宏盛股份研究报告：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道.pdf

宏盛股份研究报告：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道。

换热器领军企业，液冷新赛道打开再成长空间

公司成立于 2000 年，聚焦于铝制板翅式换热器制造，为下游空气压 缩机、工程机械以及液压系统生产厂商提供铝制板翅式换热器产品。24 年 9 月公司通过子公司无锡宏盛与苏州和信共同成立无锡和宏智散热，分别 持股 49%和 51%。和信精密与台资服务器 OEM 厂商有合作关系。该合资 公司有助于公司依托和信精密的产业链资源，切入液冷设备行业，对公司 业务拓展具有重要意义。

传统领域：换热器下游应用领域广，公司多点开花

1）工程机械领域：每台工程机械至少需要用到 2 台以上板翅式换热 器，占设备价值量的 10%左右，据此测算 2024 年工程机械冷却系统市场 空间约为 140 亿美元 2）风电领域：冷却系统价值量在风力发电机组的成 本中占比较小，在 1%-3% 的范围内，据此测算 2024 年风机冷却系统市场 空间约为 147 亿元 3）压缩机领域：空气压缩机至少使用 1 台板翅式换热 器，多级空气压缩机则需要 2 台以上，占空气压缩机价值量的 10-15%左 右，据此测算 2024 年压缩机冷却系统市场空间约为 98 亿美元 4）柴油机 领域：数据中心备用电源需求贡献散热组件增量空间，2028 年预计全球数 据中心用柴油发电机组市场空间有望达到 749 亿元。

数据中心领域：渠道优势叠加产品优势，确定核心生态位

1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高 散热、低噪声和低 TCO 的优势，同时其能降低数据中心 PUE 值，满足国 家要求。2）现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成 为未来的发展方向。3）冷板式液冷系统由室内及室外侧组成，CDU 和分 集液管成本占比最高，分别达到 25%和 20%。4）根据我们测算，26 年预 计 ASIC 用液冷系统规模达 294 亿元，英伟达用液冷系统规模达 581 亿元。 5）商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供应链组成， 由此前维谛为唯一认证 CDU 转向多供应方。6）宏盛深度绑定和信精密， 掌握台资 ODM 渠道优势，同时具备区位优势和产品优势，精准确定核心 生态位。