易点云研究报告：核心壁垒+低渗透率+AI赋能，彰显办公IT服务实力.pdf

易点云研究报告：核心壁垒+低渗透率+AI赋能，彰显办公IT服务实力。办公 IT 综合解决方案供应商，助力企业实现办公 IT 设备轻资产化。公司成立 于 2014 年，是中国主要的办公 IT 综合解决方案供应商。公司自成立起，即创 新性的以循环订阅的方式为中小企业提供一站式可靠、灵活的包括免保证金用 机服务、IT 服务、SaaS 软件开发等办公 IT 托管服务，打造办公 IT 产业链闭 环，助力企业实现办公 IT 设备轻资产化。公司总部位于北京，在上海、深圳、 成都、广州、苏州、杭州、合肥、武汉八大城市开设分公司，业务覆盖全国百 余城市，在服务设备超过 130 万台（截止 2024 年）。

核心壁垒+低渗透率+AI 赋能，夯实公司实力：（1）核心壁垒方面，公司依托 星云系统+网格布局打造办公云，保障服务能力、切实提升客户 IT 设备效率； 凭借规模化优势+再制造能力+算力调度，保障公司盈利能力；（2）用量付费模 式渗透率低，伴随渗透率提升有望打开市场空间。根据弗若斯特沙利文的资料， 于 2021 年，就收入而言，用量付费分类的市场规模仅占中国企业办公 IT 服务 市场的 4.5%，显著低于美国市场的 53.0%。于 2021 年，就设备数量而言， 用量付费办公 IT 市场的渗透率为 3.2%，显著低于美国市场的 60.0%。公司在 中国用量付费办公 IT 行业收入、服务设备数量及再制造能力方面排名第一， 后续伴随用量付费模式渗透率提升，公司有望受益；（3）积极探索中小企业 AI 赋能方案，有望拓展第二曲线。公司客户以中小企业为主，截至 2024 年 6 月，易点云累计服务了 5 万家中小企业，链接了数十万企业客户，在服务设备 数超 130 万台，庞大的用户数量是公司探索 AI 落地应用的良好土壤，公司积 极拓展 AI 业务，后续有望拓展第二曲线。

业绩扭亏为盈，估值处于合理水平。（1）业绩扭亏为盈，企稳回暖。2025 年 2 月 19 日，公司发布正面盈利预告，预计 2024 财年实现营业收入 13.5-14 亿 元，同比增长 6.2%-10.2%；预计实现经调整净利润 0.75-0.85 亿元，同比增 长 493.0%-558.7%。（2）估值方面，估值处于合理区间。考虑到公司以提供 办公 IT 综合解决方案为主，因此选取港股联想集团及金蝶国际作为对比公司， 以 2023 年财务数据、2025 年 2 月 19 日收盘数据为基准，联想集团 PS 估值 为 0.35 倍、PE 估值为 16.87 倍；金蝶国际 PS 估值为 9.12 倍、PE 估值不适 用（为负值）。以公司最新业绩预告为基准、2 月 19 日收盘数据为基准，公司 PS 值为 1.2-1.24 倍、PE 估值为 19-22 倍，处于合理估值。