2024年中兴通讯研究报告：坚持自主创新，积极布局“算力+连接”

公司概况

中兴通讯经营稳健，持续发力“连接+算力”

中兴通讯是全球稀缺的 5G 端到端设备解决方案提供商，通过全系列的无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，灵活满足全球不同运营商和政企客户的差异化需求以及快速创新的追求。 中兴通讯的业务按客户维度可以划分为运营商网络业务、政企业务和消费者业务三块。其中，运营商板块和政企板块在业务上存在重合，如云计算、IT 产品、能源等。 运营商网络：聚焦运营商网络演进需求，提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案。 政企业务：聚焦政企客户需求，基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品，为政府以及企业提供各类信息化解决方案。消费者业务：聚焦消费者的智能体验，兼顾行业需求，开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应用与增值服务。

传统业务发展稳健

中兴通讯成立于 1985 年，在香港和深圳两地上市，业务覆盖160 多个国家和地区，服务全球 1/4 以上人口。历经 30 多年，公司传统业务稳健发展，并加速第二曲线拓新。 主营产品发展经历四个阶段：

第一阶段 2G 时代（1990-1998 年）：单一客户主体为运营商；1990 年公司自主研发数字程控交换机 ZX500；1998 年成立手机产品部进军手机市场。 第二阶段 3G 时代（1999-2011 年）：客户从运营商客户拓展到消费者客户；1999 年推出 ZTE198 全中文双频手机和 GSM900/1800 双频移动通信系统；2003年依靠 CDMA 技术终端合同。 第三阶段 4G 时代（2012-2017 年）：基本形成运营商、消费者和政企三大业务模块；2012 年推出首款单芯片 4GLTE 智能手机；2015 年实现营收突破千亿，跻身全球四大通信主设备商。 第四阶段 5G 时代（2017 年至今）：运营商、消费者和政企三大业务模块协同发展；成为全方位解决方案提供商。

分业务产品来看：中兴通讯传统运营商网络业务占比逐年上升，经营稳健。除2012年外占比均超过 50%，2018 年因中美贸易摩擦影响，从2019 年重启成长，呈现出较强的韧性；消费者业务受 2018 年美国制裁影响最大，2019 年到达低谷，从2020年开始回升；政企业务的收入规模较为平稳，受益于企业数字化转型加速趋势，未来几年有望保持高速增长。2023 年运营商业务营收827.6 亿元，占比67%，公司积极布局 5G 无线系列化创新产品；其次是消费者业务，营收279.1 亿元，占比22%，全新屏下摄像手机引领技术更新迭代，家庭信息终端规模跃升；政企业务营收 135.3 亿元，占比 11%，聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业，IT设备和数据库稳定开拓。

分市场来看：2018 年后中兴通讯国内收入占比逐年提升。2023 年国内占比提升至 69.61%，为历史最高，随着中国 5G 的全面建设，预计在未来的几年内，公司的国内收入占比仍将维持高位；海外市场拓展受 2018 年贸易摩擦事件影响较大，收入占比持续下降，但考虑到海外网络升级、改造，及疫情对通信需求的增加，公司持续优化优势产品，有望改善海外市场经营表现。

持续发力“连接+算力”

两年前中兴通讯定义的第二曲线选择了锚定服务器和存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等作为突破口。去年开始，公司持续在“连接+算力”技术上进行高强度研发投入，不断拓宽“连接”主航道，加快向“算力”拓展步伐。

连接方面：无线领域中兴通讯不断深入拓展垂直行业市场，携手运营商打造了一个又一个标杆应用案例。例如在矿山行业，中兴通讯携手合作伙伴打造的“双频 5G 网络助力智慧采煤”项目，荣获 2023 年GSMA“5G 能源挑战奖”。中兴通讯把握 5G 发展节奏，已经研发出 128TR、通感基站等面向5G-A演进的高集成创新产品。有限领域，中兴通讯 200G/400G OTN、10G PON/50GPON等业界主流产品表现出色，其中 10G PON 市场份额排名全球第二，OTN200G端口发货量全球第二、OTN 400G 端口发货量同比增速全球第一。2023年9月，公司推出新一代 FTTR 产品 RoomPON 5.0，其中臻选版本支持3000MbpsWi-Fi 体验，配备 10 英寸全光中屏，助力运营商打开智慧家庭业务新局面。

算力方面：2023 年，公司发布了 G5 系列服务器，支持液冷散热，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，不仅在运营商市场保持份额领先，同时深入拓展金融、能源、互联网等行业市场。此外还开发了“数据处理器”DPU 芯片及方案，并作为首批合作伙伴，入驻中国移动“芯巢”DPU 创新开放实验室。公司的云电脑终端，与运营商合作形成规模销售，2023 年上半年云电脑实现收入同比翻番，在国内运营商市场销售占比排名第一。该产品还被知名市场机构 Frost &Sullivan 沙利文评选为“2023全球产品领导奖”。

中兴通讯发布星云 3.0，加快行业应用 AI 大模型发展。中兴通讯自研的星云大模型在众多场景实现应用：基于研发大模型，编码效率提升30%；通过应用企业大模型，公司实现高频业务提效 20%以上；在南京滨江基地通过工业大模型，将订单排产时间缩短 88%、工艺文件生成效率提升 50%。从数字星云1.0 到3.0，中兴通讯已联合超过 1000 家头部合作伙伴成功践行产业数智化转型。面对不同企业个性化需求，中兴通讯发布了 AiCube 训推一体机的解决方案。在软硬件方面，提供多品类高算力硬件底座和易用的训推平台，内置主流大模型和AI 应用。在服务方面，提供定制化服务和代训服务。

管理层经验丰富，重视合规经营

中兴通讯股权结构清晰

中兴通讯控股股东中兴新是由西安微电子、航天广宇、中兴维先通三方股东合资组建。2017 年 4 月，航天广宇向国兴睿科公开转让持有的中兴新2.5%股权，股权交割完成后西安微电子、航天广宇、中兴维先通及国兴睿科分别持有中兴新34%、14.5%、49%和 2.5%的股权。中兴新现有董事 9 名，其中西安微电子推荐3名，航天广宇推荐 2 名，中兴维先通推荐 4 名，分别占中兴新董事会的33.33%、22.22%及 44.45%。

中兴通讯加强合规管控，治理结构优化

2018 年贸易摩擦事件后，公司根据美国要求改组董事会，二级以上干部均被更换，并派驻专业的合规协调员。新任接替人除了来自中兴通讯股东（西安微电子研究所，航天科工集团）调派，大多是中兴内部员工提拔，且在公司工作多年。业务层面高管多为 70 年后，整体较为年轻，干劲足。

成本费用管控良好，业绩稳健增长

中兴通讯营收从 2019 年开始逐步恢复，持续向好。2024 年一季度实现营业收入305.78 亿元，同比增长 4.93%；归母净利润 27.41 亿元，同比增长3.74%。从季度数据看，公司 2019 年开始营业收入稳定提升，2019 年Q3 归母净利润增长显著，达 26.57 亿元，2020 年有所下降，后续稳中向好。

中兴通讯毛利率水平较为稳定，净利率、ROE 趋势一致。2020 年毛利率下降明显，主要因为 2020 是 5G 设备商发展初期，公司前期可能为了获取份额牺牲一定的运营商业务毛利率，另 2020 年下半年上游原材料的涨价也会对毛利率产生影响。2023 年毛利率上升主要是由于公司优化成本结构后运营商网络毛利率上升所致。

中兴通讯费用管控趋势向好。研发费用持续加大，即使经历三次亏损，研发费用率也没有较大波动，2023 年高达 20.35%，造就公司ICT 技术的领先地位。销售费用率从 2013 年开始逐年下滑，2020 年销售费用率降至历史低点的7.47%。管理费用和财务费用保持稳定低位，管理费用率 2018 年开始有所上升，2019 年达到高位 5.26%后又逐渐下降。

行业发展及格局

算力：运营商加大算力投资，中兴通用服务器份额领先

政策频出支持算力发展规划，央企或纳入人工智能统筹谋划

政府大力支持数字经济发展。数字经济有望成为我国经济发展的重要引擎，多次被中共中央、国务院、发改委、工信部等重要机构提出。2023 年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，是实施“十四五”规划承上启下的关键一年。随着我国数字经济相关发展战略的持续深入实施，新一代数字技术创新活跃、快速扩散，加速与各行各领域深入融合，有力支撑了现代化经济体系的构建和经济社会的高质量发展。 国资委重视人工智能发展，强调央企纳入人工智能统筹谋划。2024 年2月19日，国务院国资委召开“AI 赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议认为，加快推动人工智能发展，是国资央企发挥功能使命，抢抓战略机遇，培育新质生产力，推进高质量发展的必然要求。会议强调中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，国内 AI 算力需求有望进一步提升。今年1 月底，国务院国资委秘书长、新闻发言人庄树新表示国资委将谋划推动一批重大工程，遴选战略性新兴产业“百项工程”，包括实施人工智能AI+等专项行动等。近两年以运营商为代表的央企已持续加大算力投入和部署。

服务器市场快速增长，运营商及互联网厂商均加强算力领域投资

我国服务器市场 2024 年将超过 2500 亿元，加速服务器快速增长。我国服务器市场规模由 2019 年的 1318.6 亿元增长至 2022 年的1980.8 亿元，复合年均增长率达 14.5%，2023 年市场规模约为 2231.5 亿元。中商产业研究院分析师预测，2024年服务器市场规模将达 2456.1 亿元。IDC 数据显示，2023 全年中国加速服务器市场规模达到 94 亿美元，同比 2022 年增长 104%；预计，到2028 年中国加速服务器市场规模将达到 124 亿美元。

国内智算中心建设加速落地。随着政府、运营商以及互联网等核心主体加强智算中心建设规划，我国智算中心正加速落地。

三大运营商资本开支向算力倾斜： 中国移动 2023 年公司完成投资 1803 亿元（略低于此前1832 亿元指引），规划 2024 年投资 1730 亿元。其中，5G 网络投资规划690 亿元（同比-21.6%），算力规划投资 475 亿元（同比+21.5%）。 中国电信 2023 年实现资本开支 988 亿元，预计2024 年实现资本开支960亿元（同比-3%）。结构来看，2024 年移动网计划投资295 亿元（同比-15%），占比下降 4.5pct 至 30.7%；产业数字化资本开支369.6 亿元（占38.5%，提升 2.5pct），其中云/算力投资 180 亿元。 中国联通 2023 年公司资本开支为 738.7 亿元（同比-0.4%），略低于此前指引（769 亿元），其中 5G 完成投资 373.7 亿元（同比+13.1%）。2024年规划资本开支 650 亿元（预计同比-12%），网络投资显现拐点，投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。

三大运营商今年均已启动智算中心设备招标： 中国移动近期启动 2024 年至 2025 年新型智算中心的大规模采购，规划采购7994 台 AI 训练服务器及 60 台以太网交换机；此前，移动2023-2024年新型智算中心（试验网）集采项目 12 个标包对应 AI 训练服务器采购量总计达到2454 台（1-11 标包集采 1204 台，12 标包集采1250 台）。 中国电信 2023-2024 年 AI 服务器共采购 4175 台训练型服务器，其中G系列（鲲鹏 CPU）训练服务器合计招标 1977 台（合计金额约27.8 亿元），I系列（Intel CPU）训练服务器合计招标 2198 台。 中国联通 2024 年 3 月 23 日首次集采 AI 服务器，根据预审公告，中国联通本次将采购 2503 台 AI 服务器，688 台关键组网设备RoCE 交换机。

以移动为代表的运营商加大服务器部署。2024 年5 月中国移动陆续公示了2024年度 PC 服务器和 AI 服务器集采部分结果，集采总额分别约164 亿元和191亿元，为史上最大。

中兴通讯是电信行业服务器领军者。IDC 统计数据显示，2022 年Q3 季度，中兴通讯服务器发货量已进入国内前五。其中，在电信行业，中兴通讯服务器发货量排名第一。

互联网三大厂商均表示在 AI 领域加大投入，国内云厂商资本开支同比提升。根据 BAT 三大云厂商数据，整体来看，23Q4 BAT 资本开支合计200.4 亿元（同比+50%，环比+28%）。其中：阿里巴巴 23Q4 资本开支 88.6 亿元（同比+53%）；腾讯23Q4资本开支 75.2 亿元（同比+33%）百度 23Q4 资本开支36.6 亿元（同比+90%）。根据弗若斯特沙利文发布的《2024 年中国大模型能力评测》结果显示，文心一言、腾讯混元等排名前四的大模型，处于国内第一梯队，且高于国际大模型均线，可国内四家大模型具备了国际主流大模型的竞争力水平。

中兴通讯的服务器全面满足百度定制化要求。2023 年，中兴通讯和百度联合宣布，中兴通讯服务器支持百度“文心一言”，为 AI 产品应用提供更加强劲的算力支撑，助力 AI 产业化应用和生态繁荣。针对百度智能云AI、深度学习的需求，中兴通讯服务器产品采用高密度、模块化、精细化设计，具有高性能、高可靠、易扩展、易管理等优势，在 AI、云计算、大数据、NFV 等领域具有出色的表现，适用于百度大脑、飞桨深度学习平台。去年发布的 G5 系列服务器产品，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，双路最大支持120 核，AI性能提升 10 倍，提供强大算力支持。

中兴通讯服务器及存储产品持续创新，助力千行百业数字化转型，发货量连续5年快速增长。

中兴通讯通用服务器国内市占率属头部。2022 年，浪潮信息市场占有率最高达28.1%。新华三市场份额 17.2%；超聚变 2022 年市场份额10.1%；宁畅市场份额6.2%。中兴通讯、戴尔、联想占比分别为 5.3%、5.1%、4.9%。

连接：5G 网络向 5G-A 演进，中兴通感一体化的技术应用广泛

5G-A 在 2024 开启商用元年

我国 5G 网络持续建设。根据工信部数据，截至 2023 年底，我国累计建设开通5G基站 337.7 万个，5G 移动电话用户达 8.05 亿户。借助底层网络支持，我国的5G行业应用范围不断扩大。2030 年，预计各行业各领域在5G 设备上的支出超过5200亿元，在设备制造企业总收入中的占比接近 69%。

2024 年是 5G-A 建设元年，R18 标准今年冻结。5G-A 将以R18 作为演进起点，有望于 2024 年下半年迎来产业化落地。根据 3GPP 规划，R18 于2024 年完成功能冻结。

移动于今年 3 月宣布 5G-Advanced 正式商用，华为发布5G-A 全系列解决方案。2023 年 3 月 28 日，中国移动宣布 5G-Advanced 正式商用，标志着5G 技术向6G演进的关键阶段。2024 年作为 5G-A 发展元年，中国移动将启动全球规模最大的5G-A 商用网络部署，并计划在超过 300 个中国城市推广5G-A 的应用，随着5G-A的商用化，结合云和 AI 技术的发展，运营商将面临巨大的商业增长潜力，为消费者和企业市场带来前所未有的新业务和机遇。华为在2023 年年报中披露将加速推动 5G-A 技术在 2024 年商用落地，并在巴塞罗那世界移动通信大会上，发布全球首个 5G-A 全系列、全场景解决方案。

通感一体（5G-A 核心技术）在低空经济大放异彩

技术、基础设施、政策共同驱动低空成为新的经济增长极。发展低空经济，有利于拓展市场、扩大内需；有利于推动创新、丰富供给；有利于打通隔阻、促进融合。当前我国在技术、基础设施和政策方面都为低空经济的发展提供了良好的发展环境，有助于实现 我国低空经济高质量发展。

我国低空经济快速发展。2022 年中国低空经济行业市场规模为2.5 万亿元。对于整个低空经济市场未来的发展，中央在十四五规划发布的《国家立体交通网络规划纲要》中明确，到 2035 年国家支撑经济发展的商用和工业级无人机预期达到2600 万架。到 2035 年，中央对国家低空经济的产业规模预期达6 万多亿元。低空网络服务仍需优化，现有的大量无人机仍依赖于与地面站的单点通信方式，限制了无人机空 中作业的灵活性和自主性。

中兴通讯提出 B5G 概念支持 5G-A 和 6G 技术，通感一体功能已经应用在低空经济。公司深入研究和布局 5G-Advanced（5G-A）网络前瞻性技术，涵盖了增强型技术、边界扩展技术以及效率提升技术等多个方面。 在增强型技术方面，公司专注于通过 Massive MIMO 增强、MetaCell元小区、平滑虚拟小区（SVC）、全双工及子带全双工技术、多UE 虚拟聚合、智能超表面以及无连接传输技术等创新，来提升网络性能和服务质量。 边界扩展技术则涵盖了深度融合的信息基础设施、通感一体化、空天地一体化、内生智能、内生安全以及新业务赋能等领域，旨在拓宽网络服务的边界并实现多技术融合。 效率提升技术，中兴通讯关注于能源效率、空口AI 提效和网络效率，以优化运营成本并提升整体网络的能效比。 通感一体化低空网络是公司在其 B5G 技术白皮书中提出的概念，该功能可以感知主体在通信的同时通过认知并分析无线信道的特性，从而去感知周围环境的物理特征，达到通信与感知功能相互增强的效果。通感一体可以通过结合通信和感知功能，为低空经济提供支持。

中兴通讯已经将 5G-A 通感一体技术应用在低空飞行器。今年4 月，在以“聚天下英才”为主题的深圳人才公园内，中国移动联合中兴通讯共同完成了5G-A通感一体低空场景能力验证测试，本次测试以多个 5G-A 自发自收通感一体基站实现多站协同，成功验证了拉远探测、多目标复杂轨迹探测、多站协同下的无人机连续轨迹跟踪、低空安防的电子围栏入侵预警、美团外卖无人机航线感知等测试用例，基本覆盖了低空感知场景全业务。

根据 Dell'Oro Group 数据，2018-2022，领先供应商的全球总体份额保持相对稳定，公司 5G 基站、5G 核心网发货量连续四年全球排名第二，RAN、5G 核心网产品获行业领导者评级。

连接：全球 FWA 市场需求旺盛，中兴CPE 产品持续受益

5G 网络显著提升 FWA 场景性能，全球市场景气度提升

FWA 是光纤接入市场的有效补充，5G 网络支持下，FWA 的性能明显提升可满足用户网络需求。FWA 即固定无线接入，是将固网通信和无线通信结合的技术，用来给用户提供宽带接入的服务。由于 FWA 的部署需要借助无线网络基站，5G时代，5G 网络的带宽是 4G 的 10-100 倍，使得 FWA 的性能明显提升。以爱立信在欧洲某城区实验为例，该区的人口密度为每平方公里1000 户家庭左右，25%家庭适用 4K 超高清视频服务，网速要求至少在15Mbps 以上。部署FWA后，在网络低负荷情况，在网络高负荷情况下，每月每用户的最大流量需求若为5200GB，可满足 95%的用户数据速率大于 15Mbps，69%的用户速率大于100Mbps。

FWA 已得到运营商大力支持，2023-2029 年连接数保持快速增长。根据爱立信预测 2023 年全球 FWA 连接数约为 1.3 亿，预计到 2029 年，全球FWA 连接数将增长至 3.3 亿，占全球固定宽带连接数的 18%。5G 技术的引入显著提升了FWA的性能，使其在速度和可靠性上更具竞争力。2023 年，5G FWA 设备出货量大幅增长，达到1380 万台，增长率为 86%。

2025 年 5G CPE 全球市场规模有望达到 600 亿元。5G CPE 属于FWA 应用中的一种，据 5G 物联网联盟数据显示，2020 年 5G CPE 全球出货量达到300 万台，预计在接下来的 5 年，5G CPE 出货量将保持 100%以上复合增长率，在2025 年达到1.2亿台，市场规模 600 亿元。作为 5G CPE 的重要市场，中国5G CPE 出货量在2020年达到 150 万台，预计在 2025 年达到 8000 万台，市场规模270 亿元。

中兴通讯 FWA 和 MBB 产品市占率达第一，已推出5G FWA 新品

中兴通讯在 5G FWA 领域积极创新发展。在 MWC24 展会中推出高增益5G-A室外FWA产品，支持 5G Advanced-ready，支持 Sub6G 和 mmW 载波聚合及双连接，峰值速率高达 10Gbps。展现了中兴通讯在 5G FWA 领域的技术实力和创新能力，通过AI技术的融合，提升了网络性能和用户体验，同时为5G FWA 市场的发展提供了新的方向： 信号：搭载 13dBi 超高增益天线，基于中兴通讯最新的AI 天线算法，高增益波束宽度提高约 70%，信号覆盖范围提升约 25%。 稳定性：实现多场景、全维度、广区域的自适应智能天线切换，保障设备信号稳定接入。 适用性：支持抱杆、钉墙、贴窗等多场景及多角度安装调节，提供灵活便捷的设备安装体验。 中兴通讯 2022 年 FWA 市占率已达到全球第一。目前全球5G CPE 厂商主要有华为、中兴通讯、芯德通信、通则康威和深圳宏电等。根据咨询公司TSR 报告，2022年中兴 MBB&FWA 产品市场占有率超越华为等成为全球第一;5G MBB&FWA 产品市场占有率连续两年稳居全球第一，累计出货量约 300 万只。

核心竞争力与成长

通信行业市场已被头部公司占据，上市公司通信设备商主要包括紫光股份、锐捷网络、烽火通信，中兴通讯经营规模远大于同行，研发投入领先于同行。

研发：投入领先同行，坚持核心技术创新发展

中兴通讯研发投入领先行业，铸就核心技术高壁垒。对比上市公司通信板块，中兴通讯研发费用远领先于同行。

中兴通讯将研发投入围绕“连接+算力+能力+智力”，围绕底层核心技术和标准展开： 中兴通讯自研芯片近 30 年，属国内头部 IC 设计公司。国内唯二量产 7nm 导入 5nm 芯片企业。中兴通讯 7nm 芯片在2020 年已应用已规模量产并在全球 5G 规模部署中实现商用。在 2020 年6 月6 日的“中国5G 发牌一周年”线上峰会上，中兴通讯虚拟化产品首席科学家屠嘉顺也表示，基于7nm工艺3.0 版本的多模基带芯片和数字中频芯片，可以实现相比上一代产品超过4倍的算力提升，超过 30%的 AAU 功耗的降低。公司 CEO 也介绍到，5nm 芯片的采用将使基站的功耗每年降低超过 20%。 中兴在 1996 年成立 IC 设计部门，通过自主研发芯片实现国产自主可控。中兴在2013 年成立全资子公司中兴微电子技术有限公司，专门从事芯片研发和设计。中兴微电子研发人员超过 2000 人，可提供： 无线通信，宽带接入，光传送，路由交换等领域核心芯片及解决方案。

中兴微电子营收近百亿，国内市场排名领先。中兴微电子早在2015-2017年业绩在国内芯片设计企业中排名第三，并连续多年被评为“中国十大集成电路设计企业”。

中兴通讯研发实力强，芯片专利超过 4000 件。经过十多年的发展，中兴微电子掌握了国际一流的 IC 设计与验证技术，拥有先进的 EDA 设计平台、COT 设计服务、开发流程和规范，可为客户提供一站式设计服务。秉承持续的自主创新，中兴微电子已申请的芯片专利超过 4000 件，其中 PCT 国际专利超过1800 件,5G芯片专利超过 200 件。 部分芯片对外销售，未来成长空间大。中兴微电子主要面向中兴通讯主营产品，同时也有部分自研芯片对外销售，包括 PON ONU 芯片(主要用于光纤宽带接入产品)和移动终端芯片等。公司自主研发并成功商用的芯片达到100 多种，已服务全球 160 多个国家和地区。

中兴通讯是通信标准制定与技术专利重要主要贡献者和参与者

中兴通讯是标准技术主要参与者，对通信网络技术演技及运营管理理解深厚。截至 2023 年，公司拥有约 8.95 万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.5万件。公司是 ITU、3GPP、ETSI、NGMN、IEEE、CCSA 、5GAIA、AII 等00多个国际标准化组织、产业联盟、科学协会和开源社区的成员。

2023 年，中兴通讯 PCT 申请 1738 件，排名全球 11。世界知识产权组织WIPO于今年 3 月公布了 2023 年度全球 PCT 国际专利申请状况，中国企业中，京东方2023年 PCT 专利申请排名第 5(1988 件)，宁德时代排名第8(1799 件)，OPPO排名第9(1766 件)，中兴通讯排名第 11(1738 件)。

中兴通讯在运营商网络侧解决方案积累深厚，并将相关方案逐步赋能各行各业。公司为运营商超百万基站及大规模传输光网络提供可靠智能运营商解决方案积累深厚，电信网络设备从传统设备演进到虚拟化、云化的解决方案规模达，难度高，公司沉淀的技术方案也在为政府、交通、电网、金融、矿山等领域提供：数字政府的网络技术创新云解决方案已在国家部委、省市政府及金融、能源等行业成功实践。 智慧交通的城轨云解决方案，为多地城市地铁视频线网提供计算、存储、网络等服务，按照“集约高效、共享开放、安全可靠、按需服务”的原则，助力城轨智能化、智慧化发展。 公司为多个大型煤矿提供 5G+智能矿山专网解决方案，全国首次5G700MHz频段在煤炭领域试点成功。推出了业界首个 5G ATG 地空互联方案，并在世界5G 大会上荣获5G 应用设计揭榜赛大奖。 政企信息化获得行业高度认可。中在 MWC24 巴塞罗那上，由宝钢股份武汉钢铁有限公司（简称“武钢有限”）、中国联通和中兴通讯联合打造的“5G 全连接智慧钢铁工厂”项目荣获 GSMA 全球移动大奖（GLOMO）—“最佳互联经济移动创新奖”（Best Mobile Innovation for Connected Economy）。

市场：形成较高客户渠道壁垒

网络部署具有迭代继承性，通信设备商市场格局已被头部玩家占据，客户粘性高。通信网络建设需要高资本投入和高费用维护经营，运营商部署好网络后非必要情况并不会替换供应商，经过多年行业竞争，目前通信网络设备商已经由2G时代的十几家逐步收敛至 3-4 家。

运营商网络采购公示及中标厂商均体现出较强的供应商继承性，甚至部分采购方式是单一来源方式，项目扩容部分的采购内容属于原同型号或升级产品扩容。

运营商渠道粘性强，中兴通讯近几年在运营商服务器采招标中持续保持前三中标，是中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的主流供应商。近期，5 月11日中国移动公示了 2024 年 PC 服务器产品集中采购项目部分结果。据C114 粗略估算，已公示的 20 个标包的总中标金额约达 162 亿元（不含税），共计18 家中标。从中标的标包数量上看，中兴通讯中标的标包数量最多，共计中标11 个标包的部分份额；其中，中兴中标第 22 标包（ARM 架构服务器），共6173 台服务器，金额约 3.81 亿。中国移动此前的 PC 服务器集采为“2021 年至2022 年PC 服务器集采”，共计 29.7 万台分两个批次三年完成。

发展：聚焦算力，服务器市场快速增长

自研 CPU 芯片，通用服务器核心竞争力强

中兴通讯具有较强的芯片自研能力，中兴微电子实力强。中兴微电子ZHUFENGXIN的商标已经于今年 2 月开始注册完成。

在自研平台基础上，中兴通讯推出“3+2+3”智算服务器解决方案，全面满足各行各类客户的 AI 全场景应用需求。中兴通讯针对 3 大CPU 平台都已推出不同形态的智算服务器，满足客户的多样性 CPU 选择需求，包括业界主流的国外X86架构CPU 平台、国产 X86 架构 CPU 平台，以及中兴通讯自研ZFX CPU 平台。2024 年 5 月 11 日发布中标候选人公示，其中第22 标包值得注意，中兴ARM芯片服务器独揽，金额约 3.81 亿，共 6173 台。

R5310 G3 是基于中兴通讯自研 ARM 领域定制异构处理器(DSHP)设计的新一代2U机架式服务器，拥有大容量内存和超高速 I/O 接口，支持高性能网卡和AI异构计算。R5310 G3 具有高性能、高可靠、易扩展、易管理等特点，是面向政府、互联网、能源、运营商、金融等领域的高性能服务器产品。

布局 GPU 和大模型，AI 服务器有望受益行业发展中兴通讯智算服务器支持插卡型 GPU 加速卡和扣卡型GPU 加速卡（支持卡间高速互联），比如 SXM 扣卡型 GPU 加速卡（Nvidia）或 OCP OAM 扣卡型GPU 加速卡（壁仞、寒武纪等）： 大模型训练：R6900 G5。该服务器是一款面向大模型训练领域应用的GPU服务器，支持最新的英特尔®至强®可扩展处理器，拥有大容量内存和超高速I/O 接口，支持 8 个英伟达 H20 NVLINK GPU 或者8 个壁仞106OAMGPU，应用于自然语言大模型训练、人工智能、高性能计算、金融建模、通信等领域。大模型推理：R6500 G5。该服务器可支持 20 张单宽半长GPU 加速卡，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，双路最大支持 120 核。 中小模型训练：R5300 G5。 2024 年第一季度，中兴通讯 AI 服务器在运营商和互联网公司都有发货，同步拓展千卡/万卡集群相关的智算项目。

财务分析

资本结构及偿债能力分析

中兴通讯偿债能力逐步提。2018-2024Q1 公司资产负债率逐步降低，2024年一季度，公司资产负债率为 65.82%，有息负债率上升为32.21%，债务偿付压力较大。公司资产负债率下降主要是因为公司经营情况改善和2020 年初完成非公开发行A股股票项目。 从中兴通讯历史变动来看，资产负债率在 2018 年达到近五年最高值74.5%后保持稳定趋势，有息负债率在 2019 年达到近五年最高值28.5%后小幅下降；对比同行来看，2023 年公司资产负债率和有息负债率处于行业较高水平。

2024 年一季度中兴通讯流动比率、速动比率分别为1.96、1.46，较2023年基本保持稳定。2018 年-2023 年公司流动比率和速动比例呈现上升趋势，表示公司的流动风险持续改善。

经营效率分析

应收账款和应付账款周转天数降低，经营效率提升。2018-2024Q1 公司应收账款和应付账款周转天数整体保持稳定下降趋势有所波动，体现公司应收账款、应付账款管理能力不断提升。 2024Q1 中兴通讯应收账款周转天数/应付账款周转天数分别为60/97；2023公司应收账款周转天数/应付账款周转天数分别为 56/94，应收账款周转天数有所波动，整体来看中兴通讯的应收账款周转天数和应付账款的周转天数基本保持稳定趋势。

中兴通讯 2024 一季度总资产周转率为 0.15，存货周转天数为235，2023年总资产周转率为 0.65，存货周转天数为 238，处于行业中等偏高水平。存货方面，存货周转率略高于行业平均水平。存货角度，2024Q1 公司进行了积极主动备货，导致存货周转天数上升。

成长性分析

中兴通讯 2023 年收入和净利润稳定向好，略低于行业平均水平。2023 年公司营收增速为 1.05%，归母净利润增速为 15.41%.除了2018 年美国制裁导致公司的营收增速出现下滑外，2017-2024Q1 公司营收一直实现了稳定增长。利润端，受益于毛利率的稳步提升和收入端的增长，剔除美国制裁等外部事件的重大影响外，整体保持稳健增长。

盈利能力分析

盈利能力方面，中兴通讯毛利率和净利率水平持续提升。优于行业水平。2017-2024Q1 公司毛利率和净利率水平整体呈现不断提升趋势。公司2024Q1公司毛利率和净利率分别为 42.02%和 9.03%。2020 年是我国5G 规模建设的元年，建设初期毛利率略有下降，此后随着建设逐步宅看，公司运营商业务毛利率水平不断提升。净利率除了 2018 年因为美国制裁为负，此后保持稳步上升趋势。横向比较，公司毛利率和净利率皆略优于行业水平。

中兴通讯在费用管控方面稳定向好。2024 年一季度公司的研发费用率为20.85%，管理费用率为 3.72%，销售费用率为 6.67%，较 2023 年水平下降，管控良好。整体来看，公司始终加大对研发的高度投入，随着营收的增长，2017-2024Q1研发费用率也保持稳步逐步提升趋势。销售费率在 2017-2024Q1 基本保持稳定，管理费用率保持稳步下降趋势。

现金流量分析

中兴通讯经营性现金流始终保持正向流入。公司非常重视经营性现金流的质量，2023 年经营性活动现金流净额达到历史新高 174.1 亿元。2017-2024Q1，除了2018年公司受到贸易影响外，公司的经营现金流均保持正向流入，且随着收持续增长对应规模日益提高，体现出公司管理和经营能力的提升。

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