中国建筑国际研究报告：港澳基建龙头，“科技+投资+建筑”引领高质量发展.pdf

上传者：y****
时间：2024/05/16
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中国建筑国际研究报告：港澳基建龙头，“科技+投资+建筑”引领高质量发展。港澳建筑业龙头，业绩快速成长。公司于2005年在港交所上市，业务打造建筑全产业链发展格局，核心业务包括基建投资与运营、建筑工程、装配式建造以及幕墙工程等。19-23年，公司营收由618亿港元增至1137亿港元、CAGR+16.5%，归母净利由54.13亿港元增至91.64 亿港元、CAGR+14.1%。

港澳市场龙头地位稳固，粤港澳大湾区深度融合驱动发展提速。（1）香港：19-23年，营收214亿港元增至308亿港元，CAGR+10%，市占率由19年的6%提升至22年的9%。有望受益香港医疗建设放量及北部都会区规划加速落地。（2）澳门：19-23年营收由47亿港元增至108亿港元，CAGR+23%；对应市占率由19年的9%提升至22年的22%。未来看，横琴粤澳深度合作区、博彩业带动大量投资规模。（3）空间展望：北部都会区及“十年医院发展计划”万亿级总投资将拉动香港建筑市场增长，横琴地区建设将拉动澳门建筑市场增长。

内地业务：科技叠加投资驱动，现金流持续改善。（1）长改短：投资转型—由PPP到GTR：18-22年ROE由11.8%增长至13.9%，实现大幅提升；（2）短改无：科技创新—由工程服务到产品制造：22年新签订单中科技带动类达516亿港元，占比32.1%、同比+70.6%。

幕墙业务：中国建筑兴业快速发展，逐浪BIPV蓝海市场。中国建筑兴业12-23年营收CAGR+18%。积极开拓BIPV项目，已建设完成首条光伏幕墙生产线，中标深圳计量院项目。