中兴通讯（000063）跟踪报告：从网络龙头走向算力领军，芯片自研+AI布局推动价值重估.pdf

中兴通讯（000063）跟踪报告：从网络龙头走向算力领军，芯片自研+AI布局推动价值重估。从网络龙头走向算力领军，成长性重估。伴随AI大模型和应用的快速发展、数字经济建设提速，全球算力需求显著提升。公 司是全球网络设备龙头，近年来产品逐步向大算力领域延伸。在运营商领域，公司服务器份额持续提升。在政企领域，公司打 造ODICT数字化解决方案，覆盖极简专用网络、通用及定制服务器存储、新一代数据中心、数字能源、全系列终端、数据库 和操作系统基础软件、安全及智能方案等，赋能行业数智化转型升级。预计伴随国内5G竞争缓和+芯片自用率提升，公司毛利 率有望持续改善。预期伴随运营商和云厂商算力网络资本开支持续提升，公司长期成长可期。

管理效率提升，盈利质量改善。公司持续提升管理质量，销售及管理费用率控制良好。公司研发投入加强，2022年研发费用 率达17.6%，公司研发投入坚持“精准务实” ，实现资源的高效投放。此外，公司盈利质量不断改善，2020-2022年，公司扣 非后归母净利润占比分别为24.3%、48.5%、76.3%，归母净利润率从2020年的4.2%提升至2022年的6.6%，看好公司净利率 提升。

服务器竞争力突出，看好份额持续提升。2022年，公司服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近80%。2022年公司服务 器及存储全球发货量超24万台。2023年1月，中兴通讯发布了5款G5系列服务器新品，支持液冷散热，具备高密度算力、灵活 扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性。2022年中兴通讯的服务器市场份额从3.1%提升至5.3%，排名第五，在运营商 的服务器集采总排名第一。此外，公司服务器具备自研芯片加持，看好公司份额显著提升。