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软件&IT服务行业分析：RWA代币化迎来快速发展。RWA（Real-world Asset）代币化即现实世界资产通过代币化方式在区块链上 交易和流通，基于智能合约等机制，加密资产1比1锚定现实世界资产。RWA 代币化基本可覆盖所有传统资产，包括债券、股权等金融资产以及地产、黄金、 原油等实物资产。RWA代币化核心价值在于：1）降低交易成本，提高交易效 率；2）提升资产交易的流动性和灵活性，触达更多投资者；3）优化资产价格 发现机制。截至1H25全球代币化资产总市值已超230亿美元，随着监管完善、 生态发展以及更多传统资产参与到代币化项目，全球代币化资产总市场规模有 望超18万亿美元。报告中我们梳理了RWA产业链相关公司与案例：产业中， 我们看好具备技术实力、合规能力和客户渠道优势的RWA发行平台与技术方 案提供商。同时建议关注Coinbase (COIN US)，核心业务有望受益于股票等 RWA资产代币化发展。

RWA代币化生态逐渐完善。随着去中心化金融（DeFi）快速发展，RWA 代币化已经形成较为完善的生态，衍生出新的市场参与方，例如RWA发行 平台、RWA交易平台等。RWA生态发展对传统金融机构亦产生不同程度 的影响，相对影响较小的机构包括资产管理、财富管理和托管平台，这些 类型的机构需要升级业务及技术能力，以适应客户对于代币化资产的业务 需求；而相对影响较大的机构包括投资银行、交易所、结算机构等中介机 构，RWA发行平台及代币化技术或带来更大的竞争压力，造成收入压力。

全球代币化资产总市场规模有望超18万亿美元。截至1H25，全球代币化 资产（不含稳定币）总市值已超过230亿美元，同比增长约260%，主要得 益于更清晰的监管框架及区块链技术的迭代（数据来源：RedStone）。更 多资管机构和金融科技公司正在推动各类不同资产的代币化，包括美国国 债、私募债、股票等。展望RWA代币化市场长期空间，理论上商品、债 券、权益、货币、房地产、私募债等均能够作为RWA代币化市场的基础资 产，合计规模约410万亿美元。根据BCG预测，2033年全球代币化资产总 规模（含稳定币）有望达到18.9万亿美元（按照2024年潜在可代币化传统 资产规模计，市场渗透率约5%），2025-2033年复合增速达到53%。

海外RWA发行项目涌现。目前全球领先的RWA发行平台包括Securitize、 Tradable、Ondo等，分别专注于多资产、私募债、美国国债的资产代币化 项目，占据约28%、16%、11%的市场份额。展望未来，随着数字资产监 管框架进一步明确，尤其是美国等国家对于数字资产更加友好的监管态度， 代币化股票有望迎来快速发展。2025年6月，美国股票交易平台 Robinhood在欧洲推出股票代币化服务，提供超200种美国股票和ETF的 代币交易。同月，路透社报道Coinbase正寻求美国SEC批准，计划在合规 框架下推出代币化股票交易服务。

大中华地区RWA生态有望迎来快速发展。2025年6月香港发表《香港数 字资产发展政策宣言2.0》，致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新 中心，提出LEAP框架，重点强调支持稳定币和代币化产品发展。目前香 港市场已有多个RWA项目完成发行，覆盖新能源、金融、房地产、商品等 多个领域。其中蚂蚁集团表现较为活跃，公司与朗新科技、协鑫能源、巡 鹰集团完成多个新能源资产代币化项目发行，合计募资数亿元人民币。