2024年万达电影研究报告：院线龙头地位稳固，携手儒意焕新启航

一、万达电影：从院线龙头到纵向覆盖全产业链的泛娱乐公司

1.1 业务布局：基于院线业务拓展全产业链

发展历程：公司院线业务起家，通过收并购从院线发展至泛娱乐全产业链平台。公司 最初以院线发行及影院放映锁定了分账比例较高的环节（影院放映+院线发行环节分 账票房占可分账票房的比例为合计 57%）。后续公司通过外延发展和内生增长搭建五 大业务平台：院线终端、传媒营销、线上业务、影视剧和影游互动。

我们将公司业务和业绩发展分为 4 阶段：

1）快速成长期（成立-14 年）：行业快速扩张，公司 2005 年成立，自 2009 年起， 票房收入、市场份额持续位于行业首位，在此期间规模也快速扩大；

2）通过收并购提高市占、拓展产业布局（2015-19 年）： 2015 年初，公司上市。 此段时间票房规模持续扩大，但随基数提高，行业增速放缓；影院经过扩建、 收并购，竞争激烈，市场往头部公司集中，公司收购了世贸影城、大连奥纳等 影城或院线以提高票房市场份额。同时公司沿产业链收购慕威时尚、时光网、 万达传媒等公司，布局传媒营销、观影 O2O、影视剧制作发行及游戏发行业务。 产业链布局完善，公司体量扩大，同时也积累了较大规模商誉（截至 18 年末， 商誉 134.9 亿元），为减值埋下隐患；

3）经营受外部因素扰动，业绩承压（2020-22 年）：2020 年开始线下观影活动 受公共卫生事件影响，公司业绩随票房收缩而降低，21 年冲击减弱，公司收入 124.9 亿，同比涨幅达 98.4%，回升明显，但较 19 年下降 19.1%；22 年线下观 影再度受到外部因素干扰，业绩承压，全年收入 96.95 亿元，同比下降 22.38%；

4）业绩回暖，实控人更换开启新征程（2023-至今）：23 年线下观影活动逐渐恢 复正常，行业供给、需求共同发力，观影人数增加带动票房、卖品等主要业务 收入增加，公司业绩迅速回升，23 年收入 146.2 亿，同增 50.79%，恢复至 19 年营收的 94.7%。23 年底控股股东万达投资股东更换为儒意投资，公司实控人 变更为柯利明，新任董事长兼总裁陈曦（中国儒意前任董事）已到任，管理层 履新，新股东在内容端与公司协同性较强。

1.2 收入：票房及卖品业务恢复，影院广告弱恢复

票房及卖品业务随观影人次恢复而修复，影院广告修复仍面临一定压力。24 年 Q1 收 入同比+1.7%至 38.2 亿，预计主要系 24 年 Q1 票房稳步增长，同比+3.96%。

1）公司 80%以上收入是院线相关业务，包括票房收入、商品销售和广告。其中 票房及商品销售收入与观影人次息息相关，广告业务主要为映前广告、阵地广 告，影响收入的核心因素是影院流量及广告主预算。剩余的 20%左右的收入主要 为电影、电视剧制作、发行，跟内容排播直接相关，因而收入波动较大。

2）随观影人次提升，公司观影、商品销售收入显著回升，23 年两个业务收入分 别增至 84.4 亿元/19.4 亿元，同比增速为 56.9%/39.6%。其中，2019-23 年，商 品销售占比从 12.5%提升至 13.3%，我们认为主要系公司积极拓展衍生品等卖品。 23 年广告收入同比+8.3%至 13.2 亿元，占比从 19 年的 12.6%降至 23 年的 9.1%， 呈现弱修复态势，我们认为主要原因在于当前广告主更重视效果，投至品牌广 告的预算降低，CTR 数据显示 23 年 1-5 月影院视频广告同比增速低于其他户外 广告，23 年下半年票房表现较好的基础上，全年影院视频广告增速快于其他户 外广告，24 年 1-5 月影院视频广告同比降低 6%，而梯媒呈现双位数的同比增速。

3）内容业务与当年内容上映节奏、表现直接相关，电影、电视剧制作发行收入 波动较大，游戏业务收入相对稳定。①电影：近 5 年收入在 3.2-10.0 亿波动， 19、21 年收入较高，主要系当年上映的《误杀》（2019）、《唐人街探案 3》《误 杀 2》（2021）票房表现突出；②电视剧：近 5 年收入在 2.5-9.5 亿波动，其中 2020、23 年收入较高，主要系当年上映的剧集较多，且《唐人街探案》（2019）、 《三大队》（2023）表现较好。③游戏：近 5 年收入较稳定，基本在 3.0-4.5 亿 的区间，21 年收入增长 44.65%，主要系当年动新发行游戏 8 款，在中国内地、 中国港澳台、东南亚地区成功发行了《圣斗士星矢》。互爱互动持续拓展海外地 区，23 年公司游戏业务海外市场收入占比超过 30%。

1.3 盈利：经营效率提高+业绩弹性大，盈利水平提升

23 年轻装上阵，现已回归正常经营，盈利水平随票房表现而波动。

1）2019、2020、2022 年公司净利润大幅下滑，主要系线下活动受限叠加大额商 誉减值。①19 年公司归母净亏损 47.3 亿，主要由于大额商誉减值所致，公司旗 下 50 余家公司发生 55.8 亿商誉减值损失致净亏损，时光网资产组商誉减值 19.9 亿，主要系影视市场下滑、管理层更迭、业务结构调整等原因，新开拓渠道尚 需时间培养，收入和利润均未达预期；万达传媒商誉减值 10.3 亿，主要由于国 家宏观经济及行业状况的整体影响，广告业务资产组首次出现经营亏损。扣除 商誉减值影响，19 年归母净利率为 5.5%。②20 年归母净亏损 66.7 亿，主要系 线下活动受限和商誉减值的双重影响，当年净亏损率超 100%，20 余家公司发生 36.0 亿商誉减值损失，其中互爱互动发生 18.72 亿，主要系中国游戏市场销售 收入和用户规模增长放缓而头部公司不断挤压中小游戏公司的生存空间；③经 过 2 年的大额计提后，21 年未计提商誉减值，同时当年经营较为正常，盈利水 平回升；④22 年亏损主要系线下活动再次受限，影片供需均受到冲击，同时当 年进行小额商誉减值，主要为骋亚影视计提 1.26 亿，该公司影院放映业务、映 前广告业务、影视剧制作与发行业务经营业绩不及预期。

2）现已回归正常经营，净利润随票房表现而波动，24 年上半年因 Q2 票房平淡 而承压。经过 19-20 年的大额商誉减值，23 年公司轻装上阵；同时，20-22 年 电影行业处于调整期，公司持续降本增效提高经营效率；23 年票房显著回升， 公司归母净利润 9.12 亿，同比扭亏，1Q24 归母净利润同比+3.3%至 3.3 亿元， 稳步增长；公司预计 24 年上半年净利润 1.0-1.3 亿元，同比下降 69.3%-76.4%， Q2 亏损 2.0-2.3 亿元，主要系 2Q24 票房表现平淡所致，猫眼数据显示 2Q24 票 房 74.2 亿，同比-28.7%。

毛利率：随票房大盘修复和经营效率提高而回升。

1）公司刚性成本占比较大，业绩高弹性、波动较大。正常经营情况下，半数以 上毛利由影院放映相关业务贡献，该部分贡献 80%以上收入，其具有经营杠杆较 高的特性，收入下滑时，经营性净利润降幅更大，同样地，收入增长时，经营 性净利润涨幅更高。根据招股书，电影发行、放映的营业成本主要为分账成本、 房屋租赁、折旧及摊销、职工薪酬、物业管理费，其中分账成本、部分房屋租 赁成本为可变成本，分别约为可分账票房的 43%、净票房收入的 11%；折旧摊销、 职工薪酬、物业管理费较刚性，据公司招股书，这三项成本占收入比约为 15%-22%， 物业费以与万达商管的关联交易为例，收取标准为影城每月 15-19 元/平方米， 与观影收入关联不大。影院广告和卖品业务的营业成本均不包含影城租金等费 用，整体毛利率较高。电影、电视剧制作及发行营业成本主要为投资、制作成 本，与当年上线的内容收入、成本关联度较大。

2）随票房恢复、降本增效效果显现，23年、1Q24公司综合毛利率为27.7%、30.6%， 超过 19 年水平。2020、22 年综合毛利率为负，主要系当年票房降幅较大，高经 营杠杆下，观影业务毛利率随收入下滑而下降，电影和电视剧制作、排播也受 到冲击，相关业务盈利承压。23 年及 1Q24，线下观影回暖，观影人次提升，影 视剧制作回归正常，积压的内容 23 年释放，供需均回暖；同时公司持续降本增 效提高经营效率，23 年平均单银幕所需营运人员降至约 1 人，较 17 年减少 2 人。

费用率：23 年、1Q24 期间费用率低于 19 年前的水平。公司销售费用主要为印刷制作、 广告促销费用，清洁、保安费，职工薪酬，系统维护费；管理费用主要为职工薪酬， 折旧摊销；研发费用为游戏数据支持系统研发，该费用率较低，不到 0.5%。19 年之 前期间费率稳中有降，2020-22 年由于公共卫生事件扰动，销售费率波动较大，管理 费率先升后降，期间公司不断优化内部流程，加强管控各项费用支出，2023、1Q24 的期间费率低于19年前的水平，1Q24销售、管理、研发费率分别为5.9%、7.3%、0.12%。

二、院线：龙头地位稳固，成本优势突出

2.1、影片供给为票房表现的重要驱动，24 年 Q2 承压，7 月起供给改善

行业供需修复，已回到正常经营阶段，供给是催化票房增长的核心因素。线下观影需 求恢复，票房、观影人次均有所回升，但和 19 年还有一定差距，23 年观影人次、上 座率和票房均已超过 21 年水平，分别恢复至 19 年的 75.2%、76.1%、85.7%，其中重 要档期恢复程度高于其他时间，23 年暑期档表现超预期，主要系线下活动已不受限， 重要档期及 23 年暑期档供给优异。

1H24 票房小幅下滑系受 Q2 表现拖累，Q2 票房同比-28.7%。24 年元旦档、春节档票 房、观影人次已超过 19 年水平，但五一档及淡季票房较平淡，1H24 票房 TOP5 均为 Q1 上映影片，票房占上半年比例合计超过 50%，我们预计主要系 Q2 票房号召力高的 影片不足，及以演唱会、旅游为代表的线下娱乐方式仍在释放积压的需求，这些线下 娱乐方式对观影需求造成一定挤压。

24 年下半年影片供给改善，有望带动票房表现优于 24 年 Q2。24 年 6 月暑期档票房 较平淡，7-8 月定档的影片数量增多、题材丰富，不乏票房号召力较强的主创人员参 与的影片，随《默杀》《抓娃娃》的播出，7 月暑期档热度提升，据猫眼专业版，7 月 1 日-24 日，票房 41.0 亿元，较 6 月同期增长 141.8%，暑期待上映影片包括《白 蛇：浮生》《解密》《异人之下》等，保障后续票房表现。展望 Q4，目前定档 24 年国 庆档的包括《危机航线》《出入平安》《新大头儿子和小头爸爸 6：迷你大冒险》《P 计划》，有望 24 年上线的包括《哪吒之魔童闹海》《酱园弄》等。展望 25 年，《蛟龙 行动》《第十七条》等影片已锁定 25 年重要档期。

2.2、票房后续展望：较 19 年有 15%左右的缺口，中长期看好供给向好推动票房增长

国内票房较 19 年仍有 15%左右的缺口，缺口补足及后续进一步增长看供给情况。23 年票房 549 亿，约为 19 年票房的 85.7%，当年影片供给暑期档集中释放催化票房进 一步修复；而 24 年上半年票房承压的主要原因之一为 Q2 影片供给不足，仅为 19 年 同期的 76.3%。我们认为，目前国内票房进一步增长的核心驱动在于影片供给。

国产片备案数量恢复，为后续影片上映做储备；题材多点开花，质量有望进一步提升。 ①21 年国产片上映数量、票房已创新高（21 年 599 部，23 年票房 459 亿），国产片 供给和备案立项均已恢复，23 年平均每个月备案立项约 250 部，24 年 1-5 月平均约 265 部，高于 2020-22 年，按照一部影片制作周期 2 年计算，保障 25 年及以后的影 片供给。②近几年题材切换，但整体呈现多元化趋势。2018-23 年票房 TOP10 题材发 生了较大变化，18 年是科幻、喜剧居多，进口片占比较大；19 年多点开花，中国神 话动画《哪吒之魔童降世》、中国硬科幻《流浪地球》为黑马影片，TOP10 涵盖了主 旋律、剧情、喜剧、科幻等题材；20-22 年主旋律、喜剧题材占比较高，但具体题材 屡有创新；23 年票房 TOP10 影片包括反诈、反腐反贪等现实主义题材（《消失的她》 《孤注一掷》《坚如磐石》）、中国神话史诗《封神第一部》，及剧情片《满江红》《八 角笼中》、历史动画片《长安三万里》等。我们认为，国家政策鼓励文化产业发展，现实主义题材影片大受欢迎也从侧面反映了题材受限减弱，动画电影、硬科幻电影表 明国产片在持续突破舒适圈，看好中长期国产片质量提升。

进口片供给、票房修复空间较大，较 19 年票房缺口超过 150 亿。2019-1H24，进口片 数量、票房占比均显著下滑，23 年进口片票房 90.7 亿，较 19 年减少了 152.6 亿； 进口片的票房号召力大幅减弱，TOP10 影片中进口片票房占比从 18 年的 32%降至 22 年的 11%，23 年票房 TOP10 中无进口片，其中，淡季进口片票房占比较高，主要系制 片方有信心的国产电影更多会考虑重要档期上映，以充分挖掘票房潜力。我们认为进 口片票房缺口较大的主要原因在于海外影片供给弱修复，据 IMDbPro 统计，23 年北 美院线共上映 587 部影片，远低于 19 年的 910 部，但较前三年不到 500 部的数目稍 有提升；同时，近几年国内电影市场票房号召力较高的影片为泛主旋律和泛现实主义 题材，进口片内容对国内观影喜好的适配度降低，尤其是在观影人群逐渐下沉的背景 下。展望后续，我们认为，虽然流媒体对海外电影供给、票房恢复造成一定压力，但 大制作仍会从商业化、艺术性等角度出发，优先登录院线，海外影片发行数量有望延 续 23 年的稳步增长的趋势逐步提高，进口片缺口的弥补有望带动淡季票房提升，提 高淡季票房恢复程度。

2.3、行业集中度提高，公司龙头地位稳固，成本优势延续

头部院线、影投市占率稳中有升。按票房计，2019-23 年影投/院线 CR5 从 26%/46% 提高到 28%/48%，CR3 从 20%/31%提高到 23%/34%，行业集中度提高，我们认为主要系 头部院线、影院在规模效应、经营成本、消费者认知度等方面具备优势，抗风险能力 更强。

公司自建影城数量较多，自建影城与万达广场深度绑定，具有区位、人流保障，租赁 长期、稳定，行业调整期龙头地位进一步稳固。

1）公司自建影院与万达广场有协同效应，在长期稳定租赁及万达广场区位、人 流保障下，公司能保持较高的自有影院占比（23 年占比 78.3%），且成本优势明 显。万达影城可变营业成本比例较高，以租金为例，业内常见租金缴纳方式为 票房的一定比例、保底和票房的一定比例孰高、固定租金+浮动分成、固定租金， 而万达广场的万达影城租金多年为净票房收入的 11%；加之公司大力发展毛利率 较高的非票业务、影视剧制作、游戏业务，综合毛利率水平整体高于 A 股主要 院线公司。

2）公司与万达商管已续约，预计大股东更换不影响成本优势延续。23 年底，儒 意投资接手公司大股东万达投资 51%股权，柯利明成为公司实控人。市场对大股 东变更后，公司与万达广场绑定带来的选址、成本等优势是否仍可延续产生疑 问。从签约情况看，我们认为该优势仍将继续延续。根据公司 23 年 5 月的投资 者问答，公司与万达商管于12年7月1日签署《房屋租赁与物业服务框架协议》， 公司下属万达广场内的影城租金标准为净票房收入的 11%，租赁期限为自影城开 业之日起 20 年，协议约定每 10 年重新评估市场租金水平，根据上述框架协议 约定和市场环境变化，公司与万达商管集团于 22 年 12 月签署了《关于之补充 协议》，自 22 年 7 月 1 日起的未来 10 年内，双方维持 11%的租金比例保持不变。

3）公司龙头地位进一步稳固。①按票房计，万达院线/影投均连续多年为国内 院线/影投首位，且市场份额提升明显，1H24 年院线/影投分别较 19 年提升 3.5/2.7pct，达到 17.3%/15.6%；②按影院数量计，公司直营影城数量数量及占 比高，23 年直营影城 709 家，占比 78%+，均处于行业前列。

2.4、深挖卖品销售+多元利用影城，有望通过非票业务打开影城创收空间

国内影城非票业务增长空间较大，卖品、场地利用均有提升潜力。我们根据公司公告 数据大致估算，2018-23 年公司海外每观影人次非票销售额高于 50 元人民币，21、 23 年超过 100 元，国内市场每观影人次非票销售额不到 10 元，其中 19-21 年逐年增 长，预计主要系公司通过衍生品、举办脱口秀等演出等方式挖掘影城创收潜力，22-23 年有所下滑，预计一方面原因在于经济弱复苏，消费相对疲软，影院广告也在弱修复， 另一方面原因在于计算误差，计算国内非票收入时未扣减海外游戏业务收入。

1）积极拓展衍生品、影城场地租赁等非票业务深挖影城利用潜力。公司持续探 索如何拓展非票业务，从收购时光网推动线上线下融合到自创茶饮品，从常规 餐饮到打造影视动漫、国风国器、大国重器和潮流手办四大赛道（21 年提出）， 引进、研发盲盒等潮玩，升级卖品；2020-22 年期间，线下观影活动受限的情况 下，公司积极寻找新方式挖掘影城商业化空间，在多地的影城举办相声、脱口 秀等演出或活动。24年时光网与泡泡玛特-Molly达成授权合作，首发baby-Molly 新系列衍生品于 5 月 1 日陆续上线全国万达影院和万达星选商城，并计划在下 属部分万达影院打造 baby-Molly 主题门店，同时，公司已就暑期档电影《白蛇： 浮生》与相关方展开合作打造衍生品线，后续也将对《西游记真假美猴王》等 动画 IP 进行衍生品开发，结合公司宣发布局提高衍生品影响力。

2）新股东儒意与公司在衍生品方面有协同作用。公司有望借力其带来的“包公 系列”、“西游系列”、“白蛇系列”等动画电影 IP 发展衍生品业务，通过 IP 运营、衍生品研发生产及销售矩阵，不断扩大时光网品牌影响力及盈利能力，提 高公司非票收入。

3）预计后续影院广告稳步发展。结合前文分析，广告市场与经济大盘正相关， 影院广告主要为映前广告、阵地广告，作为品牌广告，较难直接量化投放效果， 影院广告弱复苏中。经济增速放缓背景下，我们预计影院广告将在当前基础上 稳步发展，若影片供给、票房较好，则映前广告或将表现突出。

三、影视剧制作：大股东和管理层更换带来新机遇，片单丰富

3.1、万达影视深耕内容制作发行，经验丰富，重视人才储备

公司内容业务经营主体主要为万达影视传媒，其深耕影视剧制作多年，在产业资源、 人次培养、内容制作方面均积累了丰富的经验。

1）公司于 19 年收购万达影视，万达影视 2011 年成立，2014 年万达影视联合大 地时代电影发行、广州金逸影视传媒、横店电影院线共同投资成立电影发行公 司五洲发行，2016-17 年收购了骋亚影视、新媒诚品、互爱互动，业务布局涵盖 电影、电视剧、游戏，多年深耕积累了较多行业资源。其中，骋亚影视为导演 陈思成和制片人李亚平共同成立，16 年陈思成退股，万达影视 100%持股，23 年 11 月骋亚影视投资壹同传奇，持股 5%，该公司实控人为陈思成父亲。

2）制作发行了唐探系列、误杀系列等高票房、高口碑影片和唐探系列、《三大 队》等剧集。2017 年开始，万达影视率先在行业里开展新导演、新编剧培养计 划——“菁英+电影人计划” 发掘和培养影视行业各专业人才，鼓励新生电影 创作力量，截至目前，“菁英+”计划累计已签约 11 名导演，签约青年编剧超过 100 名，成为后续持续输出内容的储备力量。

3.2、与新股东儒意强协同，新任董事长为知名制片人，业务焕发新活力可期

儒意影视剧制作、发行经验丰富，新任董事长陈曦为业内知名制片人，原中国儒意执 行董事，与公司内容业务有较强的协同性。

1）儒意影业（中国儒意影视剧业务经营主体）从 2006 年成立至今，孵化了百 余部影视作品，主控或牵头电影包括《热烈》《保你平安》《交换人生》《送你一 朵小红花》《你好，李焕英》等影片，与大鹏、贾玲、韩延等导演多次合作，出 品了《我的人间烟火》《大宋宫词》《追风者》《我的阿勒泰》等剧集。

2）管理层分工明确。董事长、总裁陈曦重点分管影视制作业务板块、五洲发行 及时光网板块，董事、执行总裁陈洪涛继续分管院线业务，董事龚峤分管公司 游戏业务。董事长陈曦为业内知名制片人，投资出品了《泰囧》《煎饼侠》，15 年加入儒意影业后投资制作了《热烈》《保你平安》《独行月球》《你好，李焕英》 等影片，投资制片经验及产业资源丰富。

儒意与公司强协同，有望助力公司影视剧制作发行业务上新台阶，目前协同效应已显 现。1）今年已上映的《追风者》《我的阿勒泰》《抓娃娃》，即将上映的《白蛇：浮生》 均为儒意和公司共同出品或参投，据公司回投资者问答，儒意出品的电影及电视剧， 公司可以优先投资并进行主宣发，公司会借助新股东在影视内容研发、制作及宣发 领域的优势实现资源共享和优势互补，制作出更多优质作品。2）此外，据详式权益 变动报告书，公司现任控股股东及实控人柯利明先生承诺，自股权转让完成起 3 年内， 对于其旗下现有可能与上市公司存在同业竞争的情形，将持续采取积极有效措施，妥 善解决相关事项。

公司内容储备丰富。24 年公司出品、发行或参投的影片《异人之下》《解密》《“骗骗” 喜欢你》及电视剧《四方馆》将上线，目前储备的电影包括与贾玲导演合作的《转念 花开》、IP 系列电影《误杀 3》《唐探 1900》《点到为止》《寻她》等，剧集包括《检 察官与少年》《黑夜告白》等。

四、游戏：互爱互动海外市场发力，借力大股东可期

互爱互动持续发力海外市场，海外收入占比显著提升。互爱互动 2011 年成立，主营 游戏发行和运营，曾成功发行多款产品，也成功从页游转到手游发行，曾发行的体量 较大的页游为《胡莱三国》《斩仙》（ARPG）等，手游端曾发行《胡莱三国》、《全民斩 仙》（仙侠类 ARPG 手游）、《火柴人联盟》、《中超风云》（体育游戏）、《探墓风云》（ARPG）、 《小小军团合战三国》（经营策略类）、《豪门足球风云》（足球类）、《胡莱三国 2》（策 略类）等。海外市场拓展方面，19 年新发行 5 款游戏，收入前 10 的游戏 6 款海外发 行，当年海外游戏收入占比不到 8%，2020-至今，公司持续开拓海外市场，海外发行 收入提升明显，23 年占比提升到 30%以上，24 年 1 月 18 日《圣斗士星矢：正义传说》 于日本上线后，迅速攀升至 AppStore 畅销榜 TOP3、GooglePlay 畅销榜 TOP4。

24 年互爱互动还计划在海内外发行《暗影格斗 3》《全职法师：猎人大师》《末日曙光》 《我为歌狂之旋律重启》等新产品。

互爱互动有望与儒意在游戏领域合作。中国儒意旗下游戏业务品牌为“景秀 JINGXIU”， 与大股东腾讯控股有良好合作关系，24 年 5 月发布公告收购有爱互娱（核心资产为 《红警 OL》）100%股权，深化游戏业务布局。儒意景秀运营了《乱世逐鹿》《传奇天 下》《仙境传说：爱如初见》，腾讯北极光工作室研发、中国儒意代理发行的文明正版 IP 策略游戏《世界启元》已于 24 年 7 月 16 日全平台公测，目前位于 iOS 游戏畅销 榜前 10。据公司回投资者问答，在游戏方面，公司旗下互爱互动会与儒意景秀实现 优质游戏产品的 IP、渠道及发行区域合作，增厚游戏利润规模。我们认为，儒意游 戏业务现已拥有景秀、有爱互娱主体，且与大股东腾讯建立了良好合作关系，互爱互 动主营游戏发行环节，有望通过儒意获得更多、更优质游戏产品的发行。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）