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海天精工（601882）研究报告：大型工业母机领航者，供需共振规模稳步扩张。龙门加工中心龙头，发展驶入快车道。海天精工成立于 2002 年，于 2012 年完 成股份制改革，并在 2016 年于上交所主板上市。公司深耕数控机床行业多年， 近年来实现快速发展，2019~2021 年，公司营收与归母净利润 CAGR 分别达到 +53.1%、+120.0%。2022 年前三季度，公司实现营收、归母净利润分别为 23.7、 3.9 亿元，同比+17.8%、+48.3%，维持高增。龙门加工中心为公司拳头产品， 2021 年公司龙门、立加、卧加营收占比分别为 51.2%、26.1%、16.1%。

工业母机“大而不强”，国产替代奋起直追。（1）行业概况：机床作为工业母 机，下游应用领域广泛。据 VDMA，2021 年全球机床制造额、消费额分别为 709、 703 亿欧元，中国机床制造额和消费额全球占比分别为 31%和 34%，为全球最 大的机床生产国和消费国。（2）市场规模：据中国机床工具工业协会数据，2022 年我国金属切削机床实现消费额 184.4 亿美元。根据国家统计局数据，我国新 生产金属切削机床的数控化率仅为 43%，落后于德、日等国。据前瞻产业研究 院，2018 年我国高档数控机床国产化率仅约 6%。在数控化与国产替代过程中， 国内高端机床市场潜力巨大。（3）竞争格局：根据 MIR 数据，国内金切机床市 场呈现出多强共存的竞争态势，2022 年第三季度金切机床市场 CR5 约 34%， 市场出货份额前三的公司分别为马扎克、台群、海天，分别占比 8.2%、7.6%、 6.7%，其中公司市场份额同比提升 1.5pcts。国产数控机床企业正逐步向外资企 业传统优势领域扩张，逐步争夺大型外资企业的市场份额。

供需共振&集团赋能，规模稳步扩张行稳致远。（1）需求侧：国内新能源汽车 和航空航天产业的快速发展催生大量金属切削加工需求，尤其是高速、精密、 复合、多轴联动等高端装备需求；2023 年 2 月，中国制造业采购经理指数（PMI） 为 52.6%（环比+2.5pcts）。21 个细分行业中，有 18 个行业 PMI 指数位于扩 张区间，比上月增加 7 个，制造业景气面继续扩大，通用制造业的逐步复苏， 亦将对机床需求带来强有力支撑。（2）供给侧：公司拥有 30 余万平方米现代 化恒温加工装配厂房。2022 年 9 月，公司于宁波北仑的智能化生产基地项目开 工建设，一期总投资 10 亿元，建成后将用于公司新能源核心部件加工设备的批 量化、柔性化和自动化生产。公司亦布局华南生产基地，生产范围涵盖立式加 工中心、数控车床、钻攻机等。（3）集团协同效应：海天集团已发展成为注塑 机、数控机床、压铸机、驱动系统及智能制造于一体的产业生态链集团。海天 国际、海天金属成为海天精工的产品验证平台，有利于公司产品迭代更新，增 强竞争力。此外，公司亦有望借助集团完善的海外销售渠道，实现更快的全球 化布局。