2023年海天精工研究报告：数控机床领军企业，进军高端发力出海

1、 深耕中高端数控机床，龙门龙头行稳致远

1.1、 深耕数控机床二十余年，产品性能持续优化，技术实力不断升级

深耕中高端数控机床二十余年，技术实力与产能规模持续升级。2002 年宁波海 天精工成立，专注于数控机床领域。2007 年公司数控机床产品实现批量化、规模化 生产，并在此后持续提升产能。2009 年/2012 年公司堰山 10 万平米/大连 11.2 万平米 厂房先后投入运营。此外，公司技术实力不断获得业界认可，先后获得“国家重大 技术装备企业”、“中国机床工具行业 30 强”、“国家高新技术企业”等荣誉。2016 年公司上市，现已发展成为拥有 50余万平米恒温厂房的国内数控机床领先制造企业。

产品类别不断丰富，核心部件积累推动产品性能优化。公司主要产品为高端数 控机床。公司早年以龙门和卧加为主，2016 年前后起逐步发展立加，并在更新产品 的同时加快中小型数控机床的发展，优化产品结构。目前公司主要产品包括数控龙 门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控立式车 床等，下游应用领域覆盖汽车、航天、模具、工程机械、石油化工、船舶、冶金等 多个领域。公司持续进行设备关键功能部件的研发和验证，高速电主轴、五轴头、 复合多轴转台和附件头等核心部件的应用积累，助力公司产品技术升级迭代、性能 持续优化。

公司股权结构集中。公司实际控制人为张静章、张剑鸣、张静来、钱耀恩四人， 1970 年代四人均曾在镇海县江南人民公社农机具修配厂（海天股份前身）工作，其 中张静章为海天集团董事长，兼任海天精工、海天奥林、海天股份董事长，张剑鸣 为张静章之子，任海天精工董事、大连国华执行董事、精工香港执行董事。公司持 股占比较大的股东为海天股份和安信香港，均受实际控制人控制，截至 2023 年 3 月 31 日，合计持有公司股权 74.53%，持股比例集中。

1.2、 行业周期波动下业绩稳步增长，盈利能力近年提升

受机床行业周期影响，业绩存在波动，营收和利润整体稳步增长。2022 年公司 实现营收 31.77 亿元，同比+16.4%，实现归母净利润 5.21 亿元，同比+40.3%。2023Q1 公司实现营收 7.83 亿元，同比+11.0%，实现归母净利润 1.35 亿元，同比+22.8%。机 床行业受制造业景气度影响，下游需求存在周期性，故公司业绩存在波动，但整体 具备经营韧性，营收和利润均呈稳步增长态势。其中，2020 下半年至 2021 年我国机 床行业呈现恢复性增长态势，公司营收、归母增长较快，2020-2022 年营业收入 CAGR达 39.5%，归母净利润 CAGR 达 94.3%。

龙门、立加、卧加贡献主要收入，龙门、卧加贡献高毛利。分产品收入来看， 2022 年公司数控龙门加工中心/数控立式加工中心/数控卧式加工中心/其他分别贡献 营 业 收 入 18.16/8.36/3.32/1.39 亿 元 ， 占 公 司 主 营 业 务 收 入 比 例 分 别 为 58.13%/26.76%/10.63%/4.45%，龙门、立加、卧加贡献主要收入，立加在推向市场后 营收占比提升显著。分产品毛利率来看，2022 年公司数控龙门加工中心/数控立式加 工中心/数控卧式加工中心/其他的毛利率分别为 30.95%/16.86%/35.06%/24.01%，龙 门、卧加贡献较高毛利，其中卧加毛利率一直保持在 30%以上，立加毛利率逐步提 升，从 2017 年的 1.86%增至 2022 年的 16.86%。

经销渠道为主，将引导经销商向规模化转变。公司的销售渠道主要是数量众多 的销售服务商，销售服务商既可采用直销（销售顾问）、也可采用经销的模式为公司 提供销售服务。公司目前销售渠道以经销为主，2022 年经销/直销收入占比分别为 84%/16%。分渠道毛利率方面，2022 年经销/直销毛利率分别为 25%/38%，直销毛利率更高。据公司公告，公司未来将增强经销商驾驭市场的能力，引导经销商向规模 化转变。

盈利能力近年来有所提升，期间费用率下降。盈利能力方面，公司 2022 年主营 业务毛利率/归母净利率分别为 27.30%/16.39%，相比 2019 年分别+5.24pct/+9.80pct。 公司毛利率、归母净利率自 2019 年起逐年提升，盈利能力有所改善。费用率方面， 公 司 2022 年销售费用率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.80%/1.31%/3.72%/-1.03%，相比 2019 年分别-2.40pct/-1.53 pct /-1.55 pct /-0.70 pct， 公司期间费用率在 2019-2022 年整体呈下降趋势，从 2019 年的 14.98%降至 2022 年 的 8.80%，说明公司规模效应显现、费用管控良好。

2、 机床千亿元大赛道，高端设备国产替代空间广阔

2.1、 机床市场空间庞大，金属切削机床是千亿赛道

中国机床市场空间庞大，其中金属切削机床即是千亿元赛道。根据智研咨询数 据，2020 年中国机床产值 169.18 亿欧元，占全球总产值的 29%，中国机床消费额为 186.1 亿欧元，占全球消费额的比重约为 32%左右。中国机床市场空间庞大，产业规 模达千亿，是全球最大的产销市场，而其中的金属切削机床赛道也达到千亿元规模。根据机床工具工业协会测算，2022 年我国金属加工机床生产额 1823.0 亿元，同比 +5.1%，其中金属切削机床生产额 1158.4 亿元，同比+3.3%；2022 年我国金属加工 机床消费额 1843.6 亿元，同比-1.9%，其中金属切削机床消费额 1240.3 亿元，同 比-4.3%。金属切削机床生产额与消费额都在千亿元以上，行业空间广阔。

2.2、 行业处于磨底阶段，静待复苏

机床行业具有周期性，国内切削机床产量周期在 3 至 4 年，2023 年 1-5 月切削 机床产量仍在小幅下行区间。中国机床行业需求受制造业景气度影响，具有周期性， 金属切削机床的产量周期在 3 至 4 年左右。2020 下半年至 2021 年，我国机床行业迎 来最近一轮上行周期。从金属切削机床月度产量来看，2020 年下半年起切削机床月 产量由同比减少转为同比正增长，并在 2021 年 3-5 月左右同比增速达到峰值，至 2022 上半年再一次转为同比负增长。据国家统计局数据，2023 年 5 月规模以上工业金属 切削机床产量 5 万台，同比+1.9%，1-5 月金属切削机床产量合计 24 万台，同比-2.0%， 目前行业整体产量仍处于小幅下行区间。

2023Q1 金属切削机床产量、产值下行收窄，订单恢复增长。据中国机床工具工 业协会重点联系企业数据，2022 年金属切削机床产量同比-23.3%，产值同比-5.4%， 其中数控金属切削机床产量同比-22.7%，产值同比-5.1%，产量、产值均明显同比减少；2023Q1 金属切削机床产量同比-16.10%，产值同比-0.60%，其中数控金属切削机 床产量同比-18.50%，产值同比+0.20%。收入方面，重点联系企业 2022 年营业收入 同比-5.60%，2023Q1 收入同比-1.30%。金属切削机床行业整体下行趋势有所收窄。 订单方面，协会重点联系企业 2022 年新增订单/在手订单分别同比-10.90%/+0.50%， 2023Q1 新增订单/在手订单分别同比+5.30%/+6.50%，新增订单与在手订单均小幅正 增长，呈现出复苏态势。另据机床工具工业协会，2023Q1 机械工业主要涉及的行业 大类固定资产投资同比均保持正增长，通用设备/专用设备/汽车/电气机械同比分别增 长 7.6%/10.6%/19%/43.1%。2023 一季度制造业 PMI 连续三个月高于 50，4、5 月分 别为 49.2、48.8。综上所述，后续金属机床厂商订单变动情况、下游制造业景气度仍 需持续跟踪研判。

2.3、 高端数控机床与国际领先水平差距明显，重点产品亟待突破

机床行业国产替代进行时，切削机床进出口逆差减小。我们根据机床工具工业 协会数据测算，估计 2022 年金属加工机床、金属切削机床的国产化率分别为 76.0%、 69.6%，金属切削机床存在进一步国产替代空间。2022 年金属切削机床进口金额 56.1 亿美元，同比-10.1%，出口金额 43.9 亿美元，同比+20.4%，贸易逆差 12.2 亿美元， 较 2021 年减少 13.7 亿美元。2023Q1 金属切削机床贸易逆差进一步减小，从 2022Q1 的 5.2 亿美元减至 2023Q1 的 0.7 亿美元，切削机床国产替代进程持续推进中。

国产高端机床渗透率低，国产替代空间广阔。内部细分产品结构来看，我国高 端机床产业仍与国际存在差距，是国产替代主要缺口所在。由于我国机床行业起步 较晚，在高精度机床零部件技术研发、机床装配工艺积累、数控软件系统开发等方 面与国际前沿水平仍存在差距，导致国产机床精度保持落后于国际先进水平。目前 我国高档数控机床平均无故障时间间隔（MTBF）已经由 600 小时优化至 2000 小时， 精度指标提升 20%，但较国外水平仍存在追赶空间。以德国 WALDRICHCOBURG 公司龙门加工中心产品为例，其使用 10 年后精度保持率可达到 95%，而目前国产设 备使用 10 年期精度保持率还难以达到 85%。

机床数控化率低，高端数控机床依赖进口。据智研咨询数据，2021 年我国金属 切削机床数控化率 45%、金属加工机床数控化率 36%，同年日本机床数控化率 83%， 欧美中机床产业发达国家数控化率基本也在 70%以上。《中国制造 2025》纲领中提出， 2025 年中国的关键工序数控化率提升到 64%。机床数控化率提升的政策方面指引明 确。此外，目前我国高端数控机床的缺位造成进口依赖严重。2021 年我国数控机床 进口均价 19.55 万美元/台，出口均价 1.92 万美元/台，仅为进口价格的约 1/10，可见 我国生产的数控机床大多为中低端产品，出口设备附加值较低，高端数控机床市场 严重依赖进口。

加工中心进口依赖度高，重点产品仍待突破。加工中心作为 2022 年我国进口金 额最高的金属加工机床品种，进口金额 23.7 亿美元，出口金额 4.7 亿美元，逆差达 19 亿美元。2021/2022 年，加工中心进口金额占我国金属加工机床进口金额比例分别 达 35.7%/36.0%，可见在该品种上，我国市场进口依赖尤为突出，加工中心作为重点 产品，国产替代提升空间广阔。

行业产品结构升级，机床单台产值明显提高，掌握高技术附加值企业有望受益。 2022 年虽然金属切削机床产量同比下降，但根据机床工具工业协会重点联系企业统 计数据，2022 年和 2023Q1，切削机床的单台产值均明显提高，产品持续升级，同时 行业利润水平也有所改善。除去价格变动等因素之外，客户对产品自动化、智能化 的要求明显提升，厂商成套、成线订单大幅度增加。在行业产品结构升级背景下， 掌握高技术附加值的企业有望受益。

3、 扩产抢占市场，出海打造新增长极

3.1、 关键零部件自研，定位高端、产品领先

推进关键部件自研，自制电主轴已经投入使用。公司产品的主要零部件包括结 构件、控制系统、驱动系统、传动系统、刀库、刀塔及组件、光栅尺等，其中数控 系统采购发那科、西门子等。同一种零部件公司会备选多家供应商进行采购。公司 持续推进核心零部件研发，加强落实自主可控。目前，公司自研的电主轴、高速高 精度摆头、五轴头、复合多轴转台等核心功能部件已实现批量交付应用。其中，主 轴是数控机床核心零部件之一，其转速、精度、效率、可靠性直接影响数控机床的 品质与性能，电主轴替代机械主轴是大势所趋。根据官网资料，公司自主研发的电 主轴已在大部分龙门加工中心上实现应用，核心部件的应用积累为后续产品技术升 级打下扎实基础。

研发费用持续增长，投入领先行业。公司重视技术创新，研发投入近年来持续 增长，从 2018 年的 0.56 亿元增至 2022 年的 1.18 亿元，且投入水平高于大部分同规 模企业。截止 2022 年底，公司共有研发人员 394 人，占公司人数 17.9%，取得专利 238 项，并注重产学研结合，积极开展与大学及科研单位的技术合作，曾与浙江大学、 东北大学开展技术合作，项目成果已应用于龙门加工中心等产品。2022 年公司研发 费用率为 3.72%，处于合理水平，高研发投入得益于经营业绩的稳健性。

定位高端，产品综合性能领先。公司成立之初产品定位于高端数控机床，此类 产品技术含量高、附加值高，主要竞争对手来自中国台湾、韩国、日本、德国等成 熟机床厂家。据公司官网，龙门加工中心设备中，GLUe16 系列为所列定位精度最高 的产品，该系列设备采用公司生产的电主轴，X/Y/Z 定位精度均达到 0.012mm，重 复定位精度均达到 0.008mm，对比国际机床巨头德马吉森仍有一定差距。对比国内 机床厂商主要龙门产品，各家性能在不同技术细节上各有优劣，且设备在使用过程 中的稳定性、精度保持能力也对设备终端效果至关重要。综合考量最大输出扭矩、 主轴电机功率、快速进给速度、定位精度等指标，公司产品处于领先位置。

产品单价稳定，国产替代高性价比。从产品单价来看，机床行业虽然存在明显 周期波动，但公司主要产品单价都比较稳定。与国产厂商相比，公司龙门、卧加价 格处于业内较高水平，2022 年单台销售均价分别为 153、158 万元。公司立加 2022 年单价约为 28 万元/台，处于业内稍低水平。此外，公司龙门、卧加单价近年来一直 远低于进口单价，国产替代背景下显现高性价比。

背靠海天集团，具备协同效应。公司母集团为海天集团，除海天精工外，海天 集团目前还拥有注塑机制造上市企业海天国际，涉足伺服控制、自动化、新能源和 液压传动业务的海天驱动，压铸机制造企业海天金属，激光设备制造企业海天光机 和智能解决方案提供商海天智联。2022 年海天集团总产值 183 亿元，产品及客户遍 布全球 130 多个国家和地区。海天集团涉足多个设备制造领域，下辖公司形成优势 互补，具备协同效应，能够为海天精工提供平台化支撑。

重视服务响应，打造品牌口碑。高端数控机床行业的客户会提出定制化要求， 为满足客户需求，公司逐年提高服务质量，在销售服务商的协助下，公司在售前、 售中、售后环节均力求为客户提供满意的服务。公司主关件备货充足，备用丝杠轴 承价值量大，目前在宁波、大连、广东设立了备件仓库，可提供 90%的主轴。同时 售后服务人员通过定期课堂、云盘资料学习、新机操作等培训内容完成业务技能的 提升。据官网资料，对于公司多款设备产品，公司提供 2 小时以内响应保修、24 小 时内到达现场、提供组线、集成、交钥匙等一体化方案。

开展机床大修业务，创造增值服务，提升行业影响力。机床常规使用寿命为 6-10 年，通过大修可延长机床使用年限。机床大修业务专业性强，公司的专业技术人员 为大修机床的健康监测数据提供性能指标分析。同时公司为大修业务配备了一系列 配套加工设备，包括进口大型导轨磨、五面体加工中心、精密座标镗床、数控精密外圆及内圆磨床等，充分满足各类机床诊断、维修及再造等需求。大修业务的开展 为公司创造额外的增值服务，提升行业影响力。

3.2、 把握新兴产业机遇，拓展新产品新领域

紧跟市场拓品类，下游航空和汽车占比高。公司下游客户所在行业较为分散， 包括航空航天、汽车、模具、风电等电力设备、机械制造，且占比随下游景气度变 动。根据 2022 年 6 月公司互动平台信息，近年航空航天占比约 20%，汽车零部件占 比约 10%，上述行业设备定制化程度高、产品附加值高。展望未来，我们预计新能 源车产业变革将为公司带来新的市场机遇。 新能源车产业发展迅速，未来渗透率提升空间广阔。新能源车替代传统燃油车 是居民消费端节能减排的重要途径。近年来我国新能源车产业发展迅速，新能源车 销量快速增长。2023 年 1-5 月，纯电动新能源产量共 219.9 万辆，同比+34.5%。新 能源车渗透率持续提升，2023 年 5 月，新能源车乘用车渗透率为 33.6%，未来进一 步提升空间广阔。

新能源车引发上游机床需求变革，一体化压铸或对加工中心配套需求提升。与 传统燃油车相比，新能源车的动力总成发生重大变化，从传统燃油车的“传动系统+ 动力系统”变为新能源车“电池+电机+电控”的三电系统。在传统汽车制造业中， 金属切削加工工艺应用广泛，而对纯电动汽车来说，由于不再需要内燃机发动机， 因此不需要对发动机缸体、缸盖、曲轴、凸轮轴、连杆等零部件进行铣削、钻孔、 镗削、螺纹加工、磨削、珩磨等金属切削加工，但对车桥、传动轴、制动器等零部 件的金属切削加工需求基本保持不变。而在新能源车制造时，需对电机轴、电机壳 体、新增模具等进行金属切削加工，对上游金属切削机床需求产生变化。此外，一 体化压铸拥有减少零部件使用数量、缩短制造时间的优点，有在新能源车领域替代 传统汽车冲压+焊接的工艺。一体化压铸对机床的需求大幅提升，以新能源车后底板 为例，一体化压铸成型后，需要配套相应机床切削压铸件的毛刺与毛边。根据格兰 富工业统计，一台 6000-8000 吨级压铸机需配套 20-25 台龙门机床。一体化压铸或对 加工中心的配套需求提升。

紧跟汽车行业步伐，推出配套加工设备，有望抢占产业先机。公司紧跟汽车行 业步伐，聚焦行业需求变化，推出了用于新能源车加工的 5 个系列高效加工设备。 公司在数控机床领域技术积累深厚，有望在切入新能源车赛道时充分发挥技术优势 和研发经验，抢占产业先机。

海天金属压铸设备布局成绩亮眼，海天精工与海天金属有望发挥协同优势。海 天金属同样作为海天集团旗下公司，专注于压铸设备的研发和解决方案提供。海天金属目前已向比亚迪交付压铸设备，且压铸机已在客户的压铸车间完成产品生产下 线。龙门加工中心作为压铸工艺的后续配套设备，需求有望得到刺激。海天精工和 海天金属在新能源车生产加工的不同环节均实现突破，可在未来实现协同效应，带 来业绩更大弹性。

3.3、 积极扩产，市占率有望持续提升

龙门加工中心龙头，市占率领先。公司是龙门加工中心龙头，在该领域技术积 累深厚，市占率领先。2020 年中国机床工具行业年报统计生产加工中心的企业共计 45 家，当年龙门加工中心销售金额合计为 18.6 亿元，2020 年海天精工龙门销售收入 9.21 亿元，故在年报收录的 45 家企业中市占率达 49.5%，处于龙头位置。此外，2020 年公司卧加、立加在该 45 家企业的市占率分别为 10.2%、7.0%。用同样方法，计算 可得 2019 年海天精工、纽威数控、国盛智科龙门加工中心在收录 42 家企业的市占 率分别为 46.5%、25.7%、7.1%，海天精工处于领先位置。此外，根据 MIR 数据， 2022 年中国数控机床整体市场销售额为 615.8 亿元，海天精工市占率达 5.6%，在国 产厂商中排名第 2，考虑到整体数控机床市场格局较为分散，公司市占率较为领先。

产销规模近年大幅增长，以销定产保持高产销率。2020 年公司产销规模均实现 接近翻倍增长，并在 2021 年持续高增，我们认为部分原因是由于疫情期间海外厂商 销售、服务存在滞后，公司抓住机遇切入客户供应体系。2020-2022 年，公司产销率 分别为 91.7%/ 89.2%/ 94.9%，保持在较高水平。公司生产模式采取“以销定产”为 主，根据客户订单求进行产品特殊需求的设计和工艺路线的编制，并组织安排生产。 同时，公司对部分成熟标准机采用一定量备货的生产模式。

积极扩产，新建基地提产能、拓业务。公司制造基地目前共有 50 余万平方米现 代化恒温厂房，员工近 1900 人。其中，老制造基地包括宁波大港、宁波堰山、大连 3 个基地。近期新建设的 2 个基地包括：（1）2022 年 9 月，位于宁波的高端数控机 床智能化生产基地项目开工，一期总投资 10 亿元，建成后将用于新能源汽车核心部件加工设备的生产。（2）2022 年 11 月，海天精工机械（广东）首台立式加工中心 VMCⅡ系列正式下线，完全投产后产能将超 500 台/月。该基地生产范围涵盖立式加 工中心、数控车床、钻攻机等。

3.4、 拓展海外，打造新增长极

海外业务收入快速增长，贡献高毛利率。公司近年来加强对海外市场的布局。 收入方面，公司海外业务保持较快增长，海外业务收入从 2016 年的 0.32 亿元增至 2022 年的 3.37 亿元，占公司主营业务收入比例从 2016 年的 3.19%增至 2022 年的 10.80%。毛利率方面，2022 年公司国内/海外业务毛利率分别为 26.26%/35.95%。 2018-2022 年公司海外业务毛利率均保持在 30%以上，贡献高毛利率，海外业务的进 一步发展有望提升公司整体毛利水平。

多种手段促营销、提升售后，打造海外口碑。公司积极开拓海外客户，并增加独立性功能的建设，完善海外市场的服务响应体系，并通过参加海外展会、建设海 外 4S 中心等方式提升知名度。据公司官网信息，公司在越南成立主轴维修中心，减 少客户的维修时长，从原来发回国内的 60 天减少至 5 天左右，且价格相较非官方维 修更具品质保证和性价比，获得客户一致好评。国际数控机床企业普遍存在跨国售 后服务成本高的情况，公司重视海外售后服务团队建设，相对于国际同行具有售后 服务人员充足、反应速度快的优势。

一带一路和东盟部分国家制造业景气度向好，或存在市场需求。目前，公司在 越南、印度、墨西哥、土耳其和马来西亚拥有子公司，并在 2022 年完成了印度尼西 亚参股子公司的筹建。公司背靠海天集团，兄弟企业海天国际在全球范围内拥有 60 多个销售和服务伙伴，海外业务可以充分发挥集团渠道优势和开拓经验。展望进一 步的海外市场需求，近期俄罗斯、印度、泰国等一带一路和东盟国家制造业景气度 向好，且随全球疫情影响淡化，一带一路国家基础设施行业发展呈现回暖态势，有 望产生对机床设备新增市场需求。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）