2024年电力设备行业中期策略：多元需求高景气延续，重点看好出海+电改

出海： 欧美、亚非拉需求长期驱动， 变压器及电表两大主线清晰

全球电网投资三大驱动因素:1)新能源装机量提升带来的配套设施扩建需求;2)对日益增长且多元化发展的用电侧需求做出响应;3)对于存量老龄化线路的替换也是长期存在的驱动因素;23年全球电网投资接近3000亿美元:可以按照--1)地区、2)投资环节、3)投资原因、4)数字化程度区分:1)地区:亚太地区占比39%、美洲地区投资占比30%、欧洲地区投资占比20%；2)投资环节:大致可以分为输变电环节和配用电两部分，投资占比分别为46%和54%；3)投资原因:电网投资中数字化占比已提升至20%，非数字化环节占比80%；4)数字化程度:22年电网投资中数字化占比已升至20%，非数字化占比80%，数字化投资中智能电表所在的用电侧占比最高(30%)。

美国需求来自:①老化设备替换:当前美国每年销售的配电变压器超100多万台，其中1/3变压器需求用于增加电网容量，213变压器需求用于更换电网中老旧变压器;②新增用电需求:美国再工业化带动工业和基建相关的电力设备需求电车持续增长;数据中心需求释放;③能源结构转变:23年后相关配套风光储等容量提升。

欧洲需求来自:①新能源高比例接入:欧洲地区新能源建设相对海外其他地区建设更加超前;②提出欧盟电网投资计划:计划在2030年前投入5840亿欧元，投资将以配网侧、数字化为重心，通过升级实现配网数字化，并保障系统网络安全。

亚非拉等其他地区需求来自:①风光储项目推进;②工业化发展加速配套电气设备。

伊顿:季度订单创历史新高、再工业化&数据中心&公用事业下游行业增速最快、营收&营业利润率指引均上修。1)4.30日公司发布一季报，公司电气板块(美洲)营收实现2690亿美元，同比+17%，案计在手订单同比+31%;2)公司判断数据中心、公用事业(电网)、再工业化下游行业增速最快;3)24年总营收增速指引上修至+7-9%，其中电气板块(美洲)营收增速指引上修至10-12%。24年总营业利润率指引上修至22.8-23.2%，电气板块(美洲)营业利润率上修至27.8-28.2%。

日立:日立能源(电网业务)营收高增31%、北美区域增速最快、累计在手订单同比高增。1)公司三大主要业务包含:①绿色能源与交通(GEM)--包含了日立能源(原ABB电网事业部)、②数字系统与服务(DSS)、③工业互联(C)，其中GEM板块23财年营收增速最快。2)4.26日公司公布23年财年业绩(对应2023.4-2024.03)，23年财年公司整体实现营收9.73万亿日元，同比+11%，其中GEM板块实现营收3.05万亿日元，同比+24%;GEM中的日立能源(电网业务)实现营收1.85万亿日元，同比+31%。此外，GEM中的北美区域营收增速最快，同比增长达到+45%，超过欧洲、亚太等其他区域。3)日立能源收入高增主要来自于大量订单转化及生产效率提升，23财年其累计在手订单达到4.7万亿日元，同比高增73%。

电力市场化改革： 顶层高度关注，重回议题，提速在即

电改第一阶段--集资办电(1978-1996年):1978年底，传统的电力体制(国家独资办电计划管理体制)已经不能适应国民经济改革新形势的需求。1985年5月，国务院颁布《关于鼓励集资办电和实行多种电价的暂行规定》，拉开电力改革的帷幕。采用“集资办电”方式，鼓励地方、部门和企业投资、合理利用外资，拓宽资金渠道，一时间兴起众多电力公司。

电改第二阶段--政企分开(1997-200年):1987年国务院提出“政企分开，省为实体，联合电网，统一调度，集资办电”和“因地因网制宜”的电力改革与发展方针。大量的资金持续涌入电力领域，地方政府、民资、外资等电源建设发展讯猛，到了90年代中后期，电力开始供应过剩，企业与企业之间，中央与地方之间矛盾凸显。1997年国家电力公司成立，对其下属五大区域集团公司、七个省公司和华能、葛洲坝两个直属集团收钱、收权、收资产，当时成为了拥有全国的%以上发电装机，全国80%以上电网的垄断性集团。

电改第三阶段--厂网分开(2002-2014年):国家电力公司一家独大，缺少竞争，违反了市场经济的规，电力产能过剩之后多方内卷造成资源浪费。因此，2002年电改5号文正式下发，实施“厂网分开、竞价上网”，力图构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。第三次电改迎来了2大电网+5大集团+6小豪门+2大EPC+3大设备商。

电改第四阶段--管住中间，放开两头(2015年·至今):2015年3月，电改号文出台，明确了“管住中间、放开两头”的体制架构。其中“管住中间”即为对具有自然垄断属性的输配电网环节加强政府监管、实行政府定价，确保公平开放、市场公平交易;“放开两头”即为发电、售电侧充分竞争，引导市场化改革，改变了之前发电侧与用电侧由政府核定价格的状况。当前电力市场体系建设的任务:2015年启动的新一轮电力体制改革已经走过了九个年头，电力市场体系建设也被赋予了支持新能源加速发展、推动电力系统低碳转型、支撑新型电力构建的新任务。

过去一年，电力市场化改革全面推进，电力价格体系得到细化和完善，电力的商品属性进一步还原。在全国层面，①输配电价、②电力现货市场、③容量电价、④辅助服务市场等各方面的政策或规则均在近一年内完成了重要更新，深刻影响了工商业电力价格组成和价格形成模式，逐步搭建起面向新型电力系统构建和高比例可再生能源接入的市场体制和价格体系。

电力现货市场建设全面提速，现货市场发现电能量价格的功能进一步强化:23年9月《电力现货市场基本规则(试行)》印发，规范各现货市场的建设路径、规则设计、运营要求。23年12月经过五年的试运行，山西和广东现货市场率先转入正式运行。

煤电容量电价机制建立，探索面向能源转型的价格体系:23年11月，煤电容量电价机制建立，自2024年起，煤电机组收益由单一电量电价转变为“电量电价+容量电价”的两部制机制，适应并进一步推动煤电功能由提供电能量向提供支撑调节能力转型。

虚拟电厂是什么:是对电网末端的，海量的，分散式的，与大量电力消费者使用行为密切相关的一种资源交互管理。

1)上游能源资产:可调负荷、分布式电源和储能设备。可控负荷重点是工业、商业和公共建筑、居民等,不同应用场景负荷可调潜力差异较大，商业和公共建筑可调负荷主要是空调、照明、动力等,相对容易管理;居民可调负荷分布散、单点容量小、聚合难度较大。分布式电源指的是小型分布式光伏、风电等机组。储能包括化学储能等。

2)中游虚拟电厂运营平台:包括资源聚合商与技术服务商。资源聚合商主要涉及整合、优化、调度、决策来自各层面的数据信息，实现虚拟电厂协调控制。技术服务商则重点聚焦虚拟电厂软件平台建设，为资源聚合商提供技术服务。

3)下游电力需求方:公共事业企业(电网公司)、能源零售商(售电公司)及一切参与电力市场化交易的主体，实现电力交易、调峰调频和需求侧响应的参与并获取收益。

主网投资（特高压及输变电）： 电网投资有望维持高位， 线路扩建仍有超预期空间

23年电网基本建设投资完成额同比+5%，24-25年电网投资有望维持高位。国内新能源出力占比增长、整体经济增长处于换挡期、电力系统电气化水平提升导致社会用电结构快速调整，共同构成了促进电网投资规模提升的主要动力。

预计未来年复合增长率约5-7%。其中基础的需求增速为3-5%，以保证常规电网线路扩建、用电侧增长等，其余增量主要来自于新能源催化。

我国的电网体系根据电压等级的不同，其主要架构分为五层:包括1000kv500kv220kv110kv35或10kv，其中220kv及以上对应主网高压输电线路500kv及以上为邻省或省内主网，220kv为省内)，110kv为配网线路，35或10kv 对应用户线路。

220kv及以上变压设备容量与发电装机容量比例相对固定，呈现明显的正相关性，主要与新能源等电源建设配套发展,2022年220kv以上输电线路新增规模增加38967km，同比增长21%;跨省输电量14610亿千瓦时，同比增长14%。

配网及网外投资： 网内加速老化替换与智能化升级 网外新能源等下游市场持续扩容

政策端:24年3月初和4月初顶层分别出台《新形势下配电网高质量发展指导意见》《增量配电业务配电区域划分实施办法》《新形势下配电网高质量发展指导意见》--首个国家部委层面针对配电网发展的指导文件出台:

1)背景:数年前配电网仅单纯起到接受、分配电能作用，而当前随着新能源、充电桩、储能等高比例接入，配电网正逐渐“有源化发展”亟需加快建设改造和智慧升级，提升供电保障和承载能力，以补足电网短板。2)阶段目标:25年具备5亿千瓦分布式新能源、1200万台充电桩接入能力;30年基本完成配网柔性化、智能化、数字化转型。3)政策主要亮点--提高配网装备能效和智能化水平。

①提升装备能效:2025年电网企业全面淘汰S7、S8型和运行年限超25年且能效不达标的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10%

②)提高智能化水平:推广高能效一二次融合设备、提升配电自动化有效覆盖率、配置监测终端+无人巡检终端+带电作业机器人。

报告节选：

编辑：火腿肠