2023年艾融软件研究报告：优质金融IT服务商融入AI生态

1. 艾融软件：金融数字化服务商

1.1. 老牌金融 IT 供应商

上海艾融软件股份有限公司成立于 2009 年，公司是一家向金融机构提供深度互联 网整体解决方案的计算机科技公司。公司拥有与自身业务相关的自主知识产权、体系较 为完备的在线存款、在线支付、在线贷款、在线运营、在线身份认证系列产品及企业级 订制开发服务，向银行为主的金融机构及其他大型企业提供创新业务咨询、IT 系统建设 规划、软硬件开发、大数据运营服务等专业解决方案。 公司创始人张岩，毕业于北京理工大学计算机科学与技术专业，2001 年至 2008 年, 曾任北京宇信易诚科技有限公司副总裁，网上银行事业部总经理，是我国第一代网银建 设的中坚力量。后 2009 年妻子吴臻创立上海艾融信息科技有限公司，随着我国金融信 息化发展的浪潮日益成长，于 2021 年 11 月在北交所正式上市，是北交所首批上市公司。

公司股权结构稳定，大股东多为自然人，乾韫企业的股东多为艾融软件的股东及高 管。吴臻、张岩为夫妻关系，乾韫企业为张岩控制的企业，三者为一致行动人。

1.2. 公司助力银行数字化转型，提供场景解决方案

公司向以金融机构为主的大型关键行业客户提供深度数字化整体解决方案，主要从 事金融机构数字化领域的金融 IT 软件产品技术开发和技术服务，所属细分行业为“软 件和信息技术服务业”下的“金融软件和信息技术服务业”。 公司拥有金融数字化相关全产业链，较为完备的自主知识产权体系，覆盖了金融服 务前、中、后台的在线存款、在线支付、在线贷款、在线运营、在线身份认证、人工智 能、虚拟化服务等领域。

公司为客户提供的产品和服务可分为如下五类： 1) 渠道类：个人手机银行、企业手机银行、个人网银、企业网银、小程序、直销 银行。 2) 平台类：业务能力中台、融资中台、营销中台。 3) 开发平台类：分布式服务开发平台（FAST）；跨平台前端开发平台-Lark。 4) 工具类：互联网+可信身份认证平台、互联网+全渠道运营服务平台。 5) 运营类：银行商城联合运营服务、小程序/公众号/服务号/营销活动/直播/获客 展业运营服务。 公司以“平台级金融数字化系列软件+专业设计+100%贴身定制服务”为核心竞争 力，14 年来专注研究金融业务与数字化的融合。公司长期的技术研发投入及成果、前瞻 性的人员储备，使公司获得了稳定优质的客户结构，具备未来持续发力、积极扩张的充 分条件。目前较为成功的案例有：上海银行现金管理平台、上海银行上行快线、工行“融 e 购”金融电商平台、光大银行现金管理云平台等。

1.3. 近年业绩增长强劲

公司业绩逐年增长，公司营收从 2018 年的 1.69 亿连续增长至 2022 年的 6.06 亿。 2021-2022 年公司营收增长速度较快，主要是公司与老客户的合作进一步深化，以及子 公司砾阳软件收入增加的缘故。公司 2019 归母净利润较 2018 年减少，主要是当年度毛 利率下降；同时公司业务拓展人员、办公场所增加导致费用增加；之前上市中介机构费 用在当期费用化的缘故。

据公司 2023 年半年报披露，公司 2023 年上半年技术开发/技术服务/产品销售及其 他业务板块的营业收入分别为 2.86/0.05/0.07 亿元，毛利率分别为 33.76%/29.86%/7.20%。 2023 年 H1 技术开发业务板块占公司营收的主导地位。 公司销售毛利率与销售净利率自 2018 年开始出现下滑趋势，至 2023 年 Q3 下降势 头有所减缓，主要是因为：（1）人力成本逐年提高；（2）2018 年后公司扩张，每年新进 人员较多，存在一定期限的培训期（无收入）；（3）出于公司战略考虑，部分新项目投入 高素质的技术人员进行前期攻坚战，成本相对较高；（4）部分新中标业务毛利率水平低 于原有业务。但我们通过对公司的走访了解，认为公司 2023 年毛利率应是近年来以及 未来几年的低点：2022 年由于疫情期间的特殊需求，公司承接了一部分银行系统硬件设 备的订单，该类产品由于外包环节利润率低，拉低了公司的整体利润率；另外疫情期间 管理费用较高，拖累了这段时间的整体毛利率。我们预计公司未来硬件类订单将会占比 减少，回归较高的毛利率水平。

公司期间费用率维持平稳。2019 年公司业务拓展人员、办公场所增加以及前次申请 上市中介机构费用导致当年度管理费用率较高，此后均维持较低水平。公司的研发费用 率均保持在 10%以上的高水平，主要原因是研发及技术人员人数增加，薪酬上涨。

1.4. 公司客户群体稳中有增

公司向以银行为主的金融机构及其他大型企业提供从产品平台建设到基础服务支 持，再到业务运营支撑的创新业务咨询、IT 系统建设规划、软硬件开发、大数据运营服 务等专业解决方案和实施落地服务。 长期以来，公司积累了优质的客户资源，公司服务的客户覆盖了中国 20 家系统重 要性银行中的 15 家。公司与工商银行、交通银行、上海银行、上海农商银行等银行的 合作都已超过 12 年，2022 年公司与主要现有客户的持续性软件交付服务方面，业务规 模均保持了稳中有增的态势。 2023 年 4 月，公司首次中标中国农业银行项目，参与农业银行的信息化和数字化建 设工作，该项目将主要集中在人工智能等新技术的应用领域。

2. 金融信创与数字化转型带动行业高景气

2.1. 金融信创体系建设带来增长空间

我国的信创建设围绕党政、金融、教育、电信、医疗等关键领域，对其软硬件核心 技术、技术标准等展开自主研发从而实现国产原创替代。为了确保信息安全与可控，近 年来国家大力推行信息技术自主创新。目前信创已经从党政信创向金融等八大行业延伸， 并从替换对业务影响较小的办公系统、外围系统进行替换，深入到了核心业务系统的替 换。 金融信创以“先试点，后全面”的推广方式进行。根据证券时报，2020 年，我国试 点机构共 47 家，包括头部银行、保险、券商等机构，项目多以 OA 办公系统为主，要求 信创基础软硬件采购额占到其 IT 外采的 5-8%。2021 年，试点数量增至 198 家，同时试 点机构信创投入不低于 IT 支出的 15%。2022 年完成两期的试点后，我们预计将扩容至 全行业 5000 余家，试点范围也将由大型银行、券商等机构向中小企业渗透，信创领域 也将从办公系统逐步深入到核心业务系统。

在金融信创建设过程中，传统金融行业因为采用主机集中式架构，难以满足业务创 新需求。因此分布式技术架构不断发展，金融机构正从集中式架构向着分布式架构的“主 机下移”解决方案模式发展。目前主要大型金融机构“下主机”的工作已经进入高潮期， 后续的周边系统适应性改造和升级也将大规模展开。我们预计，未来几年金融信创投入 将会持续增长，本着自主创新、安全、可控的核心原则，各大金融机构采购软硬件时对 国内的信创企业的信任度逐步提升，国内头部金融 IT 企业将在招标中获得更多机会。

2.2. 监管部门持续推进金融数字化转型

近年来，监管持续主推金融数字化转型，政策利好频出。自 2019 年的中国人民银 行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）》以来，人民银行等监管主体集 中颁布一系列配套政策，从金融科技标准制定、数据治理与应用、科技与金融场景深度 融合等方向进一步促进我国金融科技的发展。2023 年，我国金融业数字化转型从银行业 逐步深入至证券、基金等行业。2023 年 6 月，中证协及中基协分别印发《证券公司网络 和信息安全三年提升计划（2023-2025）》、《基金管理公司网络和信息安全三年提升计划 （2023-2025）》，为金融业提升信息技术投入提供了针对性指引。

由于金融业特别是银行业，是数据和信息密集型的行业，信息化、数字化建设的要 求仍然是我国信息化建设最高的行业之一，我国银行业 IT 投资规模大且未来将保持稳 定增长，银行业 IT 市场广阔。据 IDC 数据显示，2022 年中国银行业 IT 投资规模达到 1,445.67 亿元人民币，与 2021 年度的 1,334.97 亿元相比，增长了 8.3%，预计在 2026 年 将达到 2,212.76 亿元人民币，2022-2026 年复合增长率为 11.2%。2022 年中国银行业 IT 解决方案市场规模为 648.8 亿元，与 2021 年的 589.3 亿元相比，同比增长 10.1%。IDC 预计，到 2027 年中国银行业 IT 解决方案市场规模将达到 1429.15 亿元，2022-2027 年 复合增长率为 17.1%。

2.3. 百度、华为等头部 IT 企业参与共建

在金融信创越发注重安全、可控的背景下，国产人工智能大模型百度“文心一言” 与国产操作系统华为“鸿蒙 OS”将成为未来金融 IT 行业发展的两大助力。

1） 百度“文心一言”大模型于 2023 年初问世，各大金融机构接入意愿强烈。2023 年 3 月，百度“文心一言”大模型正式首秀并开放邀请测试。基于自身金融科技运用需 求，广发证券等 10 家券商以及汇添富基金等多家基金公司率先成为文心一言首批生 态合作伙伴，应用场景包括智能客服、智能投顾、投研辅助等，以期借助大模型能 力为用户打造全场景证券业人工智能解决方案及服务。

2） 9 月份华为宣布 HarmonyOS NEXT 蓄势待发、鸿蒙原生应用全面启动。12 月 7 日， 支付宝与华为终端宣布合作，基于 HarmonyOS NEXT 启动支付宝鸿蒙原生应用开 发，成为又一家启动鸿蒙原生应用开发的头部平台伙伴，鸿蒙生态布局进一步完善。 随着支付宝的加入，国内用户规模前 20 名的移动互联网应用中已有近半数启动了鸿 蒙原生应用的开发。 2023 年 12 月 20 日，中国银联与华为举办鸿蒙深化合作签约仪式。此前中国银联已 基于 HarmonyOS NEXT 启动云闪付 App 的鸿蒙原生应用开发，本次深化合作，中 国银联还宣布将服务能力“鸿蒙化”，全面启动云闪付 SDK、银联 SDK、乘车码 SDK 等鸿蒙原生适配，以及注册、登录、绑卡、卡管理等用户基础功能，二维码、线上 控件等支付功能，转账、还款、乘车等增值服务。我们认为，中国银联加入鸿蒙生 态将形成一定的示范效应，加速我国金融数字化转型，吸引更多应用厂商参与共建。

2.4. 行业盈利模式

金融 IT 解决方案属于金融软件和信息技术服务业的范畴，该行业核心竞争力主要 体现在人员专业素质、创新能力、行业经验等方面，在经营模式方面与传统行业区别很 大。从经营流程和投入要素来看，软件开发企业属于轻资产类型企业，主要成本为人工 成本，在技术开发和技术服务等方面的知识和人才投入大大高于传统行业，因而固定资 产占总资产的比重也远低于传统行业。

软件行业的盈利模式主要是以下四种： 1) 软件产品销售模式：软件产品销售模式是指软件企业将本身拥有的自主研发的标准 化软件产品进行直接销售，从而产生盈利。诸如 Microsoft Office 软件、杀毒软件 等标准化应用软件的销售即采用这种盈利模式。 2) 软件开发模式：软件开发模式是指软件企业和客户签订技术开发合同，企业按照合 同规定，进行项目技术开发，在完成合同约定的各项工作内容后确认收入，从而实 现盈利。 3) 软件运营模式：软件运营模式是指软件企业帮助客户运营自身为客户提供的软硬件 平台，软件企业通过向客户收取运营费用来实现盈利。 4) 软件服务模式：软件服务模式是指软件企业基于已销售或免费提供给客户的软件， 收取技术咨询、系统运营及维护、产品售后服务等服务费用，不涉及针对客户提出 的新需求的技术开发任务。 鉴于金融 IT 解决方案行业是服务于大型金融机构，这类客户的定制化需求强烈， 不适合简单统一标准化，因此，行业上市公司如长亮科技、安硕信息、宇信科技、科蓝 软件、京北方等的主要盈利模式都是以软件开发+软件服务为主。

2.5. 行业竞争力关键指标

提供金融 IT 解决方案的企业的核心竞争力，主要包含四个方面：产品水平、创新 能力、市场份额、质量控制和管理能力。

1) 产品水平：在金融 IT 行业取得优势的企业，相关产品需具备切中客户需求痛 点的产品能力、高效的运营效力以及完善的产品生态。产品能力是企业能否真 正解决客户需求痛点的关键所在，体现在行业纵深能力、技术能力、实施能力 以及数据安全能力四个方面。运营效力是金融 IT 企业稳步成长的保障，包括： 客户定位能力、获客能力、服务能力、数据运营能力。 构建生态实现不同企 业间的协同互补将成为行业的发展方向，该项能力取决于用户规模/价值提升 能力、平台能力以及资本运作能力等。 2) 创新能力：作为金融 IT 解决方案企业，理清金融行业 IT 服务市场当下的发 展情况，包括金融监管变化、金融机构需求变化、技术研发及应用状况、市场 竞争格局、行业发展特点和趋势等内容，并借此思考未来金融机构信息化建设 的思路和方向，寻找并分析头部金融科技厂商的发展现状与潜力，最终形成对 市场的整体判断，将成为决定其企业发展和核心竞争力的关键。 3) 市场份额：金融 IT 解决方案企业是为金融机构提供互联网金融服务的软件企 业。软件产品的市场复杂多变，产品更新快，软件企业需要以市场为导向、适 应市场的变化，提高企业的竞争力。市场份额是衡量其核心竞争力的重要指标。 4) 质量控制与管理能力：随着我国金融行业的改革发展，金融 IT 解决方案企业 已转向规模化、正规化开发，对规范化管理和产品质量控制的需求也日益增强。 CMMI、ISO9001、ISO27001 等质量标准的引入，有助于提升软件企业质量控 制和管理能力，从而提高企业核心竞争力。

3. 稳老拓新，共建金融信创体系新生态

3.1. 擅长定制服务，客户稳定质优

公司的主要客户都是国内大型商业银行，目前已经覆盖了 20 家国内系统重要性银 行中的 15 家，33 家资产规模超万亿的银行中的 22 家。公司长期以与大型商业银行的合 作为主，积累了丰富的经验。公司目前主要业务拓展方向一是提升对国内 20 家系统重 要性银行和 33 家万亿资产以上银行的覆盖率，二是深入挖掘现有大型商业客户数字化 需求，提升与金融机构的合作面。 公司根据客户的个性化要求，开发定制化软件系统等相关服务。公司基于客户对新 软件系统的需求，或者客户对原有软件系统提出新功能需求的情况下，由公司负责从技 术层面完成客户的需求，实现软件系统的功能。公司在完成为客户的定制化软件开发之 后，进一步为客户提供保障，为客户提供现场服务、定期巡查、远程支持的服务，保障 客户系统的安全稳定运行。

公司客户粘度极佳。目前公司与多家大客户的合作年限均已超过 12 年，且合作依 然在不断深化。比如：公司的最大客户是工商银行，其 2020 年销售金额为 1.76 亿，占 公司当年度收入比重为 62.82%；2022 年销售金额为 2.77 亿，占当年度收入比重 45.72%。 公司与传统大客户的合作不断加深，客户需求挖掘能力强，且重点客户依赖程度有所下 降。2022 年，公司与工商银行不同 IT 实施部门的服务合同由一年一签改为三年一签， 合作关系更为密切，客户稳定性有所提升。 公司紧跟客户步伐，预研项目中标率高。在当前金融 IT 行业整体市场竞争日益激 烈的背景下，行业内的上市公司都有各自擅长的细分领域，而公司在银行电子渠道端及 其延伸性业务领域中竞争优势明显。另外，公司依托对金融机构电子渠道端业务的深刻 理解和有效整合能力，以及在银行业务与技术结合的预研成果、研发能力，不断自主创 新，提升自身业务水平。

3.2. 自主创新助力新业务拓展

公司在技术研发以及大规模软件交付方面的能力较为优异。公司在为客户提供创新 增值服务的过程中，加大自主创新，不断延伸对金融机构的服务领域，取得行业细分市 场差异化竞争力。2022 年，公司新增了上交所技术有限责任公司、银联数据服务有限公 司、银联商务股份有限公司、江苏江阴农村商业银行股份有限公司等客户。2023 上半年， 公司新增了中国农业银行、中银消金等行业客户。新客户开始对公司业绩的增长做出明 显贡献预计需要一年左右的时间。 公司利用自身在人工智能等前沿领域的技术优势，助力客户业绩增长。一方面，目 前公司专有模型领域技术积淀深厚，可应用于风控、反欺诈、智能营销等金融场景。例 如在智能营销方面，公司结合银行在拓客、业务成交方面的实际需求，通过人工智能模型对银行客户的成交意愿度进行分析判断形成营销方面的专业指导，提升金融机构的销 售成功率。另一方面公司在大语言模型的金融应用领域，主要是协助金融机构的模型部 署、训练、微调，用于金融机构的智能移动服务、智能客户服务、智能专家支持等场景。

公司有良好的创新度口碑。公司热衷于参与银行、证券业等金融行业的各类创新大 赛，技术评比大赛，并屡获大奖。例如，在 2023 年 12 月举行的 2023 沪港台三地上银 金融科技大赛中，公司基于大模型和数字人技术解决方案——《对公客户经理营销助手》， 荣获「创新未来」最具潜力奖。我们梳理了公司历史上荣获的创新奖项如下，认为公司 对银行业界具有深刻的理解，并具备良好的创新文化，而这正是公司持续获得新客户与 新项目订单的重要优势。

3.3. AI 和大数据领域技术储备丰厚

公司已在人工智能等新技术方面开展积极的研究，2021 年，公司在国内率先结合数 字人 3D 建模技术、人工智能技术、VR（虚拟现实）等技术，研发了“艾融数字人软件 产品”，并结合银行业务应用场景，形成了数字人金融管家、虚拟数字营业厅、VR 支付 等产品解决方案。2022 年，公司在人工智能等新技术的研究成果在银行的应用已经具备 了可落实、可实施的解决方案，另一方面公司也在人工智能等新技术使得合作银行对开 发人员技能要求带来可能的变化进行跟踪研究，并已开始进行相关的技术、能力与人才 储备，确保公司员工能够快速掌握人工智能等新技术的使用能力，以此来应对技术迭代 带来的风险。

针对大数据应用领域，公司在智能化营销、大数据风控模型、数字化营销拓客、智 能贷后预警等多个业务应用场景均具有相关的技术积累，公司正在积极推动与探索与数 据资产所有者、管理者、应用者之间的应用合作，在确保数据隐私性、安全性、合规性 前提下挖掘数据资产价值。公司将加大在隐私计算等数据应用领域的研发力度和成果转 化，发挥公司大规模软件交付优势，打造公司在金融机构、企业与政府相关部门之间搭 建“数字桥梁”方面的技术服务能力、业务服务能力和场景服务能力，持续助力银行的 数据应用能力和效果提升。

公司研发重点聚焦在银行数字化转型、数字化运营和技术平台升级三个方向。2022 年，公司研发支出前五名的研发项目为：基于智能交互的新一代手机银行、银行数字化 基础服务中台、运营数智化系统、普惠贷款云展业平台、FAST 金融软件共享技术平台。我们预计，公司将在未来的银行数字化转型浪潮中抢占更多市场先机。 公司大力发展软件生态体系，与其他科技企业紧密合作。 1) 公司已经成为首批百度“文心一言”大模型首批生态合作伙伴，并推出了公司针对 金融机构的大语言模型的金融解决方案，未来也将与百度的技术团队深化合作。目 前，公司的主要产品及解决方案已涉及移动互联网 App 开发技术、前端技术、云 计算技术、分布式计算技术、流计算技术、云原生技术、大数据技术、图数据库、 人工智能技术、区块链、隐私计算、虚拟现实等 12 大研究方向，并逐步得到客户 的认可和采用。 2) 公司正式加入华为 openGauss 社区，自主研发并向客户提供服务的五款产品已经顺 利通过华为鲲鹏技术认证。公司也参与了多家手机银行不同系统的鸿蒙改造，所有 系统均全面兼容鸿蒙操作系统，同时确保了在鸿蒙系统上流畅、稳定、高速地运行。 公司未来也将与华为一道，继续完善产品生态。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）