2024年海天精工研究报告：深耕国内+拓展海外，数控机床龙头强者恒强

1. 国内数控机床龙头，深耕行业二十余载

1.1. 深耕行业二十余载，产品布局多个行业

行业龙头深耕多年，产能布局持续加速。公司成立于 2002 年，2004 年 公司获得浙江省百强企业称号，2007 年公司实现了数控机床批量化、规模 化生产，2016 年于上交所上市，拥有以大港精工、堰山精工、大连精工为 主体的生产集群。

公司第一大股东为宁波海天股份有限公司，持有公司股份 38.69%。实 际控制人为张剑鸣、张静来、张静章、钱耀恩。

产品聚焦数控机床，产品附加值高。公司自成立以来致力于高端数控金 属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧 式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。公司成立之初产品定位于高 端数控机床，此类产品技术含量高、附加值高，主要竞争对手来自台湾、韩 国、日本的成熟机床厂家，服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、 模具等领域。

随着汽车轻量化发展需求增加和大型压铸件的推广应用，公司结合在 不同行业应用领域经验，在汽车行业推出了五个系列高效加工设备。CFV 系列立式加工中心主要适用于汽车通用零件的高速高精加工。CFV Lite 系 列立式加工中心适用于 5G 的滤波器及新能源车电控壳体的高速高效加工。 HPCⅡ系列卧式加工中心适用于汽车通用零部件和大型压铸件的加工。 BEL/BFL 系列高效龙门加工中心适用于大型铝合金结构件的加工。CHM 长 行程立式加工中心适用于长条形铝合金的高效加工。

模具行业中，公司模具应用产品系列采用多项专利技术，融汇高模态频 率、高动态响应、人机工程、节能环保等技术，打造针对模具市场的专业产 品。具备高刚性结构、大扭矩电主轴、丰富的自动附件头选项，提供个性化 解决方案。

公司航空领域产品具有高速高精的特性，主要针对航空零件的加工特 点，适用于多种金属材料及复杂型面的加工。五轴高速铣削中心广泛应用 于大型飞机模具曲面加工、飞机高铁行业复杂铝合金薄壁件加工、多角度深 腔槽孔类模具加工、大中型汽车覆盖件量检具加工等。动柱高速龙门加工中 心主要针对飞机、高铁等行业长桁类零件的加工特点，具有主轴转速高、运 行速度极高等特点。

1.2. 公司规模持续扩大，业绩保持较高增速

公司规模持续扩张，盈利逐年稳步增长。营收方面，公司营收从 2019 年的 11.65 亿元增至 2023 年的 33.23 亿元，其中 21 年增速最快，主要原因 系 21 年宏观经济稳定向好，全年国内生产总值同比增长 8.1%，装备制造业 增加值比上年增长 12.9%。根据中国机床工具工业协会，中国机床工具工业 协会重点联系企业 2021 年 1-12 月累计完成营业收入同比增长 26.2%，增幅 比上年扩大 23.2 个百分点。随着营收规模扩大，公司归母净利润从 2019 年 0.77 亿元增至 2023 年的 6.09 亿元。

公司产品主要是数控龙门加工中心、数控立式加工中心和数控卧式加 工中心，整体毛利率逐年提高。以 2023 年数据来看，数控龙门加工中心营 收 17.02 亿元，占到总营收的 51.22%，毛利率 31.21%；数控立式加工中心 营收 7.92 亿元，占总营收 23.83%，毛利率为 22.48%；数控卧式加工中心营 收 4.92 亿元，占总营收 14.81%，毛利率为 36.34%。公司整体毛利率逐年提 升，从 2019 年的 22.13%增至 2023 年的 29.94%。

公司期间费用率整体呈下降趋势，研发费用逐年提高。期间费用率从 2019 年的 14.98%降至 2023 年的 10.63%。研发费用逐年提升，从 2019 年 0.61 亿元提升至 2023 年的 1.37 亿元。

2. 高端数控机床市场大，国产替代空间广阔

2.1. 数控机床种类多，下游应用广泛

机床种类繁多，主要可以分为金属切削机床、金属成形机床、特种加工 机床。金属切削机床按照不同的切削方式可以分为车床、钻床、镗床、铣床、 磨床等种类，随着多样化加工需求出现，加工中心从数控铣床发展而来，并 逐步成为当前世界上产量最高、应用最广泛的数控机床之一，加工中心区别 于数控铣床的地方在于其可以自动交换加工刀具，通过在刀库上安装不同 用途的刀具，可以在一次装夹中实现多种加工功能。加工中心代表了数控金 属切削机床中更高端的产品类别，根据机械结构又可以分为立式加工中心、 卧式加工中心和龙门加工中心。

从产业链来看，数控机床的产业链上游是核心零部件，包括铸件、钣焊 件、精密件和功能部件、数控系统和电子元件等。其中铸件主要包括床身底 座、工作台等，精密件包括主轴单元、轴承等，功能部件包括回转工作台、 机械手、刀库等。下游的应用场景十分丰富，包括汽车、工程机械、航空航 天、船舶制造、模具等。

各下游领域对机床需求的类型有较大区别。例如汽车需求的机床主要 为加工中心、组合机床、各类数控及专用机床；而航空航天对机床的要求较 高，需求的机床类型主要是高速加工中心、五轴加工中心、五轴高速龙门铣床、数控专用机床。当前汽车工业是机床行业下游最大的需求来源。

下游行业来看，2022 年汽车、通用设备、专用设备、航天等行业占比 最高，分别为 30%、20%、20%、10%。

五轴联动数控机床是当前解决复杂曲面、诸多特殊材料加工最为有效 的智能制造装备，被誉为机床工业“皇冠上的璀璨明珠”。作为当今世界上 能够批量生产且产业化应用最为先进的数控机床，相比于三轴机床，其适用 范围更广、加工质量更精、工作效率更高。五轴机床技术壁垒非常高，我国 五轴联动数控机床过半份额的市场主要被日本山崎马扎克、德国德马吉森 精机、德国格劳博、德国赫姆勒等海外企业占领。

2.2. 中国是全球最大数控机床市场，进口替代空间广阔

根据纽威数控招股说明书，数控机床的档次是相对的、动态的概念，根 据划分标准可分为低档、中档、高档数控机床。

高端数控机床主要由结构件、数控系统、传送系统、驱动系统、刀具以 及其他关键零部件组成。从成本占比来看，结构件（包括支撑机床的床身、 滑座、工作台等）成本占比 35%左右；数控系统（核心控制部件）成本占比 约 30%，越是高端的数控机床，其数控系统的价值通常更高；传动系统（辅 助机床进行运动的部分，包括主轴、导轨、丝杠等）成本占比大约在 20%； 驱动系统（包括电机及主轴驱动等）成本占比大约为 13%。

数控机床行业在国家政策的支持以及企业的不断创新下，呈现出快速 发展的态势，行业规模持续扩大，整体运行状况稳中向好。根据中商产业研 究院，2023 年中国数控机床市场规模达到约 4090 亿元，近五年年均复合增 长率达 5.75%。中商产业研究院预测，2024 年行业市场规模将达到 4325 亿 元。

我国机床数控化率约 40%，与日、美等国仍有较大差距。数控机床是 装备制造业智能制造的工作母机，是衡量一个国家装备制造业发展水平和 产品质量的重要标志。从数控化率来看，海外发达国家机床数控化率高，日、 美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持在 80%以上。

2023 年我国金属加工机床生产额为 1935 亿元，同比增长 1.1%。消费 额为 1816 亿元，同比下降 6.2%。其中金属切削机床生产 1135 亿元，同比 减少 6.7%，消费额为 1108 亿元，同比减少 15%。其中金属成形机床生产额 800 亿元，同比上升 14.6%，消费额为 708 亿元，同比上升 11.8%。 根据国统局公布的规模以上企业统计数据，2023 年金属切削机床产量 61.3 万台，同比增长 6.4%，自 2023 年 9 月以来，结束连续 17 个月的下降， 恢复并保持增长；金属成形机床产量 15.1 万台，同比下降 14.2%，延续自 2022 年 6 月以来的同比下降状态。

2023 年，金属加工机床总体进口明显下降，出口大幅增长。其中金属 切削机床进口 51.4 亿美元，同比减少 8.2%，出口 55.3 亿美元，同比增加 27.6%。金属成形机床进口 9.5 亿美元，同比减少 3.8%，出口 22.4 亿美元， 同比增加 20.4%。

当前国内机床行业大致可分为三大梯队，其中第一梯队是外资企业， 主营业务是高端数控机床，如日本山崎马扎克，德国通快，德马吉森精机， 美国马格等。目前大多数都通过在中国投资或合资建厂。第二梯队：国内最 先起步，并具有一定技术实力，资金实力和品牌影响力的民企和国企。从最 早的国营企业“十八罗汉”，到现在如海天精工，创世纪，纽威数控等新主 力军民营企业。第三梯队：规模较小，技术含量较低的主营低端数控机床的 小型民营企业。产品价格便宜，产品加工精度要求不高，主要应用于一般民 用产品，汽车零部件粗加工等领域。

从国产化率来看，我国数控机床企业主要定位于中低端市场，高端产 品渗透率虽在提升但仍处于较低水平。当前我国中、低端数控机床的国产 化率分别为 65%、82%，高端数控机床的国产化率仅 6%，高端数控机床存 在着较大的国产化空间。

目前国内高端数控机床进口较多，由于高端机床下游主要为航空、军工 等高精尖领域，涉及到国家安防等领域，因此亟需国产替代。根据《机械工 业“十四五”发展纲要》提及，我国高端数控机床自给率不足 10%。

2.3. 汽车行业增速较高，宏观经济稳中向好

汽车是机床重要下游应用之一，中国汽车销量全球第一。根据纽威数 控招股说明书，汽车行业是数控机床利用率较高的行业之一，作为汽车生产 的重要设备，数控机床占据着汽车厂商固定资产总投资的重要比例，直接影 响到汽车制造的总成本。根据中国经济网，2023 年，我国汽车产销量分别 完成 3016.1 万辆和 3009.4 万辆，同比分别增长 11.6%和 12%，产销量连续 15 年稳居全球第一。

我国制造业 PMI 全年均值为 49.9%，虽高于 2022 年 0.8 个百分点，但 4 月后仅有 7 月略高于 50%。国内市场需求的恢复不及预期。协会重点联 系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下 降 8.0%和 14.3%。由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用 工成本上升等因素影响，2023 年机床工具行业利润总额同比下降 35.8%， 较营业收入同比降幅高出 25.5 个百分点，利润率较上年同期降低 4.1 个百 分点。制造业 PMI 与机床销量有较强相关性，今年以来我国 3、4 月 PMI 已 连续两个月高于 50%，制造业已体现出复苏迹象。

从工业企业产成品库存来看，本轮去库存周期自 2022 年 4 月开启，目 前已持续 2 年左右时间。参照上一轮 2014 年 8 月开始的的去库存至 2016 年 6 月结束，我们认为短期有望迎来本轮库存周期拐点。

贷款需求来看，制造业贷款需求指数已连续两个季度回升。根据中国 人民银行官网，中国人民银行发布《2024 年第一季度银行家问卷调查报告》 显示，今年第一季度，贷款总体需求指数为 71.6%，比上季上升 10.1 个百 分点，其中制造业贷款需求指数为 69.0%，比上季上升 6.1 个百分点。

3. 海外市场空间广阔，公司加大海外布局

3.1. 海外市场空间广阔，中国是全球最大机床生产国

全球机床市场超 5000 亿元，中国是最大市场。根据 VDW（德国机床 制造商协会）数据，2013-2021 年，全球机床产值呈现出波动变化走势，得 益于疫情后全球经济的复苏，2021 年全球机床产值约为 5120 亿元，同比增 长 20%。分区域来看，中国是全球机床生产和消费最大市场。2021 年我国 产值为 1573.9 亿元，占据 30.75%的份额，位居首位；其次是德国、日本， 市场份额分别为 12.69%、12.55%。

从机床需求市场来看，2021 年中国消费额位居世界第一位，在全球需 求市场中占据份额为 33.57%。美国、德国消费额分别占比 12.94%、6.4%，分别位居全球第二和第三。

出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以 中低端为主，高端机床国产化率较低。机床行业完全竞争，德国、日本、美 国为主要机床大国，海外品牌在技术、规模、品牌影响力方面均处于领先地 位，从出口体量上来看，德、日占据全球约 45%市场。

3.2. 公司海外营收持续提升，全球市场加速布局

根据公司 2023 年年报，公司产品销售渠道主要为经销渠道，收入占主 营业务比达到 81.31%。2023 年受国内市场下游需求减弱影响，公司数控 龙门加工中心和数控立式加工中心销售收入有所下降；数控卧式加工中心 产品因下游市场需求增加，销售收入有所增加。另国外市场销售需求旺盛， 故国外销售增幅大于国内销售。

公司产能布局加速，加快全球市场布局。根据公司 2023 年年报，产能 布局方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，持续提升 广东子公司生产能力，并开始筹划海外区域产能布局。2023 年海外区域销 售收入同比保持快速增长，重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加 快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。

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