2025年广厦环能研究报告：深耕高效换热器，产品设计优势突出

1 公司简介

北京广厦环能科技股份有限公司（以下简称：广厦环能）成立于2001年，是强化传热技术与高效换热设备研制及相关服务领域的专业化制造业企业，公司以“成为全球领先的强化传热技术产品供应商”为战略目标，将“以技术为先导”作为发展战略，通过 20 余年的积累发展，目前已成为在国内强化传热技术领域拥有影响力的企业之一，近年来陆续获得国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、北京市企业技术中心与北京市高精尖产业设计中心等国家级、省级荣誉。

1.1 公司主营业务

公司主营强化传热技术研究以及高效换热器的研制、销售服务业务，能够向客户供应高效、节能、稳定的传热综合解决方案。公司的主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器以及降膜蒸发器等高效换热器产品，拥有传热效率水平高、可靠水平高、能耗水平低、能够提升能源利用效率并降低环境污染等特点，是炼油、石油化工、现代煤化工以及化工新材料等领域大型乙烯装置、催化装置、气分装置、芳烃装置、PDH装置、EO/EG装置、MTO 装置、煤制乙二醇装置、DMC 装置等装备中的关键性设备。

1.2 发展历程

公司发展以荣誉为证。广厦环能成立于2001 年2 月；2002 年，公司获得高新技术企业认证并成为中国纯碱工业协会的一员；2004 年，公司的“金属多孔表面高通量换热管”得到了国家专利授权，同年又被中石化金陵分公司选为合格供应商；2005 年，中石油物资装备总公司将广厦环能加入一级供应网络成员单位名单；2006 年，公司成为北京市的高新技术企业以及专利试点企业；2007 年，公司的高效换热器产品已配置于国家会议中心、水立方等奥运场馆，同年，“金属多孔表面高通量换热管”作为科技部国家重点新产品项目进行立项。 2008 年，公司获得国家级高新技术企业荣誉；2010 年，公司的“QSD多功能波纹管换热器”被作为科技部国家重点新产品项目进行立项，而“高通量波纹换热管”、“螺旋波纹管表面蒸发空冷器”产品则作为科技部火炬计划项目立项；2011 年，公司加入了美国传热协会（HTRI），同年，中国石化联合会向公司颁发“十一五”全国石油和化工行业节能减排优秀服务单位荣誉；2012 年，公司的“金属多孔表面高通量波纹换热管研制及应用”项目荣获中国石化联合会科技进步三等奖，同年项目又得到部级科技成果认证；2013年，公司获得“AAA 信用企业”信用等级证书，“竖板间壁式粉体流换热器”项目、“竖板间壁式粉体流换热器”项目又分别荣获部级科技成果认证与纯碱工业协会科技进步一等奖；2014 年，公司获得ASME 认证并于当年立项了“丙烯精馏塔塔底重沸器”科技部火炬计划项目。

2015 年，广厦环能完成公司改制，并于当年进入全国股转系统新三板进行挂牌公开转让；2016 年，公司再次获得中国石化联合会的认可，获得其颁发的“十二五”全国石油和化工行业节能减排优秀服务单位荣誉；2017年10月，北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局以及北京市地方税务局联合为 公司颁发了《高新技术企业证书》。证书编号：GR201711003555；2018 年，公司的“高强高效金属换热复合管的制备技术及应用（发明）”项目荣获中国有色金属工业科学技术奖一等奖；2020年，公司加入全国锅炉压力容器标准化技术委员会热交换器分技术委员会，同年又成为美国传热研究公司（HTRI）中国技术交流委员主席单位。2022 年是公司荣誉获取的爆发期，当年公司陆续获得北京市高精尖产业设计中心、北京市专精特新“小巨人”企业与第四批国家专精特新“小巨人”企业等认证或荣誉，又被选入第一批北京市企业技术中心名单；2023年12月，公司成功于北京证券交易所上市。

1.3 公司组织情况

1.3.1 股本结构

控股股东与实际控制人方面，截至 2024 年上半年，广厦环能控股股东兼实际控制人韩军女士直接持有公司 48.94%的股权，又通过公司第二大股东北京和君兴业信息咨询中心（有限合伙）间接持有一部分股权，因此韩军女士共持有公司 52.42%的股权，公司股权结构较为集中。参股控股子公司方面，公司的主要参股控股子公司仅有一家，为廊坊广厦新源石化设备制造有限公司，公司控制其100%的股权，主要负责公司主营产品高效换热器的生产制造工作。

1.3.2 公司管理层及科研团队

广厦环能董事长韩军女士自 1968 年参加工作以来，一直献身于机械设备行业领域发展，从 1992 年起就开始从事热力设备领域的相关工作，至今已在热力设备方面积累了超过 30 年的工作经验。在韩军女士的带领下，公司组建了在学术、技术、工作经验方面均有所建树的管理团队，公司的核心管理团队已专注于强化传热技术领域接近 30 年，不仅拥有对于产业政策高水平的敏感性与解读能力，同时还具备对全球的行业发展状况的清晰全面的了解与把握。

公司拥有一支强化热传导技术领域的专业化技术团队。截至2024年上半年，公司的研发团队人数已达到 43 人，占到了全体员工的11%以上；公司科研人员的储备充足，截至 2023 年上半年，公司研发技术团队中一半以上的研发人员积累了 10 年以上的工作经验，资质积累方面，团队分别有2人、9人、10 人拥有正高级工程师、高级工程师、中级工程师职称，有8 人获得了压力容器设计审核的资质，团队在长时间研发高效换热器产品的积累下，拥有对行业的深刻理解。公司的核心技术人员群体中，屈英琳女士作为广厦环能的技术总监，曾历任 HTRI 中国技术交流委员会副主席、主席，目前是全国锅炉压力容器标准化技术委员会热交换分技术委员会委员，参与申请了公司两项专利。

1.4 公司经营状况

公司高效换热器产品拥有稳定可靠的运行历史，产品质量及相关服务水平得到了市场广泛的认可，2020~2023 年期间，公司业务稳健发展，经营规模逐步提升，由 2020 年的 3.79 亿元增长至 2023 年的5.24 亿元，年均复合增长率达到 11.39%。2024 年上半年，公司整体营收同比大幅度扩张，增幅高达29.73%，规模达到 3.44 亿元，但参考 2023 年上半年公司营收大幅度同比提升而 2023 年全年增幅回稳的情况，2024 年营收规模或面临再次回归稳健提升的状况。

利润方面，2020~2022 年，公司的归母净利润水平稳步提升，随公司营业收入的增长而增长，由 2020 年 1.03 亿元增长至2022 年的1.31 亿元，年均复合增长率达到 12.64%，基本保持了与营收一致的扩张步调。2023 年，公司归母净利润小幅度降低，降至 1.26 亿元，主要是由于公司管理费用与研发费用同比大幅度提升导致的，其中管理费用的大幅度的提升主要是公司北交所上市将剩余的期间股份支付全部一次性确认导致的，同时也因为上市管理费用相应增长。

盈利能力方面，2020 年至 2024 年上半年期间，公司毛利率整体上经历了增长-下滑-回升的过程，其中 2021 年公司毛利率水平有所提升，主要是公司毛利率较高的高通量换热器的营收占比提升所致；2022 年毛利率大幅度降低至 42.17%，主要是公司高通量换热器营收占比大幅度缩减以及其毛利率水平小幅度下降所致；公司毛利率在 2023 年小幅度回升至42.51%，在2024年上半年继续保持恢复趋势，达到 44.97%，主要是高通量换热器的营收占比再次明显提升所致。 2020 年至 2024 年上半年，公司净利率水平波动相对较小，除了2023年外基本保持在 27%~28%范围内的水平，主要是公司营业总成本中的管理与研发费用大幅度提升压降了公司归母净利润水平导致的。

研发投入方面，公司的研发费用规模在2020~2023 年期间逐步提升，且研发费用率同步上行，充分反应出公司对产品技术研发方面的重视程度。2024年上半年，虽然公司的研发费用整体规模有所上升，但增速不及营收，导致其研发费用率有所下降。

1.5 募投项目

公司本次 IPO 上市（包括行使超额配售权）共发行1,725.00 万股，主要应用在以下 4 个募投项目中：

（一）高效节能换热器项目：本募投项目主要目的为：提升公司生产制造自动化水平。同时扩张生产场地，增加生产设备，解决公司的产能瓶颈问题，预计建成后增加每年 1 万吨高效换热器产品产能。预计2025 年年末完成建设。 （二）管理中心及数字化建设项目：本募投项目的主要目的为：提高公司数字化基础设施水平，进行能够覆盖基础支持、研发设计、综合管理、生产经营、业务支撑、决策支持的数字平台的建设。同时提升公司专业化管理水平。（三）研发中心项目：本募投项目的主要目的为：建设研发中心进行新产品的研发、试制以及测试鉴定工作，有助于公司对于新产品、新技术的开发与对科技成果的转化，加速现有产品的升级换代与重大技术改进。（四）补充流动性资金：本募投项目的主要目的为：补充的流动性资金将支付人员薪酬、研发费用、原材料采购等公司日常营运资金增加的非资本性支出，以改善流动资金状况，提高公司经营效益。

2 换热设备行业发展状况

我国换热设备的市场空间未来将持续增长。换热设备在炼油、石化、现代煤化工、化工新材料等领域受到广泛应用，上述下游领域对换热设备的市场需求稳定，随着我国经济的逐步发展，我国换热设备的市场需求规模将会持续稳定扩张，同时大型炼化一体化、大型现代煤化工、大规模化工新材料等项目的开工建设也将进一步拉动换热设备行业的市场空间。2019~2023年，我国换热设备的市场规模保持着稳健增长态势，由2019 年的810.5亿元逐步增长至 2023 年的 900.2 亿元，根据预测，直到2026 年，我国换热设备市场规将继续保持稳定增长态势，以 3.29%的年均复合增长率增长至992.1亿元。

3 公司在高效换热器领域具备较强竞争地位

公司经历二十余年的发展，拥有了高效换热器研发、设计与制造能力以及具备自主知识产权的高效换热器产品，公司的品牌与知名度持续提高，构筑了自身在技术研发、市场渠道以及人才培养等方面的较强的竞争优势与较为明显的竞争壁垒，在高效换热器行业内具备较强的竞争地位。

3.1 潜心研发积累，设计优势突出

公司的传热解决方案具备较强的竞争优势。广厦环能将“以技术为先导”作为公司的发展战略，长期着眼于强化传热技术研发与推广应用，凭借培育的技术研发与创新能力强的人才团队，公司自主研发了多项核心技术与相关专利。为了解决客户在传热过程领域的技术难题，公司深入研究测试传热核心部件，利用先进传热技术与设计理念，构建起由多孔表面沸腾强化技术、高通量管低温成型技术、冷凝强化传热技术等多项技术为核心技术的技术体系，并将核心技术应用于自身产品中，部分产品完成了进口替代工作。

长期研究积累技术竞争力。公司在强化传热技术领域的研究自成立时起始，通过资金与人力的投入，同国内知名高校与国外科研机构合作进行了多项传热技术的研究工作。2004 年开始，公司同西安交大的多相流实验室合作进行实验，完成了对不同类别的波纹管与高通量管的传热性能与阻力测试，并拟合得出了不同类别波纹管与高通量管的传热计算准则方程（此成果可以作为工程设计理论基础）；2013 年，公司同北京科技大学进行合作研发，项目聚焦在用于强化立式管内沸腾的高通量管产品上，开拓了高通量换热器的应用领域。自 2015 年开始，公司与 HTRI 进行多次合作，研发出能够用在实际工程设计的传热计算准则方程、压降计算准则方程与临界热通量计算准则方程。 技术实力获得国内外认可。公司自主研发的“多孔表面高通量管高效换热技术”在 2022 年被录入《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》，能够显著提升产品的传热性能水平；公司的高效换热器被《化工过程强化传热》（此书是“十三五”国家重点出版物出版规划项目与“国家出版基金项目”的成果之一）作为典型应用案例进行收录；公司的高通量波纹管换热器作为科技部科技型中小企业创新基金重点项目进行立项，并荣获国家重点新产品证书；公司与西安交大合作的“金属多孔表面高通量波纹换热管研制及应用”项目经过中国石油和化学工业联合会鉴定，为国内首创且总体技术达到国际先进水平；公司还曾作为国内知名强化传热技术企业在2020~2022年期间担任美国传热研究公司（HTRI）的中国技术交流委员主席单位；公司还是全国锅炉压力容器标准化技术委员会热交换器分技术委员会会员单位与中国化工装备协会理事单位。

突出的设计优势保障产品高质量产出。产品设计精准性是保障高效换热器是否能高效传热、长周期稳定运行以及节能降碳的关键因素。公司保有的拥有丰富经验的设计团队与相关项目管理经验能够保障公司产品进行高质量交付。在方案设计方面，公司依托 HTRI 与华南理工大学等专业机构对于高效换热管在不同物性中的传热性能测试以及自身的长期积累与行业经验，根据客户的技术条件提供精准的方案设计与高性价比的强化传热解决方案；在结构设计方面，换热器作为特种设备，对安全性与稳定性方面的要求更高，同时高效换热器又比普通换热器的结构更加特殊、设备更加紧凑，导致其结构设计难度进一步提升。公司融合理论实验与CFD 技术对公司的高效换热器产品进行优化设计，目前已在高效换热器结构设计方面累积了大量的成功案例与经验。 近年研发成果爆发式增长。专利方面，截至2024 年上半年，公司已累计获得 98 项专利，其中 10 项新型专利，而在2019 年时，公司的专利数量为48项，公司在 4 年半的时间内获得了至少 50 项专利的授权，专利规模呈现出爆发式增长态势。软件方面，截至 2023 年上半年，公司在换热器选型与设计方面已获得 5 项软件著作权，凭借自主开发的高效换热器选型软件，能够为客户供给更加高效的设计方案，同时有效地控制设备的材料成本并保障设计的准确性与可靠性。

3.2 产品性能优势较强，为客户带来实在经济效益

公司倚仗自身专业的传热解决方案设计水平、加工工艺、产品质量与性能的稳定性以及完善的客户服务体系，得到了行业客户的广泛性认可，其产品已成功完成了多个下游领域的应用。 公司传热产品性能竞争优势较强。自主生产是广厦环能主要的生产方式，通过精益化的生产管理，能够充分地发挥出公司在产品设计、核心零部件制造与产成品装配校验等竞争优势。公司产品性能的优势可以从以下几个方面进行体现： （1）公司的高效换热器的设计方案明显优于普通方案：公司的高效换热管性能优势源自其拥有的核心技术以及通过实践积累的各种设计方案经验。参考设计院对某大型乙醇项目给出的普通换热设备设计方案，公司的高效换热器方案的传热面积更低、需要配备的设备数量更少、设备总重量与总尺寸更低。从整个项目角度分析，公司的高效换热器方案相对普通方案能够降低36.47%的尺寸、35.92%的换热面积以及 44.20%的重量（相当于减少了同等比例重量的钢材用量），大幅度节约了换热设备的占地空间、设备成本以及设备运输难度（成本），公司的高效换热器产品在设计层面拥有明显优势。

（2）公司的高效换热管的传热性能明显优于普通换热管：决定公司换热器产品性能强弱的主要因素包括换热器的结构及换热管管束的性能，其中管束的性能则取决于换热管性能、管束结构以及壳程结构等因素。参考美国HTRI 对公司的高通量换热管的测试报告文件：（一）在芳烃介质条件下对不同物性进行冷凝系数测试，其结果说明公司的高通量换热管的管外纵槽冷凝系数较普通换热管存在显著性增强；（二）在芳烃、乙二醇介质条件下对不同物性和流速测试传热系数，其结果说明公司的高通量换热管产品的管内沸腾传热系数相比普通换热管存在显著性增强。华南理工大学对公司的高冷凝换热管在丙烯介质条件下对不同物性测试传热系数，测试结果表明公司高冷凝换热管的管外冷凝换热系数较高。 （3）公司产品优势得到市场验证：由于国内石油炼化领域出现了项目大型化与一体化的发展趋势，有些项目的投资规模甚至高达千亿级别，换热器下游领域的客户对产品的安全性与可靠性存在较高的要求，一般会对高效换热器的使用业绩提出较高条件。而公司在炼油、石油化工领域，尤其是配备在乙烯与 PDH 领域的装置上的高效换热器的市场业绩具备优势，2020~2022年期间，国内主要投产的乙烯与 PDH 装置分别有22 个、14 个，公司则为其中的 18 个、9 个提供产品，项目覆盖达到了81.82%与64.29%，体现出市场对公司产品性能的高度认可。从项目中标角度看，2019 年至2023 年上半年期间，中石油、中石化与中海油公开招标采购高通量与高冷凝等高效换热器的项目共计 32 个，其中分别有 15 个、9 个项目的第一中标人为广厦环能和锡装股份，公司作为第一中标人的项目占比已经达到 46.88%。

从项目供货角度看，在炼油与化工领域，2019 年至2023 年期间，公司分别为中石化、中石油以及中海油的 13 个、2 个、3 个项目进行供货，供货覆盖率分别达到 56.52%、25.00%和 50.00%，若剔除高效换热器不适用以及尚未开始高效换热器招标流程的项目，则公司对中石化、中石油以及中海油主要建设项目的供货覆盖率达到了 81.25%、28.57%与60.00%。公司在重点客户建设项目中的中标与供货渗透率较高，表明公司较强的市场地位与品牌优势。从毛利率角度分析，毛利率水平的高低在行业内能够体现出产品的竞争能力与产品的技术附加值，锡装股份作为同样生产高通量换热器且产品大量应用于炼油与石油化工领域的同行业企业，其高通量换热器产品的毛利率明显低于广厦环能；在换热设备行业内中，公司的换热产品毛利率也显著高于同行业可比公司换热产品的毛利率水平，也能够在一定程度上体现出公司产品在行业内的竞争优势。

同时公司产品还成功配备于多个标杆项目与装置中，例如中国石化镇海石化 100 万吨/年乙烯装置、浙江石化 4,000 万吨/年炼油一体化项目、中天合创180 万吨/年 MTO 装置、中海油壳牌 120 万吨/年乙烯装置、东华能源60万吨/年 PDH 装置、广东石化炼化一体化项目等，充分体现出下游市场对公司产品技术的认可程度。 公司产品为客户创造可观经济效益。通过发挥高效换热器的优异性能并融合自身传热技术方案与结构优化设计能力的优势，公司在多个大型项目中帮助客户完成余热回收、节约热源用量以及降低碳排放成本等工作，为客户创造了更高的经济效益。例如按照 2022 年生态环境部发布的《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》与附件《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）技术简介》，对于山东华鲁恒升煤制乙二醇塔顶气余热产蒸汽项目，公司的高效换热器配套于 50 万吨/年煤制乙二醇装置中，客户通过余热回收代替购买蒸汽，每年为客户创造超过 1.2 亿元规模的经济效益；公司的高效换热器产品在中国石化天津 100 万吨/年乙烯装置中代替普通换热器，通过控制传热温差，使得装置每年的碳减排量达到 6 万吨二氧化碳，每年能够为客户常在2,400万元的经济效益。 产品创新突破自身与国家空白领域。公司不断探索新领域，开拓不怠，持续推出新产品，主要的产品类型从较为单一的波纹管换热器扩张至高通量换热器、高冷凝换热器、降膜蒸发器等高效换热器产品；产品的下游应用领域也在不断扩展，早期公司产品主要配套于热力与基础化工等领域，2008年切入炼油化工行业，2015 年进入现代煤化工行业，2018 年又延伸至化工新材料行业。

公司部分产品实现进口替代工作。（1）1996~2006 年，我国石化行业累计进口了数百吨的美国联合碳化物公司（目前的UOP 公司）的高通量换热管并在国内加工制造为应用于新建、扩容改造芳烃、乙二醇、焦化装置的换热器，2004 年，公司申请交“金属多孔表面高通量换热管”专利，并于2006年获得授权，公司开发的高通量换热管配套于公司的高通量换热器，并在2005年成功向下游客户销售并应用。（2）原先国内建设的使用了UOP-Oleflex工艺包的 PDH 装置中一般会指定使用美国 UOP 公司的高通量换热管来配套高通量换热器，2012 年公司凭借自身的高通量换热管与高通量换热器，成功在UOP-Oleflex工艺包的三锦石化45万吨/年PDH装置的合同中替代UOP公司，完成产品的进口替代工作。（3）2020 年，公司已被指定为美国科学设计公司（SD）工艺包中铜镍合金高通量换热器的专用设备供应厂商之一，并在三江化工有限公司 100 万吨/年环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）项目中成功代替了UOP公司为客户提供高通量换热器，完成了进口替代工作。截至2023 年末，公司仍是 SD 公司 EO/EG 工艺包在国内唯一的高效换热器供应商。

下游客户资源丰富，评价优良。在高效换热器领域，客户对产品供应方的筛选上非常慎重，会对厂商的技术能力、项目经验、制造能力、质控水平进行考核，而在炼油、石油化工、现代煤化工及化工新材料等领域，下游客户如果与换热器供应商建立了业务关系，两方的合作关系将较为稳定，以保证工程的顺利推进与设备运行的稳定性和可靠性。公司在高效换热器领域深度耕耘 20 余年，秉持着“以客户为中心”的理念并凭借自身优秀的技术开发与产品设计能力，公司已同炼油及石油化工领域的中石油、中石化、中海油、中国中化、延长石油、万华化学、恒力石化、浙江石化、裕龙石化，现代煤化工领域的中国神华、宝丰能源，化工新材料领域的卫星集团等知名客户构建了稳定的合作关系。在国外客户积累方面，美国科学设计公司（SD）已在2020 年将公司纳入其工艺包中铜镍合金高通量换热器的专用设备供应商群体，SD 作为世界先进的（EO/EG）工艺技术专利供应商，其在向客户提供服务时，一般会指定供应商来提供能够影响工艺包性能与操作的关键设备。通过SD 的认证能够体现出公司在产品性能、设计能力、制造能力等放你的综合性实力得到了国际市场的认可，公司的产品已经初步拥有了国际竞争力。

公司作为主要客户的重要供应商，业务合作可持续性强，参考公司对主要客户的访谈，公司高效换热器产品在客户中的同类产品供应占比如下表所示。受访的客户认为公司的高效换热器产品在主要客户采购单同类产品中占比较高，公司于主要客户同类产品供应商领域中竞争地位较强，在高效换热器领域处于领先的市场地位。

公司实力多次获得相关领域奖项、荣誉与认证的证明。自2010年起，公司持续获得行业（协会）级、省级、国家级荣誉，截至2022 年，公司已得到17 项各类重要荣誉奖项，其中国家级荣誉 4 项，在而后的2023 年还被认定为国家级高新技术企业。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）