2024年中国建筑国际公司研究：港澳工程龙头尽享湾区融合红利，MiC科技赋能加速成长

1. 公司概况：港澳工程龙头及内地领先投资运营商

1.1. 公司简介：中建旗下港澳业务平台，科技赋能投建营全产业链发展

历史沿革

港澳工程龙头，布局“科技+投建营”全产业链。中国建筑国际隶属于中国建筑集团， 为集团内唯一港澳建筑业务平台及境内基础设施投资旗舰平台，公司自 1979 年起于香 港从事建筑工程业务，2005 年从中国海外发展分拆独立于港交所上市，2008 年起进入 内地市场，开拓保障房 BT、PPP 等投资类模式，并逐步向以 GTR 为代表的短周期投资 模式转型，同时持续推动“科技赋能”战略，依托领先建筑科技强化竞争壁垒。当前公 司已发展为港澳最大总承建商之一、内地领先城市综合投资运营商，构建以“科技+投资 +建筑+资产运营”四位一体的业务模式，截止 2023 年末公司成功进入 22 省、80 余城 市，基本形成全国布局，在香港、澳门、内地及海外先后承建 1500 多项工程。

股权结构

第一大股东中海集团系中国建筑全资子公司，持股比例 64.8%。截至 2023 年末，公司 第一大股东中海集团持有公司 64.8%股份，中海集团系中国建筑全资子公司，旗下共五 家公司于港交所上市，其中中国建筑兴业（主营幕墙工程）为中国建筑国际控股子公司 （持股比例 70.8%）。实控人中国建筑为全球最大投资建设集团，2022 年《财富》全球 500 强排名第九、中国 500 强排名第三，综合实力强劲。

1.2. 业务结构：内地业务贡献主要业绩，政府类客户占比超 80%

内地收入占比近 60%，业绩贡献比超 80%。分板块看，公司业务包括内地、香港、澳 门及中国建筑兴业，2023 年营收占比分别为 58%/27%/10%/5%，其中港澳业务包括房 建、基建等各类工程项目，内地业务以建筑投资类项目为主。公司自 2008 年起进入内地 市场，开拓投资类业务，2015 年起受益 PPP 等投资类项目增长，内地收入占比大幅提 升，2023 年达 58%，利润占比 81%，贡献主要业绩。

从签单口径看，房建工程占比超 60%、政府/公营主体为主要客户。2023 年公司累计 新承接工程 1880 亿港元，其中房建工程/投资类业务分别占比 63.4%/21.3%，投资类订 单占比于 2017 年达到高点，2019 年明显回落（PPP 退潮），其他业务中土木工程/其他 建筑工程/中国建筑兴业订单分别占比 3.7%/5.5%/6.1%。从客户类型看，政府/公营主 体为主要业主，2023 年公营/私营客户订单占比分别为 84.4%/9.5%。

1.3. 经营业绩：营收业绩稳健增长，盈利能力优异

营收业绩维持稳健增长，经营韧性较强。公司上市后发展历程大致可分为四个阶段：1） 2005-2008 年：业务集中于港澳市场，以施工项目为主，毛利率较低（10%以下）。2） 2009-2014 年：2007 年公司收购深圳中海建筑进军内地市场，开拓 BT 类投资项目，依 托内地投资高增红利，公司营收业绩快速增长，盈利能力显著提升（2009-2014 年营收 /归母净利润 CAGR 分别为 25%/41%）。3）2015-2018 年：内地 PPP 项目快速增长，公 司投资类业务占比显著提升，2015-2017 年营收/业绩维持稳健增长。2017 年底起外部 融资环境趋紧、去杠杆政策推进，叠加 PPP 规范升级，公司投资类业务规模有所回落， 2018 年业绩出现 10 年内首次负增长。4）2019 年至今：公司自 2019 年起积极调整业 务结构，降低 PPP 签约量，增加保障房定向回购等高周转投资项目，业绩稳步恢复。2013- 2023 年公司总体营收/业绩 CAGR 分别为 15%/13%（2023 年同增 11.5%/15.1%），近 年来在宏观因素扰动、地产下行等影响下仍维持较稳健增长，经营韧性较强。

综合毛利率显著优于同业。2023 全年公司综合毛利率 14.4%，其中内地/香港/澳门/中 国建筑兴业毛利率分别为 19.5%/4.8%/9.1%/16.6%，内地业务毛利率较高，主要因内 地以投资类项目为主，港澳多为施工项目。2008 年起受益内地投资类业务开拓，公司毛 利率持续提升，2017-2021 年稳定在 15%-16%左右，2022 年下滑至 13.7%主要因香港 地区收入同比高增 55%，2023 年内地业务占比提升，整体毛利率恢复至 14.4%，显著 高于同业央国企龙头，盈利能力较强。

经营费用率管控良好，财务费用率持续下行。近年来公司 SG&A（销售、行政及其他经 营费用）占收入比持续下行，2021-2023 年分别为 2.9%/2.4%/2.3%，费用率管控优异； 财务费用率自 2011 年起有所上升，主要因投资类业务开拓对资金需求较大，近年来公 司持续优化融资渠道，降低融资成本，2023 年财务费用率 2.8%，同比下降 0.1pct。

净利率大幅优于同业可比。2023 年受益毛利率恢复、费用率持续下行，公司归母净利率 同比上行 0.3pct 至 8.1%，大幅优于同业央国企（中国中铁、上海建工等建筑央国企净 利率约 1%-3%）。

新签订单稳健增长，在手订单充裕。2019 年起公司为应对 PPP 退潮，积极调整业务结 构，加大 GTR 等短周期项目开拓力度，2020 年起新签订单增长逐步恢复，2021-2023 年 公司新承接工程额分别同增 26%/15%/17%。截止 2023 年末，公司未完合同额 3500.5 亿港元，订单保障倍数 3.1，在手订单充裕。

2. 投资业务模式优化，盈利质量持续提升

2.1. 大力开拓 GTR 等短周期项目，业务结构大幅优化

受 PPP 项目承接影响，2016 年起公司 ROE 明显下行。2016 年起内地基建政策大力推 行 PPP 模式，公司新承接项目基本均为 PPP 项目。由于 PPP 项目前期投资量较大，且回 收期多在 10 年以上，导致公司资产周转率自 2016 年起明显下行。2018 年起 PPP 监管 趋严，项目融资进度放缓，公司为推进在手 PPP 项目，债务规模提升，财务费用增加， 同时公司计提了部分减值损失，整体净利率持续下行，叠加资产周转放缓，公司整体 ROE 明显下降，2018 年降低至 11.8%。

大力开拓政府定向回购（GTR）等短周期项目，业务结构大幅优化。2019 年起公司为加 快周转、改善现金流，积极创新项目模式，与地方政府合作开拓保障房定向回购等 GTR 类短周期项目。GTR 项目周期约 4 年（建设期 2 年），集团参与土地招拍挂、设计、投 资及建设，建成后由政府定向采购全部安置房，项目周转显著快于 PPP 模式。2019-2021 年公司内地订单中 PPP 项目占比大幅下降，2021 年起已无新签 PPP 项目，GTR 等短周 期投资项目占比 76%。得益于 GTR 模式开拓，2020 年起公司内地订单恢复稳健增长， 2019-2023 年复合增速达 15%。

2.2. GTR 模式加速周转，ROE 及现金流显著改善

GTR 模式加速项目周转，现金流仅 4 年即可回正。以公司温州某政府保障房定向回购项 目为例，该项目总周期 4 年，公司仅第一年需支付较高拿地费用（3.9 亿元），第二年即 可获得首笔政府回款（5.4 亿），待第四年完工拿到政府尾款（5.4 亿）后累计现金流即 大幅回正（净流入 2.8 亿）。而同在浙江的某 PPP 项目前三年建设期仅有现金流出，累计 现金流需第 10 年回正。

业务结构优化加速订单转化，ROE 及现金流显著改善。自 2019 年公司调整业务结构以 来，公司订单转化进程显著提速，2019 年在手订单占收入比由 2018 年的 4.3 倍大幅下 降至 3.7 倍，2022-2023 年降至约 3 倍；总资产周转率自 2020 年起回升，2023 年达 0.48，周转提速带动整体 ROE 明显改善，2019-2023 年公司 ROE 由 2018 年的低点（12%） 逐步回升至 15.3%，提前完成 2025 年 ROE 目标。从现金流看，2023 年公司经营现金 流已连续两年回正，全年现金净流入 5 亿港元，其中内地现金流自 2017 年首次平衡， 港澳板块现金流净流入 5 亿港元；投资现金流净流入 12 亿港元，现金流显著改善。

3. MiC 产品引领装配式发展，科技赋能加速成长

3.1. 旗下中建海龙布局装配式全产业链，MIC 产品优势显著

旗下中建海龙装配式建筑实力强劲，港澳地区预制件市占率第一。中建海龙成立于 1993 年，为中国建筑集团旗下从事“新型建造方式全产业链解决方案”的科技公司，1998 年 海龙进入香港装配式建筑市场，成为香港房屋署认可供应商。公司自 2003 年起持续提 升产品质量和科技含量，逐渐成为装配式建筑行业领导品牌之一，在港澳地区预制构件 市占率排名第一。当前中建海龙装配式建筑业务覆盖部品生产、模块化建筑总承包、投 融资、全过程设计全产业链，累计承接装配式项目 331 个，总建筑面积 2834 万平。以 装配式建筑原创技术“策源地”和现代产业链“链长”为发展方向，中建海龙持续探索 建筑前沿科技，自主研发 MiC 模块化集成体系，开辟国内装配式 4.0 时代，获国内首批 “国家住宅产业化基地”、“国家装配式建筑产业基地”，综合实力强劲。

首创 MiC 模块化集成体系，变革传统建造模式。公司于 2019 年创新研发 MiC（装配式 建筑组装合成技术，Modular Integrated Construction）新型建造方式，该技术可将大部 分工地工序移至厂房，现场仅需简单拼装，有效缓解劳动力不足及用工成本攀升问题。 MiC 技术标志着公司装配式建筑迭代至 4.0 版本，模块采用框架结构，可单独承受载荷， 工厂内可实现模块结构、装修、水电、设备管线等 90%施工工序，运输至工地后依靠可 靠连接技术快速组合拼装成建筑整体，较传统现场浇筑施工模式节约工期 80%、减少项 目总用工量 20%，建筑垃圾减少至传统模式的四分之一，同时依托工厂标准化管理有效 提升项目质量，在施工效率、施工质量、绿色低碳、缩短工期等方面具备显著优势。

公司同时具备混凝土及钢结构 MiC 技术，研发“S、E、C”三大系列产品。公司 MiC 技 术分为混凝土及钢结构两大类，其中混凝土 MiC 在现场通过框架式模块的干式连接，形 成模块化堆叠式框架结构，或以隔墙式模块作为模板，在现场浇筑混凝土，形成混凝土 模块化现浇框架/剪力墙建筑；钢结构 MiC 采用海龙专利连接技术，可快速刚性连接，或 以“钢框架支撑+MiC 箱体”形成钢结构建筑。公司“海龙模方”MiC 系列建筑产品分为 三大类——S 系列（钢结构）、E 系列（电梯）以及 C 系列（混凝土结构），应用场景覆盖 模块化住宅、学校、酒店公寓、加装电梯等多个领域，产品矩阵丰富。

公共卫生事件催生快速建造需求，香港 MiC 渗透率加速提升。2020 年受公共卫生事件 影响，医疗隔离中心供不应求，公司依托 MiC 技术实现香港方舱医院（现为北大屿山医 院香港感染控制中心）4 个月完工（传统模式需 3-4 年），且满足香港永久建筑标准，为 全国首个永久性全 MiC 项目。2021 年起公司成功推广运用 MiC 技术至多元化场景，除 隔离设施、负压病房医院外，已应用至酒店、公寓、标准化住宅等多种建筑类型。截至 2024 年 2 月，公司累计完成 MiC 项目 36 个，总建筑面积 170 万平，供应 36549 个模 块，当前香港特区政府已规定超过 300 平米建筑面积的公共建筑必须采用 MiC，后续 MiC 渗透率有望加速提升。

内地规划 2025 年装配式渗透率提升至 30%，MiC 发展空间广阔。根据《“十四五”建 筑业发展规划》，我国规划到 2025 年装配式建筑占新建建筑的比例达 30%以上，以京津 冀、长三角、珠三角三大城市群为重点推进地区，常住人口超 300 万的其他城市为积极 推进地区。2017-2021 年我国装配式建筑渗透率持续提升，2021 年达 24.5%，重点推进 地区渗透率达 52.1%；积极推进地区和鼓励推进地区渗透率达 47.9%。当前公司在全国 设有深圳、珠海、香港等 8 个生产基地，产能布局完善，依托 MiC 产品体系优势，公司 进一步扩大内地市场，2023 年 MiC 产品成功进入北京、广州、嘉兴等城市，创下多个业 内第一。MiC 为装配式技术应用集成产品，后续随着内地装配式渗透率持续提升，有望 进一步打开全国市场，发展空间广阔。

3.2. 中建兴业幕墙市占率港内第一，具备六大复杂幕墙施工技术

中建兴业系香港规模最大幕墙公司，六大核心技术打造差异化竞争优势。中国建筑兴业 于 1969 年在香港成立，2012 年加入中国建筑国际集团，系中建国际旗下幕墙业务专业 子公司，历经多年发展已成为香港历史最悠久、规模最大、市占率最高的幕墙专业公司， 自有品牌远东幕墙具备较强国际竞争力。公司幕墙生产中心覆盖珠海、上海、美国水牛 城、加拿大魁北克四地，共计 25 条生产线，年产量超 69.3 万平米。公司积极推动幕墙 创新技术研发，具备超高层幕墙、双曲复杂幕墙、双层呼吸式幕墙、防爆幕墙、防火幕 墙、被动式幕墙等六大核心技术，可满足超高风压、异形设计、环保节能、防火防爆等 不同建筑场景需求，曾参与迪拜哈利法塔、香港美利道、澳洲极光之塔等地标性建筑项 目，技术实力领先。

公司 Light 系列产品覆盖多种 BIPV 场景，绿色建筑发展驱动渗透率提升。公司在光伏 幕墙领域推出 Light-S（轻质仿石材光伏组件）及 Light-A（仿铝板光伏组件）系列产品， 可取代传统建材，包括石材、铝板等，采用框架式或幕墙集成式方法快速安装，适用于 大部分应用场景。每 100 平米 Light-S/A 光伏立面平均每年发电 0.7/1.2 万度，减少二氧 化碳排放 7/10 吨，按照 2024 年 2 月全国代理购电平时段平均价格 0.65 元/度，以节省 用电成本=发电量*度电价格计算，每 100 平米 Light-S/Light-A 材料每年能够分别节省业 主 4520/7750 元。2022 年 3 月住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑规划》，目 标到 2025 年城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿 平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光 伏装机容量 0.5 亿千瓦以上。2022 年 4 月起《建筑节能与可再生能源利用通用规范》正 式实施，该规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行，《通用规范》提出“新 建建筑应安装太阳能系统”、“太阳能建筑一体化应用系统的设计应与建筑设计同步完成”， 后续光伏建筑渗透率预计持续提升。

3.3. 六大核心建筑科技赋能，打造新业绩增长点

六大核心技术打造工程差异化优势，科技带动类业务增长显著。公司基于丰富工程技术 及管理经验持续创新，形成包括 MiC 快速建造、复杂幕墙处理技术在内的六大核心科技， 2023 全年实现科技带动类营收 221 亿，占比 19%；新签科技类带动订单 746 亿，占比 40%，同比高增 45%，后续科技类业务占比有望持续提升（公司规划 2025 年科技带动 类合约项目占比达 50%）。对比传统建筑工程业务，科技类项目利润率更优，且周转显 著快于投资型项目，成长性优异，有望带动公司商业模式持续改善。

4. 内地保障房政策持续发力，后续建设有望提速

4.1. 保障房体系逐步完善，“十四五”保障房建设投资达 3 万亿

我国保障房体系包括公租房、共有产权住房及保障性租赁住房三大类。我国自 1998 年 起停止住房实物分配，逐步实行住房分配货币化，同时开始建立和完善以经济适用房（针 对中低收入）为主、包括廉租房（针对最低收入）的住房供应体系。2010 年国务院发布 《关于加快发展公共租赁住房的指导意见》，提出大力发展公租房，用于满足中低收入家 庭基本住房需求，2014 年起两类保障租赁房并轨运行，统称“公租房”。2021 年国务院 印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见（22 号文）》，明确我国保障房体系由公租房 （租赁型）、保障性租赁住房（租赁型）和共有产权住房（购置型）组成，其中公租房主 要由政府投资建设，保障性租赁住房鼓励多主体投资、多渠道供给。22 号文为保障性租 赁住房首个顶层设计制度，相关项目可享受土地支持、中央补助资金、税费减免、金融 信贷等支持型政策。

“十四五”规划建设保障房 900 万套，预计拉动投资额近 3 万亿。根据住建部规划， “十四五”期间全国初步计划建设筹集保障性租赁住房近 900 万套，预计可拉动 3 万亿 总投资额，年均投资额约 6000 亿，约占 2023 年房地产开发投资的 5%。2021-2023 年 全国筹建保障房数量分别达 94.2/240/204 万套（2022-2023 年为规划值），对应 2024- 2025 年待新建套数 362 万套，投资额约 1.2 万亿。

4.2. 14 号文奠定房地产“双轨制”发展方向，配售型保障房建设有望提速

保障房建设指导意见（14 号文）出台，完善配售型保障房供给政策。2023 年 8 月国常 会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见（14 号文）》，会议提出“推进保障性 住房建设，有利于保障和改善民生，有利于扩大有效投资，是促进房地产市场平稳健康 发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措”，保障房地位进一步提升，中长期看预 计将逐步形成“保障房、商品房”双轨制供给格局。根据 14 号文，后续将加快保障房建 设和筹集，各地方政府应加强统筹指导，制定保障房发展目标，同时保障用地供给。该 政策进一步规范了保障房配售管理，要求对保障性住房实施严格的封闭管理，同时要求 在保留现有公租房、保障性租赁住房的基础上，将人才住房、共有产权住房等政策性住 房进行梳理，调整新建项目为该指导意见规定的配售型保障房，进一步完善配售型保障 房供给体系。

保障房供给政策持续发力，后续建设有望提速。2023 年 4 月、7 月两次政治局会议均提 及加大保障性住房供给，8 月《14 号文》出台、9 月国务院召开规划建设保障性住房工 作部署电视电话会议，再次强调保障房建设对于房地产转型及拉动投资的重要性，提出 应“运用改革创新的办法着力解决好建多少、怎么建、资金怎么平衡、怎么配售、怎么 管理等一系列重点问题，确保善做善成”。10 月中央金融工作会议及 12 月中央经济工作 会议均强调应加快推进保障性住房等“三大工程”建设，预计 2024 年保障房建设将进入 加速期。

4.3. 2024 年保障房预计投资额 6395 亿，公司内地业务有望快速增长

多地出台配售型保障房建设规划，35 个重点城市 2024 年累计规划约 11 万套。14 号 文提出“保障性住房建设坚持以需定建，支持城区常住人口 300 万以上的大城市率先探 索实践”，政策出台后，各重点城市陆续发布 2024 年配售型保障房建设规划。根据不完 全统计，截至 2024 年 2 月，35 个 300 万人口以上城市累计规划新增配售型保障房 10.96 万套，按单套投资额 33.3 万元计算，有望带动新增投资 365 亿元，政策驱动下，后续配 售型保障房建设规划有望陆续出台，建设套数预计将持续提升。

考虑保租房投资规划，2024 年保障房整体投资额预计达 6395 亿。根据住建部“十四 五”900 万套保障性租赁住房建设规划，2024-2025 年仍有 362 万套保租房待建，对应 投资额 12060 亿，2024 年平均需完成投资额 6030 亿，加总新增配售型保障房规划， 2024 年保障房总投资额预计达 6395 亿。

公司内地安置房定向回购业务占比已达 76%，后续依托 MiC 技术有望持续开拓内地市 场。公司自 2018 年起于内地市场开拓安置房政府定向回购（GTR）为代表的短周期投资 项目，2021 年 GTR 类项目占内地订单比例已达 76%。从建造模式看，保障房具有批量 建造、个性化程度低等特点，与装配式建造形式较为契合，我国已有多个省市强制保障 房应用装配式工程。公司布局装配式建筑全产业链，自主研发 MiC 产品体系，可将传统 建造模式中 90%工序移至工厂完成，节约 80%工期。2023 年 4 月公司参与承建的全国 首个混凝土模块化高层保障房项目（深圳龙华樟坑径）顺利完成结构封顶，项目周期仅 1 年，该项目由深圳市人才安居集团投资建设，项目效率及质量获人才安居集团及深圳 市政府广泛认可，后续随着保障房建设提速，有望进一步加大推广。

5. 政策大力推动粤港澳一体化，区域龙头尽享湾区融合红利

5.1. 粤港澳一体化融合加速，带动互联互通基建需求上行

政策持续推动粤港澳大湾区建设，粤港澳一体化融合提速。粤港澳大湾区包括香港、澳 门两个特别行政区，及广州、深圳、珠海等九市，总面积约 5.6 万平方公里，2022 年大 湾区总人口已超过 8600 万，地区生产总值超 13 万亿元。2017 年 7 月 1 日发改委与粤 港澳三地政府共同签署《深化粤港澳合作推进大湾区建设框架协议》，标志着粤港澳大湾 区建设正式上升为国家战略。2019 年 2 月 18 日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾 区发展规划纲要》，《纲要》从加快基础设施互联互通、建设国际科创中心、构建具有国 际竞争力的产业体系等多个方面对大湾区建设进行了部署，提出应充分发挥粤港澳优势， 深化内地与港澳合作，进一步提升粤港澳大湾区在国家经济发展和对外开放中的支撑引 领作用，建成国际一流湾区和世界级城市群。2021 年 9 月 5 日、6 日，国务院先后印发 《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》、《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放 方案》，进一步深化粤澳、粤港合作，加快粤港澳一体化融合。

粤港澳加速融合有望带动互联互通基建投资增长。交通基建互联互通为城市群融合基础， 《粤港澳大湾区发展规划纲要》将“加快基础设施互联互通”作为大湾区七大发展目标之一， 包括构建现代化的综合交通运输体系、优化提升信息基础设施、建设能源安全保障体系、强 化水资源安全保障四大方面，其中交通运输体系建设包括提升珠三角港口群国际竞争力、建 设世界级机场群、畅通对外综合运输通道、大湾区快速交通网络建设等五大目标。2023 年广 东省安排省重点项目 1530 个，总投资约 8.4 万亿，年度计划投资 1 万亿，其中约有 1491 亿 投向加快建设“轨道上的大湾区”，4900 亿投向加速粤港澳大湾区基础设施互联互通，大湾 区基础设施年度投资额 6758 亿，后续随着大湾区融合进一步深化，互联互通需求将持续提 升，有望带动区域基建投资持续增长。

5.2. 香港发布北部都会区建设纲领，房建需求预计持续旺盛

近十年香港建造工程量规模保持稳定，后续预计维持稳健增长。根据香港建造业议会统 计，2022 年香港建造业工程量 2455 亿港元，整体规模稳定，其中基建/房建/改扩建/机 电工程分别占比 22%/34%/25%/19%；公营/私营类项目占比分别为 53%/47%。基建 方面，近年来香港特区政府持续加大基建投资，2022 年开工港深西部铁路、将军澳线南 延线等多项重大工程，后续基建投资预计稳健增长；房建方面，近年来香港房屋供不应 求问题持续凸显，提高房屋供应量系施政报告重点方向，预计后续房建投资将呈现较快 增速，驱动整体工程市场维持稳健增长。据香港建造业议会预测，2024 年香港建造工程 总量预计达 2825 亿港元，同增 7.6%，2023-2032 年复合增速约 3%。

香港特区政府提出北部都会区发展策略，加速粤港融合进程。为契合十四五规划提出的 “完善港澳融入国家发展大局”战略，香港特区政府于 2021 年 4 月提出北部都会区发 展策略，建议发展香港北部成为宜居、宜业、宜游的都会区。北部都会区覆盖香港新界 北部地区，包括元朗区、北区、大埔区、上水区和粉岭区等，区域总面积约 3 万公顷， 约占香港总面积的三分之一。香港《2022 年施政报告》进一步提出“北部都会区将是未 来的策略发展据点，亦是驱动香港再创高峰的新引擎，是本届政府施政重点之一”，《2023 年施政报告》表示北部都会区规划将以“产业带动，基建先行”为主轴，成为香港融入 国家发展大局的重大节点。2023 年 10 月香港发布《北部都会区行动纲领》，明确划定北 部都会区四大发展区域，具体包括开拓土地房屋、基建先行、促进大湾区融合、产业导 向&职住平衡等多个发展目标。

北部都会区有望贡献 3 万亿港元投资，预计新增超 50 万套住宅单位。根据普华永道测 算，北部都会区配合新兴科技产业发展有望创造年均 7000-7500 亿港元的生产总值，未 来投资总额有望达 3 万亿港元，其中解决房屋供应问题为北部都会区重要发展策略之一。 根据《北部都会区行动纲领》，未来北部都会区将成为土地供应的主要来源，新发展土地 可提供超过 50 万个新住宅单位，全面发展后预计可容纳 250 万人，占香港现有人口的 三分之一。按各区域规划看，高端专业服务和物流枢纽/创新科技地带/口岸商贸及产业 区分别计划新增住宅单位 30.67/6.31/22.19 万套，合计 59.17 万套。根据《行动纲领》， 香港政府规划于 2027 年前完成所有主要发展项目启动收地程序、2032 年前完成平整新 发展土地和落地新增单位各四成，预计未来 10-20 年内北部都会区建设将带动大量房建 投资，香港房建需求预计持续旺盛。

5.3. 公司为粤港澳工程龙头，有望受益湾区融合提速

公司自 1979 年起在香港开展建筑工程业务，2006 年通过收购中国建筑工程（澳门）有 限公司进入澳门建筑市场，经多年市场开拓，已发展为港澳地区基建及房建工程龙头， 先后承建香港新机场客运大楼、香港迪士尼乐园、澳门永利度假村、澳门旅游塔、港珠 澳跨海大桥等多个标志性项目。按公司香港地区营收/香港建造工程量计算，2022 年公 司香港市占率约 15%，且近年来持续提升，龙头地位凸显；澳门地区连续三年市占率 超过 50%，在大型工程项目领域优势显著。2023 年公司港澳订单合计新签合同额 805 亿港元，同增 37%，其中香港/澳门地区订单分别同比 58%/-31%，后续随着粤港澳大 湾区融合提速、北部都会区建设落地，港澳地区工程需求预计维持高位，有望带动公司 区域订单延续较快增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）