老化等性能亦有所差异，因而在 工业上具有十分广泛的应用。按增强层不同，可将橡胶软管分为编织胶管、缠绕胶管、 全胶胶管、针织胶管、短纤维胶管、夹布胶管、抽吸胶管等；按输送介质不同，可将橡 胶软管分为水管、气管、油管和特种介质胶管等；按应用领域不同，可分为汽车胶管、 工业胶管（工程机械、石油、矿山等）等。

从流体输送产业链来看，橡胶软管位于产业的中游制造环节。橡胶软管行业上游主 要是人工合成橡胶、纤维和接扣的生产厂商。其中，人工合成橡胶主要包括 TPU、NBR 和 EPDM，纤维主要为高强度聚酯纤维，接扣主要材质为铝、铜、合金材料或玻纤复合材料，按快速接扣、重型接扣等不同规格和标准进行制造。从应用领域来看，橡胶软管 广泛应用于矿业开采、农业、基建、化工、食品饮料、消防医药和汽车等行业，运送物 质包括：水、油、高温水和蒸汽、气体、食品、饮料、化学品等。

2.2. 多领域需求稳步增长，为橡胶软管市场带来广阔市场

石油行业：为橡胶软管的重要领域之一，包括勘探、开采、运输和加工全过程。1） 钻井操作：石油钻井过程中需要使用大量软管，例如，钻机上的高压软管用于传输钻井 液体，井口设备软管用于连接各种设备和传输液体。2）油田采油：油田采油过程中需要 使用专门的油田软管，例如油田吸油软管、注水软管等，这些软管能够在恶劣的环境下 工作，具有高耐压和耐腐蚀性能。3）油气运输：石油和天然气的运输过程会使用大量的 输油软管和输气软管。4）炼油厂加工：在炼油厂的操作过程中也需要使用各种类型的软 管，例如用于传输原油、成品油、化工原料和废物的软管。 化石能源巨大的市场需求为石油钻采软管提供了广阔的市场。据《世界能源统计年 鉴 2024》显示，2023 年全球石油产量创历史新高，在能源消费结构中，石油占比 32%， 煤炭占比 27%，天然气占比 23%，尽管风电、太阳能等新能源不断增长，但短期内仍 然难以撼动以石油、天然气、煤炭为主导的化石燃料。2023 年我国全年原油产量达 2.09 亿吨，同比增长 2.1%，其中页岩油产量突破 400 万吨，再创历史新高；我国天然气产 量达 2,324.3 亿立方米，同比增长 5.6%。“十四五”期间，我国将继续大力开发油气资 源，包括页岩油气在内的非常规油气资源已成为我国“稳油增气”的战略性资源。

工程机械：橡胶软管在机械液压系统、抽排系统、浇筑系统模块发挥重要作用，配 合实现机械整体功能。液压管路系统是工程机械液压传动装置的传输系统，包括液压油 箱、软管总成、钢管总成及连接接头等部分，起着连接和传递系统能量的重要作用。液 压软管通常需要承受较高压力，其产品性能对装备运行的稳定性和安全性有至关重要的 影响。因此，液压软管对极限压力、弯曲半径和使用寿命等性能要求严苛，对产品原材 料、生产工艺和生产设备亦要求较高。此外，应用于土木工程、矿业开采等领域的橡胶 软管还可用于输送施工场景中的水、泥浆、水泥等介质，典型管道类型如建筑机械泥浆 管、盾构机砂石管等。 工程机械周期拐点显露，行业需求有望景气回升。自 2021 年以来，我国工程机械 行业处于下行周期调整期，据中国工程机械工业协会数据显示，2024 年我国挖掘机共销 售 20.11 万台，同比增长 3.13%。其中，国内销量为 10.05 万台，同比增长 11.7%。作为 工程机械行业的“晴雨表”，挖掘机销量在 2024 年实现止跌回升，释放出积极信号。同 时，2024 年以来，大规模设备更新政策与地产政策“组合拳”出台，在大规模设备更新 与行业自身更新双重周期共振下，2024 年有望成为国内工程机械市场筑底之年，未来 行业有望周期上行。工程机械行业的健康发展及庞大的市场基数和零部件国产替代趋势 将为液压软管及总成生产企业提供稳定的市场需求。

汽车：车用胶管及总成是机动车管路系统的重要部件。橡胶软管可用于汽车燃油系 统、制冷系统、动力转向系统、制动刹车系统和空调系统等领域，传输各种液体和气体， 包括燃油、润滑油、制冷剂和水等，帮助汽车各子系统实现其功能，从而实现整车的正 常运转。在当前全球新能源发展的趋势下，我国汽车生产企业对此主动调整，积极应对， 在国家政策的支持下，抓住当前新能源汽车快速替代传统燃油车带来的市场机遇，实现 汽车产量逆势上扬，我们预计未来市场将呈现持续向好、总体稳定的发展态势。根据中 国汽车工业协会数据，2024 年我国汽车产销分别完成 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比 分别增长 3.7%和 4.5%，是我国汽车产销连续第二年突破 3000 万辆，为支撑工业经济稳 增长发挥了重要作用，有望带动汽车胶管市场规模同步增长。

海洋工程装备是高端橡胶软管产品主要应用领域。海洋工程装备主要指海洋资源 （特别是海洋油气资源）勘探、开采、加工、储运、管理、后勤服务等方面的大型工程 装备和辅助装备，包括海上钻井平台、海上风电平台、海洋舰艇、海洋浮体结构物等。 为了确保在极端海洋环境下安全地进行勘探、钻采、运输过程中流体输送工作，具备耐 高压、耐高温、耐腐蚀、耐拉伸等特性的橡胶软管常被用于输送油气混合物、泥浆、海 水、高压气体、酸性压裂液等介质。《中国海洋能源发展报告 2024》显示，2024 年中国 海洋油气产量再创新高，海洋原油连续 6 年贡献全国增产量 60%以上，海洋石油产量 6550 万吨，同比增长约 330 万吨，占全国石油增产量的 80%以上；海洋天然气产量 262 亿立方米，同比增长 20 亿立方米以上。《中国海洋能源发展报告 2024》预测，2025 年， 中国将进一步加大海洋油气勘探开发力度，预计海洋石油产量 6800 万吨，继续保持全 国石油生产增量的领军地位，管道作为连接海底资源生产设施和海面设施的纽带，市场 需求有望稳步提升。

常规工业生产制造：得益于橡胶软管输送各种介质的普遍适用性，其在工业制造领 域的应用范围广泛且多样化。 常规工业生产制造场景中，面临大量介质输送需求，例 如工业生产中油料管道输送、化工品输送、高压清洗设备、食品生产输送管道等。橡胶 软管以其耐腐蚀性和良好的柔韧性适用不同环境的介质输送，最为常见的输送介质为水、 油、气体等。

整体而言，橡胶软管由于其柔韧性好、密封性强、具有耐高压、耐高温等诸多优点， 已广泛应用于国民经济各个行业。根据 Markets and Markets 市场调研，全球工业软管 市场将从 2019 年的 128 亿 美元增长至 2024 年的 170 亿美元，从 2019 年到 2024 年的年复合增长率为 5.8%。

2.3. 中国本土厂商拓展中高端市场，有望受益于进口替代机遇

海外橡胶软管厂商处于市场垄断地位，国内企业面临同质化竞争问题。胶管产品种 类繁多、需求多样的特征使得行业内的竞争存在两极分化的局面。一方面低端产品由于 性能要求较低，生产制造技术难度不大，因此低端产品生产存在投资小、见效快的特点， 导致生产企业众多，产品品质良莠不齐，行业集中度较低；另一方面高端产品的性能要 求较高，技术难度较大，形成了较高的进入门槛，因此能够提供高端产品与服务的企业 很少，市场竞争激烈程度相对较低。近年来，我国软管行业得到快速发展，产品数量、 品种、应用领域不断扩大，但在材料配方等方面与行业领先的跨国企业存在一定的差距。 从整体上看，我国软管生产企业大多数属于中小型企业，主要集中在技术含量低、竞争 激烈的中低端产品市场，相比之下，国外同类企业由于发展时间较长，产品种类丰富， 性能优异，定位高端，单价和利润均较高，技术水平和装备水平也更为先进，从而形成 了一定的垄断优势。具体而言，全球范围内，超高压橡胶软管核心厂商主要包括 Parker、 Manuli、Gates、Continental 和 Eaton 等。

中国本土厂商积极拓展中高端市场，国际市场影响力提升。在胶管需求量大幅增加 的大背景下，我国胶管产品的市场供需存在结构性缺口，尤其在中高端市场，国内供给 方提供中高端产品的能力较弱，使得开发该类产品具有很大的市场潜力。近年来，国内 少数厂家也开始主攻中高端市场，依照国际标准（ISO18752）和美标（SAE00J75）或者欧标（DIN）开发出了中高端产品，与国外厂商进行竞争，取得了较好成绩。根据海关 总署数据，2024 年我国胶管出口总量增长 15.9%达 36.19 万吨，出口总额增长 8.5%达 16.26 亿美元，再创历史新高。根据国家统计局数据，我国橡胶和塑料制品业出口交货 值 2021 年达到 4296.1 亿元，在 2022 和 2023 年保持了高位相对稳定，并于 2024 年同 比增长 7.94%至 4618.2 亿元，我国橡胶和塑料制品于国际市场的影响力逐渐提升。

3. 橡胶管业优势基本盘稳健，纵向拓展材料与装备服务

3.1. 液压软管：跻身中高端市场，产品性能与使用寿命国内领先

全面掌握液压橡胶软管的核心技术，综合实力在国内液压软管行业排名前列。公司 积累了丰富的配方设计及工艺制造经验，工艺技术成熟，产品质量稳定，在胶管脉冲疲 劳性能、低介质渗透性能、大口径、超高压、超耐磨、耐腐蚀、耐高温等方面形成了技 术优势，产品开发能力及科研技术水平等方面具备了与国外同行竞争的能力。公司研发 中心获得 CNAS 颁发的实验室认可证书，被评为河南省高压橡胶软管工程技术研究中 心，主导或参与了胶管行业四项国家标准和两项团体标准的起草。截至 2024H1，公司 拥有 18 项国家发明专利和 16 项实用新型专利，全面掌握了液压橡胶软管的核心技术。 根据中国橡胶工业协会胶管胶带分会发布的《胶管胶带行业 2023-2024 年度胶管十强企 业》，公司系胶管十强企业且在液压胶管细分行业中排名第一。

打造大力神和超级大力神自主品牌，实现中高端产品进口替代。公司自主品牌大力 神、超级大力神系列软管具有长寿命（配套使用利通接头，使用寿命超过 5 年，质保 2 年）、低弯曲（弯曲半径低于 DIN/SAE 标准 30%）、高压力（超过 DIN/SAE 标准 25%） 的特点，在脉冲次数、工作压力、最小弯曲半径的性能指标已达到或超过 ISO18752 国 际标准，成功跻身中高端市场，应用于三一重工、徐工集团、宇通重工、詹阳动力的挖 掘机、装载机、推土机、起重机、混凝土泵车等工程机械产品，抢占了进口产品的部分 份额，实现了部分高性能国际知名品牌产品的进口替代。

3.2. 工业软管：高附加值酸化压裂软管成效显著，积极布局海洋石油 API 17K 软管

大力布局石油钻采软管，推动国内外市场软管替代钢管。公司工业管产品广泛应用 于能源、矿山、食品、化工等诸多行业领域，近年来公司积极布局石油天然气钻采领域 软管产品，通过调整材料配比和优化工艺技术，大力推进油气田开采橡胶软管智能制造， 攻关油气田钻采过程中出现的高压、高温、腐蚀、磨损等技术难题，在压裂增产、BOP井控、高压耐火节流、压井流体传送、高压泥浆输送、超高压清洗等关键领域取得了质 的突破。2016 年，利通科技开始布局国产化大口径石油管线技术研发，并于 2021 年 5 月成功推出了具有重量轻、寿命长、柔性好、易装配等特征的超耐磨酸化压裂软管，颠 覆传统石油管钢管设计理念，逐步推动国内外市场软管替代钢管。

高附加值酸化压裂软管成效显著，有望持续受益于石油天然气钻采。公司大口径超 耐磨酸化压裂管线性能和技术跻身国内外同行前列，经压裂作业现场数据对比，利通科 技酸化压裂软管与用钢管相比成本节约 70%、安装效率提高 2 倍，较好地满足了页岩油 田压裂作业对高压力、大排量、长时间等施工要求。2021 年以来，公司大力开拓以酸化 压裂软管总成（配套开采页岩油气所使用的压裂车等设备）为代表的高附加值产品的海 内外市场，该系列产品带动公司综合毛利率由 2021 年 25.78%上升至 2022 年的 38.00%、2023 年 47.84%，对公司净利润增长做出了突出贡献。同时，公司酸化压裂软 管设计寿命为 8000 小时，质保一年或 2500 小时，客户将根据软管内壁磨损程度决定是 否更换，由此，2025 年公司压裂软管产品有望受益于石油天然气开采以及旧软管的更新 需求。

持续推进石油软管新品研发，布局海洋石油 API 17K 软管。在海洋石油工业中，石 油的开采、输送和加工过程中，需要面对海洋环境的严酷条件，如高压、低温、海水腐 蚀等。为了保障海洋石油工业的安全和高效运行，API 17K 软管应运而生，可承受高压、 耐受低温、抵御海水腐蚀，广泛应用于石油钻井、海洋平台、FPSO 等海洋石油工程领 域。2024 年，公司新研发的石油软管产品通过了美国石油学会 API7K、API16C 的产品 认证、船舶系列橡胶软管通过了美国船级社 ABS 认证，产品性能优良。

3.3. 强链补链：聚焦超高压产业链，全面拓展材料与装备服务

1. 超高压食品灭菌

HPP 超高压灭菌：一种非热食品和饮料保鲜方法，克服了热杀菌的固有缺点。巴氏 杀菌等传统的热力杀菌技术存在固有缺点，在加热过程中会对一些产品特别是热敏性产 品的色、香味、功能性及营养成分造成破坏，使得新鲜产品失去其原有的新鲜度，甚至 可能产生异味，影响产品品质。而 HPP 超高压灭菌技术是一种非热(5-20°C)的食品和饮 料保鲜方法，通过将食品或其他物质置于密封的压力容器中，利用液体(通常是水)作为 传压介质，将压力逐渐增加到数百兆帕(MPa)甚至更高。在这种高压环境下，微生物细 胞内的酶、蛋白质和核酸等分子会重新排列，细胞膜破裂，细胞器失去功能，最终导致 微生物死亡。这一过程是纯物理过程，无需添加任何化学防腐剂，因此能够保持食品的 原始营养成分和感官特性。

食品加工应用场景广泛，HPP 超高压灭菌行业成长前景广阔。超高压灭菌技术的特 点是低温高压，无需使用添加剂、防腐剂即可保持食品新鲜度和热敏性营养成分，延长 食品货架期，能够提高产品经济效益，符合健康生活新趋势，可广泛应用于肉类、乳制 品、水产品、蔬菜、水果产品和各种饮料产品的加工和保鲜中。相比于海外市场，我国 超高压技术在食品加工中的应用正处于起步阶段，未来随着消费者对食品天然、新鲜、 安全营养观念的需求不断增加，HPP 超高压灭菌技术将成为食品加工行业中不可缺少的 一环，超高压灭菌设备市场有望迎来广阔的发展空间。

利通科技进军超高压食品灭菌领域，成功推出首台超高压灭菌设备。公司设立全资 子公司河南利通超高压装备有限公司和控股子公司河南利通精密制造有限公司，积极开 展超高压成套相关设备的研发设计。为验证超高压食品灭菌设备的各项参数和结构设计，公司前期与漯河当地部分食品企业、科研机构进行对接，稳步推进各类食品的超高压灭 菌实验。2024 年 12 月，公司首台超高压灭菌（HPP）设备成功下线，现正在推进第一 台超高压食品灭菌设备的订单交付工作，未来有望持续受益于漯河地区发达的食品产业、 先进的食品加工技术和科研优势。

2. 超高压特种装备

研发超高压特种装备，开展城市地下管网综合治理服务。全国城市地下管网淤堵严 重、排水不畅的问题较为突出，公司基于自身在超高压管路系统方面积累的技术优势， 于 2023 年 8 月设立全资子公司河南利通超高压装备有限公司，布局超高压特种装备（如 高压破拆、疏通专用车等）的研发、制造（以总装为主）与销售，开展城市地下管网综 合治理服务。2024 年上半年，公司疏通净化处理专用车完成设计，并在中国国际环卫与 市政设施及清洗设备展览会（CEPE China）展出环保低噪音高效疏通装备、市政管网超高压水力盾构装备、超高压水力盾构车配件耗材及智慧管网解决方案，目前正稳步推进 相关设备的总装与市场拓展工作。

3.高分子材料

设立青岛子公司“希法新材”，前瞻聚力高分子材料研发。公司围绕超高压流体上 下游产业链和新材料等战略性新兴产业，持续强化产业链布局，积极开展循环高分子材 料和生物基高分子材料的研发。2024 年 11 月，公司全资子公司——利通希法（青岛） 新材料科技有限公司正式开业。公司青岛研发机构组建了经验丰富的研发团队、布局了 完善的实验设备设施和中试生产线，将主要围绕改性工程树脂颗粒、预分散母胶粒、特 种橡胶混炼胶、预分散树脂颗粒、改性尼龙颗粒等开展产品研发，有利于进一步完善公 司在高分子材料领域的布局。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）