2024年青矩技术研究报告：工程造价咨询行业领军企业，成长性与高股息并存

1 领军建设工程投资管控，盈利能力稳步提升

工程项目管理科技和工程咨询服务领军企业，业务网络覆盖全国。作为首登中国资本市 场的“工程投资管控第一股”，公司率先开启了工程咨询行业“专业+科技+资本”的新发展 模式，致力于打造“全过程工程咨询服务产品线”，构建“工程科技服务生态圈”，用科学 技术为工程项目管理赋能。公司服务的项目覆盖了城市、交通、能源、工业化和信息化等各 个领域的建设与更新，建立了覆盖全国所有省会城市及部分区域性城市的分支机构，业务网 络覆盖全国。

1.1 深耕工程咨询服务二十余载，跻身建设工程投资管控领军地位

专注于工程咨询和科技服务，持续处于国内领先地位。自 2001 年成立以来，公司长期 专注于工程造价咨询业务，于 2009年成为京沪高铁全过程工程咨询服务独家机构；2011年， 公司首次问鼎全国造价咨询机构营业收入榜首，并开始为北京大兴国际机场提供全过程工程 咨询服务；2018 年，公司自主研发“青矩智慧造价机器人”，开启智慧造价新时代；2019 年在马来西亚设立分支机构，公司业务随着“一带一路”走向国际；2020 年，公司入选新 三板龙头企业；2021 年，公司完成在国内各省会、直辖市服务网络的全面布局；2023 年， 公司成功登陆北交所，成为中国“工程投资管控第一股”。

业务领军国内建设工程，覆盖建筑、能源、交通等多个领域。公司以工程造价咨询为核 心主营业务，以工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助 业务，以工程管理科技为引擎，是国内建设工程投资管控领域的领军企业。公司主营业务广 泛服务于民用与工业建筑、能源、交通、矿山、水利、通信、城市基础设施、新基建等领域， 积累了包括国家机关及事业单位、央企及地方国企、军队、金融机构及大型民营企业等在内 的稳定客户群体。

推进“一线一圈”建设，为业主方的工程项目的成本管控提供专业服务。“一线一圈” 为公司未来业务发展的战略核心，“一线”业务的核心理念是将工程设计、招标代理、工程 监理、项目管理与工程造价咨询融合，打造集投资成本管控为核心的全过程工程咨询服务。 其发展目标是提升业主的项目管理效率和投资效益，通过“全过程”服务改善成本、质量、 工期等管理水平。“一圈”业务的核心理念是利用人工智能、BIM、互联网、大数据等技术， 提供数字化、智能化、平台化的工程管理科技服务，以提高投资建设的生产力水平。其发展 目标是通过科技手段解决传统工程咨询领域的低效问题，推动行业向数字化、智能化转型， 实现“数字系统形态”的“价值交付”。

1.2 股权结构分散，员工共享公司成长

公司股权结构分散，无实际控制人。截至 2024 年 4 月 19 日，持有公司 5%以上股份的 股东为陈永宏和谭宪才，分别持有公司 11.8%和 7.3%的股份，无控股股东和实际控制人。 员工直接持股较多，共享公司成长。

1.3 营收规模稳步扩张，盈利能力持续提升

营收规模稳步扩张，归母净利润稳定增长。 1）营收端，2019-2023 年，公司营业收入 由 5.8 亿元增长至 9.4 亿元，年化复合增长率达 14.3%，营收规模稳步增长，2024 年一季度 营业收入 1.4 亿元。其中，2022 年受疫情影响，大量工程建设项目工期延误、工程咨询业务 进展缓慢，营业总收入增速放缓。2023 年营收规模同比增长 13.4%，2024 年一季度营收规 模同比增长 11.3%。未来，随着国家固定资产投资进一步扩张，营收有望稳步提升。

2）从利润端看，2019-2023 年，公司归母净利润由 1.1 亿元增长至 2.0 亿元，年化复合 增长率为 27.5%，2024 年一季度归母净利润达 0.18 亿元。2022 年受疫情影响，部分地区 业务收款周期延长、支付的上年绩效工资增长，净利润增速放缓 3.9%。2023 年，受益于经 营效益增加以及收购译筑科技产生投资收益，归母净利润较上年同期增长 25.4%，2024 年 一季度仍保持高增速 23.7%。

全过程工程咨询业务占营收九成以上，以境内销售为主。分业务来看，2019-2023 年公 司全过程工程咨询业务占营收的 96%以上，是公司的核心优势业务。而工程管理科技服务业 务贡献持续稳定在 1.5%-3%之间，存在巨大的发展空间。从销售区域来看，以境内业务为主。 2019-2023 年公司境内收入占主营业务收入的比重超过 95%。公司境内业务分布较为广泛， 遍布全国，华北、华中、华东地区营收位居前三。

公司各类业务的承接模式结构分布不同，招投标占据主要地位。其中，工程造价咨询的 招投标模式占比在 70%左右，其他工程咨询的招投标模式占比在 40%以上。公司工程造价 咨询业务具有竞争优势，单个合同金额较大，达到需履行招投标条件合同较多，故其招投标 模式的占比较高。鉴于公司在工程造价咨询行业内的专业表现、经验和业绩，部分业主单位 会主动向公司发出投标邀请。工程管理科技服务以商务谈判模式为主，占比超过 80%，对于 无需履行招投标程序的项目，公司在获得客户邀请信息后，开展前期尽职调查，制定谈判策略和方案，经过公司一定评审程序后，派出商务与技术谈判代表就业务合同的主要条款与客 户进行竞争性谈判或竞争性磋商。

3）盈利能力稳中向好，整体费用率较为稳定。盈利能力，2019-2023 年公司毛利率总 体稳定在 45%-48%区间。2024 年一季度，公司毛利率同比增长 2.5pp 至 37.6%。2019-2023 年受益于公司工程造价咨询业务取得较好进展，公司净利率由 18.2%升至 21.4%，净利润水 平持续提升。费用端，尽管 2020-2021 年呈现小幅下滑趋势，但 2019-2023 年公司整体费 用率较为稳定，维持在 18%左右。2024 年一季度，受 BIM 技术与应用方面的研发投入增加 与募集资金产生的银行利息增加影响，期间费用率同比小幅提升 1.2pp 至 23.3%。未来，公 司将进一步加强费用管理，提升盈利水平。

2 工程咨询千亿市场空间巨大，行业渗透率提升空间广阔

2.1 密切相关于固定资产投资，贯穿工程建设项目全周期

工程咨询行业上游供应充足，下游与固定资产投资规模密切相关。工程咨询行业上游主 要系提供外协服务、差旅服务以及办公场地、办公用品等服务和商品的供应商。此类供应商 众多，供应充足，因此，工程咨询行业与上游企业之间不存在紧密的依赖关系，上游的发展 变化不会对该行业造成重大影响。工程咨询行业广泛服务于基础设施、市政工程、农业农村、 公共安全、生态环保、公共卫生、物资储备、防灾减灾、民生保障等众多投资建设领域，下 游企业主要是各个行业的投资建设业主，因此工程咨询市场体量与固定资产投资规模密切相 关，各个行业投资建设的活跃度对工程咨询行业的影响很大。

工程造价咨询业务作为工程咨询企业的核心业务，其业务需求丰富，贯穿工程建设项目 全周期。工程造价咨询企业接受业主方委托，通过工程前期阶段的策划咨询、投资咨询、设 计优化、工程招标采购咨询，工程施工阶段的结算审核、过程跟踪审计，工程交付阶段的工 程竣工决算编制与审核、工程交付财务顾问等方式，将建设工程投资管控贯穿于工程前期筹 划、工程实施、交付运维全过程，从而帮助业主实现工程建设项目投入产出的总目标，同时 实现投资的增值和社会资源的节约。一般根据项目投资规模及为客户节省的投资额的一定比 例收取费用，总体收费水平约为工程建设项目总投资额的 0.3%-1.5%。根据工程项目施工进 度结合各阶段相应的工作量进行结算，有的单项服务因服务周期短也会在成果交付后一次性 结算，具体根据与客户签订的协议确定。

行业政策相继出台，监管体系逐步完善。随着工程造价咨询行业不断发展，行业相关政 策性文件也在不断完善。近年来，我国相继推出多项行业发展规划及政策，为行业趋向集中 化发展提供了良好的外部环境，工程造价咨询行业监管体制、行业生态不断优化。

2.2 工程造价咨询千亿广阔市场，行业业务渗透率提升可期

全社会固定资产投资规模超 50 万亿元，奠定下游行业需求基础。工程造价咨询行业发 展与宏观经济走向和社会投资规模高度相关，根据国家统计局数据，2014 年至 2023 年，全 社会固定资产投资规模持续增加，复合增长率达 6.0%（按可比口径计算），2023 年达到 50.3 亿元，增速 3.1%（按可比口径计算），投资体量巨大。2010 年以来，国家基础设施、房地 产和其他固定资产投资建设的兴盛，以及工程项目的大型化、多元化和复杂化，带动我国建 筑业总产值也持续攀升，由 2014 年的 17.7 万亿元增加至 2023 年的 31.6 万亿元，年均复合 增长率达到 7.0%。工程造价咨询行业作为建筑行业重要下游业务，巨大的全社会固定资产 投资体量，将为工程造价行业带来更广阔的发展空间。

中短期内我国基建需求尚未触及天花板，行业市场规模持续增加。“十四五”期间，为 发挥投资对优化供给结构的关键作用，国家将继续拓展投资空间、保持投资合理增长，在传 统与新型城镇化、传统与新型基础设施建设以及其他各个领域进行大量的项目投资建设，打 开行业增长新空间。城市建设方面，加快推进基于信息化、数字化、智能化的新型城市基础 设施建设和改造，全面提升城市建设水平和运行效率。交通建设方面，统筹铁路、公路、水 运、民航、管道、邮政等基础设施规划建设，建设现代化高质量综合立体交通网络。能源建 设方面，建设智慧能源系统，优化电力生产和传送通道布局，提升新能源消纳和存储能力。 新型基础设施建设方面，推动 5G、特高压、城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中 心、人工智能、工业互联网等七大领域建设。

工程造价咨询及其他工程咨询服务营收持续增长，千亿市场空间广阔。根据住建部数据， 2017-2022 年，我国工程造价咨询业务的营业收入由 661.2 亿元增至 1145.0 亿元，年均复 合增长率达到 11.5%，行业市场规模持续扩张。工程招标代理企业 2020 年收入达 4275.3 亿 元，相较上年度增加 4%。工程监理企业营业收入由 2017 年的 3281.7 亿元增至 2022 年的 1.3 万亿元，增速不断攀升，整个行业处于快速增长态势。勘察设计企业营业收入由 2017 年的 4.3 万亿元增加至 2022 年的 8.9 万亿元，营收规模持续增长。代表中国工程勘察设计 行业正逐步由快速成长阶段进入初步成熟阶段，行业发展逐步转型为依靠企业能力提升和资 源整合的内涵式发展。

2.3 中小企业出清带动行业集中度提升，呈现全咨化发展趋势

业内企业众多竞争格局分散，中小企业未来将持续出清。根据住建部数据，2016 年-2022 年末，我国工程造价咨询企业数量不断增加，2022 年已达 14069 家，工程造价咨询企业数 量众多、规模偏小，市场集中度低。未来在市场、政策、技术、资本等因素的联合作用下， 行业中头部企业的技术、规模、管理、品牌和创新优势将逐步放大，综合实力强、占据高端 市场资源的企业，通过对工程设计、工程招标代理、工程监理等其他专业进行整合，大力发 展全过程工程咨询，有望成为一批“大而强”的领军工程咨询企业。

未来工程咨询行业，将呈现全咨化发展趋势，总体规模稳步增长、科技赋能行业转型升 级、国际融合趋势加速、资本助力行业全方位提升。在国家规划和政策支持下，工程咨询行 业将随着新型基础设施和城镇化建设投资的增加，规模持续增长。先进科技如 BIM、大数据、 云计算、人工智能和物联网将显著提升行业效率和服务质量，科技赋能将成为关键驱动力。 国际融合趋势加速，境外项目服务和投资规模将持续增长。资本市场改革将助力优质企业融 资，推动行业转型升级，实现全方位提升。

全咨化成为主流发展趋势，渗透率快速提升。随着新技术的发展与行业模式的变化，在 政府政策的大力支持下，全过程工程咨询模式将成为行业未来主流发展模式。根据千际投行 数据，2018 年至 2022 年，全过程工程咨询的数量渗透率和金额渗透率总体呈上升趋势，数 量渗透率由 0.3%提升至 2.8%，金额渗透率由 0.3%提升至 4.8%。预计到 2025 年，全过程 工程咨询的市场规模将达到 5777 亿元，年复合增长率高达 40.8%。具备全专业、复合型人 才储备的工程造价咨询企业有机会将造价业务与投前咨询、招标代理、勘察、设计、监理、 项目管理、财务、金融、法律等多专业进行融合，打造全专业、全领域、全过程覆盖的高端 化工程咨询服务产品，进一步抢占市场资源，逐步形成一批“大而强”的领军工程咨询企业。

工程管理科技服务乘建筑信息化东风，有望受益于 BIM 市场规模快速提升。以 BIM 等技 术为代表的工程管理科技服务，旨在为建设单位、施工企业、咨询企业等单位提供工程建设信 息化咨询解决服务方案，推动建筑行业实现信息化、智能化升级。BIM 技术具有可视化、协同 性、模拟性和连贯性的特征，在工程成本、工程安全、工程进度及工程质量四个方面具有明显 优势。同时，建筑信息化发展迅速，行业内企业除具备软件开发能力外，还需要深刻认知用户 的背景和使用习惯，积累客户资源和品牌优势，故 BIM 技术属于高壁垒领域。此外，随着建 筑复杂程度不断提高，BIM 平台可协调各工程模块并解决复杂工程的数据存档、管理和传递等 问题。根据头豹研究院数据和预测，中国 BIM 行业市场规模由 2016 年的 40.5亿元增长至 2020 年的 119.1 亿元，复合增长率为 31.0%，预计 2025 年 BIM 市场规模将达到 670.0 亿元。

3 市占率提升逻辑下全国化扩张，成长性与高股息并存

3.1 稳居工程造价咨询龙头地位，多维度复合优势行业领先

首家工程造价咨询上市公司，专业资质与资信优势构筑护城河。公司于 2023 年 6 月在 北交所上市，成为我国首家以工程投资管控为核心业务的上市公司，从而为行业树立“专业 +科技+资本”发展范式，引领行业向全咨化、数智化、国际化的目标加速迈进。公司拥有全 专业、高级别的执业资质和资信，包括“四甲一乙”工程咨询资信、“两甲一乙”设计资质、 AAAAA 级招标代理资信、AAA 级工程造价咨询资信、“一甲一乙”工程监理资质等。在此 有利条件下，公司通过专业整合、人才培养、系统建设和业务实践，在行业中较早建立起以 投资决策为起点、以 BIM 技术为基础、以投资管控为核心，贯穿工程建设全生命周期、可供 客户自由定制的“全过程工程咨询产品服务线”，深入探索在全过程工程咨询业务中发挥造 价咨询比较优势以及在造价咨询中发挥全过程工程咨询专业协同效应等前沿课题，向着产业 链高端领域不断延伸。

工程造价咨询行业龙头，规模与品牌影响力居前。根据中价协官网公布的近十年“全国 工程造价咨询企业造价咨询收入排名”，子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名 的工程造价咨询企业，在国内工程造价咨询领域保持着稳定的领军地位，品牌影响力不断加 强。据“2023 工程造价咨询企业品牌 200 强”榜单，青矩顾问品牌价值 3.4 亿元居于第 2 名，在前 200强品牌总价值中占比 1.4%。CR10品牌价值在行业前 200强中占比仅有 11.1%， 行业集中程度较低，龙头公司有望基于品牌、规模等优势提高市占率。

人才储备优势明显，人才队伍持续壮大。公司拥有上千名各类工程师组成的专业技术团 队，包括 300 多名一级注册造价工程师，以及近 200 名注册咨询（投资）工程师、招标师、 监理师、建筑师、建造师等相关专业人才。不断壮大的专业技术团队，成为公司持续加大专 业技术优势的重要源泉。

专业技术积累全面，民用与工业建筑、能源、交通、矿山、水利、通信、城市基础设施、 新基建等领域多个典型案例背书。公司具备丰富的专业技术积累和优秀的专业技术团队，科 技研发成果丰富，技术实力在工程造价咨询行业中处于领先地位。公司的造价咨询业务已覆 盖国家各主要投资建设领域，其中包括超高层建筑、五星级酒店、大型住宅小区、体育场馆 等城市建设，铁路、公路、机场、港口等交通建设，火电、水电、核电、风电、光电、生物 质发电及电网、油田、矿山等能源建设，城市轨道交通、特高压输电、数据中心等新型基础 设施建设，城市生态修复、历史文化保护、老旧城区改造等新型城镇化建设，以及大型工厂、 工业互联网、信息安全管理中心等工业化和信息化建设，并且拥有京沪高铁、北京新机场、 海阳核电站、国家速滑馆等知名项目案例。通过长期深耕各个领域的优质业务，公司形成了 以“全行业、全规模、全地域、全业态”为主要特征的专业技术积累，可有效应对来自竞争 对手的专业挑战。

积累优良客户资源，央国企客户收入占比过半。依托雄厚的技术实力和优良的服务品质， 公司逐步形成了以国家机关及事业单位、央企国企集团、上市公司及大型民营企业为核心的 优质客户群体，并与之保持着长期、良好的合作关系。公司客户广泛分布于能源、交通、通 信、地产、金融、制造、科技等各个行业以及全国各个地区。2023 年，公司对央企、地方 国企客户的营业收入占比超过 60%，在全国 98 家央企集团中，公司已成功入围、合作的达 到 80 家，覆盖率超过 80% 复合优势引领工程造价咨询行业，盈利能力强劲。对比同行业可比上市公司，公司在专 业实力、客户资源、执业资质与资信、创新能力、企业品牌、管理模式、内部治理等方面均 处于行业领先地位。从关键业务数据及指标来看，公司 2023 年营业收入、净利润、毛利率、 净利率在可比公司中均居于首位，竞争能力有效地体现于财务指标，有望在提升市占率过程 中转化为利润大幅度增长。随着公司“全过程工程咨询产品服务线”和“工程管理科技服务 生态圈”发展战略的实施，公司在巩固工程造价咨询核心业务领先优势的基础上，将向产业 链高端领域和新兴领域进军。

3.2 募投布局全国化网点，研发创新提质增效提升盈利能力

全国化布局行业领先，“行业深耕”挖掘多地域成长潜力。工程造价咨询企业地域特征 明显，大部分企业深耕于优势区域。其中，公司已有较完善的全国化布局，在华北、华东、 华中、华南、西北、西南、东北等区域业务均有布局。其中，公司在华北地区营收最高，但 华北地区营收仅占总营收的不足 25%，远低于同行上市公司最大区域收入占比的中位数约 75%。

募投全国化布局，保持行业领先提升市占率。根据公司公告，公司扣除承销和保荐费用 后的募集资金为 2.96 亿元，用于工程咨询服务网络建设项目、信息系统升级改造项目和补 充流动资金，以扩大公司核心主营业务规模，推动公司工程咨询业务的数字化转型。公司业 务成功摆脱区域束缚走向全国，募投项目有望继续强化这一优势。

持续研发创新提质增效，工程管理科技服务构筑第二增长曲线。公司组建了青矩标准研 究院、青矩科技研究院、青矩互联作为核心研发机构，参照国际通用的 CMMI 模型规范公司 研发软件过程，协同落实公司创新研发的任务部署。通过持续研发，公司在行业内率先形成 了 BIM 图形引擎、项目三维数字化管理平台、投资建设大数据平台、智慧造价机器人等富有 创新性的核心科技成果。一方面，这些成果在公司自身经营管理活动中得到深入应用，提升 了公司的作业质量与效率，帮助公司在业务扩张过程中保持着较高的毛利率水平和良好的执 业水准。另一方面，部分成果已转化为工程管理科技服务，2023 年实现收入 2779.5 万元， 同比增长 71.8%，期末在手订单余额较期初增长 199.8%，正逐步成为公司第二增长曲线。

在手订单充裕且保持增长，收入增长具有持续性。公司 2023 年期末在手订单余额约为 27.94 亿元，较期初增长 9.53%。从历史情况来看，公司在手订单平均在 3-4 年内完成营业 收入转化。

高分红率位于北交所前列，重视股东利益多次回购。营收和净利润高增长的同时，在保 障了研发和扩张的基础上，公司采取较高的现金分红比例，2023 年年末分红占净利润比例 达到 53.4%。为提升股票长期投资价值，同时为实施股权激励计划做准备，公司再次于 2023 年 10 月 27 日启动回购，拟于 2024 年 10 月 27 日前将自有资金回购的公司股份用于实施股 权激励，预计回购股份数量 60.3-120.7 万股，占公司目前总股本的比例为 0.9%-1.8%。截 至 2024 年 6 月 28 日，公司已回购股份 84.9 万股，占公司总股本的 1.2%，占预计回购股份 总数量上限的 70.4%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）