2024年电力设备行业中期策略：多元需求高景气延续，重点看好出海+电改.pdf

2024年电力设备行业中期策略：多元需求高景气延续，重点看好出海+电改。24年我们持续推荐电力设备板块四条具有结构性机会的投资主线:

主线一欧美、亚非拉需求长期驱动，变压器及电表两大主线清晰。

全球电网投资长期驱动因素:新能源装机量提升带来配套设施扩建需求;2)多元化发展的用电侧需求;3)存量老龄化线路的替换。分地区来看:①美国需求主要来自:老化设备替换、新增用电需求、能源结构转变;②欧洲需求主要来自:新能源高比例接入、提出欧盟电网投资计划;③亚非拉等其他地区需求来自:风光储项目推进、工业化发展加速配套电气设备等。近期国际电力设备龙头公司业绩订单/营收指引超预期:①伊顿:季度订单创历史新高、再工业化&数据中心&公用事业下游行业增速最快、营收&营业利润率指引均上修:日立:日立能源(电网业务)营收高增31%、北美区域增速最快、累计在手订单同比高增:③西门子能源:公司电网业务同比增速最快，大幅上调电网业务收入指引。分产品来看:变压器、电表、高压开关三类产品延续较快增长，23年出口金额增速分别为29%、22%6、20%，24年1-3月同样延续较快增长，我们持续看好变压器与电表两大出海主线。

主线二--电力市场化改革:顶层高度关注，重回议题，提速在即。

当前已进行至电改第四阶段(管住中间，放开两头)，电改被赋予了支持新能源加速发展、推动电力系统低碳转型、支撑新型电力构建的新任务。过去一年，电力市场化改革全面推进，电力价格体系得到细化和完善，电力的商品属性进一步还原，①输配电价、②电力现货市场、③容量电价、④辅助服务市场等各方面的政策或规则均在近一年内完成了重要更新，《电力市场运行基本规则》也将助力建设全国统一电力市场。展望2024年，现货市场多元新型主体、分时电价、输配电价、容量电价、辅助服务机制将更加规范、各地陆续规范分布式光伏的发展、独立储能探索更多电力市场参与模式。虚拟电厂可以聚合管理、优化分布式可调节资源，是高性价比的电网系统灵活性提升手段。南北方虚拟电厂在调度部门、参与者、调节资源、商业模式上呈现明显差异性，也反映了各个层面的复杂竞争与合作的多边博弈网络。预计2025年建设空间约320亿，2030年建设空间约700亿元，虚拟电厂软件平台、硬件、运营/聚合为三条明确的投资主线。

主线三--主网投资:电网投资有望维持高位， 线路扩建仍有超预期空间。

主网扩建主要为满足新能源等电能运输需求，23年电网基本建设投资完成额同比+5%，24-25年电网投资有望维持高位，年复合增长率约5-7%。23年特高压&输变电物资招标同比修复，特高压和输变电项目招标同比+1080%和+30%。24年国、南网分别计划97和24个招标采购批次，主网建设与新能源等电源配套发展，规模景气上行，24年特高压国网预计开工2-3条交流、5条直流线路，当前为第三轮发展高峰，十五五期间有望保持高投资强度。6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，披露了24年开工投产的37133个新能源配套电网重点项目，涉及数十个省份。今年年内将开工:3直2交特高压，分别为陕北·安徽、甘肃·浙江(柔直)、蒙西:京津冀(柔直)、阿坝-成都东、大同-天津南等，同时还有大量的750kV、500kV项目即将投产开工，支撑新能源消纳。

主线四--配网及网外投资: 网内加速老化替换与智能化升级、网外新能源等下游市场持续扩容。

配网面临容量、智能化、电能质量问题，配电网正逐渐“有源化发展”，亟需加快建设改造和智慧升级，提升供电保障和承载能力，以补足电网短板。顶层文件近期出台:《新形势下配电网高质量发展指导意见》为首个国家部委层面针对配电网发展的指导文件，政策主要亮点为提高配网装备能效和智能化水平 ;《增量配电业务配电区域划分实施办法》将稳妥推进增量配电业务改革。23年后配网一次设备和二次设备招标加速:23年国网配网重点产品为一次设备同比+30%、二次配电设备同比+40%;南网配网设备和智能配电招标均有大幅增长，分别同比+23%和+1290%。当前24年1-4月国网配网物资招标723亿元，招标金额维持较高水平。网外市场方面，新能源下游持续扩容，同时数据中心进入发展新阶段，预计24年新能源与数据中心贡献配电设备约500亿空间。