2024年中闽能源研究报告：优质新能源运营商，海上风电发展空间较大

公司概况：福建省优质风电运营商

公司长期深耕新能源发电业务，控股股东为福建投资集团

中闽能源成立于1993年，2015年借壳福建南纸，通过资产重 组实现上市；2017年，公司收购黑龙江富龙风电公司与黑龙 江富龙风能科技开发公司100%股权，新增10.95万千瓦陆上 风电装机，装机规模进一步提升；2019年，公司启动发行股 份和可转换公司债券收购中闽海电100%股权，开始发展海上 风电业务；2024年，公司开始自主建设海上风电项目，独立 开发长乐B区海上风电项目。目前，公司主要业务为新能源 发电项目投资开发及建设运营，包括风力发电、光伏发电、 生物质发电三个板块。

公司控股股东为福建投资集团，实控人为福建国资委。截至 2024年第一季度，福建投资集团直接持有公司股权的比例为 64.14%，为公司控股股东；公司下辖中闽海电、富龙风发、 富龙风能等9家一级子公司，负责公司风电、光伏发电及生 物质发电业务开展。福建省投资开发集团有限责任公司作为 福建省省属的大型国有投资类公司和主要的国有资产运营主 体，经过多年发展，福建投资集团形成了集金融及金融服务 业、电力、燃气、供应链等多业务板块并行的发展格局，在 福建省经济社会发展中发挥重要作用。中闽能源公司作为福 建投资集团下属的能源上市公司平台，福建投资集团对中闽 公司新能源发电业务发展支持力度大，在海上风电项目资源 获取方面可为公司提供较大支持，助力公司获取福建省优质 海上风电项目资源。

公司装机以风电为主，收入主要来自风电业务

公司装机以风电为主。截至2023年，公 司控股并网装机容量95.73万千瓦，其中 陆上风电装机容量61.13万千瓦，占比 63.86%；海上风电装机容量29.6万千瓦， 占比30.92%；光伏装机容量2万千瓦，占 比2.09%；生物质发电装机容量3万千瓦， 占比3.13%。 发电量方面，2023年公司发电量29.35亿 千瓦时，其中风电发电量28.00亿千瓦时 （-10.84%），占比95.40%；光伏发电量 0.32亿千瓦时（-0.37%），占比1.07%； 生 物 质 发 电 量 1.04 亿 千 瓦 时 （+220.29%），占比3.53%。 上网电价方面，2023年公司福建风电项 目平均上网电价0.6062元/KWh（不含税， 下同），黑龙江风电项目平均上网电价 0.4652元/KWh，黑龙江生物质发电项目 平均上网电价0.6549元/KWh，新疆光伏 项目平均上网电价0.6907元/KWh。 公司收入主要来自风电业务。2023年， 公司风电、光伏、生物质营业收入分别 为16.14、0.21、0.58亿元，占比分别为 95.32%、1.25%、3.43%。

营收、归母净利润受来风情况影响有所波动

2023年，公司实现营业收入17.32亿 元（-3.30%），实现归母净利润 6.78亿元（-6.91%），实现扣非归 母净利润6.51亿元（-10.12%），公 司营业收入及归母净利润同比下降 主要系风电项目风资源状况不及 2022年同期水平，公司发电量、上 网电量有所下降，2023年公司发电 量29.35亿千瓦时（-8.40%），上网 电量28.43亿千瓦时（-8.76%）。 2024年第一季度，公司实现营业收 入4.65亿元（-16.07%），实现归母 净利润2.13亿元（-22.18%），实现 扣 非 归 母 净 利 润 2.04 亿 元 （ - 23.64%），公司营业收入及归母净 利润下降的主要原因在于来风情况 较差使得发电量、上网电量同比下 降，2024年第一季度公司发电量 8.00亿千瓦时（-17.45%），上网电 量7.76亿千瓦时（-17.51%）。

海上风电项目有序开发，未来收益维持 合理水平

风电装机容量稳步增长，海上风电装机占比提升

风电装机容量、发电量持续增长。自“双碳”目标政策提出以来，国内加快风光新能源发展，新能源装机容量及发电量不断增长。国 家能源局数据显示，截至2023年，国内累计风电装机容量4.41亿千瓦，同比增长20.7%，占全国发电装机容量的比例为15.12%，较 2022年同比增加0.87pct；2023年，风电新增装机容量7590万千瓦，其中陆上风电、海上风电分别新增装机6907、683万千瓦。发电量 方面，中电联数据显示，2023年风电发电量为8858亿千瓦时，同比增长16.2%，占全国发电量的比例为9.5%，较2022年同比增加 0.92pct。

海上风电装机容量稳步增长，在风电装机中占比进一步提升。国家能源局数据显示，截至2023年，国内海上风电累计装机容量为3729 万千瓦，同比增长22.4%，占全国风电装机容量的比例为8.45%，较2022年同比增加0.11pct。未来随着沿海地区海上风电项目逐步投 产，预计海上风电装机容量有望保持较快增速，国内整体风电装机容量将实现进一步增长。

绿电环境价值属性逐步体现，交易规模大幅增长

绿电交易体现绿电环境价值，有助于增厚绿电项目收益。绿电交易价格由电能量价 格和环境价值溢价组成，由于当前绿电交易市场供需偏紧，绿电交易较燃煤标杆电 价存有溢价，体现出绿电的环境价值。以江苏省绿电交易为例，2024年绿电交易价 格0.464元/KWh，较江苏煤电基准价高出0.073元/KWh，多数地区绿电交易电价高于 当地中长期交易电价，溢价幅度多在0.02-0.10元/KWh之间。

绿电交易量逐步增加，预计未来绿电交易市场需求将持续释放。中电联数据显示， 2024年1-5月，全国绿色电力消费总量1871以千瓦时（+327%），其中绿电交易量约 1481亿千瓦时（+254%），绿证交易3907万张，对应电量390.7亿千瓦时（+1839%）。 预计未来随着平价上网的新能源项目增加，绿电交易的市场供给将不断增加，而同 时政策推动“能耗双控”向“碳排放双控”转变，以及出口型、互联网、高耗能公 司对绿电的需求增加，绿电需求有望持续释放，绿电溢价有望保持在较好水平。

沿海省份有序推进海上风电开发，助力能源安全保供

沿海主要省份发布海上风电发展规划，明确“十四五”期间海上风电开发、投运装机规模，促进沿海省份电力能源安全保供的同时助力 减碳目标实现。在沿海省份中，江苏、福建、广东等省份“十四五”期间海上风电开发规模较大。

福建电力市场电源结构较为合理，产业 结构优化支撑用电需求增长

福建省电源以火电为主，风光发电量占比提升

电源装机结构来看，目前福建省电源以火电为主。截至2023年，福建省累计投产电源装机容量8141万千瓦（+8.1%），其中火电装机容 量3717万千瓦（+1.0%），占比45.66%；水电装机容量1606万千瓦（+4.4%），占比19.73%；核电装机容量1166万千瓦（+5.9%），占比 14.32%；风电装机容量762万千瓦（+2.7%），占比9.36%；光伏装机容量875万千瓦（+88.1%），占比10.74%。截至2023年，“十四五” 期间福建省新增装机容量1770万千瓦，其中火电、水电、核电、风电、光伏分别为239、275、295、276、672万千瓦。

发电量方面，火电、核电发电量占比较大，风光新能源发电量占比提升。2023年福建省发电量3273亿千瓦时（+6.5%），其中火电发电 量1764亿千瓦时（+11.2%），占比53.89%；水电发电量369亿千瓦时（-4.8%），占比11.26%；核电发电量854亿千瓦时（+10.3%），占 比26.11%；风电发电量216亿千瓦时（-6.5%），占比6.59%；光伏发电量70亿千瓦时（+84.7%），占比2.15%。风光发电量占比由2020年 的5.4%提升至2023年的8.7%，增加了3.3pct。

“十四五”期间，福建核电、风光新能源装机增长较大

《福建省“十四五”能源发展专项规划》提出，按照“控火、强核、 扩风、稳光、减水、增储、优网、补短”的基本思路，推进源网荷 储协调发展。2025年全省电力规划装机达8500万千瓦，较2020年的 6487万千瓦增长31.03%；其中：火电3917万千瓦（含气电391万千 瓦）、占46.1%，新增664万千瓦左右，增幅为20.41%；水电1200万 千瓦、占14.1%，略减；核电1288万千瓦、占15.2%，新增417万千瓦， 增幅为47.87%；抽水蓄能500万千瓦、占5.9%，新增380万千瓦，增 幅为316.67%；风电900万千瓦、占10.6%，新增410万千瓦（主要为 海上风电），增幅为85.19%；光伏500万千瓦、占5.9%，新增300万 千瓦，增幅为147.52%。清洁能源装机比重从2020年的55.8%提高至 58.5%。整体而言，到“十四五”期末，福建省电源结构仍以火电为 主，预计火电、核电仍为福建省电力供应的主体电源。

公司存量资产优质，未来成长性较好

福建省风力资源好，风电发展区位优势较强

福建发展风电区位优势较强，自然资源禀赋优势突出。福 建省位于我国东南沿海地区，台湾海峡独特的“峡管效应” 为福建地区提供了优越的风力资源。根据《中国风电发展 路线图2050》，台湾海峡是中国近海风能资源最为丰富的 地区，风能资源等级在6级以上，风能资源优势突出。福建 平均风速在7.5-10m/s之间，风速水平居于沿海省份前列。 2023年，福建省平均风电利用小时数2880小时，较全国平 均风电利用小时数2225小时高出655小时；2019-2023年期 间，福建平均风电利用小时数为2847小时，较同期内全国 平均风电利用小时数2167小时高出680小时。

福建省海上风电项目竞配情况

2022、2023年福建省分别开展了1GW、2GW海上风电项目市场化竞 配，在2022年海上风电首批竞争配置中，投资主体申报电价水平 较低，使得项目收益率水平受到一定程度影响，市场担忧福建海 上风电资源获取竞争激烈导致电价水平偏低，对上市公司业绩预 期有所调整。 福建省“十四五”期间海上风电开发规模较大，预计后续将加快 海上风电项目资源配置；若海上风电项目竞配电价维持较低水平， 或在一定程度上影响发电企业海上风电投资意愿，不利于福建海 上风电项目开发和长期持续发展。

公司存量风电资产优质，利用小时数较高

中闽能源公司目前在运风电项目均位于风能资源较好的地区，尤 其是福建省内的风电项目，公司项目资源优势更为突出。2023年， 公司福建区域内陆上风电、海上风电和黑龙江区域陆上风电的利 用小时数分别为2744、3905、2443小时，2019-2023年期间福建 区域内陆上风电、海上风电和黑龙江区域陆上风电平均利用小时 数分别为2995、4174、2511小时，高于全国平均水平。此外，和 同行业可比公司来看，中闽能源公司风电项目的利用小时数相对 较好，居于行业前列。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）